Việc đề cử Chủ tịch Fed của Trump cho rằng có một lý do then chốt để hạ lãi suất. Nhưng liệu đó có phải là một lập luận thuyết phục không?

Phân tích bởi Bryan Mena, CNN

CN, ngày 15 tháng 2 năm 2026 lúc 6:00 PM GMT+9 5 phút đọc

Kevin Warsh, cựu thống đốc của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ, tại Washington, DC, vào ngày 25 tháng 4 năm 2025. - Tierney L. Cross/Bloomberg/Getty Images

Trở lại hồi tháng 12, Kevin Warsh đã gợi ý rằng ông có thể sẽ lập luận như thế nào để ủng hộ việc hạ lãi suất.

AI đang mở ra “làn sóng năng suất thúc đẩy mạnh mẽ nhất trong suốt cuộc đời chúng ta — quá khứ, hiện tại và tương lai”, Warsh, người được Tổng thống Donald Trump đề cử làm Chủ tịch Fed vào ngày 30 tháng 1, cho biết trong một cuộc phỏng vấn với nữ doanh nhân công nghệ tài chính (fintech) Sadi Khan. Công nghệ này có thể chứng minh là “tác động giảm phát mang tính cấu trúc” như internet, Warsh nói, hàm ý rằng Fed có thể có lối đi rõ ràng để tiếp tục hạ lãi suất.

Trong những năm gần đây, năng suất của Mỹ đã tăng với tốc độ vững chắc, theo dữ liệu của Cục Thống kê Lao động. Trong kinh tế học, nếu năng suất mạnh, thì tăng trưởng có thể “chạy nóng” mà không gây ra lạm phát — điều này có nghĩa là Fed không nhất thiết phải can thiệp bằng các đợt tăng lãi suất. Chưa rõ liệu logic tương tự đó có thể áp dụng cho việc cắt giảm lãi suất hay không.

Nếu ông được Thượng viện xác nhận để dẫn dắt ngân hàng trung ương sau khi nhiệm kỳ của Chủ tịch Jerome Powell kết thúc vào tháng 5, Warsh sẽ chủ trì một ủy ban thiết lập lãi suất gồm 12 người — một ủy ban trong những tháng gần đây đã bị chia rẽ rõ rệt. Các chủ tịch Fed được giao nhiệm vụ xây dựng sự đồng thuận xung quanh các quyết định về lãi suất, với mỗi người chỉ có một lá phiếu, bao gồm cả chủ tịch.

Điều đó có nghĩa là Warsh phải thuyết phục các đồng nghiệp của mình — một số người vẫn còn lo ngại về lạm phát — rằng năng suất được thúc đẩy bởi AI là đủ để tiếp tục cắt giảm lãi suất. Nhưng theo đa số nhà kinh tế, vẫn quá sớm để kết luận rằng AI sẽ làm tăng năng suất theo cách bền lâu, và một số nhà hoạch định chính sách tiền tệ quan trọng đã từng gợi ý rằng thậm chí nó có thể không cần thiết phải dẫn tới việc hạ lãi suất.

Lập luận về năng suất

Khi Warsh giữ vai trò thống đốc Fed từ 2006 đến 2011, ông được biết đến với quan điểm “diều hâu” — tức là thiên hướng theo đuổi các chính sách nhằm kìm hãm nền kinh tế và giữ lạm phát ở mức thấp.

Sau đó ông đã đổi giọng và hiện phù hợp hơn với chính quyền Trump, vốn ngoài việc muốn hạ lãi suất còn tin rằng nền kinh tế Mỹ đang bước vào giai đoạn bùng nổ năng suất mang tính lịch sử, tương tự như thời kỳ bùng nổ dot-com.

“Rõ ràng chúng ta đang ở giai đoạn đầu của một cơn bùng nổ năng suất, không khác gì những năm 1990,” Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent cho biết gần đây với CNBC. Giám đốc Hội đồng Kinh tế Quốc gia Kevin Hassett — người từng là ứng viên vào vòng cuối cho chức Chủ tịch Fed — cũng đã nhắc lại quan điểm đó.

Một số nhà hoạch định chính sách tiền tệ hiện tại — như các thống đốc Fed Christopher Waller và Lisa Cook, ngoài chính Powell — đã kết luận rằng AI có tiềm năng giúp nâng năng suất đáng kể.

Warsh cho rằng các nhà hoạch định chính sách của Fed nên thực hiện một bước nhảy tương tự về niềm tin đối với công nghệ mới như họ đã từng làm với internet, dưới thời Chủ tịch Fed Alan Greenspan, và nghiêng về chính sách tiền tệ nới lỏng.

Câu chuyện tiếp tục  

Trong cuộc phỏng vấn hồi tháng 12, Warsh chỉ ra cách Greenspan “tin dựa trên những giai thoại và dữ liệu khá uyên bác” rằng chúng ta không ở trong tình thế cần phải tăng lãi suất, dù vào thời điểm đó đã có dấu hiệu nền kinh tế đang nóng lên.

“Vì vậy chúng ta có một nền kinh tế mạnh hơn, và có những mức giá ổn định hơn,” Warsh nói.

Các nhà kinh tế cho rằng năng suất thường được hiểu rõ hơn khi nhìn lại, nhưng Greenspan đã kết luận rằng các nhà hoạch định chính sách nên để nền kinh tế ‘chạy nóng’, bởi mọi giai thoại đều chỉ ra năng suất mạnh mẽ được hỗ trợ bởi internet.

“Việc nhận ra nền kinh tế đang ở giai đoạn đầu của một cơn bùng nổ năng suất đã giúp Fed do Greenspan dẫn dắt trì hoãn các đợt tăng lãi suất trong những năm 1990,” Michael Pearce, nhà kinh tế trưởng tại Oxford Economics phụ trách Mỹ, viết trong một ghi chú phân tích hôm thứ Sáu.

“Nhưng đó không phải là lập luận để cắt lãi suất xuống vùng phù hợp với chính sách hỗ trợ,” ông nói.

Một đề xuất khó thuyết phục

Năng suất vững chắc mở đường cho chi phí vay thấp hơn có thể là một đề xuất khó thuyết phục đối với một số nhà hoạch định chính sách của Fed.

Chủ tịch Fed Cleveland Beth Hammack, người bỏ phiếu cho các thay đổi chính sách trong năm nay, cho biết trong một cuộc phỏng vấn hồi tháng 12 với The Wall Street Journal rằng năng suất mạnh hơn có thể chuyển thành “lãi suất trung lập” cao hơn — cái gọi là mức lãi suất trung lập — một mức lý thuyết của chi phí vay không kích thích cũng không làm suy yếu hoạt động kinh tế.

“Điều đó có thể còn tạo xu hướng thiên về việc tăng lên nhiều hơn, nếu (AI) tạo ra tác động năng suất lớn hơn về mặt vật chất,” Hammack nói. Bà cũng đã phát đi tín hiệu về những lo ngại của mình rằng năm 2026 sẽ là năm thứ năm liên tiếp chứng kiến lạm phát ở mức cao.

Một lãi suất trung lập cao hơn hàm ý rằng nền kinh tế có thể chịu được các mức lãi suất cao hơn — một lập luận đi ngược trực tiếp với các đợt cắt giảm lãi suất lớn mà chính quyền Trump muốn.

Chủ tịch Fed Dallas Lorie Logan, người cũng là cử tri Fed trong năm nay, đã kể lại trong một bài phát biểu năm 2024 một loạt giai thoại về việc AI nâng cao năng suất cho các doanh nghiệp trên nhiều ngành. Nhưng giống như Hammack, Logan được các nhà kinh tế mô tả là một người theo trường phái diều hâu, vẫn lo ngại về lạm phát, và bà cũng đã gợi ý rằng mình sẽ đưa ra lá phiếu phản đối trong quyết định của Fed nhằm cắt lãi suất vào tháng 12.

“Năng suất là một lực lượng quan trọng và mạnh mẽ, nhưng nó cũng là một trong những điều chưa biết lớn nhất của kinh tế học,” Josh Jamner, nhà phân tích chiến lược đầu tư cấp cao tại ClearBridge Investments, nói. “Nhiều người so sánh điều này với cuối những năm 90, nhưng nếu nhìn lại thời điểm đó, cũng đã có một mức tăng đáng kể về tăng trưởng lực lượng lao động.”

“Hiện nay chúng ta có một dân số già đi và những thay đổi trong chính sách nhập cư đã khiến tăng trưởng lực lượng lao động trở nên khó hơn, vì vậy có những điểm tương đồng với thập niên 90, nhưng cũng có một số khác biệt quan trọng,” ông nói thêm.

Để biết thêm tin tức và bản tin của CNN, hãy tạo một tài khoản tại CNN.com

Điều khoản và Chính sách Quyền riêng tư

Bảng điều khiển Quyền riêng tư

Thông tin thêm