Nói về một chủ đề đang rất hot trong giới tiền mã hóa gần đây, rất thú vị.

Hiện tại, Đạo luật GENIUS quy định các nhà phát hành stablecoin không được trực tiếp trả lãi cho người sở hữu, nhưng còn một khoảng trống — chưa nói rằng bên thứ ba không thể trả lãi. Vì vậy, các sàn giao dịch, DeFi đều dùng danh nghĩa “phần thưởng lợi nhuận” để gián tiếp trả lãi. Đạo luật Clarity mới ra nhằm chặn lỗ hổng này, nhưng vùng xám vẫn còn tồn tại.

Điều này khiến tôi nhớ đến một câu chuyện cách đây 700 năm.

Thời đó, Hội Thánh Hiệp sĩ đã phát minh ra một hệ thống “Thanh toán xuyên biên giới mã hóa” — bạn gửi vàng ở London, họ cấp cho bạn một chứng nhận mã hóa, đến Jerusalem có thể rút tiền dựa trên đó. Nhờ thương vụ này, hiệp sĩ tích trữ được khối tài sản khổng lồ, trở thành chủ nợ lớn nhất của Pháp. Nhưng vua Pháp Philip IV không muốn trả nợ, đã cáo buộc hội hiệp sĩ là “tà đạo”, tịch thu tài sản và bắt giữ họ.

Hiện tại, nợ công của Mỹ đã vượt quá 39 nghìn tỷ USD, chỉ riêng lãi suất mỗi năm đã hơn 1 nghìn tỷ USD. Nhìn vào đó, có thể thấy chính phủ Mỹ trong tương lai cũng khó lòng trả nợ đúng hạn. Nhưng họ không thể làm như Philip IV, trực tiếp tiêu diệt chủ nợ — vì các chủ nợ của trái phiếu Mỹ quá phân tán, gồm Nhật Bản, Trung Quốc, Anh và các nhà đầu tư nước ngoài khác, nằm ngoài phạm vi pháp lý của Mỹ, nếu Mỹ đơn phương vỡ nợ, niềm tin vào USD sẽ sụp đổ.

Vậy thì làm sao đây?

Luật stablecoin hiện tại đưa ra một hướng đi. Đạo luật GENIUS yêu cầu các nhà phát hành dự trữ của stablecoin phải nắm giữ trái phiếu Mỹ, trong khi người dùng thực tế là các nhà đầu tư nhỏ lẻ toàn cầu. Tiền từ nước ngoài chảy vào, nhưng chủ nợ lại trở thành các nhà phát hành có giấy phép đăng ký tại Mỹ. Điều này tạo ra một chuyển đổi quan trọng: chuyển các khoản nợ phân tán trong các ngân hàng trung ương và tổ chức toàn cầu về một số ít thực thể tại Mỹ, nằm trong phạm vi pháp lý của Mỹ.

Chỉ cần chủ nợ nằm trong phạm vi kiểm soát của Mỹ, cách xử lý trong tương lai sẽ dễ dàng hơn nhiều.

Vì vậy, tôi nhận định: hiện tại, các cơ quan quản lý đang “nhìn một mắt nhắm một mắt”, để cho quy mô stablecoin phát triển trước. Khi thời điểm chín muồi, vùng xám này sẽ trở thành công cụ để thanh lý.

Điều thú vị là, sau khi Hội Thánh Hiệp sĩ bị thanh lý, hệ thống tài chính xuyên biên giới của châu Âu vẫn không ngừng hoạt động, chỉ là chuyển đổi các “người chơi” — từ hiệp sĩ sang các ngân hàng Ý, rồi người Hà Lan, người Anh, và cuối cùng hình thành hệ thống ngân hàng hiện đại ngày nay.

Nếu có ngày các nhà phát hành stablecoin bị thanh lý, đặc biệt là Tether với quá khứ đen tối, cũng không có gì ngạc nhiên.