Bạn không thể dự đoán hiệu suất thị trường chứng khoán, nhưng bạn có thể đo lường giá trị của cổ phiếu

Vào tập phát sóng ngày 16 tháng 3 của The Morning Filter_, David Sekera và Susan Dziubinski thảo luận về một câu hỏi từ khán giả liên quan đến định giá cổ phiếu của Morningstar và liệu Morningstar có tính đến kỳ vọng về các đợt suy thoái thị trường trong các xếp hạng của họ hay không. Dưới đây là một đoạn trích từ chương trình.

Định giá cổ phiếu của Morningstar có phản ánh các khả năng sụt giảm của thị trường hay không?

Susan Dziubinski: Câu hỏi của tuần này đến từ Isaac, và Isaac hỏi rằng: “Khi Morningstar hoàn tất việc định giá các cổ phiếu, công ty có tính đến khả năng xảy ra một đợt suy thoái tổng thể của thị trường hay không? Nói cách khác, việc nhiều cổ phiếu về AI và chip hiện đang giao dịch ở mức 4 sao có phải là dấu hiệu cho thấy Morningstar không tin rằng đợt suy giảm trong lĩnh vực đó là sắp xảy ra không?”

David Sekera: Trước hết, tôi sẽ nói rằng nhìn chung, chúng tôi không cố gắng dự báo hay tìm cách ‘đánh lừa’ thị trường trong ngắn hạn. Chúng tôi thực sự nhìn nhận vấn đề từ góc độ đầu tư dài hạn, không nhằm giao dịch trước những biến động tăng giảm nhanh chóng trên thị trường. Và nếu nhìn vào định giá tổng thể của thị trường, tôi nghĩ chúng tôi có quan điểm khác về cách tiến hành định giá thị trường so với những gì bạn nghe từ rất nhiều nhà chiến lược khác. Chúng tôi thực sự làm phân tích từ dưới lên (bottom-up) thay vì ước tính từ trên xuống (top-down). Vậy nên, một lần nữa, trong suốt sự nghiệp của mình, tôi luôn thấy phần lớn các nhà chiến lược thị trường đều có một mô hình nào đó, một dạng thuật toán nào đó, hay một cách nào đó để họ đưa ra ước tính về lợi nhuận kỳ vọng của S&P 500 trong suốt cả một năm. Rồi họ áp dụng một loại hệ số nhân bội kỳ hạn nào đó (forward multiple) cho điều đó. Họ luôn có lý do cho nó, nhưng cuối cùng dường như họ đang nói với bạn rằng thị trường đang bị định giá thấp đi 8% đến 10%. Hiếm khi bạn thấy nhiều nhà chiến lược nói rằng thị trường đang bị định giá cao. Khi thị trường đang đi xuống, họ lại thích kéo các định giá của mình xuống theo. Vì vậy, theo tôi, nhiều nhà chiến lược khác làm những gì cuối cùng lại giống với việc tìm kiếm mục tiêu hơn là một định giá thị trường mang tính ‘đúng nghĩa’ thật sự.

Bây giờ, đối với các cổ phiếu riêng lẻ của chúng tôi, chúng tôi sẽ điều chỉnh định giá tại đó dựa trên những thay đổi trong dự báo đối với từng công ty đó. Tất nhiên, điều này chịu ảnh hưởng bởi triển vọng kinh tế chung, nhưng thực sự thì cụ thể hơn là các điều kiện mang tính đặc thù theo ngành, cũng như những gì chúng tôi thấy đang diễn ra riêng với chính công ty đó. Theo thời gian, tôi thấy rằng thị trường thường vận hành như một chiếc ‘lắc pendulum’. Chúng tôi thấy rằng, cả ở cấp độ thị trường nói chung lẫn ngay cả ở cấp độ cổ phiếu riêng lẻ, thị trường thường chỉ dao động quá đà theo một hướng nào đó, rồi cuối cùng lại dao động quay ngược lại quá đà theo hướng khác. Và đó là lúc, theo tôi, bạn có thể sử dụng định giá thị trường mà chúng tôi cung cấp để tìm kiếm những cơ hội đó—từ đó có thể tăng tỷ trọng (overweight) hoặc giảm tỷ trọng (underweight) so với các phân bổ mục tiêu của bạn một cách tổng thể.

Vì vậy, một trong những điều tôi khuyên bạn nên xem xét là giống như hàng tháng hoặc hàng quý, khi chúng tôi công bố các bản cập nhật hay triển vọng về thị trường, hãy nhìn vào biểu đồ giá/giá trị hợp lý (price/fair value) theo lịch sử. Và điều đó đi ngược lại tận từ đầu năm 2011, và hãy tìm những thời điểm mà bạn thấy các cú dao động lớn như vậy. Ví dụ, năm 2012, thị trường đã bị bán tháo theo quan điểm của chúng tôi là quá mức về phía giảm. Đó là tất nhiên vào thời điểm chúng ta đang gặp khủng hoảng nợ công và khủng hoảng ngân hàng ở châu Âu. Vì vậy, mức giá của thị trường so với giá trị hợp lý—đó là tổng hợp của tất cả các cổ phiếu riêng lẻ mà chúng tôi theo dõi so với thị trường—đã chạm đáy ở mức 0.77, nghĩa là thị trường đang giao dịch ở mức chiết khấu 23% so với giá trị hợp lý.

Nhưng rồi điều gì đã xảy ra? Thị trường lại tăng quá đà về phía tích cực, và sau đó cuối cùng lại giảm trở lại vào cuối năm 2019 sau khi đã tăng quá cao về định giá trong năm 2018 và đầu năm 2019. Rồi chúng ta lại có thêm một đợt tăng cũng quá đà về phía tích cực, một lần nữa, sau khi thị trường chạm đáy vào năm 2019. Thậm chí, vào đầu năm 2022, tôi nghĩ chúng tôi có lẽ là một trong số ít công ty trong ngành đưa ra khuyến nghị rằng nên giảm tỷ trọng đối với toàn bộ thị trường cổ phiếu. Chúng tôi đã ghi nhận rằng đó là sự kết hợp của nhiều yếu tố khác nhau. Yếu tố quan trọng nhất là vào thời điểm đó, thị trường chỉ đang bị định giá quá cao. Chúng tôi kỳ vọng lạm phát sẽ tăng lên. Chúng tôi kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang (Fed) sẽ thắt chặt chính sách tiền tệ. Chúng tôi kỳ vọng lãi suất sẽ tăng. Rồi thị trường đã giảm. Đến giữa năm 2022, chúng tôi đã thay đổi khuyến nghị sang ‘tỷ trọng theo thị trường’ (market-weight). Và rồi đến mùa thu năm 2022, đây lại là một trong những lần như vậy: chúng tôi chuyển sang ‘tăng tỷ trọng’ (overweight) bởi vì thị trường đã giảm quá nhiều so với những giá trị nội tại dài hạn đó. Sau đó, thị trường chạm đáy vào tháng 10 năm 2022, và kể từ đó chúng ta đã có một sự phục hồi rất mạnh.

Triển vọng thị trường chứng khoán Mỹ: Nơi chúng tôi thấy cơ hội đầu tư trong tháng Ba

Ổn định ở bề mặt, biến động ở phía dưới.

Định giá cao, mức độ rủi ro lớn hơn: Chúng tôi kỳ vọng các thị trường biến động trong năm 2026

Hãy tham gia buổi xem xét triển vọng thị trường năm 2026 của Morningstar cùng với giám đốc chiến lược thị trường Hoa Kỳ và nhà kinh tế trưởng Hoa Kỳ, khi họ đánh giá định giá thị trường hiện tại của Morningstar và lý do vì sao họ kỳ vọng nền kinh tế sẽ tăng tốc trở lại trong nửa sau của năm 2026.

Hãy đăng ký The Morning Filter trên Apple Podcasts_, hoặc ở bất kỳ nơi nào bạn nghe podcast, và theo dõi những nghiên cứu mới nhất từ các MC Susan Dziubinski và David Sekera trên Morningstar.com._

		5 cổ phiếu nên mua được “che chắn” trước sự gián đoạn từ AI

		Cộng thêm: Những điều cần theo dõi trong thị trường chứng khoán Mỹ tuần này.
	





			45m 26s
		 Mar 16, 2026

Watch