Thời đại Thiên Thần tăng 82% các trường hợp ở nước ngoài, ông lớn niềng răng nội địa đang "phi nước đại" ở thị trường quốc tế

问AI · thời đại thiên thần làm thế nào để thúc đẩy tăng trưởng nhanh chóng trên thị trường nước ngoài thông qua danh tiếng?

【Tác giả/ Vương Lực Biên tập/ Chu Viễn Phương】

Vào ngày 27 tháng 3, Công ty TNHH Công nghệ Thời đại thiên thần (06699.HK) đã công bố báo cáo hiệu suất hàng năm cho năm tài chính 2025. Kết quả cho thấy, công ty đạt doanh thu 370,3 triệu USD trong cả năm, tăng 37,8% so với năm trước; lợi nhuận ròng đạt 26,3 triệu USD, tăng 163,0%; lợi nhuận ròng điều chỉnh đạt 43,77 triệu USD, tăng 62,99%; tổng số ca trong cả năm lên tới 532.400 ca, tăng 48,1%.

Công ty dẫn đầu trong lĩnh vực niềng răng vô hình này, có trụ sở tại Wuxi, đã từng rơi vào tình trạng lợi nhuận liên tục giảm do áp lực thu mua tập trung trong nước từ năm 2022 đến 2023, giá trị thị trường đã giảm hơn 80% từ đỉnh điểm trên 70 tỷ HKD. Tuy nhiên, dữ liệu hiệu suất cho năm 2025 cho thấy chiến lược toàn cầu hóa của họ đang thực hiện logic tăng trưởng gia tăng—không phụ thuộc vào chiến tranh giá cả, mà thông qua việc thâm nhập vào cộng đồng bác sĩ chỉnh hình hàng đầu thế giới, xây dựng vòng quay tăng trưởng dựa trên danh tiếng.

Đáng chú ý là, kết quả này không đến từ việc mở rộng quy mô đơn giản. Số ca trên thị trường nước ngoài (không bao gồm Trung Quốc đại lục) trong năm 2025 đã tăng 82,1% so với năm trước, doanh thu tăng 102,5%, tốc độ tăng trưởng vượt xa mức 26,3% về số ca và 10,1% về doanh thu của thị trường Trung Quốc đại lục; doanh thu từ thị trường nước ngoài đã chiếm gần 44% tổng doanh thu của tập đoàn, tăng từ 30% trong năm 2024. Trong khi đó, lợi nhuận điều chỉnh từ thị trường Trung Quốc đại lục cũng đã tăng từ 36,64 triệu USD lên 51,31 triệu USD, cho thấy nền tảng trong nước đang ngày càng vững chắc hơn trong bối cảnh tái cấu trúc cạnh tranh.

Tuy nhiên, bên cạnh những số liệu sáng sủa, vẫn có những rủi ro tiềm ẩn. Mặc dù thua lỗ từ bộ phận thị trường nước ngoài đã giảm mạnh từ 29,65 triệu USD trong năm 2024 xuống còn 10,54 triệu USD, nhưng vẫn nằm trong khoảng thua lỗ; khoản lỗ giảm giá tài sản tài chính đã tăng vọt lên 8,2 triệu USD so với năm trước, chủ yếu đến từ việc suy giảm tình hình tài chính của một số đối tác giao dịch dẫn đến giảm giá khoản phải thu; các vụ kiện về bằng sáng chế đa quốc gia do Align Technology khởi xướng vẫn đang tiếp tục, và rủi ro pháp lý vẫn khó định lượng. Liệu công ty này có thể duy trì chất lượng lợi nhuận trong quá trình mở rộng nhanh chóng hay không sẽ là câu hỏi cốt lõi để thị trường theo dõi trong giai đoạn tiếp theo.

Kinh doanh ra nước ngoài: sự chuyển mình chiến lược từ quy mô sang danh tiếng

Để hiểu chất lượng tăng trưởng của thị trường nước ngoài vào năm 2025 của Thời đại thiên thần, cần đặt nó trong bối cảnh đặc thù cạnh tranh của ngành chỉnh hình vô hình. Khác với logic xuất khẩu hàng tiêu dùng nhanh, chu kỳ điều trị chỉnh hình thường kéo dài từ một đến hai năm, với việc sử dụng từ vài chục đến hàng trăm thiết bị chỉnh hình, sự khác biệt trong độ chính xác của sản phẩm và chất lượng thiết kế kế hoạch sẽ được khuếch đại liên tục. Điều này có nghĩa là, việc bước vào một thị trường quốc gia không đồng nghĩa với việc giành chiến thắng trong thị trường đó—rào cản thực sự nằm ở việc có thể nhận được sự công nhận lâm sàng từ các chuyên gia chỉnh hình hàng đầu tại địa phương hay không, và thông qua việc truyền bá danh tiếng trong cộng đồng chuyên môn để tạo ra hiệu ứng chuỗi.

Từ góc độ này, con đường mở rộng toàn cầu của Thời đại thiên thần trong năm 2025 có tính tự nhất quán chiến lược. Công ty chọn cách ưu tiên khai thác sâu vào các thành phố hàng đầu toàn cầu như New York, London, Paris, Tokyo, Sydney, Boston, thay vì mở rộng kênh để tìm kiếm số lượng, lý do cốt lõi là: các thành phố hàng đầu tập trung những bác sĩ chuyên khoa chỉnh hình yêu cầu khắt khe nhất về hiệu quả lâm sàng, một khi xây dựng được uy tín trong nhóm này, sức ảnh hưởng của họ sẽ lan tỏa đến một nhóm bác sĩ rộng lớn hơn. Dữ liệu trong thông báo cho thấy hiện đã có hàng trăm chuyên gia chỉnh hình quốc tế tích lũy sử dụng sản phẩm của Thời đại thiên thần hơn 100 ca, một số chuyên gia đã vượt quá 1000 ca, và tập trung vào các ca phức tạp—sự ủng hộ danh tiếng từ các ca khó này có sức thuyết phục cao hơn nhiều so với việc tích lũy số lượng từ các ca thông thường.

Từ cấu trúc tài chính, doanh thu của thị trường nước ngoài trong năm 2025 cũng đáng được chú ý. Doanh thu từ “bán thiết bị chỉnh hình vô hình” đã tăng mạnh từ 74,01 triệu USD năm 2024 lên 154,4 triệu USD, với tốc độ tăng trưởng gần gấp mười lần so với tốc độ tăng trưởng doanh thu “giải pháp chỉnh hình vô hình” ở Trung Quốc đại lục (10,4%). Dưới sự chênh lệch này, là sự thay đổi trong cơ cấu sản phẩm của thị trường Trung Quốc dẫn đến giá trung bình giảm, đồng thời với việc số lượng ca nhanh chóng gia tăng ở thị trường nước ngoài. Nhịp độ tăng trưởng của hai động lực này phản ánh một cách khách quan các giai đoạn phát triển khác nhau của hai thị trường.

Tuy nhiên, sự mở rộng nhanh chóng của thị trường nước ngoài cũng mang lại áp lực chi phí đáng để theo dõi. Chi phí bán hàng và tiếp thị trong năm 2025 đã đạt 121,5 triệu USD, tăng 15,7% so với năm trước, nhưng nhờ vào hiệu ứng đòn bẩy hoạt động do mở rộng quy mô, tỷ lệ chi phí bán hàng đã giảm từ 39,1% năm 2024 xuống còn 32,8%, đây là một tín hiệu cải thiện cấu trúc đáng ghi nhận. Chi phí nghiên cứu và phát triển đã tăng 29,7% so với năm trước, lên 27,64 triệu USD, phản ánh sự đầu tư liên tục của công ty vào đổi mới lâm sàng—xây dựng quan hệ hợp tác sản xuất, học tập và nghiên cứu tại hơn 40 trường đại học ở châu Âu, Mỹ, châu Á - Thái Bình Dương và Trung Quốc, và thúc đẩy các công nghệ tiên tiến như in 3D trực tiếp, nhằm chuẩn bị cho ma trận sản phẩm thế hệ tiếp theo.

Trong khi đó, tiến trình đa dạng hóa chuỗi cung ứng đã cung cấp hỗ trợ vững chắc hơn cho việc mở rộng kinh doanh toàn cầu. Trung tâm sản xuất tại Brazil đã chính thức đi vào hoạt động sản xuất thiết bị chỉnh hình thương hiệu thiên thần, cung cấp hàng hóa gần gũi cho thị trường Nam Mỹ; trung tâm thiết kế y tế và cơ sở sản xuất ở Đông Nam Á đã hoàn thành việc sắp đặt; cơ sở sản xuất tại Mỹ đang trong giai đoạn xây dựng, khám phá con đường sản xuất tự động quy mô nhỏ. Mô hình “đa trung tâm” này không chỉ giảm thiểu rủi ro địa chính trị mà còn giúp rút ngắn thời gian giao hàng, nâng cao khả năng phản ứng dịch vụ địa phương, là một trong những yếu tố cơ bản hỗ trợ sự gia tăng liên tục của NPS (Điểm giới thiệu ròng) trên thị trường nước ngoài.

Tuy nhiên, việc mở rộng toàn cầu vẫn không thiếu sự không chắc chắn. Kể từ tháng 8 năm 2025, Align Technology đã khởi xướng nhiều vụ kiện vi phạm bằng sáng chế đối với Thời đại thiên thần tại Mỹ (bao gồm cả Tòa án quận Đông Texas và ITC), châu Âu (Tòa án sáng chế thống nhất) và Trung Quốc (Tòa án trung cấp, Cục sở hữu trí tuệ quốc gia). Đến ngày 31 tháng 12 năm 2025, các vụ án liên quan vẫn đang trong giai đoạn xét xử.

Ngoài ra, vào tháng 2 năm nay, Tòa án sáng chế thống nhất tại Düsseldorf, Đức đã ban hành lệnh cấm tạm thời đối với một số chức năng phần mềm cụ thể, công ty sau đó đã điều chỉnh công nghệ để ứng phó, ảnh hưởng liên quan đã được giai đoạn trong năm được tiêu hóa. Tuy nhiên, quy trình pháp lý vẫn còn tồn tại sự không chắc chắn, các lệnh cấm tiềm ẩn, chi phí hòa giải hoặc bồi thường thiệt hại đều có thể ảnh hưởng thực chất đến hiệu suất kinh doanh và dòng tiền. Biến số pháp lý chưa được giải quyết này sẽ tiếp tục ảnh hưởng đến kỳ vọng định giá của thị trường đối với con đường mở rộng toàn cầu của công ty.

Thị trường Trung Quốc đại lục: Lợi ích cấu trúc và giải phóng lợi nhuận sau khi thu mua tập trung tái cấu trúc

Nếu như thị trường nước ngoài là một chương mới trong câu chuyện tăng trưởng của Thời đại thiên thần, thì thị trường Trung Quốc đại lục là trụ cột cốt lõi hỗ trợ hiệu suất lợi nhuận hiện tại. Năm 2025, thị trường Trung Quốc đại lục đạt 276.200 ca (tăng 26,3% so với năm trước), doanh thu 207,3 triệu USD (tăng 10,1% so với năm trước), lợi nhuận điều chỉnh đạt 51,31 triệu USD (tăng 40% so với 36,64 triệu USD năm 2024), chiếm khoảng 56% tổng doanh thu của tập đoàn. Về đóng góp lợi nhuận, lợi nhuận điều chỉnh từ thị trường Trung Quốc đại lục gần như đã bao phủ lợi nhuận toàn bộ của tập đoàn, trong khi thị trường nước ngoài hiện vẫn đang trong giai đoạn đầu tư thua lỗ.

Tốc độ tăng trưởng doanh thu (10,1%) rõ ràng thấp hơn tốc độ tăng trưởng số ca (26,3%), khoảng cách này phản ánh hai biến đổi cấu trúc song song trong thị trường nội địa: thứ nhất, giá thiết bị chỉnh hình vô hình tiếp tục giảm trong bối cảnh thu mua tập trung, cơ cấu sản phẩm nghiêng về thị trường hạ lưu và điều trị sớm dẫn đến giá trung bình bị thu hẹp; thứ hai, sự tăng trưởng nhanh chóng của các thành phố cấp ba và bốn từ góc độ số lượng đã bù đắp cho sự thu hẹp về giá. Năm 2025, với việc một số thương hiệu vừa và nhỏ không thể duy trì cung cấp liên tục đã rời khỏi thị trường, thị phần của Thời đại thiên thần tại thị trường hạ lưu tiếp tục mở rộng.

Thông báo đã tiết lộ một chi tiết có ý nghĩa trong ngành: một số thương hiệu chỉnh hình vô hình đã ngừng hoạt động, chủ động đề nghị các bác sĩ hợp tác chuyển giao các ca đang trong quá trình điều trị sang thương hiệu hàng đầu, với sự đồng ý của bệnh nhân, và phối hợp hoàn thành việc chuyển giao điều trị tiếp theo. Mô hình rút lui có trật tự này, một cách khách quan, đã giảm thiểu chi phí ma sát trong việc thanh lý thị trường, và cũng khiến nguồn gia tăng của Thời đại thiên thần tại thị trường hạ lưu trở nên đa dạng hơn—bao gồm cả các bác sĩ cấp ba và bốn mới phát triển, cũng như các ca tồn đọng từ các thương hiệu đã rời bỏ. Sự gia tăng nhanh chóng về độ tập trung của thị trường này đã được thể hiện đầy đủ ở cấp độ số ca.

Bên cạnh đó, sự tăng tỷ lệ của các ca điều trị sớm và trẻ em thanh thiếu niên cũng là một chỉ số tăng trưởng khác đáng theo dõi lâu dài trong thị trường Trung Quốc đại lục. Thời đại thiên thần đã ra mắt thiết bị chỉnh hình phòng ngừa sâu răng cho trẻ em vào năm 2025, kết hợp chức năng chỉnh hình với phòng ngừa sâu răng, mở ra không gian định giá khác biệt; chỉ số tìm kiếm của “Thời đại thiên thần KiD” trên các nền tảng xã hội chính đã đứng đầu trong ngành, sự thâm nhập của thương hiệu trong nhóm phụ huynh thế hệ Z đang tiếp tục sâu sắc. So với cấu trúc cạnh tranh giá cả tương đối minh bạch trong thị trường chỉnh hình người lớn, lĩnh vực chỉnh hình sớm cho trẻ em có rào cản cao hơn về kỹ thuật, yêu cầu đào tạo bác sĩ và nhận diện nhu cầu bệnh nhân, là hướng quan trọng để các thương hiệu hàng đầu xây dựng được lợi thế cạnh tranh khác biệt.

Về chất lượng lợi nhuận, sự cải thiện khả năng sinh lời của thị trường Trung Quốc đại lục có nền tảng bền vững. Tỷ lệ chi phí hành chính đã giảm từ 17,2% xuống 14,1%, tỷ lệ chi phí bán hàng từ 39,1% xuống 32,8%, sự giảm đồng thời của hai tỷ lệ này cho thấy tập đoàn đang thực hiện giải phóng đòn bẩy hoạt động thực sự, chứ không phải chỉ đơn giản là cắt giảm đầu tư để đổi lấy lợi nhuận ngắn hạn. Chi phí nghiên cứu và phát triển cũng như chi phí trung và hậu cần đã được phân bổ hiệu quả sau khi quy mô kinh doanh toàn cầu mở rộng, là động lực cơ bản cho sự cải thiện này.

Đáng chú ý, tổn thất giảm giá tài sản tài chính trong năm 2025 đạt 8,2 triệu USD, tăng mạnh so với 150.000 USD năm 2024, chủ yếu đến từ việc suy giảm tình hình tài chính của một số đối tác giao dịch dẫn đến giảm giá các khoản phải thu thương mại và các khoản phải thu khác. Tăng trưởng bất thường này cảnh báo rằng, trong quá trình mở rộng quy mô, đặc biệt là trong bối cảnh thâm nhập nhanh chóng vào thị trường hạ lưu, việc quản lý rủi ro tín dụng của các khoản phải thu cần được củng cố đồng bộ với sự tăng trưởng kinh doanh.

Về cấu trúc vốn, tỷ lệ nợ trên tài sản của công ty vẫn ở mức khỏe mạnh, khoản vay ngân hàng chỉ 2,5 triệu USD, tỷ lệ nợ trên tài sản 0,5%; tiền mặt và các khoản tương đương tiền cùng với tiền gửi có kỳ hạn tổng cộng đạt 444,9 triệu USD, tỷ lệ thanh khoản 3,0 lần, độ ổn định tài chính đã cung cấp không gian chiến lược đủ lớn cho việc mở rộng toàn cầu. Hội đồng quản trị đã công bố mức cổ tức cuối kỳ 0,48 HKD cho mỗi cổ phiếu và cổ tức đặc biệt 4,99 HKD, tỷ lệ cổ tức đặc biệt cao cho thấy ý định trả thưởng cho cổ đông, nhưng cũng sẽ thử thách độ chính xác trong dự đoán nhu cầu dòng tiền tương lai của công ty.

Tổng kết lại, câu chuyện cốt lõi về hiệu suất của Thời đại thiên thần năm 2025 là: sự tái cấu trúc trong cạnh tranh nội địa cung cấp hỗ trợ lợi nhuận, chiến lược toàn cầu đã vượt qua giai đoạn đầu tư ban đầu, bước vào giai đoạn tự củng cố dựa trên danh tiếng. Đây là một điểm chuyển mình trong mô hình kinh doanh đáng để thị trường xem xét lại, nhưng sự không chắc chắn trong chu kỳ lợi nhuận của thị trường nước ngoài, vụ kiện pháp lý chưa được giải quyết, cũng như sự thay đổi trong cơ cấu sản phẩm trong nước đang tiếp tục gây áp lực lên tốc độ tăng trưởng doanh thu, tất cả đều tạo thành ngưỡng cần vượt qua trước khi câu chuyện này có thể có một kết thúc lạc quan hơn.