Gió lớn sóng dữ, tại sao các tổ chức trong và ngoài nước lại đồng loạt lạc quan về tài sản Trung Quốc?

Hỏi AI · Trong bối cảnh chiến sự Trung Đông, tài sản Trung Quốc làm thế nào để trở thành nơi trú ẩn an toàn toàn cầu?

Phóng viên của Tạp chí Kinh tế Quốc tế Tôn Nhữ Tường, Hạ Tân đưa tin tại Bắc Kinh

Chiến sự Trung Đông bắt đầu từ cuối tháng 2 đã tạo ra sự xáo trộn rất lớn đối với môi trường kinh tế tài chính toàn cầu, khiến giá dầu quốc tế tăng mạnh, giá vàng, bạc và kim loại công nghiệp biến động dữ dội, và các thị trường chứng khoán toàn cầu chịu tác động đáng kể.

Ngày 23 tháng 3, chứng khoán khu vực châu Á - Thái Bình Dương giảm mạnh, A-share (A股) cũng xuất hiện điều chỉnh sâu. Ngày 24 tháng 3, cả ba chỉ số chính của A-share đều tăng; tính đến thời điểm đóng cửa, Chỉ số Thượng Hải (沪指) đạt 3881.28 điểm, tăng 1.78%; Chỉ số Thâm Quyến (深成指) đạt 13536.56 điểm, tăng 1.43%; Chỉ số sàn Doanh nghiệp khởi nghiệp (创业板) bật lên trở lại màu xanh, đạt 3251.55 điểm, tăng 0.5%. Tổng giá trị giao dịch của hai sàn Thượng Hải và Thâm Quyến đạt 2.08 nghìn tỷ NDT.

Trong bối cảnh gió lớn sóng dữ, nhiều tổ chức trong và ngoài nước lại đồng loạt “tăng giá” tài sản Trung Quốc, như: “Tái cấu trúc trật tự quốc tế: nguy cơ trong cơn nguy, cơ hội trong cơn nguy, tài sản ‘đồ cứng’ của Trung Quốc chu kỳ tăng trưởng dài hạn chưa bao giờ dừng”; “Kỳ vọng siết chặt thanh khoản khiến chứng khoán châu Á - Thái Bình Dương giảm điểm, giá trị tài sản Trung Quốc có thể nổi bật hơn”; “Phân hóa thị trường dưới tác động địa - chính trị: Nhật - Hàn chịu áp lực, Trung Quốc tương đối vững”; “An ninh toàn cầu trở thành hàng hóa khan hiếm, tài sản Trung Quốc có mức phí bảo hiểm an toàn”… và nhiều quan điểm tương tự liên tục xuất hiện. Trong hơn một tháng qua, các tổ chức quốc tế chủ chốt như Goldman Sachs, Fidelity International liên tục đưa ra ý kiến, nhìn chung đều lạc quan về tài sản Trung Quốc.

Trong khi đó, tại Hội nghị Thượng đỉnh Phát triển Trung Quốc năm 2026 diễn ra từ ngày 22 đến 23 tháng 3, nhiều tổ chức và lãnh đạo doanh nghiệp đã bày tỏ sự đồng thuận với quan điểm “Trung Quốc, với bố cục ổn định, nền tảng công nghiệp hoàn chỉnh và thị trường tài chính mở, chắc chắn sẽ trở thành ‘nơi trú ẩn an toàn’ tối hậu của dòng vốn toàn cầu”.

Tính đến tháng 3 năm 2026,‌ mức độ sẵn sàng phân bổ tài sản Trung Quốc của các tổ chức nước ngoài đã tăng đáng kể, nhìn chung thể hiện xu thế “tăng giá + gia tăng vị thế”‌ . Xu hướng này được thúc đẩy bởi nhiều yếu tố chắc chắn, bao gồm: tính ổn định của chính sách, lợi thế định giá, nâng cấp ngành và nhu cầu tái cân bằng tài sản toàn cầu.‌

A-share thể hiện rõ “trú ẩn an toàn” và “sức chống chịu”

Trước sự điều chỉnh và biến động của thị trường, ông Lý Học Vĩ, quản lý quỹ của Quỹ Phú Sinh (HSBC) Value Pioneer (汇丰晋信价值先锋基金), cho rằng biến động hiện tại chủ yếu là nhiễu loạn cảm xúc ngắn hạn. Các dữ liệu “mở cửa thuận lợi” của nền kinh tế trong nước rất mạnh; các chỉ tiêu như PMI sản xuất và xã hội tài chính (社融) đều vượt kỳ vọng, cho thấy động lực nội sinh của nền kinh tế đang được phục hồi. Sau khi cảm xúc ngắn hạn được giải phóng, thị trường có thể mở ra cơ hội phục hồi trong ngắn hạn.

Nhìn về trung và dài hạn, Lý Học Vĩ cho biết tài sản vốn chủ sở hữu trong nước có không gian và cơ hội tương đối đầy đủ, vẫn đánh giá cao cơ hội cấp chiến lược của thị trường A-share và H-share.

Một mặt, chính sách đồng thời được tung ra ở cả hai đầu cung - cầu trong nước, tài khóa và tiền tệ phối hợp hỗ trợ nền kinh tế thực, lợi nhuận doanh nghiệp và ROE có kỳ vọng dần ổn định và cải thiện; đồng thời, ngành công nghệ trong nước liên tục đạt đột phá trong các lĩnh vực như AI, bán dẫn và năng lượng mới, cộng thêm việc trong dài hạn môi trường thanh khoản toàn cầu nhìn chung vẫn nới lỏng, A-share có thể tiếp tục mạnh lên nhờ động lực kép từ đầu “tử số” (cải thiện lợi nhuận) và đầu “mẫu số” (hỗ trợ thanh khoản).

Mặt khác, nền kinh tế Trung Quốc có đủ khả năng chống chịu; quy mô tiết kiệm vượt mức của cư dân rất đáng kể. Khi cải cách thị trường vốn được thúc đẩy sâu hơn (như hoàn thiện cơ chế chi trả cổ tức và mua lại cổ phiếu, đưa vốn trung dài hạn vào thị trường), có thể hình thành vòng phản hồi tích cực “vốn vào thị trường - xu hướng tăng trưởng bền vững của thị trường chứng khoán”, đồng thời thu hút thêm vốn nước ngoài tham gia, qua đó xây dựng cục diện tăng trưởng dài hạn. Kinh nghiệm lịch sử cho thấy trong quá trình thị trường đi lên khó tránh khỏi nhiễu loạn cảm xúc ngắn hạn, nhưng nhìn chung thì nhiễu loạn ngắn hạn khó có thể thay đổi hướng dài hạn của thị trường.

Công ty Chứng khoán Hoa Sáng cho rằng dưới tác động địa - chính trị, A-share thể hiện rõ “trú ẩn an toàn” và “sức chống chịu”.

Công ty Chứng khoán Hoa Sáng đã thống kê mức tăng/giảm của các chỉ số cổ phiếu chủ chốt toàn cầu từ tháng 3 đến nay. Có thể thấy Chỉ số Sàn Thượng Hải (上证指数) với mức -4.94% là chỉ số thị trường có khả năng chống rơi tốt nhất, tốt hơn so với Chỉ số S&P 500 của Mỹ (-5.41%) cùng kỳ, MSCI Toàn cầu (-6.46%) và Chỉ số MSCI thị trường mới nổi (-6.98%).

Nhóm của đội Trường Giang (Chiến lược Trường Giang) do Đái Thanh dẫn dắt cũng đưa ra kết luận “phân hóa thị trường dưới xung đột địa - chính trị: Nhật - Hàn chịu áp lực, Trung Quốc tương đối vững”.

Đội của Đái Thanh cho rằng gần đây xung đột Mỹ - Iran leo thang, rủi ro thông hành eo biển Hormuz tăng đột ngột, chuỗi cung ứng năng lượng toàn cầu đối mặt với mối đe dọa đứt gãy. Trong bối cảnh này, hiệu quả tài sản của các nền kinh tế khác nhau thể hiện phân hóa mang tính cơ cấu; tài sản Nhật - Hàn là “vùng thảm họa nặng” do lạm phát nhập khẩu và phụ thuộc chuỗi cung ứng, còn tài sản Mỹ lại bị ép bởi tác động kép từ định giá cao và bất định chính sách. Lợi thế vòng luân chuyển nội bộ của tài sản Trung Quốc và sức chống chịu của nền kinh tế được thể hiện rõ.

Ngược lại, so với bên ngoài, thị trường A-share vững hơn, chủ yếu nhờ tỷ lệ tự cung tự cấp năng lượng cao, đa dạng hóa nhập khẩu năng lượng và cơ cấu kinh tế do nhu cầu nội địa dẫn dắt; Trung Quốc chịu tác động gián tiếp hơn so với cú sốc giá năng lượng từ bên ngoài. Tỷ giá NDT theo nhân dân tệ (Nhân dân tệ) trong biên độ rộng được giữ ổn định, không xảy ra tình trạng mất giá do hoảng loạn, cho thấy nền tảng vĩ mô vững chắc.

Tính an toàn của tài sản Trung Quốc có ba trụ cột

“Cuộc chiến Trung Đông lần này là mốc quan trọng của thời đại tái cấu trúc trật tự quốc tế, ‘tài sản đồ cứng’ bước vào đợt tái định giá chiến lược và tái cấu trúc trật tự quốc tế.” Nhà phân tích tài chính Trương Di Đông nói, “Kinh tế toàn cầu có thể sẽ đi vào biến động và rủi ro đình trệ kèm lạm phát, và Trung Quốc sẽ trở thành nguồn động lực tăng trưởng ổn định nhất của thế giới.”

Trương Di Đông cho rằng “kế hoạch thời kỳ 15 (十五五)” là biến số then chốt của kinh tế Trung Quốc năm 2026; liệu có thể thoát khỏi giảm phát là mức chênh kỳ vọng lớn nhất. Thị trường chứng khoán Trung Quốc có ba trụ cột để đi ra khỏi chu kỳ tăng trưởng dài hạn: kinh tế ổn định trở lại, bất động sản và nhu cầu nội địa đang cải thiện dần ở biên; sức mạnh công nghệ tăng lên, ngành chế tạo duy trì vị trí số 1 toàn cầu, năng lực AI và nghiên cứu khoa học bước vào nhóm hàng đầu thế giới; đi theo con đường phát triển tài chính mang đặc sắc Trung Quốc, tiếp tục ổn định và tạo tính sôi động cho thị trường vốn.

Đội của Đái Thanh cho rằng ba trụ cột là chỗ dựa để bảo đảm tính an toàn của tài sản Trung Quốc.

Thứ nhất, hố định giá tạo “đệm an toàn” tự nhiên. Hiện tại, tỷ lệ bù rủi ro (risk premium) của các chỉ số cơ bản rộng (rộng theo vốn hóa) chủ chốt của A-share (tỷ lệ giá trị cổ phiếu - trái phiếu/hiệu quả so với quan hệ giữa cổ phiếu và trái phiếu) đang ở vị trí cao trong lịch sử, sức hấp dẫn cao hơn đáng kể so với thị trường Mỹ và một số thị trường mới nổi. Tỷ lệ cổ phiếu-trái phiếu cao đồng nghĩa với không gian giảm giá có hạn, mang lại cho vốn toàn cầu sức hấp dẫn kép của lợi suất cổ tức cao và cơ hội sửa sai định giá, đồng thời cung cấp một “điểm đánh” rất tuyệt cho vốn dài hạn trên toàn cầu.

Thứ hai, lợi thế toàn chuỗi ngành và an toàn chuỗi cung ứng. Trung Quốc có hệ thống công nghiệp hoàn chỉnh nhất toàn cầu và có khả năng vòng luân chuyển nội bộ trong các lĩnh vực như năng lượng mới, 5G, chế tạo công nghệ cao. Xung đột địa - chính trị đẩy nhanh việc tái cấu trúc chuỗi cung ứng toàn cầu; tính không thể thay thế của Trung Quốc với tư cách “công xưởng thế giới” được tăng cường, và các tài sản đầu mối trong chuỗi xuất khẩu liên quan cùng các doanh nghiệp đầu ngành sản xuất nhận “phí bảo hiểm tính khan hiếm”.

Thứ ba, “hộp công cụ” chính sách phong phú, môi trường vĩ mô ổn định. Trung Quốc có dự trữ ngoại hối dồi dào và không gian chính sách tiền tệ độc lập. Trước cú sốc từ bên ngoài, khả năng điều tiết ngược chu kỳ của chính sách tài khóa và tiền tệ rất mạnh, có thể bù đắp hiệu quả biến động từ bên ngoài, đảm bảo nền kinh tế vận hành trong phạm vi hợp lý, từ đó tạo nền tảng vững chắc cho giá tài sản.

“Bến cảng an toàn” trong mắt nhà đầu tư trong và ngoài nước

“Ổn định là hàng hóa khan hiếm, thị trường Trung Quốc có mức phí bảo hiểm rủi ro thấp hơn.” Đội ngũ chiến lược của Cổ Đông Hải Thông (国泰海通) nhấn mạnh rằng logic tăng trưởng là điểm đột phá để phá vỡ câu chuyện rủi ro “đình trệ kèm lạm phát”; thị trường Trung Quốc đa dạng hơn. Xung đột Nga - Ukraina và xung đột thuế quan Mỹ - Trung cho thấy sau khi cú sốc đỉnh điểm về cảm xúc qua đi, hướng đi của thị trường phụ thuộc vào logic nội sinh. Việc lợi suất phi rủi ro giảm xuống, cải cách thị trường vốn và chuyển đổi cơ cấu kinh tế là động lực và trụ cột căn bản của sự phát triển thị trường vốn Trung Quốc.

“Nhìn ra toàn cầu, ổn định hiện là yếu tố then chốt nhất. Trung Quốc nhờ vào quy mô và năng lực tổng hợp của chính mình, cung cấp cho thế giới sự ổn định và tính xác định quý giá trong tăng trưởng kinh tế và bối cảnh phát triển.” Tại Hội nghị Thượng đỉnh Phát triển Trung Quốc năm 2026, ông Hoàng Chí Minh, Phó tổng giám đốc toàn cầu kiêm CEO Khu vực Đại Trung Hoa của Cisco, khi trả lời phỏng vấn phóng viên của tờ “China Business Journal” (《中国经营报》) đã nói như vậy.

Tổng giám đốc điều hành Tập đoàn Standard Chartered, ông Văn Thác Tư (温拓思), cũng cho rằng nhờ môi trường thị trường ổn định, Trung Quốc đang đón nhận cơ hội phát triển vô cùng đặc biệt, ở vào vị trí thuận lợi để thu hút các nhà đầu tư quốc tế. “Nền kinh tế Trung Quốc có quy mô lớn và thị trường trái phiếu cũng rất lớn, hiệu quả mở cửa của thị trường tài chính nổi bật; cùng với tiến trình quốc tế hóa Nhân dân tệ, nhu cầu phân bổ tài sản Nhân dân tệ của nhà đầu tư toàn cầu tiếp tục tăng lên, và trái phiếu chính phủ Trung Quốc chính là ‘bến cảng an toàn’ cho dòng tiền quốc tế.” Văn Thác Tư cho biết.

Chủ tịch KPMG Trung Quốc, ông Tô Tuấn (邹俊), cho rằng kinh tế Trung Quốc thể hiện sự ổn định và tính dẫn dắt đáng quý hiếm. Xu hướng phát triển tiến từng bước nhưng vững chắc của Trung Quốc, tiềm năng nhu cầu nội địa quy mô siêu lớn và hệ thống công nghiệp bền bỉ đã bơm thêm sức mạnh xác định cho tăng trưởng kinh tế thế giới.

“An ninh toàn cầu trở thành hàng hóa khan hiếm, tài sản Trung Quốc có mức phí bảo hiểm an toàn.” Ông Lưu Du Huy (刘煜辉), Phó giám đốc Trung tâm phát triển tài chính của Trung tâm Kinh tế hàng đầu Thượng Hải kiêm Nhà kinh tế trưởng của Diễn đàn, cho biết: “Trung Quốc từ sớm trong kế hoạch thời kỳ ‘14 (十四五)’ đã nhìn xa trông rộng, đặt an toàn lên trên phát triển, xác định ‘đặt an toàn và phát triển song hành’ làm lõi. An toàn đã trở thành thứ hàng hóa khan hiếm nhất trên toàn cầu hiện nay; mua Trung Quốc, chính là mua lấy sự an toàn!”

Lưu Du Huy nhấn mạnh rằng đây là sự đồng thuận tỉnh táo được thế giới hình thành trong bối cảnh biến động, đồng thời cũng là câu trả lời do năng lực “sức mạnh cứng” mà chuỗi cung ứng Trung Quốc và thị trường quy mô siêu lớn xây dựng nên. Chính vì vậy, toàn thế giới đang tăng tốc hình thành một nhận thức chung: trong tương lai, chỉ khi đầu tư vào chuỗi cung ứng Trung Quốc mới có thể mua được sự an toàn. Đây là một lựa chọn không thể cưỡng lại.

Nhà chiến lược thị trường toàn cầu cấp cao của Morgan Asset Management Trung Quốc, ông Giang Tiên Uy (蒋先威), khi trả lời phỏng vấn truyền thông cho biết, trong ngắn hạn việc phân bổ của họ trên thị trường A-share do xung đột địa - chính trị, sẽ tập trung hơn vào các tài sản kiểu “HALO” mang tính phòng thủ ở mức thấp, liên quan năng lượng, và các lĩnh vực có logic tăng trưởng độc lập.

Ông Lưu Tống (刘颂), Chủ tịch Công ty TNHH quản lý quỹ Roadmap/Robomax (路博迈基金管理（中国）有限公司) cho biết, các yếu tố bên ngoài như xung đột địa - chính trị và những yếu tố khác chưa thay đổi logic toàn cục của Roadmap/Robomax, chỉ là họ đưa kế hoạch phân bổ cả năm vào vị trí sớm hơn. Dù các yếu tố bên ngoài có thể khiến tốc độ phục hồi của A-share chậm lại, thì dòng vốn từ hải ngoại chảy vào và nhu cầu ở nước ngoài ấm lên sẽ tạo hỗ trợ cho thị trường chứng khoán.

Không chỉ vậy, trong hơn một tháng qua, các tổ chức quốc tế chủ chốt như Goldman Sachs, UBS, Fidelity International, BlackRock, Templeton (联博基金) liên tục lên tiếng, nhìn chung đều đánh giá cao tài sản Trung Quốc, cho rằng tài sản Trung Quốc có sức hấp dẫn về định giá, tiềm năng phục hồi lợi nhuận và giá trị chiến lược dài hạn.‌‌ Dự kiến trong 3 đến 5 năm tới, phân bổ tài sản toàn cầu sẽ dần giảm mức độ tập trung cao vào tài sản đồng USD, chuyển sang bố trí đa dạng hơn; thị trường Trung Quốc thể hiện sức sống, và ưu thế của tài sản Trung Quốc nằm ở chuỗi công nghiệp hoàn chỉnh, năng lực đổi mới mạnh và định giá tương đối hấp dẫn hơn.

（Biên tập: Hạ Tân; Kiểm duyệt: Lý Huệ Mẫn; Hiệu đính: Trạch Quân）