Liên tiếp tháng thứ 13 tăng lượng! Ngân hàng trung ương thực hiện hoạt động MLF trị giá 5000 tỷ nhân dân tệ, tương ứng với phát hành ròng 500 tỷ.

每经记者｜张寿林    每经编辑｜魏文艺

为了保持 ngân hàng hệ thống thanh khoản dồi dào, ngày 25 tháng 3, Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (sau đây gọi là “Ngân hàng trung ương”) đã thực hiện hoạt động 5000 tỷ nhân dân tệ MLF (cơ sở cho vay trung hạn) với cách thức đấu thầu số lượng cố định, tỷ lệ lãi suất và nhiều mức giá, thời hạn là 1 năm.

Hình ảnh nguồn: trang web của Ngân hàng trung ương

Các phóng viên của 《每日经济新闻》 đã lưu ý rằng, trong tháng 3 có 4500 tỷ nhân dân tệ MLF đáo hạn, điều này có nghĩa là việc gia hạn MLF trong tháng 3 tăng thêm 500 tỷ nhân dân tệ, đánh dấu tháng tăng thứ 13 liên tiếp. Sau khi hoạt động MLF trong tháng 3 được thực hiện, số dư MLF tiếp tục tăng lên 7.3 triệu tỷ nhân dân tệ. Nhưng kết hợp với việc thu hồi ròng 3000 tỷ nhân dân tệ từ các giao dịch mua lại ngắn hạn trong tháng 3, tổng số MLF và giao dịch mua lại ngắn hạn vẫn trong trạng thái thu hồi ròng.

Chuyên gia phân tích vĩ mô hàng đầu của Dongfang Jincheng, Vương Thanh, chỉ ra rằng điều này có thể chủ yếu liên quan đến quy mô ròng của việc cung cấp thanh khoản trung hạn trong hai tháng đầu năm nay lên tới 1.9 triệu tỷ nhân dân tệ và tình trạng thanh khoản vẫn duy trì ở mức tương đối dồi dào trong tháng 3, không đại diện cho việc ngân hàng trung ương sẽ tiếp tục thắt chặt thanh khoản trung và dài hạn.

Kể từ Tết Nguyên Đán năm nay, cấu trúc thanh khoản thị trường đã trở nên lỏng lẻo

Sau khi hoạt động MLF được thực hiện, tổng số MLF và giao dịch mua lại ngắn hạn trong tháng 3 sẽ thu hồi ròng 2500 tỷ nhân dân tệ.

Xét về tình hình thanh khoản, nhóm nghiên cứu của chuyên gia kinh tế trưởng Minh Minh tại CITIC Securities cho biết, kể từ Tết Nguyên Đán năm nay, thanh khoản thị trường nhìn chung đã trở nên lỏng lẻo, cung cầu thanh khoản tổng thể vẫn giữ ở mức cân bằng, từ tháng 3 trở đi, thanh khoản dài hạn chủ yếu vẫn ở trạng thái thu hồi ròng.

Vương Thanh cho rằng, trong thời gian tới, ngân hàng trung ương sẽ sử dụng tổng hợp các công cụ quản lý thanh khoản trung và dài hạn như tỷ lệ dự trữ bắt buộc, giao dịch trái phiếu chính phủ, MLF và giao dịch mua lại ngắn hạn để giữ cho tình hình thanh khoản ở trạng thái ổn định và dồi dào.

“Để đảm bảo nhu cầu vốn cho các dự án lớn trong các lĩnh vực trọng điểm, mở rộng đầu tư hiệu quả, hạn mức nợ chính quyền địa phương mới trong năm 2026 sẽ được thông báo sớm, cùng với quy mô phát hành trái phiếu chính phủ năm nay được xác định trong báo cáo công việc của chính phủ sẽ đạt mức cao kỷ lục, tất cả đều có nghĩa là quy mô phát hành trái phiếu chính phủ sẽ tiếp tục ở mức cao trong tháng 3 và thời gian tới.” Vương Thanh cho biết, với việc phát hành 5000 tỷ nhân dân tệ công cụ tài chính chính sách mới vào tháng 10 năm 2025, việc thông báo phát hành 8000 tỷ nhân dân tệ công cụ tài chính chính sách mới trong tháng 3 chủ yếu nhằm mở rộng đầu tư, tất cả những điều này sẽ tiếp tục thúc đẩy việc phát hành khoản vay hỗ trợ ngân hàng ở quy mô lớn trong tháng 3 và giai đoạn sau, quy trình phát hành trái phiếu chính phủ cũng sẽ tăng đáng kể.

Vương Thanh chỉ ra rằng, tất cả những điều trên sẽ gây ra hiệu ứng thắt chặt thanh khoản ở một mức độ nhất định. Do đó, để ứng phó với tình trạng tiềm tàng thắt chặt thanh khoản, ngân hàng trung ương cần thông qua các công cụ chính sách khác nhau để liên tục bơm thanh khoản trung và dài hạn vào thị trường, dẫn dắt tình hình thanh khoản ở trạng thái ổn định và dồi dào. Đây cũng là một biểu hiện cụ thể của sự phối hợp giữa chính sách tài khóa và tiền tệ.

Việc cắt giảm tỷ lệ dự trữ và lãi suất có thể bị hoãn lại một cách hợp lý

Nhìn về phía trước, nhóm Minh Minh cho biết, gần đây sự xung đột địa chính trị đã làm gia tăng rủi ro lạm phát đầu vào đối với Trung Quốc, chính sách tiền tệ có thể kết hợp với sự cân bằng nội bộ và bên ngoài để sắp xếp hợp lý, các hoạt động tổng thể sẽ ổn định hơn. Tiếp theo cần chú ý đến sự thay đổi biên độ của các dữ liệu nền tảng tiếp theo, cũng như sự biến động của thị trường vốn toàn cầu, dự kiến chính sách tiền tệ sẽ duy trì một tông màu lỏng lẻo vừa phải.

Vậy, việc thu hồi ròng thanh khoản trung hạn có có nghĩa là việc cắt giảm tỷ lệ dự trữ sẽ đến? Vương Thanh phân tích rằng, nhìn chung, giữa các công cụ cung cấp thanh khoản trung hạn và các công cụ cung cấp thanh khoản dài hạn như cắt giảm tỷ lệ dự trữ và giao dịch trái phiếu chính phủ tồn tại một mối quan hệ thay thế nhất định. Đồng thời, cũng cần kết hợp với xu hướng kinh tế vĩ mô để đánh giá thời gian thực hiện cắt giảm tỷ lệ dự trữ. Kể từ cuối tháng 2 năm nay, tình hình Trung Đông đã dẫn đến giá dầu quốc tế tăng mạnh, và trong tháng 3, mức giá tiêu dùng trong nước đã xuất hiện xu hướng tăng mạnh, điều này cũng có thể gây ra sự xáo trộn nhất định đến động lực tăng trưởng kinh tế. “Trong ngắn hạn, trong bối cảnh bất định bên ngoài gia tăng đột ngột, chính sách tiền tệ trong nước rất có thể sẽ chủ yếu giữ cho thanh khoản dồi dào và ổn định kỳ vọng thị trường; trọng tâm chính sách hiện tại hoặc có thể tạm thời nghiêng về kiểm soát giá cả tăng nhanh, các hoạt động cắt giảm tỷ lệ dự trữ và lãi suất có thể sẽ bị hoãn lại một cách hợp lý.”

Gần đây, chuyên gia kinh tế trưởng của ICBC International, Trình Thực, phân tích rằng, với vai trò là công cụ điều tiết vĩ mô dựa trên tín hiệu giá, chính sách tổng thể có thể đồng thời tác động đến cung cấp vốn ngân hàng và nhu cầu tài chính của các chủ thể vi mô, phù hợp hơn để đảm nhiệm trách nhiệm ổn định kỳ vọng lạm phát và phục hồi nhu cầu tổng thể. Từ góc độ hướng dẫn hoạt động, việc điều chỉnh cấu trúc vào đầu năm đã phần nào cho thấy rằng, sự nới lỏng chính sách trong năm 2026 có khả năng thể hiện dưới hình thức vừa phải và được thúc đẩy theo từng giai đoạn.

Trong việc sử dụng công cụ, Trình Thực dự đoán rằng, các công cụ định lượng có thể sẽ được sử dụng trước, thông qua việc cắt giảm tỷ lệ dự trữ và các cách khác để duy trì thanh khoản hợp lý và dồi dào, tạo môi trường thuận lợi cho các chính sách cấu trúc phát huy hiệu quả. Hiện tại, tỷ lệ dự trữ bắt buộc trung bình của các tổ chức tài chính khoảng 6.3%, dự kiến vẫn còn khoảng 50 điểm cơ bản (BPs) giảm. Việc sử dụng công cụ định giá tương đối thận trọng, không gian cắt giảm lãi suất mặc dù tồn tại một cách khách quan, nhưng có khả năng sẽ áp dụng theo cách từng bước, và thực hiện đánh giá động theo hiệu ứng truyền tải chính sách. Lãi suất giao dịch mua lại ngắn hạn 7 ngày hiện đã ở mức thấp lịch sử 1.4%, nhưng vẫn có không gian điều chỉnh vừa phải từ 10 đến 20 điểm cơ bản. Về phía ngân hàng trung ương, kỳ vọng thị trường về việc đồng nhân dân tệ tăng giá nhẹ đã cung cấp một không gian nhất định cho việc bơm thanh khoản. Về phía ngân hàng, kể từ năm 2025, biên độ lãi suất ròng đã có dấu hiệu ổn định, duy trì ở mức 1.42% trong hai quý liên tiếp, và trong năm 2026 sẽ có một lượng lớn tiền gửi 3 năm và 5 năm đáo hạn và định giá lại, tạo ra một không gian nhất định cho việc điều chỉnh lãi suất. Về mặt vi mô, chính sách “Hai mới” mới trong năm 2026 (cập nhật thiết bị quy mô lớn và đổi mới tiêu dùng) tiếp tục hỗ trợ mở rộng nhu cầu nội địa, việc cập nhật thiết bị cơ sở hạ tầng tiêu dùng trực tiếp như trung tâm thương mại và trung tâm mua sắm được đưa vào phạm vi hỗ trợ, tỷ lệ “được bù” của các sản phẩm tiêu dùng chính tiếp tục được nâng cao, giúp tăng cường niềm tin của doanh nghiệp và hộ gia đình, từ đó nâng cao hiệu quả truyền tải của chính sách tiền tệ.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Nội dung và dữ liệu trong bài viết này chỉ mang tính tham khảo, không cấu thành lời khuyên đầu tư, vui lòng xác minh trước khi sử dụng. Hành động theo đó, rủi ro do bạn tự chịu.

Hình ảnh bìa nguồn: thư viện phương tiện của 《每日经济新闻》