Trong vòng một năm, giá cổ phiếu tăng 890%! Cổ phiếu mới nổi "nghìn nhân dân tệ" Yuánjié Khoa học và Công nghệ đã lật ngược lợi nhuận vào năm ngoái, năm nay còn chuẩn bị niêm yết tại Hồng Kông, tài sản của Tập đoàn Quốc doanh Shaanxi đã kiếm được gấp nhiều lần

Chứng khoán thì hãy xem báo cáo phân tích của các nhà phân tích Kim Kỳ Lân, uy tín, chuyên nghiệp, kịp thời, toàn diện, giúp bạn khai thác cơ hội chủ đề tiềm năng!

Hơn một năm trước, công ty cũng đã từng rơi vào nghi ngờ về việc giá cổ phiếu giảm một nửa và thay đổi hiệu suất. Cơn sóng AI đã mang đến sự bùng nổ nhu cầu về chip quang, trở thành động lực chính giúp Công ty Công nghệ Nguồn Kiệt chuyển từ thua lỗ sang có lãi.

Vào ngày 25 tháng 3, Công ty Cổ phần Công nghệ Bán dẫn Nguồn Kiệt, tỉnh Thiểm Tây (sau đây gọi là “Nguồn Kiệt”) đã chính thức nộp hồ sơ niêm yết lên sàn giao dịch Hong Kong, nhằm thâm nhập vào nền tảng vốn “A+H”.

Nguồn Kiệt là một trong những mục tiêu hot trên thị trường chứng khoán A, nằm ở trung tâm ý tưởng CPO (đóng gói quang học chung), giá cổ phiếu của công ty đã tăng khoảng 85% kể từ đầu năm nay. Tính đến ngày 27 tháng 3, giá cổ phiếu Nguồn Kiệt đạt 1100,11 nhân dân tệ/cổ phiếu, tổng giá trị thị trường đạt 94,6 tỷ nhân dân tệ. Giá cổ phiếu của công ty chỉ đứng sau Moutai, trở thành cổ phiếu có giá cao thứ hai trên thị trường A. Trong một năm qua, giá cổ phiếu Nguồn Kiệt đã tăng gần 890%.

Công ty bán dẫn chuyên về chip quang này đã thực hiện một cú “lội ngược dòng” đáng kinh ngạc trong năm qua: Năm 2024 còn chìm trong thua lỗ, nhưng đến năm 2025 lại công bố lợi nhuận ròng tăng vọt hơn 32 lần. Đằng sau sự bùng nổ hiệu suất là nhu cầu bùng nổ về sức mạnh AI, cũng như sự chuyển mình từ một nhà cung cấp thiết bị truyền thông truyền thống sang “người bán nước” trong chuỗi công nghiệp AI.

01

Cú “lội ngược dòng” trong hiệu suất:

Từ thua lỗ 6,13 triệu đến lợi nhuận ròng 191 triệu

Nguồn Kiệt được thành lập vào ngày 28 tháng 1 năm 2013, và chính thức niêm yết trên sàn giao dịch STAR của Thượng Hải vào ngày 21 tháng 12 năm 2022. Công ty là một doanh nghiệp công nghệ cao đã hoàn thành phát triển từ quá trình sinh trưởng tinh thể bán dẫn, quy trình wafer, đến kiểm tra chip và đóng gói, và đã hình thành sản xuất quy mô công nghiệp.

Sự đảo chiều trong hiệu suất của Nguồn Kiệt có thể nói là kịch tính. Năm 2024, do sự ảnh hưởng của việc giảm hàng tồn kho trên thị trường viễn thông và sự chậm lại trong xây dựng 5G, công ty đã ghi nhận lỗ lần đầu tiên kể từ khi niêm yết, với lợi nhuận ròng của mẹ đạt -6,1339 triệu nhân dân tệ, và đã bị thị trường nghi ngờ “niêm yết mà đã thay đổi”. Lâu nay, công ty chủ yếu đóng vai trò là nhà cung cấp cơ sở hạ tầng cho thị trường viễn thông, chuyên cung cấp chip tốc độ thấp ứng dụng trong mạng truy cập và mạng di động.

Sự chuyển mình bắt đầu từ năm 2025, khi cơn sóng AI quét qua toàn cầu, tái cấu trúc cục diện cung cầu trong ngành công nghiệp chip quang. Báo cáo tài chính cho thấy, trong ba quý đầu năm 2025, lợi nhuận ròng của Nguồn Kiệt đạt 106 triệu nhân dân tệ, tăng vọt 19,348.65% so với cùng kỳ năm trước. Trong đó, doanh thu trong quý ba đạt 178 triệu nhân dân tệ, lợi nhuận ròng đạt 59,63 triệu nhân dân tệ, cả hai chỉ tiêu này đều đạt mức cao nhất kể từ năm 2021.

Còn vào cuối tháng 2, Nguồn Kiệt đã công bố báo cáo nhanh về hiệu suất, dự kiến năm 2025 đạt doanh thu 601 triệu nhân dân tệ, tăng 138,5% so với cùng kỳ; dự kiến đạt tổng lợi nhuận 214 triệu nhân dân tệ; dự kiến lợi nhuận ròng của mẹ sẽ đạt 191 triệu nhân dân tệ, so với quy mô thua lỗ 6,13 triệu nhân dân tệ năm 2024, tương đương với mức tăng hơn 32 lần.

Theo thông cáo của công ty

Động cơ tăng trưởng mạnh mẽ đến từ hoạt động kinh doanh trung tâm dữ liệu. Nguồn Kiệt cho biết, sự tăng trưởng này nhờ vào sản phẩm nguồn sáng quang silicon CW dần dần tăng sản lượng, giúp tỷ suất lợi nhuận gộp từ 29,69% cùng kỳ năm 2024 vươn lên 54,76%, cao hơn đáng kể so với mức trung bình của ngành.

Với sự “thay thế cấu trúc” của hoạt động kinh doanh trung tâm dữ liệu đối với hoạt động kinh doanh viễn thông, tỷ lệ doanh thu của các hoạt động liên quan đã từ 15,8% năm 2022 tăng vọt lên hơn một nửa. Trong nửa đầu năm 2025, Nguồn Kiệt đã vượt qua ngưỡng 100 triệu nhân dân tệ. Điều này có nghĩa là, Nguồn Kiệt đã từ một “nhà cung cấp thiết bị truyền thông” truyền thống, chuyển mình thành “người bán nước” trong chuỗi công nghiệp sức mạnh AI.

Sản phẩm chủ lực đóng vai trò như một quân bài bất ngờ, chính là chip nguồn sáng quang silicon CW. Khi mà nhu cầu sức mạnh của mô hình AI ngày càng tăng cao, tốc độ kết nối trong trung tâm dữ liệu đã tiến hóa điên cuồng, và laser công suất lớn CW chính là một phần then chốt để thực hiện kết nối băng thông cao và tiết kiệm năng lượng.

Cần lưu ý rằng, trước nhu cầu thị trường bùng nổ liên tục, Nguồn Kiệt không chỉ dừng lại ở hiện trạng mà đã thực hiện hai cuộc “cược lớn”.

Vào ngày 9 tháng 2, công ty đã phát hành hai thông báo mở rộng sản xuất: một là kế hoạch đầu tư khoảng 1,251 tỷ nhân dân tệ để xây dựng giai đoạn hai của cơ sở sản xuất và nghiên cứu chip và thiết bị viễn thông quang; hai là dự kiến sử dụng vốn huy động vượt mức 98,6204 triệu nhân dân tệ để tăng vốn đầu tư cho dự án “Xây dựng công nghiệp hóa chip quang 50G”.

Một tháng sau, công ty lại công bố động thái lớn. Vào tối ngày 6 tháng 3, Nguồn Kiệt thông báo rằng sẽ phát hành cổ phiếu H ở nước ngoài, đăng ký niêm yết trên sàn giao dịch chính của Hong Kong, xây dựng nền tảng vận hành vốn quốc tế, nâng cao khả năng huy động vốn ở nước ngoài. Công ty sẽ chọn thời điểm thích hợp trong vòng 24 tháng để hoàn thành niêm yết.

02

Nguồn vốn Thiểm Tây đã kiếm được rất nhiều

Theo tài liệu đăng ký niêm yết trước đó, Nguồn Kiệt đã hoàn thành tới mười lần tăng vốn và mười bốn lần chuyển nhượng cổ phần từ khi thành lập đến trước khi niêm yết. Lần tăng vốn bên ngoài đầu tiên có thể truy về tháng 5 năm 2013, khi quỹ đầu tư Động Linh đã đầu tư 5,4 triệu nhân dân tệ. Sau đó, Nguồn Kiệt đã duy trì nhịp độ tăng vốn ít nhất một lần mỗi năm.

Cho đến năm 2018, một nhân vật quan trọng xuất hiện - Ningbo Chuangze Yun, trong đó LP nắm giữ 99,8% cổ phần chính là Zhongji Xuchuang. Vào tháng 11 cùng năm, Ningbo Chuangze Yun đã tăng vốn trực tiếp cho Nguồn Kiệt 11,25 triệu nhân dân tệ và đã chuyển nhượng một phần cổ phần của quỹ Động Linh với giá 30 triệu nhân dân tệ.

Vào tháng 5 năm 2020, dưới sự dẫn dắt của Zhongke Chuangxing, các quỹ như Công ty Cổ phần Khoa học và Công nghệ Công nghiệp, Công ty Đầu tư Quốc gia, Công ty Quản lý Quỹ Quốc gia, Công ty Chứng khoán Guangfa Qianhe, Công ty Đầu tư Citic, Công ty Công nghệ Hanjing Tây Thành, Công ty Shanghai Fengze, Công ty Doanh nghiệp Tương Lai đã cùng nhau thực hiện lần tăng vốn thứ chín của Nguồn Kiệt. Trong đó, Zhongji Xuchuang lại thông qua quỹ quỹ quang điện Thiểm Tây mà Zhongke Chuangxing quản lý để tăng cường đầu tư.

Cũng không thể bỏ qua vai trò của vốn nhà nước Thiểm Tây.

Nguồn Kiệt hiện tọa lạc tại Khu mới Tây Hiện, tỉnh Thiểm Tây, là một trong những doanh nghiệp chủ chốt của chuỗi công nghiệp quang tử - chuỗi công nghiệp trọng điểm của tỉnh Thiểm Tây, nhận được dòng “nước tài chính” không ngừng từ nguồn vốn địa phương. Quỹ hướng dẫn Tây Hiện do Công ty Quản lý Tài chính Tây Hiện quản lý đã thông qua đầu tư vào quỹ con quỹ quang điện Thiểm Tây để dẫn đầu, đã giúp công ty huy động 170 triệu nhân dân tệ vốn bên ngoài để mở rộng năng lực sản xuất vào thời điểm đó.

Về khoản đầu tư này, người sáng lập đối tác của Zhongke Chuangxing, Mi Lệ, từng nhớ lại trong giới đầu tư: Năm 2018, thông qua nhiều mối quan hệ giới thiệu từ bạn bè, ông đã thiết lập liên hệ với Trương Tín Cương, nhưng lúc đó, ông này có thái độ khá bảo thủ đối với đầu tư bên ngoài. Trong mắt nhiều nhà đầu tư, Trương Tín Cương rất bí ẩn, thường trốn vào phòng thí nghiệm của công ty để nghiên cứu và ít khi ra ngoài giao tiếp.

Nhưng Mi Lệ lại rất đánh giá cao một nhà sáng lập cực kỳ tập trung như vậy. Trong thời gian sau đó, ông và đội ngũ đã nhiều lần thăm Nguồn Kiệt, mất gần hai năm để cuối cùng chờ đến thời điểm huy động vốn của công ty.

Sau đó, Huawei cũng đã tham gia. Vào tháng 9 năm 2020, quỹ đầu tư Hubble thuộc Huawei đã cùng với quỹ Quốc gia và quỹ Quốc gia Khoa học Công nghệ đầu tư vào Nguồn Kiệt. Thời điểm đó, gần 200 tổ chức đầu tư đã gửi TS, tạo nên một cảnh tượng rất sôi động.

Nhưng trong danh sách mười cổ đông lớn nhất của Nguồn Kiệt được công bố trong báo cáo tài chính quý ba, hiện chỉ còn hai quỹ cổ phần tư nhân, đó là Ningbo Chuangze Yun và quỹ quang điện Thiểm Tây do Zhongke Chuangxing quản lý. Trong đó, Zhongji Xuchuang thông qua hai quỹ này, đang nắm giữ gián tiếp khoảng 3,82% cổ phần của Nguồn Kiệt, trị giá thị trường vẫn còn 3,6 tỷ nhân dân tệ. Còn quỹ quang điện Thiểm Tây, sau một loạt giảm bớt, vẫn nắm giữ 1,87% cổ phần, điều này có nghĩa là một loạt vốn nhà nước Thiểm Tây đã kiếm được rất nhiều.

03

Ánh sáng và cuộc chơi

Trong cơn gió mạnh về sức mạnh AI, Nguồn Kiệt đã thu được cả giá cổ phiếu và hiệu suất cao, trở thành “người bán xẻng” hàng đầu trong ngành, nhưng dưới hào quang giá trị thị trường nghìn tỷ, giá cổ phiếu nghìn nhân dân tệ, những rủi ro và lo ngại tiềm ẩn cũng không thể xem nhẹ, trước tiên là áp lực chuỗi tài chính. Mặc dù tính đến cuối quý ba năm 2025, tỷ lệ nợ trên tài sản của công ty chưa đến 10%, tiền mặt trên bảng cân đối kế toán đạt 933 triệu nhân dân tệ, nhưng kế hoạch mở rộng hàng chục tỷ vẫn cần tiếp tục “truyền máu”. Cần lưu ý rằng, tỷ lệ doanh thu từ nước ngoài của Nguồn Kiệt trong giai đoạn 2024 đến 2025 rất thấp, cho thấy rõ sự chênh lệch nhiệt độ.

Vì vậy, đối với Nguồn Kiệt, việc niêm yết ở Hong Kong có thể không chỉ là hành động huy động vốn đơn giản, mà còn là chiến lược tự cứu để hoàn thiện bức tranh “ra biển”.

Một mặt, tận dụng định giá cao trên thị trường A để hỗ trợ xây dựng quy mô lớn trong nước, đồng thời thông qua nền tảng cổ phiếu Hong Kong để kết nối vốn quốc tế, tránh rủi ro thanh khoản trong một biên giới đơn lẻ. Mặt khác, cung cấp kênh tài chính linh hoạt cho các cơ sở sản xuất ở nước ngoài mà công ty đã thâm nhập.

	Điều quan trọng hơn là, hiện tại thị trường trung tâm dữ liệu của công ty vẫn chủ yếu do các nhà cung cấp nước ngoài chi phối.

	Nguồn Kiệt cho biết, dựa trên nhiều năm tích lũy trong lĩnh vực chip quang, công ty đã ra mắt sản phẩm EML tốc độ cao và laser công suất lớn tương ứng để phù hợp với nhu cầu của các mô-đun quang tốc độ cao, và các chỉ số về hiệu suất và độ tin cậy có thể tương đương với các sản phẩm tương tự ở nước ngoài, thực hiện đột phá doanh số trong thị trường trung tâm dữ liệu AI.

	Thứ hai, về mặt kinh doanh, sự tập trung của khách hàng là mối nguy lớn nhất của công ty. Năm 2025, năm khách hàng lớn nhất của Nguồn Kiệt đóng góp hơn 70% doanh thu, trong đó công ty niêm yết “Khách hàng F” có trụ sở tại tỉnh Sơn Đông, năm 2024 chỉ đóng góp 41,3 triệu nhân dân tệ doanh thu cho công ty, nhưng con số này đã trực tiếp tăng vọt lên 321 triệu nhân dân tệ trong năm 2025, chiếm một nửa doanh thu tổng của công ty.

	Cấu trúc doanh thu “hỗ trợ đơn điểm” này có nghĩa là hiệu suất của công ty gắn liền sâu sắc với một khách hàng duy nhất, một khi mối quan hệ hợp tác với khách hàng thay đổi, công nghệ điều chỉnh hoặc nhu cầu giảm, hiệu suất của công ty sẽ đối mặt với nguy cơ giảm mạnh. Đồng thời, danh sách khách hàng và nhà cung cấp của công ty cũng có sự chồng chéo cao, một số nhà cung cấp cốt lõi cũng là khách hàng lâu dài của công ty, mô hình kinh doanh “tương hỗ” này rất dễ trở thành điểm nhấn trong quy trình kiểm tra niêm yết nghiêm ngặt của thị trường Hong Kong, gây ra nghi ngờ về tính công bằng của giao dịch.

	Về mặt ngành, áp lực từ việc cập nhật công nghệ và sự xâm nhập của các ông lớn ngày càng cấp bách. Ngành công nghiệp chip quang có tốc độ cập nhật công nghệ rất nhanh, việc thay đổi công nghệ trực tiếp quyết định sự sống còn của doanh nghiệp.

	Hiện tại, Nvidia với tư cách là “ông trùm” sức mạnh AI, đã bắt đầu thâm nhập sâu vào chuỗi công nghiệp hạ nguồn, tại hội nghị GTC 2026, Huang Renxun đã công bố chip Feynman thế hệ mới, lần đầu tiên đưa truyền thông quang trực tiếp vào kết nối giữa các chip, và đã đầu tư 4 tỷ USD vào các ông lớn linh kiện laser nước ngoài như Lumentum, Coherent, khóa chặt công suất cốt lõi, trực tiếp định hình lại cục diện cạnh tranh toàn cầu của ngành công nghiệp chip quang.

	Trong khi đó, tỷ lệ giá trên lợi nhuận (TTM) của Nguồn Kiệt hiện đã vượt quá 500 lần, phần lớn đã dự đoán trước sự tăng trưởng trong tương lai của sức mạnh AI, nếu hiệu suất tiếp theo không đạt kỳ vọng của thị trường, định giá cao sẽ phải đối mặt với áp lực giảm giá mạnh.

	Đối với Nguồn Kiệt, báo cáo tài chính năm 2025 đã đưa ra một bảng đáp ứng hoàn hảo, nhưng hành trình dài hạn năm 2026 mới chỉ bắt đầu.