Sụt giảm mạnh, chấn động lớn! Eo biển Hormuz, đang gây chấn động toàn cầu! Các nhà đầu tư nên đối phó như thế nào với cuộc xung đột này?

Gần đây, nỗi lo về eo biển Hormuz đã cuốn theo các thị trường vốn toàn cầu, khiến các nước như Hàn Quốc, Nhật Bản cũng xuất hiện những biến động dữ dội hiếm thấy kể từ khi bùng phát dịch bệnh; A股 cũng biến động mạnh hơn, chỉ số Sở giao dịch Thượng Hải (SSE) từng rơi xuống dưới 3800 điểm.

Chúng ta nên nhìn nhận một cách lý tính rằng biến động của A股 chủ yếu đến từ các yếu tố thuộc tầng giao dịch. Kể từ tháng 4 năm ngoái, chỉ số SSE hầu như không có điều chỉnh lớn; chỉ trong một hơi, từ 3300 điểm đã lao lên gần 4200 điểm. Việc chốt lời cùng với giao dịch quá đông ở các nhóm định giá cao, dòng vốn margin và các lệnh tự động cắt lỗ (stop-loss) trong giao dịch định lượng cũng như những yếu tố khác đều khiến biến động thị trường gia tăng.

Xét về cơ bản nền tảng của A股, hiện tại định giá của A股 đang ở mức thấp trong lịch sử; tỷ suất cổ tức vượt xa lãi suất phi rủi ro. Tỷ lệ hoàn toàn/chi trả mua lại và chi trả cổ tức đều đang tăng, trong khi hàng chục vạn tỷ tiền gửi kỳ hạn đang tìm kiếm suất sinh lợi thay thế. Dòng vốn toàn cầu cũng đang tìm nơi trú ẩn an toàn hơn: Trung Quốc là “nền tảng bảo đảm” và “bến cảng ổn định” của thế giới; đồng Nhân dân tệ đang tăng giá chậm; và A股 chắc chắn sẽ trở thành nơi trú ẩn cho vốn phòng ngừa rủi ro toàn cầu.

Ngoài ra, đầu tư không cần bị nỗi lo về eo biển Hormuz trói buộc. Hiện dầu thô nhìn chung đang ở trạng thái dư cung, không có cơ sở tồn tại thiếu hụt nguồn cung thực chất, vì vậy đầu tư cần tránh phản ứng quá mức trước xung đột địa chính trị. Đáng chú ý là vào thời kỳ cấm vận dầu mỏ lần thứ hai trong thập niên 70 của thế kỷ trước, khi lạm phát và thất nghiệp “cùng bay”; lãi suất từng lên tới hai chữ số. Ngay cả Buffett trong môi trường vĩ mô tồi tệ như vậy cũng vẫn mua và nắm giữ đầy đủ (full position) để vượt qua.

Buffett nói: “Cứ khoảng mỗi 10 năm, mây đen sẽ phủ lên bầu trời của nền kinh tế; lúc đó bầu trời cũng sẽ trút xuống một trận ‘mưa vàng’ đột ngột. Khi những chuyện như vậy xảy ra, bạn phải ôm bồn tắm lao ra, chứ không phải cầm một cái muôi canh.” Đối với đầu tư, chính chuỗi khó khăn này đã tạo ra mức định giá cực thấp cho thị trường chứng khoán; và những khó khăn ấy rồi sẽ trở thành quá khứ, nhưng “cửa sổ” để mua vào ở mức định giá cực thấp sẽ không luôn luôn mở ra.

Nỗi sợ hãi là kẻ thù lớn nhất của đầu tư, nhà đầu tư cần giữ vững sự kiên định. Đúng như những nhà đầu tư kỳ cựu hết sức tin tưởng rằng “không có chuyện trời sập”; nếu “trời sập” thật sự xảy ra thì trên thực tế làm gì cũng không có tác dụng. Vậy thì chi bằng tranh thủ mua cổ phiếu khi còn rẻ.

Bốn yếu tố khiến biến động gia tăng

Biến động gần đây của A股 chủ yếu có bốn nguyên nhân:

一 là 2,6 nghìn tỷ nhân dân tệ dòng vốn margin nhạy cảm cực mạnh với biến động thị trường chứng khoán. Khi thị trường giảm, một phần dòng vốn margin buộc phải bán, góp phần khuếch đại đà giảm/đà tăng;

二 là 2 nghìn tỷ nhân dân tệ vốn giao dịch định lượng gặp biến động sẽ tự động thực hiện cắt lỗ, việc bán tập trung của các lệnh cắt lỗ tự động làm biên độ biến động tăng lên;

三 là một phần cổ phiếu theo các “ngành/track” tăng trưởng (赛道) có định giá cao, giao dịch quá đông; chỉ cần thay đổi chiều gió, việc bán ra cũng diễn ra cực kỳ nhanh, kéo theo biến động của toàn thị trường;

四 là A股 đã cách mốc cao nhất của vòng trước năm 2015 đến nay cũng đã hơn 10 năm. Thị trường đã dần quên đi nỗi đau của việc giảm giá; nhà đầu tư mới vào thị trường tích cực, và khả năng chịu đựng trước đợt giảm của họ là có giới hạn.

Nhưng tất cả những điều này đều là nhiễu loạn ở tầng giao dịch, không làm thay đổi giá trị đầu tư của A股. Định giá của A股 nằm ở mức thấp trong lịch sử; nhiều công ty tài sản nặng quy mô lớn theo mô hình phát triển bền vững kiểu “lật đổ định hướng” (低颠覆型可持续发展) nằm ở mức định giá thấp, qua đó mang lại tỷ suất cổ tức ổn định dài hạn cho “tài sản cứng” của Trung Quốc. Theo thống kê, tính đến ngày 27 tháng 3, P/E động (dynamic P/E) của chỉ số SSE là 16,52 lần, tỷ suất cổ tức 2,54%; P/E động của chỉ số Hongli (红利) là 8,86 lần, tỷ suất cổ tức 4,32%; P/E động của chỉ số SSE180 là 11,92 lần, tỷ suất cổ tức 3,27%.

Ở tiêu chí về tỷ suất sinh lợi, các tài sản lớn hoàn toàn có thể so sánh với nhau. Ai hấp dẫn hơn là điều có thể thấy rõ: tỷ suất sinh lợi hàng năm của thị trường chứng khoán gần bằng tỷ suất cổ tức cộng với tốc độ tăng trưởng kinh tế, hiện khoảng 8%; hiện lãi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm là 1,8%, lãi suất tiền gửi định kỳ của ngân hàng khoảng 2%; tỷ lệ mua-bán/thuê của nhà ở các thành phố hạng một vào khoảng 2%. Tuy nhiên, tỷ suất sinh lợi hàng năm của thị trường chứng khoán đạt được trong dài hạn và trong biến động.

Các tài sản như vàng và Bitcoin gần đây có diễn biến yếu kém, vì bản thân các tài sản không sinh lãi (non-interest-bearing) thuần túy là trò chơi/đấu tranh kỳ vọng; lúc xung đột dữ dội nhất có thể chính là đỉnh điểm của nhóm tài sản này. Nhưng “tài sản cứng” có tỷ suất cổ tức ổn định lại có nền tảng vững chắc: ngay cả khi xung đột dữ dội nhất, đáy giá cổ phiếu của các công ty này có thể đã qua. Điều này là vì việc giá cổ phiếu giảm chỉ khiến những công ty vốn đã có sức hấp dẫn trở nên hấp dẫn hơn.

Trong bối cảnh thuận lợi như kinh tế Trung Quốc ổn định và đi lên, Nhân dân tệ tăng giá chậm, thanh khoản dồi dào…, có lẽ nhà đầu tư đã phản ứng quá mức trước nỗi lo về eo biển Hormuz. Một nghiên cứu viên của Viện Nghiên cứu Tài chính Dương Ngưng (重阳金融研究院) thuộc Đại học Nhân dân Trung Quốc, ông/bà Y Yingnan (衣英男), trong bài viết gần đây cho biết: “Nghịch cảnh chiến lược của Mỹ quyết định rằng chiến tranh sẽ không leo thang lâu dài. Hiện dầu thô nhìn chung đang ở trạng thái dư cung; chiến lược đa dạng hóa nguồn nhập khẩu của nước ta đã được thực hiện hơn mười năm, vì vậy mức độ phụ thuộc vào một nguồn đơn lẻ đã giảm liên tục.”

Rẻ là đạo lý cứng

Gần đây, chiến sự giữa Mỹ và Iran trong chiến tranh ở Trung Đông đã khiến thị trường liên tưởng đến hai lần lệnh cấm vận dầu mỏ vào những năm 70 của thế kỷ 20. Hai lần cấm vận dầu mỏ đúng là đã gây ra cú sốc nghiêm trọng đối với nền kinh tế toàn cầu thời bấy giờ, như Mỹ thời điểm đó từng xuất hiện hiện tượng lạm phát hai chữ số, lãi suất hai chữ số, tỷ lệ thất nghiệp gần đạt hai chữ số—đó là trạng thái đình trệ kèm lạm phát (stagflation) rất điển hình.

Tuy nhiên, trong cả hai lần cấm vận dầu mỏ, Buffett đều nắm giữ cổ phiếu với tỷ trọng đầy đủ. Đặc biệt trong lần cấm vận dầu mỏ thứ nhất bắt đầu từ tháng 10 năm 1973, Buffett đã rời khỏi thị trường chứng khoán Mỹ vốn đang bị định giá cao vào năm 1969, nhưng đến năm 1973 ông quay trở lại thị trường chứng khoán. Bởi vì ông muốn mua quá nhiều cổ phiếu, trong khi tiền của bản thân lại quá ít, nên ông đã mở rộng vốn của mình bằng cách vay trái phiếu chính phủ có lãi suất.

Ông đã tích lũy đầu tư 10,62 triệu USD vào năm 1973, mua cổ phần 9,7% của The Washington Post. Giá trị nội tại của The Washington Post vào khoảng 400 triệu USD, nhưng khi đó vốn hóa thị trường của The Washington Post chỉ có 100 triệu USD. Khoản đầu tư này là “đòn kinh điển” của Buffett; về sau đã mang lại lợi nhuận gấp hàng trăm lần cho ông.

Đầu tư là phi bản năng của con người: khi cổ phiếu rẻ, thường tồn tại một loạt khó khăn khiến nhà đầu tư bị nản lòng, không dám mua. Nhưng quay nhìn lại thì, chỉ có “giá rẻ mới là đạo lý cứng”.

Tuy nhiên, khi thị trường chứng khoán hoảng loạn mà đi ngược lại, cần một lòng can đảm cực lớn. Cuốn sách “Where Are the Customer’s Yachts?” xuất bản năm 1940 mô tả Phố Wall trong giai đoạn Đại sụp đổ năm 1929. Khi đó, tác giả cuốn sách đã quan sát được rằng: bạn không thể yêu cầu một người làm nghề Phố Wall dày dạn kinh nghiệm đi mua cổ phiếu vào lúc khối lượng vận chuyển hàng hóa vừa rơi xuống mức thấp kỷ lục mới, tỷ lệ thất nghiệp đạt đỉnh cao nhất, sản lượng thép chỉ bằng một nửa so với bình thường, và một nhân vật lớn nói với anh ta một cách đầy tự tin rằng một nhà bảo lãnh phát hành lớn ở vùng Trung Tây đang lâm vào khủng hoảng. “Điều không may cho mọi người là: đây chính là thời điểm duy nhất mà cổ phiếu đang giảm.”

Thị trường lâu dài cũng sẽ dành đủ sự ghi nhận cho lòng can đảm và sự kiên nhẫn khi mua đi ngược lại. “Làm sao tôi có thể mua cổ phiếu với giá cực thấp?” Ở độ tuổi còn rất trẻ, “bậc thầy đầu tư đi ngược” John Templeton đã cố gắng tự hỏi một câu hỏi then chốt như vậy; câu trả lời của ông là “trừ khi ai đó vội vã phải bán tháo, nếu không sẽ không có yếu tố nào khác khiến một cổ phiếu rơi xuống mức giá cực thấp.” Chính câu trả lời này đã giúp ông mượn tiền để mua 10.000 USD cổ phiếu trong giai đoạn khốc liệt nhất của Thế chiến II, và sau khi nắm giữ 4 năm, đã bán ra để thu được lợi nhuận gấp 3 lần.

Nguồn tin khổng lồ, phân tích chính xác—tất cả có trên ứng dụng Sina Finance APP

Người phụ trách: Giang Yuhan (江钰涵)