Công ty xe hơi Lantu bị thị trường vốn "dạy bảo" ngay khi niêm yết!

Tháng 3 năm 2026, Lantu Automobile đã trải qua ngày quan trọng nhất trong sự nghiệp của mình - IPO. Tuy nhiên, phản ứng của thị trường vốn đã khiến thương hiệu xe điện cao cấp thuộc tập đoàn Dongfeng này lạnh người, khi giá cổ phiếu giảm ngay trong ngày đầu niêm yết.

Giá mở cửa trong ngày là 7,5 đô la Hồng Kông, và cuối cùng đóng cửa ở mức 6,51 đô la Hồng Kông, với mức giảm 13,2% trong một ngày, tổng giá trị thị trường đóng cửa đạt 23,957 tỷ đô la Hồng Kông. Cần biết rằng, đối với việc niêm yết của Lantu, công ty mẹ Dongfeng đã đặt nhiều kỳ vọng, đến mức không ngần ngại tiến hành tư nhân hóa, tách Lantu ra để niêm yết riêng. Chỉ là không ai ngờ rằng, thị trường vốn hoàn toàn không quan tâm.

Khởi đầu không thuận lợi: tín hiệu phía sau việc giảm giá

Trong bối cảnh thị trường xe điện đang trở nên đông đúc, việc niêm yết của Lantu đáng ra phải là một màn ra mắt hoành tráng. Nhưng thực tế lại cho thấy, các nhà đầu tư đã bỏ tiền ra để bày tỏ sự thiếu tin tưởng.

Từ “giảm giá” trong thị trường IPO chưa bao giờ mang lại điềm tốt. Nó truyền tải tín hiệu rất rõ ràng, thị trường vốn có những nghi ngờ rõ rệt về logic định giá, mô hình kinh doanh và thậm chí là tiềm năng tăng trưởng trong tương lai của Lantu.

Khó khăn của Lantu: va chạm giữa định vị cao cấp và thực tế thị trường

Kể từ khi ra đời, Lantu đã nhắm đến thị trường xe điện cao cấp. Tuy nhiên, mức độ cạnh tranh trong lĩnh vực này còn khốc liệt hơn những gì tưởng tượng. Tesla liên tục giảm giá, làm thu hẹp không gian lợi nhuận của thị trường cao cấp; NIO, Li Auto, Xpeng và các thế lực mới đã xây dựng được hàng rào thương hiệu; các thương hiệu sang trọng truyền thống (BBA) đang tăng tốc chuyển đổi điện hóa; và các công ty thuộc hệ sinh thái Huawei (Wenjie, Zhijie, v.v.) đang mạnh mẽ gia nhập, chiếm lĩnh tâm trí người tiêu dùng. Lantu bị kẹt giữa tình thế đó, với nhận thức thương hiệu không đủ, xây dựng kênh phân phối chậm trễ, và sự khác biệt sản phẩm không đủ nổi bật, những vấn đề này đã bị thị trường vốn phóng đại vô hạn sau khi niêm yết.

Logic của thị trường vốn: không nhìn vào câu chuyện, chỉ nhìn vào dữ liệu

Trước đây, các công ty xe điện có thể đạt được định giá cao nhờ vào giấc mơ và tầm nhìn, nhưng thị trường vốn năm 2026 đã thay đổi. Khả năng sinh lời trở thành yếu tố chính, dòng tiền quan trọng hơn khả năng huy động vốn, thị phần cần có doanh số thực tế để hỗ trợ, và rào cản công nghệ cần có hàng rào có thể xác minh. Hiệu suất của Lantu trên những phương diện này rõ ràng không thuyết phục được các nhà đầu tư.

Điều quan trọng là, thành tích của Lantu chỉ có thể được mô tả là “ký sinh”. Mặc dù Lantu đã đạt được lợi nhuận 10,17 tỷ nhờ vào việc chuyển từ lỗ thành lãi vào năm 2025, nhưng điều này chủ yếu là nhờ vào khoản trợ cấp gần 10,8 tỷ từ chính phủ. Nếu loại bỏ yếu tố này, Lantu hoàn toàn không có tư cách bước vào cánh cửa của sàn giao dịch.

Một điểm nữa là về vấn đề phân bổ kinh phí nghiên cứu và phát triển, theo logic của các công ty công nghệ, đầu tư vào R&D ít nhất phải chiếm 8%-10% doanh thu, như NIO là 12,12% (10,605 tỷ) và Li Auto là 10,07% (11,315 tỷ). Vậy Lantu thì sao? Từ 2023-2025, chi phí R&D của Lantu lần lượt là 672 triệu, 815 triệu và 1,36 tỷ, lần lượt chiếm tỷ trọng doanh thu là 5,27%, 4,21% và 3,9%.

Thị trường vốn cũng đang suy nghĩ, có phải Lantu chỉ muốn đến để cắt đứt một đợt thu hoạch rồi biến mất?

Sự lo lắng của Dongfeng: hình ảnh thu nhỏ của quá trình chuyển đổi của các công ty ô tô truyền thống

Khó khăn của Lantu thực chất là hình ảnh thu nhỏ của những khó khăn trong quá trình chuyển đổi năng lượng mới của các công ty ô tô truyền thống. Dongfeng, với tư cách là một công ty ô tô quốc doanh lớn, có sự khác biệt tự nhiên về mặt thể chế, hiệu quả quyết định và tốc độ phản ứng thị trường so với các thế lực mới.

Đầu tư lớn, nhưng chu kỳ hoàn vốn dài, đây là điểm đau chung của các công ty ô tô truyền thống khi chuyển đổi. Lantu mang trong mình giấc mơ cao cấp của Dongfeng, nhưng thị trường vốn sẽ không trao giá trị cao chỉ vì giấc mơ.

Triển vọng tương lai: sau khi giảm giá thì phải làm gì?

Việc niêm yết giảm giá không phải là ngày tận thế, nhưng chắc chắn là một tín hiệu cảnh báo. Lantu cần xem xét lại chiến lược sản phẩm, tìm ra điểm khác biệt thực sự; tăng tốc xây dựng kênh phân phối, nâng cao trải nghiệm người dùng; kiểm soát chi phí, nhanh chóng đạt được điểm hòa vốn; kể một câu chuyện mới, nhưng không phải là lời nói suông, mà là những mốc có thể xác minh.

Ghi chú cuối cùng:

Giai đoạn hai của xe điện không phải là ai có tiếng nói lớn hơn, mà là ai có nền tảng vững chắc hơn. Việc “niêm yết và giảm giá” của Lantu đã cảnh báo tất cả các công ty xe điện đang hoặc chuẩn bị niêm yết rằng thị trường vốn không còn vô điều kiện chấp nhận ba chữ “xe điện”. Thử thách thực sự mới chỉ bắt đầu.