Làn sóng rút vốn nghìn tỷ! Các cổ phiếu ưu đãi lãi cao của các ngân hàng niêm yết "rút lui", trái phiếu vĩnh viễn lãi thấp "bù đắp"

Phóng viên Jiemian News | Hình Liễu Ổn

Biên tập viên Jiemian News | Vương Thư

Các ngân hàng niêm yết tích cực mua lại cổ phiếu ưu đãi.

Gần đây, Ngân hàng Thương mại Trung Quốc (600036.SH) đã phát hành thông báo nhắc nhở lần hai về việc mua lại cổ phiếu ưu đãi, thông báo dự kiến vào ngày 15 tháng 4 sẽ mua lại 275 triệu cổ phiếu ưu đãi trong nước (Chiêu Ngân Ưu 1), mỗi cổ phiếu có mệnh giá 100 nhân dân tệ, tổng số tiền là 27,5 tỷ nhân dân tệ, giá mua lại là mệnh giá của cổ phiếu ưu đãi lần này cộng với cổ tức tích lũy trong kỳ.

Thống kê của Jiemian News cho thấy, từ tháng 11 năm ngoái đến nay, nhiều ngân hàng như Ngân hàng Thương mại Trung Quốc, Ngân hàng Bình An (000001.SZ), Ngân hàng Quang Đại (601818.SH), Ngân hàng Trường Sa (601577.SH) đã quyết định mua lại cổ phiếu ưu đãi, tổng quy mô mua lại vượt quá 100 tỷ nhân dân tệ.

Trong môi trường lãi suất thấp, việc mua lại cổ phiếu ưu đãi lãi suất cao đã trở thành một biện pháp quan trọng để các ngân hàng giảm chi phí và tăng hiệu quả, đồng thời, các công cụ bổ sung vốn như trái phiếu vĩnh viễn có lợi thế giá thấp ngày càng được các tổ chức ưa chuộng. Thị trường dự đoán, làn sóng mua lại cổ phiếu ưu đãi này sẽ vẫn tiếp tục.

Ngân hàng tích cực mua lại cổ phiếu ưu đãi lãi suất cao

Từ tháng 11 năm ngoái đến nay, các ngân hàng đã công bố mua lại cổ phiếu ưu đãi tổng cộng vượt quá 100 tỷ nhân dân tệ.

Xét về số tiền, quy mô mua lại của nhiều ngân hàng vượt quá 10 tỷ nhân dân tệ. Trong đó, quy mô mua lại của Ngân hàng Quang Đại đạt 35 tỷ nhân dân tệ. Thông báo của ngân hàng này cho biết, đã thanh toán đầy đủ mệnh giá cổ phiếu ưu đãi và cổ tức trong thời gian nắm giữ cho cổ đông vào ngày 11 tháng 2 năm 2026, tổng cộng 35,148 tỷ nhân dân tệ, cổ phiếu ưu đãi này sẽ bị hủy bỏ vào cùng ngày.

Về lãi suất, tỷ lệ cổ tức của các cổ phiếu ưu đãi này nằm trong khoảng 3,62%-4,86%. Trong đó, cổ tức của cổ phiếu ưu đãi của nhiều ngân hàng như Ngân hàng Bình An, Ngân hàng Nam Kinh, Ngân hàng Thượng Hải, Ngân hàng Bắc Kinh đều vượt quá 4%. Cần lưu ý rằng, phần lớn các cổ phiếu ưu đãi phát hành sớm đã vào chu kỳ tính lãi thứ hai khi bị mua lại, tức là lãi suất kỳ đầu thường cao hơn so với dữ liệu trong bảng.

Ví dụ, tỷ lệ cổ tức kỳ đầu của cổ phiếu Chiêu Ngân Ưu 1 do Ngân hàng Trường Sa phát hành là 5,3%, sau khi điều chỉnh lại giảm xuống 3,84%; tỷ lệ cổ tức kỳ đầu của cổ phiếu Ninh Hành Ưu 02 do Ngân hàng Ninh Ba phát hành là 5,30%, sau khi điều chỉnh xuống 4,50%; tỷ lệ cổ tức kỳ đầu của cổ phiếu Hàng Ngân Ưu 1 do Ngân hàng Hàng Châu phát hành là 5,20%, sau khi điều chỉnh lại giảm xuống 4,00%.

Thị trường cho rằng, mức lãi suất cao là yếu tố cốt lõi khiến các ngân hàng mua lại cổ phiếu ưu đãi.

Nhà nghiên cứu Lâu Phi Phượng của Ngân hàng Bưu chính Trung Quốc đã phân tích cụ thể với phóng viên Jiemian News rằng, các ngân hàng gần đây tích cực mua lại cổ phiếu ưu đãi chủ yếu có ba lý do: thứ nhất, cổ phiếu ưu đãi phát hành sớm có lãi suất cao, trong khi đó lãi suất của các công cụ thay thế như trái phiếu vĩnh viễn lại thấp, mua lại có thể giảm chi phí; thứ hai, hầu hết các cổ phiếu ưu đãi đều có điều khoản “có thể mua lại sau 5 năm phát hành”, các cổ phiếu ưu đãi phát hành trong giai đoạn cao điểm 2018-2019 đã đồng loạt vào cửa sổ mua lại; thứ ba, biên lãi ròng của ngành ngân hàng đã giảm xuống mức thấp kỷ lục, việc mua lại cổ phiếu ưu đãi có lãi suất cao có thể trực tiếp giảm chi phí lãi suất, giảm áp lực lợi nhuận.

Hơn nữa, đối với các chỉ tiêu tài chính của ngân hàng, việc mua lại cổ phiếu ưu đãi có cổ tức cao cũng có tác động tích cực.

Lâu Phi Phượng cho biết với phóng viên Jiemian News, về chi phí, việc ngân hàng mua lại cổ phiếu ưu đãi có thể giảm chi phí cổ tức cứng, trực tiếp làm tăng lợi nhuận ròng. Do cổ tức cổ phiếu ưu đãi được phân bổ trong lợi nhuận sau thuế, việc mua lại giảm phần chi phí này, lợi nhuận có thể phân bổ cho cổ đông cổ phiếu thường sẽ tăng lên tương ứng, nâng cao EPS (lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu).

“Đồng thời, ngân hàng có thể sử dụng nguồn tiền tiết kiệm để đầu tư vào các hoạt động có lợi suất cao hơn hoặc thông qua trái phiếu vĩnh viễn và các công cụ chi phí thấp khác để bổ sung vốn, tối ưu hóa cấu trúc vốn, nâng cao hiệu quả sử dụng vốn. Tuy nhiên, việc mua lại cổ phiếu ưu đãi cần thanh toán một lần bằng vốn gốc, có thể gây áp lực lên dòng tiền, nhưng về lâu dài có lợi cho việc nâng cao lợi nhuận của cổ đông.” Lâu Phi Phượng bổ sung.

Trái phiếu vĩnh viễn lãi suất thấp “thay thế”

Việc phát hành cổ phiếu ưu đãi của các ngân hàng Trung Quốc bắt đầu từ tháng 10 năm 2014. Vào thời điểm đó, dưới sự hỗ trợ của chính sách, Ngân hàng Trung Quốc (601988.SH) đã hoàn tất phát hành cổ phiếu ưu đãi ở nước ngoài thành công, trở thành công ty niêm yết đầu tiên phát hành cổ phiếu ưu đãi trong nước.

Sau đó, cổ phiếu ưu đãi đã nhận được sự ưa chuộng của nhiều ngân hàng. Dữ liệu từ Wind cho thấy, từ năm 2014 đến tháng 1 năm 2020, các ngân hàng niêm yết A-share trong nước đã phát hành tổng cộng 34 loại cổ phiếu ưu đãi, huy động tổng số tiền đạt 837,15 tỷ nhân dân tệ. Các đơn vị phát hành bao gồm Ngân hàng Trung Quốc, Ngân hàng Công thương (601398.SH), Ngân hàng Nông nghiệp (601288.SH) và các ngân hàng lớn quốc doanh khác, Ngân hàng Thương mại Trung Quốc, Ngân hàng Bình An cùng một số ngân hàng thương mại đô thị như Ngân hàng Trường Sa, Ngân hàng Ninh Ba (002142.SZ), với tỷ lệ cổ tức mới nhất nằm trong khoảng 3,02%-6,00%, phần lớn là lãi suất thả nổi, một phần nhỏ là lãi suất cố định.

Sau tháng 1 năm 2020, việc phát hành cổ phiếu ưu đãi đã bước vào “thời kỳ trầm lắng” kéo dài hơn 6 năm. Xét về thời điểm, sự ra đời của trái phiếu vĩnh viễn là yếu tố ảnh hưởng quan trọng. Vào ngày 25 tháng 1 năm 2019, Ngân hàng Trung Quốc đã thành công phát hành 40 tỷ nhân dân tệ trái phiếu vốn không thời hạn trên thị trường trái phiếu liên ngân hàng, đây là trái phiếu vốn không thời hạn đầu tiên của ngành ngân hàng Trung Quốc. Ngân hàng Trung ương vào thời điểm đó cho biết, việc phát hành trái phiếu vốn không thời hạn đầu tiên đã cung cấp một mẫu mực cho các ngân hàng thương mại sau này phát hành trái phiếu vốn không thời hạn, đồng thời mở rộng kênh bổ sung các công cụ vốn cấp 1 khác cho các ngân hàng thương mại.

Công ty Chứng khoán Hoa Nguyên trong một báo cáo đã đề cập rằng, kể từ năm 2020, phần lớn các ngân hàng đã chọn trái phiếu vĩnh viễn làm phương án bổ sung vốn cấp 1, thay vì cổ phiếu ưu đãi; thêm vào đó, các cổ phiếu ưu đãi phát hành trong giai đoạn 2014-2015 đã lần lượt hết 5 năm trong giai đoạn 2019-2020, các đơn vị phát hành đã thực hiện quyền mua lại, một số cổ phiếu ưu đãi của các ngân hàng đã bị mua lại và hủy niêm yết, dẫn đến việc phát hành cổ phiếu ưu đãi mới gần như ngừng lại sau năm 2020, quy mô tồn kho giảm đi đáng kể, và tính thanh khoản giao dịch cũng giảm mạnh.

Một mặt, cổ phiếu ưu đãi dần dần rút lui; mặt khác, quy mô phát hành trái phiếu vĩnh viễn vẫn liên tục mở rộng. Dữ liệu từ Wind cho thấy, vào năm 2025, số lượng phát hành trái phiếu vĩnh viễn của ngân hàng đạt 71 loại, tăng 48% so với năm trước; tổng quy mô phát hành đạt 825 tỷ nhân dân tệ, tăng 17% so với năm trước. Về mức lãi suất, vào năm 2025, lãi suất trái phiếu vĩnh viễn của ngân hàng nằm trong khoảng từ 1,96% đến 3,18%, lãi suất trung bình là 2,43%.

Quy mô phát hành trái phiếu vĩnh viễn mở rộng Ảnh nguồn: Wind

Cũng như là công cụ bổ sung vốn, trái phiếu vĩnh viễn lãi suất thấp hiện rõ ràng được ngân hàng ưa chuộng hơn. “Một mặt, lãi suất trái phiếu vĩnh viễn thấp hơn rõ rệt so với cổ phiếu ưu đãi, sự chênh lệch chi phí rất rõ ràng. Lãi suất trái phiếu vĩnh viễn có thể khấu trừ trước thuế, giảm thêm chi phí huy động vốn thực tế. Mặt khác, quy trình phát hành trái phiếu vĩnh viễn đơn giản hơn, chuẩn hóa hơn, mức độ thị trường hóa cao hơn. Xét về chức năng bổ sung vốn, cả hai đều bổ sung vốn cấp 1 khác, nhưng trái phiếu vĩnh viễn linh hoạt hơn trong xử lý kế toán, cấu trúc nhà đầu tư.” Lâu Phi Phượng cho biết với phóng viên Jiemian News.

Nhìn về phía trước, làn sóng mua lại này dự kiến sẽ tiếp tục lan rộng. Phân tích của Công ty Chứng khoán Hoa Nguyên cho rằng, xét đến tỷ lệ cổ tức của cổ phiếu ưu đãi hiện có thường vượt quá 3%, một số thậm chí còn vượt quá 4%, việc phát hành trái phiếu vĩnh viễn để thay thế cổ phiếu ưu đãi hiện có có thể giảm đáng kể chi phí, tiết kiệm chi phí lãi suất, giảm áp lực hoạt động. “Chúng tôi dự đoán, các ngân hàng niêm yết sẽ dần dần chủ động mua lại toàn bộ cổ phiếu ưu đãi, vào năm 2026, các ngân hàng lớn có thể mua lại một lượng lớn cổ phiếu ưu đãi, điều này sẽ tạo ra nhu cầu tài chính ròng cho trái phiếu vĩnh viễn.”