Khách sạn Jinjiang đẩy mạnh IPO tại Hồng Kông: Lợi nhuận ròng trong 3 năm giảm 22.6%, lỗ hoạt động quốc tế mở rộng 63.7%

Ổn định toàn cầu của tập đoàn khách sạn hàng đầu

Jinjiang Hotels là một tập đoàn khách sạn có hoạt động kinh doanh trên khắp toàn cầu. Tính đến ngày 31/12/2025, tập đoàn đã khai trương 14.132 khách sạn, với 1.368.057 phòng, bao phủ 339 thành phố tại 31 tỉnh, thành phố và khu tự trị của Trung Quốc, cũng như 57 quốc gia hoặc khu vực ở nước ngoài. Công ty áp dụng hai mô hình kinh doanh: mô hình sở hữu và thuê, và mô hình nhượng quyền cùng quản lý.

Trong mô hình sở hữu và thuê, công ty sở hữu hoặc thuê bất động sản khách sạn và vận hành trực tiếp; doanh thu chủ yếu đến từ doanh thu lưu trú và bán dịch vụ ăn uống. Trong mô hình nhượng quyền và quản lý, chủ sở hữu khách sạn được ủy quyền sử dụng thương hiệu và hệ thống của công ty; doanh thu đến từ phí nhượng quyền hoặc phí quản lý. Tính đến cuối năm 2025, tỷ trọng phòng của các khách sạn theo mô hình nhượng quyền và quản lý đạt 94,9%; tỷ trọng doanh thu liên quan trong giai đoạn 2023-2025 lần lượt là 42,4%, 44,0% và 49,7%, cho thấy hiệu quả chuyển đổi của công ty sang mô hình tài sản nhẹ là rất rõ rệt.

Doanh thu liên tiếp giảm 5,7% trong ba năm

Doanh thu của công ty giảm từ 14,649 tỷ nhân dân tệ năm 2023 xuống 14,063 tỷ nhân dân tệ năm 2024, và đến năm 2025 tiếp tục giảm còn 13,811 tỷ nhân dân tệ; CAGR trong ba năm là -3,0%.

Tính đến năm kết thúc vào ngày 31/12

Sự sụt giảm doanh thu chủ yếu là do công ty chiến lược đóng cửa một phần khách sạn sở hữu và thuê để phù hợp với chiến lược mô hình tài sản nhẹ, cũng như do môi trường thị trường nước ngoài đầy thách thức khiến doanh thu giảm.

Lợi nhuận ròng giảm tích lũy 22,6% trong ba năm

Lợi nhuận ròng của công ty giảm từ 1,277 tỷ nhân dân tệ năm 2023 xuống 989 triệu nhân dân tệ vào năm 2025; tổng mức giảm tích lũy trong ba năm là 22,6%.

Tính đến năm kết thúc vào ngày 31/12

Sự sụt giảm lợi nhuận ròng chủ yếu do giảm các khoản thu nhập phi định kỳ và sụt giảm doanh thu do tác động của tình hình thị trường.

Biên lợi nhuận gộp giảm 3,4 điểm % liên tiếp trong ba năm

Biên lợi nhuận gộp của công ty giảm từ 40,8% năm 2023 xuống còn 37,4% năm 2025, giảm tích lũy 3,4 điểm %.

Tính đến năm kết thúc vào ngày 31/12

Biên lợi nhuận gộp giảm chủ yếu do doanh thu của các khách sạn sở hữu và thuê giảm, cũng như do cả các khách sạn sở hữu và thuê và các khách sạn nhượng quyền và quản lý đều có RevPAR giảm vì môi trường thị trường nước ngoài, trong khi chi phí nhìn chung vẫn ổn định.

Tỷ suất lợi nhuận ròng chịu áp lực giảm 1,5 điểm %

Tỷ suất lợi nhuận ròng giảm từ 8,7% năm 2023 xuống còn 7,2% năm 2025, giảm tích lũy 1,5 điểm %.

Tính đến năm kết thúc vào ngày 31/12

Tỷ trọng doanh thu theo mô hình tài sản nhẹ tăng 7,3 điểm %

Trong cơ cấu doanh thu của công ty, tỷ trọng doanh thu từ nhượng quyền và quản lý tăng từ 42,4% năm 2023 lên 49,7% năm 2025; tỷ trọng doanh thu từ sở hữu và thuê giảm từ 49,2% xuống 42,0%, cho thấy chiến lược chuyển đổi tài sản nhẹ đạt hiệu quả rõ rệt.

Tính đến năm kết thúc vào ngày 31/12 Cơ cấu doanh thu

Giao dịch liên quan chiếm 6,6% tổng chi mua cần được chú ý

Công ty có nhiều giao dịch liên tục với bên cổ đông kiểm soát là Tập đoàn Quốc tế Jinjiang, bao gồm: cấp phép nhãn hiệu, mua sắm và cung cấp hàng hóa tổng hợp, cho thuê bất động sản và dịch vụ tài chính, v.v. Trong giai đoạn 2023-2025, số tiền bán cho Tập đoàn Quốc tế Jinjiang lần lượt chiếm 0,4%, 0,8% và 1,0% tổng doanh thu; số tiền mua tương ứng chiếm 6,9%, 8,0% và 6,6% tổng chi mua.

Lỗ hoạt động ở nước ngoài mở rộng 63,7% trong ba năm

Hoạt động kinh doanh ở nước ngoài của công ty trong giai đoạn ghi nhận thành tích liên tục ghi nhận lỗ ròng. Năm 2023-2025 lần lượt ghi nhận lỗ ròng 405 triệu RMB, 434 triệu RMB và 663 triệu RMB; tổng mức lỗ trong ba năm tăng 63,7%.

Tính đến năm kết thúc vào ngày 31/12 Tình hình lỗ hoạt động kinh doanh ở nước ngoài

Chủ yếu do:

1. Chi phí hoạt động tăng, đặc biệt là chi phí nhân lực và năng lượng;
2. Lãi suất tăng làm chi phí vay nợ tăng;
3. Cạnh tranh thị trường gia tăng.

Ngoài ra, công ty tại ngày 31/12/2024 và 31/12/2025 lần lượt ghi nhận giá trị ròng nợ ngắn hạn là 15,26 tỷ RMB và 0,26 tỷ RMB, cho thấy có áp lực thanh khoản nhất định.

Quy mô dẫn đầu nhưng năng lực sinh lời thấp hơn so với doanh nghiệp cùng ngành

Xét theo số lượng khách sạn năm 2024, Jinjiang Hotels là tập đoàn khách sạn chuỗi lớn nhất toàn cầu, với khoảng 1,34 vạn khách sạn. Tại thị trường Trung Quốc, xét theo số lượng phòng, thị phần của công ty đạt 13,0%, liên tiếp 9 năm đứng đầu trong các tập đoàn khách sạn chuỗi tại Trung Quốc. Tuy nhiên, mức biên lợi nhuận gộp và tỷ suất lợi nhuận ròng của công ty vẫn còn chênh lệch so với các tập đoàn khách sạn dẫn đầu trên quốc tế.

So sánh năng lực sinh lời của các tập đoàn khách sạn chủ chốt năm 2025

Rủi ro phân tán do mức độ tập trung khách hàng thấp

Trong giai đoạn ghi nhận thành tích, tỷ trọng doanh thu từ năm khách hàng lớn lần lượt là 0,8%, 1,3% và 1,4%; mức độ tập trung khách hàng thấp, không tồn tại rủi ro phụ thuộc trọng yếu.

Tính đến năm kết thúc vào ngày 31/12

Tỷ trọng mua sắm của nhà cung cấp duy trì ở mức vừa phải

Tỷ lệ giá trị mua từ năm nhà cung cấp lớn trên tổng giá trị mua lần lượt là 16,2%, 16,2% và 14,8%; mức độ tập trung nhà cung cấp ở mức vừa phải.

Tính đến năm kết thúc vào ngày 31/12

Cơ cấu sở hữu vốn do Nhà nước nắm giữ tập trung

Tính đến ngày cuối cùng có thể thực hiện được theo quy định, Jinjiang International thông qua Jinjiang Capital và Jinjiang International Hong Kong Investment Management tổng hợp nắm giữ khoảng 47,26% cổ phần của công ty, là cổ đông kiểm soát của công ty. Jinjiang International cuối cùng do Ủy ban Giám sát và Quản lý Tài sản Nhà nước Thượng Hải (SASAC) nắm giữ 90,00%, Cục Tài chính Thượng Hải nắm giữ 10,00%, và người kiểm soát thực tế là Ủy ban Giám sát và Quản lý Tài sản Nhà nước Thượng Hải. Cơ cấu cổ đông tập trung cao; tỷ lệ nắm giữ của ba cổ đông lớn nhất đạt 67,0%, trong khi tỷ lệ cổ phiếu thuộc sở hữu công chúng thấp.

Ban quản lý cốt lõi giàu kinh nghiệm, tiền lương cần được nâng cao

Ban quản lý cốt lõi của công ty bao gồm ông Trương Tiêu Cường, Chủ tịch Hội đồng quản trị, ông Mao Khiếu, Tổng giám đốc điều hành, v.v., đều có kinh nghiệm phong phú trong ngành khách sạn, thời gian kinh nghiệm trung bình trong ngành vượt quá 15 năm. Ông Trương Tiêu Cường, 57 tuổi, gia nhập Tập đoàn Jinjiang từ năm 1989, có 34 năm kinh nghiệm trong ngành; đồng thời giữ chức Tổng giám đốc công ty Jinjiang International. Ông Mao Khiếu, 50 tuổi, là kiểm toán viên công chứng, có kinh nghiệm phong phú về tài chính và quản lý khách sạn. Mức thù lao của ban quản lý cơ bản phù hợp với mức trung bình của ngành; năm 2025 tổng thù lao của Giám đốc và Giám đốc điều hành chung là 240 triệu RMB, tổng thù lao của 5 người có mức thù lao cao nhất là 3520 triệu RMB; tính ổn định của đội ngũ tương đối cao, nhưng mức thù lao thấp hơn mức trung bình của ngành. Công ty đã triển khai kế hoạch khuyến khích bằng cổ phiếu bị hạn chế để thu hút và giữ chân nhân tài.

Cần đặc biệt chú ý đến nhiều yếu tố rủi ro

Rủi ro cạnh tranh trong ngành gia tăng

Ngành khách sạn cạnh tranh rất gay gắt; nếu không thể cạnh tranh hiệu quả, doanh thu, lợi nhuận hoặc thị phần có thể bị ảnh hưởng bất lợi. Năm 2025, RevPAR của thị trường khách sạn Trung Quốc giảm 3,2% so với cùng kỳ; toàn ngành đối mặt với áp lực tăng trưởng.

Rủi ro biến động môi trường kinh tế

Hoạt động nhạy cảm với tình hình kinh tế toàn cầu, đặc biệt là thị trường Trung Quốc và châu Âu; kinh tế ảm đạm có thể gây ảnh hưởng bất lợi nghiêm trọng đến kết quả hoạt động. Tỷ trọng doanh thu ở nước ngoài của công ty là 27,9%, chịu tác động lớn từ địa chính trị và biến động tỷ giá.

Rủi ro quản lý danh tiếng thương hiệu

Nếu hình ảnh hoặc danh tiếng thương hiệu bị tổn hại có thể ảnh hưởng bất lợi đến hoạt động kinh doanh và kết quả vận hành. Khi số lượng khách sạn mở rộng nhanh chóng, công tác kiểm soát chất lượng dịch vụ đối mặt với thách thức.

Rủi ro tiếp tục thua lỗ của hoạt động ở nước ngoài

Hoạt động ở nước ngoài tiếp tục thua lỗ; năm 2025 mức lỗ đạt 663 triệu RMB. Các rủi ro như địa chính trị, quy định pháp luật, v.v. có thể ảnh hưởng đến sự phát triển của hoạt động quốc tế. Doanh thu ở nước ngoài đạt 3,851 tỷ RMB, giảm 9,5% so với cùng kỳ; biên lợi nhuận gộp giảm từ 41,9% xuống còn 35,9%.

Rủi ro áp lực thanh khoản

Năm 2024 và 2025 đều tồn tại giá trị ròng nợ ngắn hạn, lần lượt là 15,26 tỷ RMB và 0,26 tỷ RMB; tỷ lệ thanh toán ngắn hạn năm 2025 là 0,99, có thể hạn chế khả năng phát triển kinh doanh.

Rủi ro suy giảm giá trị lợi thế thương mại (goodwill)

Tính đến cuối năm 2025, số dư goodwill là 11,644 tỷ RMB, chiếm 25,8% tổng tài sản; nếu kết quả hoạt động của các công ty con không đạt kỳ vọng sẽ đối mặt với rủi ro suy giảm giá trị.

Rủi ro chi phí nhân sự tăng

Thiếu hụt lao động và chi phí nhân công tăng có thể dẫn đến tăng trưởng chậm lại, ảnh hưởng đến hoạt động kinh doanh và kết quả vận hành. Đặc biệt tại thị trường nước ngoài, chi phí nhân sự tăng là một yếu tố quan trọng dẫn đến việc mở rộng quy mô thua lỗ.

Kết luận

Là tập đoàn khách sạn có quy mô dẫn đầu toàn cầu, Jinjiang Hotels đã đạt được hiệu quả đáng kể trong chuyển đổi sang mô hình tài sản nhẹ, với tỷ trọng mảng nhượng quyền và quản lý tiếp tục tăng. Tuy nhiên, công ty phải đối mặt với nhiều thách thức như doanh thu liên tục giảm, biên lợi nhuận gộp và tỷ suất lợi nhuận ròng cùng giảm, và hoạt động ở nước ngoài tiếp tục thua lỗ. Nhà đầu tư cần chú ý đến khả năng cải thiện hoạt động ở nước ngoài, hiệu quả kiểm soát chi phí và tính ổn định lợi nhuận theo mô hình tài sản nhẹ. Mặc dù lợi thế về quy mô của công ty là rõ ràng, nhưng trong bối cảnh cạnh tranh ngành gia tăng và tính không chắc chắn của kinh tế vĩ mô, tăng trưởng trong tương lai vẫn đối mặt với áp lực đáng kể. Khuyến nghị nhà đầu tư sau khi đánh giá đầy đủ rủi ro thì thận trọng khi đầu tư.

Bấm để xem toàn văn thông báo gốc>>

Tuyên bố: Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng. Bài viết này là nội dung do mô hình AI tự động đăng dựa trên cơ sở dữ liệu bên thứ ba, không đại diện cho quan điểm của Sina Finance; mọi thông tin xuất hiện trong bài viết này chỉ mang tính tham khảo, không cấu thành khuyến nghị đầu tư cá nhân. Nếu có điểm không phù hợp, hãy căn cứ theo thông báo thực tế. Nếu có thắc mắc, hãy liên hệ biz@staff.sina.com.cn.