Lợi thế của Người sáng lập: 19 Cổ phiếu do Người sáng lập dẫn dắt vượt trội hơn S&P 500 trong 10 năm qua

Trong suốt thập kỷ qua, các công ty niêm yết công khai vẫn do người sáng lập điều hành đã mang lại lợi suất trung bình 25% mỗi năm, gần gấp đôi so với S&P 500 là 14%. Các công ty mà người sáng lập gần đây đã từ chức trung bình đạt 19%.

Các con số này dựa trên hiệu suất cổ phiếu của 19 công ty do người sáng lập lãnh đạo trong S&P 500 trong các khoảng thời gian 5 và 10 năm. Một lưu ý quan trọng: Các công ty này được xác định hôm nay và được đo lường hồi cứu. Chúng là những công ty lớn, thành công. Một mẫu ngẫu nhiên của tất cả các công ty do người sáng lập lãnh đạo trong cùng khoảng thời gian, ngoài những công ty trong S&P 500, sẽ bao gồm cả những thất bại và cho thấy lợi suất trung bình thấp hơn.

Tuy nhiên, mô hình này nhất quán với một nghiên cứu của Bain & Company cho thấy các công ty do người sáng lập lãnh đạo tạo ra lợi suất cao hơn 3.1 lần so với các công ty khác trong S&P 500 từ năm 1990 đến 2014.

Một bài báo riêng từ Đại học Bang Ohio cho thấy các CEO là người sáng lập chi tiêu nhiều hơn cho nghiên cứu và phát triển (R&D), đầu tư nhiều hơn vào doanh nghiệp, và thực hiện các thương vụ mua lại một cách có kỷ luật hơn. Do đó, họ đã vượt trội hơn một chuẩn mực 4.4% sau khi kiểm soát theo ngành, quy mô công ty và đặc điểm CEO.

Vậy dữ liệu gần đây thực sự trông như thế nào trên 26 công ty niêm yết công khai do người sáng lập lãnh đạo và hai khoảng thời gian?

Hiệu suất Cổ phiếu do Người sáng lập Lãnh đạo so với S&P 500 trong 5 và 10 Năm Qua

Tám trong số 13 cổ phiếu do người sáng lập lãnh đạo với một thập kỷ dữ liệu đầy đủ – từ ngày 1 tháng 2, 2016, đến ngày 1 tháng 2, 2026 – đã vượt qua S&P 500. Nhóm có hiệu suất cao hơn là một tập hợp đa dạng:

• Apollo Global Management (APO -1.31%), Blackstone (BX -1.41%), và KKR (KKR -1.65%) là những nhà quản lý tài sản thay thế.
• MercadoLibre (MELI -1.93%) là một công ty thương mại điện tử và fintech.
• Nvidia (NVDA -2.17%) hoạt động trong lĩnh vực bán dẫn và là trung tâm của AI.
• Tesla (TSLA -2.70%) sản xuất xe điện.
• Fortinet (FTNT -3.43%) là một công ty an ninh mạng.
• Meta Platforms (META -3.91%) là một công ty mạng xã hội với tham vọng AI.

Các cổ phiếu không vượt qua chỉ số cũng không tụt lại đáng kể. BlackRock (BLK -3.58%) (13.6%), Capital One (COF -3.40%) (13.2%), Intercontinental Exchange (ICE -2.11%) (12.5%), và Salesforce (CRM -3.41%) (12.1%) đều nằm trong khoảng 2% so với lợi suất hàng năm 13.6% của S&P 500. Regeneron Pharmaceuticals (REGN -2.53%) (6.1%) là cổ phiếu duy nhất có hiệu suất yếu đi, bị ảnh hưởng bởi những cản trở cụ thể trong ngành sinh học. Không có cổ phiếu nào do người sáng lập lãnh đạo trong nhóm này gặp phải tổn thất thảm khốc.

Khoảng thời gian năm năm – từ ngày 1 tháng 2, 2021, đến ngày 1 tháng 2, 2026 – khó khăn hơn cho mọi người. Nó bao gồm thị trường gấu năm 2022, tăng lãi suất, lạm phát, chiến tranh thương mại, và sự xoay chuyển trong AI. Chỉ 47% các cổ phiếu do người sáng lập lãnh đạo được nghiên cứu đã vượt qua S&P trong khoảng thời gian này.

Nhưng so sánh các công ty do người sáng lập lãnh đạo với những công ty mà người sáng lập đã rời đi trong những năm đó cho thấy một câu chuyện khác: Các công ty do người sáng lập lãnh đạo trung bình đạt 15.4% mỗi năm. Các công ty mà các CEO là người sáng lập rời khỏi vị trí trung bình đạt 6.9%. Chỉ 1 trong số 7 cổ phiếu trong danh mục sau đã vượt qua S&P trong khoảng thời gian năm năm.

Các công ty do người sáng lập lãnh đạo có khả năng vượt trội hơn thị trường gấp 3.5 lần so với các công ty mà người sáng lập đã rời đi.

Thị trường khó khăn tác động đến tất cả mọi người. Chúng khó khăn nhất đối với những công ty đã mất người sáng lập.

Điều Gì Xảy Ra với Một Cổ Phiếu Khi Người Sáng Lập Từ Chức

Sự ra đi của một người sáng lập không phải là yếu tố duy nhất ảnh hưởng đến giá cổ phiếu. Những cản trở từ ngành, điều kiện kinh tế vĩ mô, và những thách thức cụ thể của công ty đều đóng vai trò.

Nhưng trong số các công ty đã do người sáng lập lãnh đạo vào một thời điểm nào đó trong 10 năm qua, một mô hình nhất quán xuất hiện: Các công ty mất người sáng lập có hiệu suất kém hơn cả thị trường rộng lớn hơn và các đồng nghiệp do người sáng lập lãnh đạo. Chỉ một trong bảy công ty trong nhóm đó vượt qua S&P trong năm năm: Berkshire Hathaway (BRKB -1.33%).

FedEx (FDX -1.60%)

• CAGR 10 năm: 9.7% so với 13.6% của S&P 500
• CAGR 5 năm: 9.1% so với 13.1% của S&P 500
• Người sáng lập Fred Smith đã điều hành công ty trong 51 năm trước khi từ chức CEO vào năm 2022.

FedEx đã phải đối mặt với áp lực lợi nhuận và sự thay đổi trong nhu cầu logistics liên quan đến thương mại điện tử, những thay đổi cấu trúc sẽ thách thức bất kỳ CEO nào. Tuy nhiên, dưới sự lãnh đạo của Smith, công ty đã liên tục thích ứng với những thay đổi trong ngành trong nhiều thập kỷ. Kể từ khi ông từ chức, FedEx đã gặp khó khăn trong việc tìm được hướng đi, và cổ phiếu đã tụt lại so với S&P 500 trong các khoảng thời gian gần đây.

Amazon (AMZN -3.89%)

• CAGR 10 năm: 23.8% so với 13.6% của S&P 500
• CAGR 5 năm: 7.8% so với 13.1% của S&P 500
• Người sáng lập Jeff Bezos đã từ chức CEO vào tháng 7 năm 2021. Andy Jassy đã đảm nhận vị trí.

Lợi suất 10 năm của Amazon là xuất sắc, nhưng Bezos là CEO trong phần lớn thời gian đó. Lợi suất năm năm, phản ánh sự chuyển giao lãnh đạo, kể một câu chuyện khác. Sự chậm lại của Amazon trong khoảng thời gian đó cũng phản ánh sự bán tháo cổ phiếu tăng trưởng rộng rãi vào năm 2022 và khó khăn trong việc duy trì tăng trưởng cực cao ở quy mô của Amazon. Tuy nhiên, khoảng cách giữa quỹ đạo trước và sau người sáng lập của Amazon rất khó để bỏ qua.

PDD Holdings (PDD -0.80%)

• CAGR 5 năm: -9.9% so với 13.1% của S&P 500
• Cổ phiếu mất 40.5% giá trị trong 5 năm
• Người sáng lập Colin Huang đã từ chức CEO vào năm 2020 và rời khỏi ban giám đốc vào năm 2021.

Hiệu suất tương đối kém của PDD trong năm năm qua được thúc đẩy bởi các yếu tố ngoài việc người sáng lập từ chức. Các cuộc đàn áp quy định của Trung Quốc, căng thẳng thương mại Mỹ-Trung, và sự cạnh tranh gia tăng từ Alibaba (BABA -2.16%) và JD.com (JD -1.52%) đã ảnh hưởng đến kết quả. Nhưng sự ra đi của Huang cũng có thể đã loại bỏ lực lượng chiến lược đứng sau Pinduoduo và sự ra mắt của Temu, và nó đã xảy ra trong một thời kỳ biến động địa chính trị gia tăng. Trong số 26 công ty trong phân tích, PDD đã ghi nhận lợi suất tồi tệ nhất của bất kỳ cổ phiếu nào trong bất kỳ khoảng thời gian nào.

Berkshire Hathaway: Một Trường Hợp Thử Nghiệm Thực Tế

• CAGR 10 năm: 14.2% so với 13.6% của S&P 500
• Lợi suất 2025: +10.9% so với +17.9% của S&P 500
• Warren Buffett đã thông báo về việc nghỉ hưu vào tháng 5 năm 2025 và từ chức CEO vào ngày 1 tháng 1 năm 2026.

Khác với các công ty khác trong nhóm này, Berkshire Hathaway có ít dữ liệu hiệu suất sau khi người sáng lập rời đi. Warren Buffett không phải là người sáng lập theo nghĩa kỹ thuật, nhưng 60 năm lãnh đạo của ông khiến ông không khác gì một người sáng lập. Cách Berkshire hoạt động dưới CEO mới Greg Abel sẽ được theo dõi chặt chẽ như một bài kiểm tra thực tế về luận điểm do người sáng lập lãnh đạo.

Sự ra đi của người sáng lập không tự động gây ra hiệu suất kém, và sự hiện diện của người sáng lập đơn thuần không giải thích được lợi suất. Nhưng dữ liệu cho thấy một mô hình rõ ràng: Các công ty công khai đã có một CEO là người sáng lập rời khỏi vị trí trong thập kỷ qua đã kém hiệu suất so với cả S&P 500 và các đồng nghiệp do người sáng lập lãnh đạo trong các khoảng thời gian 5 và 10 năm, với khoảng cách hiệu suất ngày càng lớn trong khoảng thời gian 5 năm khó khăn hơn.

Tại Sao Các Công Ty Do Người Sáng Lập Lãnh Đạo Vượt Trội Hơn Thị Trường: 4 Lợi Thế Cấu Trúc

Không có yếu tố đơn lẻ nào giải thích khoảng cách về hiệu suất. Nghiên cứu học thuật và phân tích của chúng tôi chỉ ra một sự kết hợp của bốn lợi thế cấu trúc mà các CEO được thuê khó có thể tái tạo.

1. Có lợi ích trong trò chơi

Người sáng lập thường nắm giữ một tỷ lệ cổ phần đáng kể, gắn bó tài sản cá nhân của họ trực tiếp với giá cổ phiếu của công ty.

• Một CEO được thuê với gói quyền chọn ba năm có một mối quan hệ hoàn toàn khác với rủi ro dài hạn.
• Các CEO là người sáng lập như Jensen Huang (Nvidia), Mark Zuckerberg (Meta Platforms), Michael Dell (Dell Technologies (DELL -2.08%)), và Stephen Schwarzman (Blackstone) đều có hàng tỷ đô la tiếp xúc cá nhân với cổ phiếu của công ty họ.
• Nghiên cứu của giáo sư Rüdiger Fahlenbrach tại Đại học Bang Ohio cho thấy hiệu suất vượt trội của CEO là người sáng lập vẫn tồn tại ngay cả sau khi kiểm soát quyền sở hữu công ty.

2. Sẵn sàng thực hiện những cược táo bạo

Các CEO là người sáng lập thường thể hiện sự khao khát rủi ro lớn hơn so với các CEO được thuê. Bain & Company gọi hiện tượng này là “nổi loạn,” sẵn sàng thách thức các chuẩn mực ngành vì lợi ích của những khách hàng chưa được phục vụ. Đây là một trong ba đặc điểm cốt lõi mà Bain đã xác định sau khi nghiên cứu hàng trăm công ty do người sáng lập lãnh đạo. Một vài ví dụ rõ ràng trong nhóm các công ty được phân tích:

• Zuckerberg đã chi hơn 100 tỷ đô la để chuyển hướng Meta sang cơ sở hạ tầng AI. Ông đã từng thực hiện những cược lớn vào metaverse, thực tế ảo, công nghệ đeo được, và các sản phẩm khác không trực tiếp liên quan đến kinh doanh mạng xã hội cốt lõi.
• Elon Musk đã biến robot và lưu trữ năng lượng thành một phần quan trọng trong tương lai của Tesla.
• Andrew Chesky đã tái tưởng tượng Airbnb (ABNB -6.26%) trong thời kỳ COVID-19 khi doanh thu sụt giảm. Ông đã chuyển đổi trọng tâm của công ty từ những kỳ nghỉ ngắn hạn ở đô thị sang du lịch dài hạn và nông thôn, một động thái đã đưa công ty từ bờ vực sụp đổ đến định giá IPO 100 tỷ đô la trong chưa đầy một năm.

3. Định hướng dài hạn

Thời gian trung bình của một CEO công ty S&P 500 là 4.8 năm, theo công ty thông tin kinh doanh Equilar. Khoảng thời gian này có thể đủ dài để tối ưu hóa hoạt động, nhưng thường là quá ngắn để biến đổi một doanh nghiệp về cơ bản.

Người sáng lập không phải đối mặt với cùng một ràng buộc. Họ có thể lập kế hoạch ở lại đủ lâu để thấy các cược chiến lược lớn thành công, cho phép họ cam kết với các tầm nhìn dài hạn mà các giám đốc điều hành có thời gian ngắn hơn có thể ngần ngại theo đuổi.

• Jeff Bezos đã điều hành Amazon với lỗ trong nhiều năm trong khi xây dựng Amazon Web Services (AWS) thành một doanh nghiệp đám mây thống trị và có lợi nhuận cao.
• Jensen Huang đã đầu tư mạnh vào cơ sở hạ tầng tính toán AI từ lâu trước khi những đột phá AI thế hệ mới thay đổi bối cảnh công nghệ.
• Elon Musk đã đưa Tesla từ một công ty xe điện hạng sang ngách thành một nhà sản xuất ô tô quy mô lớn cạnh tranh trong các danh mục thị trường đại chúng.

4. Tập trung lớn hơn vào đổi mới và R&D

Tầm nhìn dài hạn của một người sáng lập thường chuyển thành đầu tư bền vững vào nghiên cứu và phát triển. Các nhà nghiên cứu tại Đại học Purdue đã phát hiện rằng các công ty do CEO là người sáng lập sản xuất nhiều hơn 31% bằng sáng chế và những bằng sáng chế đó có xu hướng có giá trị hơn. Nghiên cứu của Fahlenbrach cũng cho thấy các CEO là người sáng lập chi tiêu nhiều hơn cho R&D và chi tiêu vốn. Một số ví dụ minh họa cách mà kỷ luật đầu tư đó có thể tích lũy theo thời gian:

• Nvidia đã tái đầu tư mạnh vào kiến trúc GPU trong hơn một thập kỷ trước khi AI trở thành một trong những công nghệ được yêu cầu nhiều nhất. Chi tiêu cho R&D đã tăng từ 1.3 tỷ đô la vào năm 2015 lên hơn 12 tỷ đô la vào năm 2025, tất cả dưới sự lãnh đạo của Huang.
• Fortinet đã xây dựng các chip bảo mật độc quyền (ASIC) trong nội bộ thay vì dựa vào các thành phần có sẵn trên thị trường, một phương pháp tốn kém hơn đã tạo ra một lợi thế hiệu suất bền vững mà các đối thủ không thể dễ dàng tái tạo.
• Blackstone, dưới sự lãnh đạo của Schwarzman, đã mở rộng từ đầu tư tư nhân sang bất động sản, tín dụng, và cơ sở hạ tầng thông qua các thương vụ mua lại có kỷ luật.
• CrowdStrike (CRWD -5.87%), do CEO George Kurtz đồng sáng lập vào năm 2011 sau khi ông phục vụ như CTO của McAfee, đã đầu tư mạnh vào việc xây dựng một kiến trúc an ninh mạng trên nền tảng duy nhất (Falcon) vào thời điểm mà tiêu chuẩn ngành là bán các sản phẩm phân đoạn, tách biệt. Cược R&D dài hạn này đã tạo ra chi phí chuyển đổi mà các đối thủ không thể đối phó. Tuy nhiên, mức độ tập trung sản phẩm đó không phải không có rủi ro, như đã được thể hiện bởi sự cố ngừng hoạt động vào tháng 7 năm 2024 đã làm gián đoạn hơn 8 triệu máy tính Windows và dẫn đến sự sụt giảm nhanh chóng trong giá cổ phiếu của CrowdStrike.

Không một lợi thế nào trong số này đảm bảo hiệu suất vượt trội trong mọi trường hợp. Người sáng lập của Regeneron đã giữ chức CEO trong 37 năm, nhưng cổ phiếu đã kém hiệu suất so với S&P 500 trong thập kỷ qua. Salesforce cũng đã đối mặt với những thách thức gần đây mặc dù Marc Benioff vẫn tiếp tục lãnh đạo.

Nhưng trung bình, trong cả hai khoảng thời gian 5 và 10 năm và trong tài liệu học thuật, những lợi thế cấu trúc của các công ty do người sáng lập lãnh đạo, trung bình, đã chuyển thành lợi suất cao hơn một cách có ý nghĩa.

Phương Pháp

Phân tích này đã xác định 19 công ty niêm yết công khai do người sáng lập lãnh đạo trong S&P 500, được định nghĩa là những công ty mà một người sáng lập hoặc đồng sáng lập hiện đang giữ chức CEO. Một nhóm bảy công ty nổi tiếng, niêm yết công khai mà người sáng lập gần đây đã từ chức CEO cũng đã được xem xét. S&P 500 được sử dụng làm chuẩn mực.

Các công ty do người sáng lập lãnh đạo được phân tích:

1. Nvidia
2. Tesla
3. MercadoLibre
4. Apollo Global Management
5. Fortinet
6. Blackstone
7. KKR & Co.
8. Meta Platforms
9. BlackRock
10. Capital One Financial
11. Intercontinental Exchange
12. Salesforce
13. Regeneron Pharmaceuticals
14. Palantir Technologies (PLTR -3.05%)
15. CrowdStrike
16. Spotify Technology (SPOT -1.01%)
17. Dell Technologies
18. DoorDash (DASH -3.53%)
19. Airbnb

Các công ty mà người sáng lập gần đây đã rời khỏi vị trí CEO:

1. Synopsys (SNPS -5.37%)
2. Netflix (NFLX +0.27%)
3. Amazon
4. Berkshire Hathaway
5. Prologis (PLD -0.65%)
6. FedEx
7. PDD Holdings

Hiệu suất được đo lường bằng giá đóng cửa vào – hoặc ngày giao dịch gần nhất với – ngày 1 tháng 2, 2016, và ngày 1 tháng 2, 2026 (khoảng thời gian 10 năm) và ngày 1 tháng 2, 2021, và ngày 1 tháng 2, 2026 (khoảng thời gian 5 năm). Đối với mỗi cổ phiếu, tổng lợi suất, lợi suất hàng năm (CAGR), và alpha so với S&P 500 được tính toán. Khoảng thời gian 5 năm bao gồm tất cả 26 cổ phiếu; khoảng thời gian 10 năm bao gồm 19 công ty đã niêm yết công khai vào năm 2016.

Danh mục này được xây dựng dựa trên các công ty do người sáng lập lãnh đạo ngày hôm nay và được đo lường hồi cứu. Do đó, phân tích phản ánh thiên lệch sống sót: Mẫu này bao gồm các công ty hiện đang lớn và thành công, và một mẫu rộng hơn của tất cả các công ty do người sáng lập lãnh đạo, bao gồm cả những công ty không nằm trong S&P 500, sẽ bao gồm các thất bại. Các lợi suất được hiển thị phản ánh sự tăng giá cổ phiếu và không bao gồm cổ tức, điều này làm giảm nhẹ tổng lợi suất cho các cổ phiếu trả cổ tức và chuẩn mực S&P 500.

Nguồn

• Bain & Company (2017). “Khôi phục Văn hóa Tư duy của Người sáng lập®.”
• Equilar (2023). “Tỷ lệ Thời gian làm CEO.”
• Joon Mahn Lee, Jongsoo Kim, và Joonhyung Bae (2016). “Các CEO là người sáng lập và Đổi mới: Bằng chứng từ Các công ty S&P 500.”
• Harvard Business Review (2016). “Các công ty do người sáng lập lãnh đạo vượt trội hơn phần còn lại — Đây là lý do.”
• The Journal of Financial and Quantitative Analysis (2009). “Các CEO là người sáng lập, Quyết định Đầu tư, và Hiệu suất Thị trường Chứng khoán.”

Câu Hỏi Thường Gặp

Các cổ phiếu do người sáng lập lãnh đạo có vượt trội hơn thị trường không?

Các cổ phiếu do người sáng lập lãnh đạo nào nằm trong S&P 500?

Về Tác Giả

Jack Caporal là Giám đốc Nghiên cứu của The Motley Fool và Motley Fool Money. Jack lãnh đạo các nỗ lực để xác định và phân tích các xu hướng hình thành quyết định đầu tư và tài chính cá nhân trên khắp Hoa Kỳ. Nghiên cứu của ông đã xuất hiện trên hàng ngàn phương tiện truyền thông bao gồm Harvard Business Review, The New York Times, Bloomberg, và CNBC, và đã được trích dẫn trong chứng thực của Quốc hội. Ông trước đây đã phủ sóng các xu hướng kinh doanh và kinh tế với tư cách là một phóng viên và nhà phân tích chính sách tại Washington, D.C. Ông giữ chức Chủ tịch Ủy ban Chính sách Thương mại tại Trung tâm Thương mại Thế giới ở Denver, Colorado. Ông có bằng Cử nhân Quan hệ Quốc tế với chuyên ngành Kinh tế Quốc tế từ Đại học Bang Michigan.

TMFJackCap

Jack Caporal có các vị trí trong Airbnb. The Motley Fool có các vị trí trong và khuyên dùng Airbnb, Amazon, Berkshire Hathaway, Blackstone, CrowdStrike, DoorDash, Fortinet, KKR, MercadoLibre, Meta Platforms, Netflix, Nvidia, Palantir Technologies, Prologis, Regeneron Pharmaceuticals, Salesforce, Spotify Technology, Synopsys, và Tesla. The Motley Fool khuyên dùng Alibaba Group, BlackRock, Capital One Financial, FedEx, Intercontinental Exchange, và JD.com. The Motley Fool có chính sách công bố thông tin.

Đọc Tiếp

Hiệu Suất Cổ Phiếu Trong Mọi Cuộc Khủng Hoảng Kinh Tế Kể Từ Năm 1980

Tình Trạng Tài Chính LGBTQ: Một Khảo Sát 2,000 Người Mỹ

ESG, SRI, Đầu tư Tác động: Chúng Là Gì, Cách Bắt Đầu, và Cách Các Quỹ Đã Hoạt Động

Tình Trạng Phát Trực Tuyến 2025: Các Dịch Vụ Phát và Cảm Nhận của Người Tiêu Dùng

Giới Thiệu Về Bất Động Sản Kỹ Thuật Số Trong Metaverse

Giá Trị Tài Sản Ròng Trung Bình Theo Độ Tuổi, Giáo Dục, và Chủng Tộc