Jane Street Đầu Cơ Khôi Phục Sự Chú Ý Đến Cơ Chế Thị Trường Bitcoin ETF

Sebastian Sinclair

Thu, ngày 26 tháng 2 năm 2026 lúc 10:57 AM GMT+9 3 phút đọc

Trong bài viết này:

BTC-USD

+2.61%

Sự tăng giá của Bitcoin vào thứ Tư đã khơi lại cuộc tranh luận về vai trò của các nhà tạo lập thị trường Phố Wall trong các quỹ giao dịch trao đổi Bitcoin giao ngay, sau khi những suy đoán trực tuyến liên kết biến động giá với một vụ kiện liên quan đến công ty giao dịch định lượng và nhà cung cấp thanh khoản Jane Street.

Các bài đăng lưu hành trên X cho rằng sự tăng khoảng 10% của Bitcoin trong hai ngày trùng với sự biến mất của một kiểu bán trong ngày được cho là, cho thấy hành động pháp lý đối với Jane Street đã thay đổi hành vi thị trường.

Tuy nhiên, các nhà phân tích và chuyên gia ETF cho biết sự tập trung vào một công ty duy nhất che khuất một tập hợp các cơ chế thị trường phức tạp hơn về cách các quỹ ETF Bitcoin giao ngay hoạt động.

Các quỹ ETF Bitcoin theo dõi giá giao ngay của tài sản, nhưng quy trình tạo và thanh lý cho phép các trung gian tổ chức đáp ứng nhu cầu mà không cần phải mua hoặc bán Bitcoin trên các sàn giao dịch công khai.

Jeff Park, giám đốc đầu tư của ProCap và là cố vấn cho nhà phát hành ETF Bitwise, cho biết vào thứ Tư rằng cuộc tranh luận phản ánh sự hiểu lầm về cấu trúc thị trường ETF hơn là bằng chứng của sự thao túng.

Trong một bài đăng chụp màn hình trên X, Park đã phác thảo cách các công ty giao dịch lớn chịu trách nhiệm tạo ra và thanh lý cổ phiếu ETF, được gọi là các nhà tham gia được ủy quyền, hoạt động dưới các quy định miễn trừ cho phép họ đáp ứng nhu cầu ETF mà không cần phải cưỡng chế mua Bitcoin giao ngay ngay lập tức.

Park cho biết những miễn trừ đó, áp dụng cho tất cả các nhà tham gia được ủy quyền, được thiết kế để hỗ trợ việc tạo lập thị trường ETF có trật tự, nhưng có thể tạo ra một “cửa sổ xám” trong đó việc tạo cổ phiếu ETF, hoạt động phòng ngừa và các giao dịch thị trường giao ngay không được liên kết chặt chẽ theo thời gian.

Kết quả là, dòng tiền vào ETF không luôn chuyển thành áp lực mua ngay lập tức trên thị trường Bitcoin giao ngay, làm yếu đi giả định rằng nhu cầu ETF trực tiếp tương ứng với biến động giá giao ngay.

Quỹ Tiền Điện Tử Bị Giảm 4 Tỷ USD Trong Chuỗi Âm Bảy Tuần

Ryan McMillin, giám đốc đầu tư của quản lý quỹ tiền điện tử Merkle Tree Capital, cho biết với Decrypt cấu trúc này cũng tạo ra động lực ưu tiên các công cụ phái sinh hơn thị trường giao ngay.

Bởi vì hợp đồng tương lai Bitcoin thường giao dịch với mức phí cao hơn giá giao ngay trong một điều kiện được gọi là contango, các nhà tham gia được ủy quyền có thể phòng ngừa rủi ro bằng cách sử dụng hợp đồng tương lai trong khi kiếm lợi từ cơ sở, ông nói.

“Quỹ ETF quản lý tài sản tăng vọt mà không cần phải ép mua trên sàn giao dịch, làm giảm các cuộc tăng giá dưới các mức quan trọng mà nếu không có sự phấn khích sẽ đẩy giá cao hơn trong một vòng lặp,” McMillin nói.

McMillin bổ sung rằng khi các vị thế hợp đồng tương lai được giảm bớt, do các thay đổi vĩ mô hoặc thu hẹp biên độ, sự điều chỉnh có thể khuếch đại các biến động giá, góp phần vào sự giảm giá mạnh xuất hiện đột ngột đối với các nhà đầu tư bán lẻ.

Câu Chuyện Tiếp Tục  

Cả hai nhà phân tích đều nhấn mạnh rằng hành vi này là hợp pháp và nhất quán với cách mà các quỹ ETF được thiết kế để hoạt động, và không ám chỉ hành vi sai trái của bất kỳ công ty nào.

Thay vào đó, họ cho biết điều này làm nổi bật cách mà quá trình khám phá giá Bitcoin ngày càng bị ảnh hưởng bởi các địa điểm giao dịch tổ chức như thị trường hợp đồng tương lai, thay vì chỉ các sàn giao dịch giao ngay.

“Các nhà tham gia ủy quyền sử dụng các động lực và công cụ giống như quỹ đầu cơ với ít trách nhiệm hơn trong một tài sản có độ biến động cao, đang ở giai đoạn chấp nhận,” McMillin nói. “Sự ‘đổi mới’ của ETF có nguy cơ trở thành một cỗ máy lướt sóng lợi suất cho Phố Wall mà ưu tiên chênh lệch giá tổ chức hơn là hỗ trợ giao ngay thực sự.”