中泰化学 lại lỗ 2.89 tỷ nhân dân tệ, tổng lỗ trong ba năm vượt quá 41 tỷ nhân dân tệ, khoản nợ có lãi 254 tỷ nhân dân tệ đang treo lơ lửng trên đỉnh

Nguồn ảnh: Tầm nhìn Trung Quốc

Tin tức Cổ Cá voi xanh ngày 26 tháng 3 (phóng viên Vương Xiaonan) Tối ngày 25 tháng 3, Công ty Hóa chất Trung Thái (002092.SZ) công bố báo cáo thường niên năm 2025. Công ty ghi nhận lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông mẹ bị lỗ 2,89 tỷ nhân dân tệ, so với cùng kỳ giảm lỗ 70,43%. Mặc dù lỗ được thu hẹp nhờ tác động của việc khả năng sinh lời của hóa chất điện- clo (clo-kiềm) hồi phục, nhưng xét trên quy mô gần ba năm, Trung Thái Hóa chất đã lỗ lũy kế 41,31 tỷ nhân dân tệ. Trong bối cảnh hiệu quả kinh doanh ảm đạm, áp lực tài chính của Trung Thái Hóa chất cũng ngày càng gia tăng; hệ số nợ trên tài sản luôn ở mức trên 60% qua nhiều năm. Dù công ty có 58,38 tỷ nhân dân tệ tiền và các khoản tương đương tiền, nhưng nợ có lãi lại lên tới 254,57 tỷ nhân dân tệ. Đúng lúc này, đến hạn sau sáu năm kể từ khi đưa vào đầu tư chiến lược cho công ty con, Trung Thái Hóa chất còn phải chi ra 12 tỷ nhân dân tệ vào cuối năm ngoái để thu hồi cổ phần.

Năm 2025 lỗ thêm 2,89 tỷ nhân dân tệ, ba năm lỗ lũy kế hơn 41 tỷ nhân dân tệ

Tối ngày 25 tháng 3, Trung Thái Hóa chất công bố báo cáo thường niên năm 2025. Công ty đạt doanh thu 286,96 tỷ nhân dân tệ, giảm 4,74% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông mẹ lỗ 2,89 tỷ nhân dân tệ, giảm lỗ 70,43% so với cùng kỳ.

Về việc giảm lỗ ở lợi nhuận ròng, Trung Thái Hóa chất cho biết: khả năng sinh lời của hóa chất điện- clo (clo-kiềm) hồi phục; hoạt động kinh doanh của ngành dệt may cải thiện; đồng thời giá trị suy giảm tài sản và lỗ từ đầu tư giảm mạnh so với cùng kỳ.

Năm 2025, các dự án đầu tư xây dựng mới theo công nghệ PVC từ ethylen (乙烯法PVC) tại Trung Quốc đi vào vận hành tập trung, nhìn chung tổng công suất cho thấy mức tăng ròng; trong khi diện tích nhà ở xây dựng mới tiếp tục giảm. Lượng nhu cầu trong nước đối với PVC có phần suy giảm, nhưng thị trường xuất khẩu PVC tiếp tục duy trì xu hướng tăng trưởng nhanh, bù đắp một phần khoảng trống do nhu cầu trong nước chưa đáp ứng đủ, giá thị trường tiếp tục duy trì xu hướng đi ngang ở mức thấp.

Theo tài liệu, Trung Thái Hóa chất có hai mảng kinh doanh chính là hóa chất điện- clo (clo-kiềm) và dệt sợi visco (粘胶纺织). Công ty kinh doanh chính năm sản phẩm: nhựa polyvinyl chloride (PVC), xút đốt màng ion (离子膜烧碱), sợi visco (粘胶纤维), sợi visco (粘胶纱), và methanol (甲醇), kèm theo chuỗi kinh tế tuần hoàn như phát điện nhiệt (热电), than non (兰炭), đá đạc-xin (电石), và xi măng tạo từ bùn thải điện (电石渣制水泥) v.v. Tháng 12 năm 2006, Trung Thái Hóa chất niêm yết trên thị trường A-share.

Theo báo cáo thường niên năm 2025, trong mảng hóa chất điện- clo (clo-kiềm) của Trung Thái Hóa chất, sản phẩm cốt lõi PVC đóng góp cho công ty gần 40% doanh thu. Được biết, PVC chủ yếu được dùng trong các lĩnh vực như sản xuất vật liệu dạng thanh định hình (型材), ống dẫn (管材) v.v. Do nhu cầu ở thị trường hạ nguồn chủ yếu gắn với bất động sản bị thu hẹp và tác động từ việc công suất của ngành liên tục được giải phóng, giá PVC trong nước kể từ năm 2022 đã dần đi xuống, các doanh nghiệp sản xuất lần lượt xuất hiện thua lỗ. Theo Nhật báo Giao dịch Tương lai (期货日报), kể từ năm 2025, dưới tác động của tình hình cung tăng - cầu giảm và việc ngành bất động sản suy yếu, giá hợp đồng tương lai PVC đã thiết lập mức thấp kỷ lục trong gần mười năm.

Xét về kết quả kinh doanh, từ khi niêm yết cho đến giữa năm 2022 trong 16 năm, Trung Thái Hóa chất chưa từng ghi nhận thua lỗ hằng năm. Năm 2021, doanh thu công ty đạt 624,63 tỷ nhân dân tệ, lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông mẹ đạt mức cao nhất lịch sử là 27,03 tỷ nhân dân tệ. Năm 2022, hiệu quả kinh doanh của Trung Thái Hóa chất bắt đầu có dấu hiệu đi xuống. Trong năm này, doanh thu và lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông mẹ lần lượt là 516,62 tỷ nhân dân tệ và 7,76 tỷ nhân dân tệ, giảm 17,86% và 71,75% so với cùng kỳ, và đều giảm rõ rệt.

Năm 2023 là bước ngoặt về kết quả kinh doanh của Trung Thái Hóa chất; lần đầu tiên công ty ghi nhận khoản lỗ lớn. Trong năm đó, Trung Thái Hóa chất đạt doanh thu 371,18 tỷ nhân dân tệ, giảm 28,15% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông mẹ lỗ 28,65 tỷ nhân dân tệ, giảm sâu 469,07%. Lúc bấy giờ, Trung Thái Hóa chất giải thích rằng do tác động của chu kỳ ngành, giá bán của các sản phẩm chính như PVC, xút (烧碱), sợi visco (粘胶纤维) và sợi visco (粘胶纱) đều giảm ở những mức độ khác nhau so với cùng kỳ năm trước, khiến năng lực sinh lời của sản phẩm giảm rõ rệt; trong năm 2023, công ty đã trích lập khoản lỗ do suy giảm giá trị tài sản 6,68 tỷ nhân dân tệ; lợi nhuận của doanh nghiệp liên doanh liên kết giảm khiến mức lỗ tăng thêm, công ty ghi nhận khoản lỗ đầu tư 4,12 tỷ nhân dân tệ.

Từ đó, Trung Thái Hóa chất bước vào mô hình thua lỗ liên tục; năm 2024 tiếp tục lỗ 9,77 tỷ nhân dân tệ, tổng lỗ lũy kế ba năm là 41,31 tỷ nhân dân tệ.

Đồng thời doanh thu và lợi nhuận ròng cùng giảm, dòng tiền từ hoạt động kinh doanh của Trung Thái Hóa chất cũng đang đi xuống. Năm 2025, dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh của Trung Thái Hóa chất là 32,49 tỷ nhân dân tệ, giảm 44,77% so với cùng kỳ. Công ty giải thích rằng nguyên nhân chủ yếu là do giá bán các sản phẩm chính trong kỳ báo cáo giảm, làm cho dòng tiền vào từ hoạt động kinh doanh giảm.

Đối với việc năm 2026 có thể thoát lỗ hay không, Trung Thái Hóa chất dường như khá “tự tin”. Công ty cho biết: mặc dù kế hoạch tăng thêm công suất PVC trong nước có giảm, một số công suất không có lợi thế cạnh tranh có thể bị dừng hoạt động; nhưng PVC được đưa vào vận hành tập trung trong quý 4 năm 2025 sẽ tập trung giải phóng công suất trong nửa đầu năm 2026, nguồn cung vẫn duy trì ở mức cao; bất động sản trong nước vẫn đang trong giai đoạn điều chỉnh sâu; trong khi tỷ trọng tiêu thụ của các sản phẩm ống và thanh định hình truyền thống dần giảm, thì nhu cầu ở các lĩnh vực đóng gói, ô tô, dược phẩm vẫn còn nhiều dư địa tăng trưởng; do biến động tình hình quốc tế, giá dầu thô trên thế giới tăng rõ rệt, lợi thế về chi phí của PVC theo phương pháp đá đạc-xin (đá đạc-xin pháp) so với PVC theo phương pháp ethylen (乙烯法PVC) thể hiện rõ hơn.

Áp lực tài chính ở mức cao, nợ có lãi lên tới 254,57 tỷ nhân dân tệ

Trong những năm phải chịu sức ép về kết quả kinh doanh, “cuộc sống” của nhà đầu ngành hóa chất Trung Thái Hóa chất cũng không hề dễ chịu. Đến tận tháng 5 năm 2025, công ty mới chính thức “gỡ mũ” (tức tháo nhãn ST).

Tháng 3 năm 2024, trong vòng một tháng, Trung Thái Hóa chất và cổ đông nắm quyền kiểm soát là Tập đoàn Trung Thái đã liên tiếp bị Ủy ban Giám sát Chứng khoán Trung Quốc (CSRC) lập hồ sơ để điều tra. Hai tháng sau, cơ quan quản lý đã đưa ra hình phạt tương ứng. “Quyết định xử phạt hành chính” xác định rằng để hoàn thành mục tiêu doanh thu do Tập đoàn Trung Thái - cổ đông nắm quyền kiểm soát - giao xuống, Trung Thái Hóa chất và các công ty con trong năm 2022 đã tổng cộng thổi phồng doanh thu 42,48 tỷ nhân dân tệ và thổi phồng chi phí 42,48 tỷ nhân dân tệ. Ngoài ra, trong năm 2021 và 2022, Trung Thái Hóa chất và các công ty con có các giao dịch liên quan dẫn đến chiếm dụng vốn phi kinh doanh trực tiếp hoặc thông qua công ty bên thứ ba với Tập đoàn Trung Thái - cổ đông nắm quyền kiểm soát - và các bên liên quan của tập đoàn này, với tổng giá trị phát sinh là 77,18 tỷ nhân dân tệ.

Đối với việc này, công ty niêm yết, cổ đông nắm quyền kiểm soát và những người chịu trách nhiệm liên quan đều bị xử phạt. Trong đó, Trung Thái Hóa chất và Tập đoàn Trung Thái mỗi bên bị phạt 5 triệu nhân dân tệ. Đồng thời, mã/biệt danh cổ phiếu của công ty niêm yết được đổi từ “Trung Thái Hóa chất” thành “ST Trung Thái”; đến tận ngày 20 tháng 5 năm ngoái, công ty mới chính thức “gỡ mũ”, mã chứng khoán khôi phục lại thành “Trung Thái Hóa chất”.

Trung Thái Hóa chất, dù đã chưa thoát khỏi khó khăn thua lỗ trong ba năm, thì áp lực tài chính của công ty cũng ngày càng tăng.

Trong những năm gần đây, hệ số nợ tài sản của Trung Thái Hóa chất luôn dao động ở mức trên 60%. Năm 2025, con số này lên tới 65,75%. Dù cuối năm 2025, Trung Thái Hóa chất có 58,38 tỷ nhân dân tệ tiền và các khoản tương đương tiền, nhưng nợ có lãi tương ứng lên tới 254,57 tỷ nhân dân tệ. Trong đó, nợ có lãi ngắn hạn là 122,02 tỷ nhân dân tệ; công ty có áp lực trả nợ rõ rệt. Cuối năm 2025, chi phí tài chính của Trung Thái Hóa chất lên tới 10,04 tỷ nhân dân tệ.

Đúng lúc này, Trung Thái Hóa chất còn phải tự bỏ tiền túi 12 tỷ nhân dân tệ để thực hiện việc mua lại cổ phần mà sáu năm trước đã đưa vào đầu tư chiến lược cho công ty con.

Nhằm mở rộng kênh huy động vốn và giảm hệ số nợ trên tổng tài sản của Trung Thái Hóa chất, vào tháng 12 năm 2019, công ty con do Trung Thái Hóa chất nắm cổ phần là Công ty Huatai đã hợp tác với “Đầu tư Nông nghiệp” (农银投资)”, kế hoạch đầu tư, và Công ty quản lý tài sản Thiểm Kim (陕金资管). Bên sau đã đầu tư vào Công ty Huatai lần lượt 5 tỷ nhân dân tệ, 2 tỷ nhân dân tệ và 5 tỷ nhân dân tệ theo hình thức tăng vốn và phát hành thêm cổ phần. Thời hạn đầu tư là 6 năm.

Theo điều khoản thoái vốn trong thỏa thuận tăng vốn mà các bên đã ký, ngày 26 tháng 12 năm 2025, Trung Thái Hóa chất dự kiến mua lại 15,173% cổ phần của Công ty Huatai do Đầu tư Nông nghiệp, Kế hoạch đầu tư và Thiểm Kim quản lý tài sản nắm giữ, với giá 12 tỷ nhân dân tệ. Sau đợt mua lại này, tỷ lệ nắm giữ cổ phần của Trung Thái Hóa chất đối với Công ty Huatai sẽ tăng lên 99,732%, vẫn là cổ đông nắm quyền kiểm soát của Công ty Huatai.

Theo tài liệu, Công ty Huatai được thành lập ngày 16 tháng 1 năm 2004; đây là một doanh nghiệp tập trung vào lĩnh vực hóa chất điện- clo (clo-kiềm). Các hoạt động kinh doanh cốt lõi bao gồm sản xuất và bán nhựa polyvinyl chloride (PVC) và xút màng ion (离子膜烧碱). Năm 2024 và 2025, doanh thu mà Công ty Huatai đạt được lần lượt là 45,68 tỷ nhân dân tệ và 42,64 tỷ nhân dân tệ, tương ứng lợi nhuận ròng là 1,0017 tỷ nhân dân tệ và 2,44 tỷ nhân dân tệ; năng lực sinh lời năm 2025 đã cải thiện rõ rệt.

Cần lưu ý rằng, xoay quanh mảng kinh doanh chính hóa chất điện- clo (clo-kiềm), Trung Thái Hóa chất cũng mở rộng chuỗi ngành thông qua mua lại cổ phần, đầu tư xây dựng dự án mới v.v., phát huy hiệu ứng cộng hưởng hoạt động; và số tiền “thực” bỏ ra cho các hoạt động này cũng tiếp tục làm gia tăng áp lực tài chính của công ty.

Tháng 6 năm 2024, nhằm tăng quyền kiểm soát và thực hiện tích hợp ngành clo-kiềm, Trung Thái Hóa chất tiếp tục mua lại cổ phần của công ty liên doanh thánh hiền năng lượng (圣雄能源). Công ty dự kiến mua 23 nhà cổ đông đang nắm giữ tổng cộng 1,577 tỷ cổ phiếu của Thánh hiền năng lượng với tổng trị giá 951 triệu nhân dân tệ. Tháng sau đó, Thánh hiền năng lượng trở thành công ty con do công ty nắm quyền kiểm soát và được đưa vào phạm vi báo cáo tài chính hợp nhất. Tỷ lệ nắm giữ của Trung Thái Hóa chất đối với công ty này tăng từ 18,55% lên 55,69%. Theo tài liệu, hoạt động kinh doanh chính của Thánh hiền năng lượng bao gồm sản xuất và bán nhựa polyvinyl chloride (PVC), xút màng ion (离子膜烧碱) và đá đạc-xin (电石). Năm 2025, doanh thu của công ty con do công ty nắm quyền kiểm soát này đạt 51,37 tỷ nhân dân tệ, lợi nhuận ròng 3,24 tỷ nhân dân tệ.