问AI · 黄涛跨界生物医药，资本运作高手如何重塑疫苗龙头？

Biên | 杨万里

Một công ty niêm yết trên A 股 hơn 15 năm, nhiều năm liền không có người kiểm soát thực tế, có thể sắp chào đón “ông chủ” thật sự. Đó chính là công ty đầu ngành vaccine Watson Biotech.

Gần đây, Watson Biotech – công ty đầu ngành vaccine – đã công bố rằng công ty đang thúc tiến một phương án phát hành riêng lẻ huy động vốn không quá 2,003 tỷ nhân dân tệ (tức 20.03 tỷ yuan), trong đó Tengyun Xinwo thuộc sở hữu của Century Jinyuan sẽ đăng ký mua toàn bộ số cổ phần phát hành thêm.

Nếu thương vụ cuối cùng được hoàn tất, Watson Biotech sẽ chấm dứt tình trạng “không có chủ” kéo dài suốt 15 năm kể từ khi niêm yết, và với biệt danh “cao thủ vận hành vốn”, Huang Tao có thể trở thành người kiểm soát thực tế mới của công ty thông qua đợt phát hành riêng lẻ này.

Century Jinyuan là một tập đoàn doanh nghiệp quốc tế đa ngành, dưới hệ thống có bốn “trục đường” kinh doanh chính là “tiêu dùng lớn, du lịch văn hóa lớn, sức khỏe lớn, công nghệ mới”. Năm 2018, Huang Tao tiếp nhận Century Jinyuan từ tay cha mình là Huang Rulun. Sau khi tiếp quản, Huang Tao liên tục có các động thái trên thị trường vốn; từ WanTong Technology đến Annai’er, lần này lại tiếp tục sang lĩnh vực dược sinh học, qua đó mở rộng hơn nữa bản đồ vốn của gia tộc Huang trên thị trường A 股.

Khi các nhà đầu tư nhiệt tình săn đón các cổ phiếu công nghệ đại diện bởi AI, thì cổ phiếu vaccine vốn ít được quan tâm trong thời gian dài lại bị vốn nhạy bén chú ý. Watson Biotech có điểm hấp dẫn gì?

Nhiều năm không có thực khống chế, hiệu quả kinh doanh chịu áp lực

Watson Biotech là một doanh nghiệp dược sinh học chuyên sản xuất vaccine cho người, đồng thời tích hợp nghiên cứu – sản xuất – kinh doanh. Tháng 11 năm 2010, công ty niêm yết trên bảng ChiNext, đến nay thời gian niêm yết đã hơn 15 năm.

Tỷ lệ sở hữu của các cổ đông lớn quan trọng của Watson Biotech là Liu Junhui và Li Yunchun từng lần lượt đạt 11.39% và 15.05%. Sau nhiều đợt giảm nắm giữ liên tiếp, tính đến cuối quý 3 năm 2025, tỷ lệ sở hữu của cả hai đều dưới 2%.

Nhân viên của Watson Biotech từng thừa nhận rằng, từ khi công ty thành lập cho đến nay, cơ cấu cổ phần của công ty là không có người kiểm soát thực tế.

Xét từ hoạt động kinh doanh, trong vài năm qua, thành tích của Watson Biotech nhìn chung chịu áp lực.

Năm 2021, doanh thu của Watson Biotech tăng trưởng 17.82% so với cùng kỳ, nhưng lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông mẹ lại giảm 57.36% so với cùng kỳ; hiệu quả là “tăng doanh thu nhưng không tăng lợi nhuận”. Việc chi phí nghiên cứu và phát triển tăng lên và phát sinh lỗ do biến động giá trị hợp lý đã kéo giảm lợi nhuận năm đó.

Năm 2022, kết quả của Watson Biotech bật lại: doanh thu tăng trưởng 46.89% so với cùng kỳ, lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông mẹ tăng trưởng 70.35% so với cùng kỳ.

Năm 2023, doanh thu của Watson Biotech giảm 19.12% so với cùng kỳ, lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông mẹ giảm 42.44% so với cùng kỳ. Các nguyên nhân khiến doanh thu và lợi nhuận cùng giảm bao gồm việc sản lượng tiêu thụ sản phẩm vaccine liên hợp polysaccharide phế cầu 13 giá giảm 19.12% so với cùng kỳ, và sản lượng tiêu thụ vaccine HPV hai giá (men men Pichia) không đạt kỳ vọng,…

Năm 2024, doanh thu của Watson Biotech giảm 31.41% so với cùng kỳ, lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông mẹ giảm 66.10% so với cùng kỳ. Dự báo kết quả năm 2025 cho thấy lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông mẹ dự kiến tăng 13% đến 34%, nhưng lợi nhuận ròng sau khi loại trừ (phi kinh doanh thường xuyên) vẫn giảm 9% đến 22% so với cùng kỳ. Ở phía doanh thu, dự kiến tổng doanh thu từ sản phẩm vaccine sẽ giảm khoảng 8% so với cùng kỳ. Ngoài việc kết quả kinh doanh trong những năm gần đây chịu áp lực, thì tình trạng cổ phần “không có chủ” phân tán cao kéo dài của công ty từ lâu lại tạo ra rủi ro về quản trị.

Chẳng hạn, vào tháng 11 năm 2024, Watson Biotech trong một dự thảo liên quan đến việc chuyển nhượng cổ phần thiểu số của công ty con đã không được thông qua. Ở thời điểm hội đồng quản trị trước đó xem xét, cũng xuất hiện phiếu trắng. Mâu thuẫn giữa ban quản lý và một số cổ đông đã bị đưa ra ánh sáng.

Tháng 12 năm 2025, do lương thưởng của giám đốc và lãnh đạo cấp cao trong các năm 2023 và 2024 không được nộp lên đại hội cổ đông hoặc hội đồng quản trị theo quy định để thẩm định, Watson Biotech lần lượt nhận được “Thư giám quản” của Sở Giao dịch Chứng khoán Thâm Quyến (深交所) và “Quyết định về biện pháp giám quản hành chính” của Ủy ban Chứng khoán tỉnh Vân Nam (云南证监局).

Có thể nói, việc giải quyết tình trạng cổ phần phân tán “không có chủ” trong thời gian dài và nâng cao hiệu quả kinh doanh đã trở thành những vấn đề mà Watson Biotech buộc phải đối mặt.

Đại gia vốn muốn tham gia nắm quyền, liệu sẽ đón biến cục mới?

Năm 2026 sẽ là một bước ngoặt trong lịch sử hoạt động kinh doanh của Watson Biotech, và có thể sẽ kết thúc tình trạng nhiều năm liền không có người kiểm soát thực tế của công ty.

Thông báo cho thấy Tengyun Xinwo thuộc Century Jinyuan sẽ đăng ký toàn bộ số cổ phần phát hành riêng lẻ của Watson Biotech. Số cổ phần đăng ký khoảng 208 triệu cổ phần. Sau khi giao dịch hoàn tất, bên này sẽ trực tiếp nắm giữ 11.51%; đồng thời, cộng thêm thỏa thuận hành động thống nhất đã ký với các cổ đông khác, tổng cộng sẽ kiểm soát 14.46% quyền biểu quyết. Ngoài ra, Tengyun Xinwo sẽ đề cử hơn một nửa số giám đốc của Watson Biotech.

Sau khi Tengyun Xinwo trở thành cổ đông chi phối của Watson Biotech, người kiểm soát thực tế của Tengyun Xinwo – Huang Tao – cũng sẽ trở thành người kiểm soát thực tế của Watson Biotech.

Có một chi tiết là: Tengyun Xinwo được thành lập vào ngày 12 tháng 2 năm 2026, khá sát với thời điểm công bố phát hành riêng lẻ lần này. Xét từ nguồn vốn của Tengyun Xinwo, Century Jinyuan góp 1.6 tỷ nhân dân tệ, chủ tịch hội đồng quản trị của Watson Biotech – Li Yunchun – góp 240 triệu nhân dân tệ, còn Joyin Asset, đơn vị có quan hệ hợp tác lâu dài với Watson Biotech, góp 160 triệu nhân dân tệ. Từ đó có thể phán đoán rằng việc thành lập Tengyun Xinwo rất có thể chính là nhằm tham gia vào đợt phát hành riêng lẻ này.

Đối với Huang Tao và Century Jinyuan, họ lại sẽ có được một nền tảng niêm yết, đồng thời tiếp tục mở rộng việc bố trí trên thị trường vốn, cũng như bố trí trong lĩnh vực dược sinh học.

Theo các báo cáo từ truyền thông, Huang Tao là con trai của người sáng lập Century Jinyuan – Huang Rulun. Huang Rulun là một thương nhân nổi tiếng ở vùng Phúc Kiến. Là “thế hệ thứ hai của giới doanh nghiệp”, Huang Tao khá kín tiếng trong các dịp công khai. Ngược lại, anh ta lại thường xuyên có các động thái trên thị trường vốn.

Tháng 2 năm 2022, Huang Tao thông qua Công ty TNHH Quản lý doanh nghiệp Tây Tạng Jingyuan (西藏景源企业管理有限公司) đã giành được quyền kiểm soát của WanTong Technology (皖通科技), qua đó có được nền tảng niêm yết đầu tiên tại A 股; tháng 6 năm 2025, Huang Tao thông qua Công ty TNHH Đầu tư đối tác hợp danh Thâm Quyến Xinchuangyuan (深圳新创源投资合伙企业) đã mua lại 13.03% cổ phần của Annai’er; cùng với việc tham gia nắm giữ Watson Biotech, Huang Tao có thể hoàn tất bố trí vốn cho công ty niêm yết A 股 thứ ba.

Theo các báo cáo từ truyền thông, Huang Tao nắm giữ cổ phần của nhiều công ty niêm yết ở Hồng Kông, chẳng hạn như nắm giữ 9.11% cổ phần của China Financial International, 10.84% cổ phần của Xinming Life Science, 12.53% cổ phần của First Service Holding,… và nhiều hơn nữa.

Không khó để nhận ra rằng, Century Jinyuan do Huang Tao quản lý có thể đang đi tiếp ván “cờ vốn” tiếp theo – tạo ra một hệ thống vận hành vốn của riêng mình trên thị trường vốn.

Một chiến lược cốt lõi sau khi Huang Tao tiếp quản Century Jinyuan là thúc đẩy công ty chuyển đổi sang phân khúc “sức khỏe lớn” gắn với nhu cầu thiết yếu của đời sống dân sinh. Tengyun Health lớn (腾云大健康), một đơn vị trực thuộc Century Jinyuan, tập trung thống nhất bố trí hệ sinh thái ngành sức khỏe lớn; hiện có ba nền tảng dịch vụ là Tengyun Gia Y, Tengyun Chuyên khoa, và Tengyun Dưỡng lão.

Việc lần này giành quyền kiểm soát Watson Biotech có thể là bước chuyển đổi phát triển hơn nữa mà Huang Tao thúc đẩy Century Jinyuan trong lộ trình sức khỏe lớn.

Bên ngoài rất quan tâm: việc Huang Tao tham gia nắm giữ Watson Biotech có tạo ra hiệu ứng “1+1 > 2” hay không? Tạm thời chưa thể đưa ra kết luận chắc chắn. Trong tương lai có thể xuất hiện hai tình huống: hoặc Huang Tao chỉ đóng vai trò người kiểm soát thực tế và giao quản lý điều hành cho đội ngũ giám đốc chuyên nghiệp; hoặc anh ta trực tiếp tham gia các quyết định điều hành. Nếu sau khi Huang Tao nắm quyền tiếp tục để Watson Biotech tập trung vào hoạt động kinh doanh cốt lõi, đồng thời cung cấp nguồn lực chất lượng hoặc bơm thêm nhiều tài sản chất lượng, thì đối với Watson Biotech sẽ là “càng thêm phần tô điểm”.

Sự xuất hiện của người kiểm soát thực tế mới có thể trực tiếp mang lại hỗ trợ về vốn và nâng cao hiệu quả ra quyết định, nhưng liệu có mang lại cải thiện về hiệu quả kinh doanh và nâng giá trị trên thị trường vốn hay không, cần thêm thời gian để kiểm chứng. Chúng tôi sẽ tiếp tục theo dõi tiến triển liên quan để xem liệu giao dịch phát hành riêng lẻ của Watson Biotech này có cuối cùng được thực hiện hay không.