Bài phát biểu của Phó Chủ tịch Jefferson về triển vọng kinh tế và tác động của năng lượng

Cảm ơn bạn, Donald, vì lời giới thiệu tốt đẹp. Tôi rất vinh dự được có mặt ở đây tại Dallas. Tôi đã rất thích thời gian của mình hôm nay khi gặp gỡ các thành viên trong cộng đồng và nghe từ đội ngũ nhân viên chăm chỉ tại Dallas Fed. Và tôi trân trọng cơ hội này để nói chuyện với tất cả các bạn vào buổi tối hôm nay.

slide 1

Tối nay, tôi muốn chia sẻ với các bạn về cái nhìn kinh tế cập nhật của tôi và sau đó thảo luận về những tác động có thể của cái nhìn đó đối với con đường chính sách tiền tệ. Đây là thời điểm thuận lợi cho cuộc thảo luận đó, chỉ một tuần sau cuộc họp Ủy ban Thị trường Mở Liên bang lần trước của chúng tôi. Sau đó, tôi sẽ mở rộng về những tác động của giá năng lượng cao đối với nền kinh tế, đặc biệt là suy nghĩ về các tác động ở Khu vực 11 giàu tài nguyên này, và cuối cùng tôi sẽ rất vui lòng trả lời một số câu hỏi.

Tôi thấy nền kinh tế Mỹ tiếp tục tăng trưởng, dẫn dắt bởi người tiêu dùng kiên cường và đầu tư kinh doanh lành mạnh. Thị trường lao động hiện đang khá cân bằng nhưng dễ bị chịu tác động tiêu cực. Tỷ lệ thất nghiệp thấp và ổn định theo tiêu chuẩn lịch sử, trong khi việc tuyển dụng đã chậm lại với tốc độ rất khiêm tốn. Lạm phát, trong khi đó, vẫn cao hơn mục tiêu 2% của Cục Dự trữ Liên bang. Vào đầu năm, tôi đã lưu ý đến các dấu hiệu cho thấy lạm phát sẽ trở lại con đường bền vững hướng tới mục tiêu của chúng tôi. Tuy nhiên, sự không chắc chắn đang diễn ra về chính sách thuế quan và sự tăng vọt gần đây trong giá năng lượng làm phức tạp, ít nhất là trong ngắn hạn, bức tranh về cả hai mặt của nhiệm vụ kép của chúng tôi là tối đa hóa việc làm và ổn định giá cả.

Hoạt động Kinh tế

Vào năm 2025, tổng sản phẩm quốc nội đã mở rộng khoảng 2%, như thể hiện trong Hình 1. Đó chỉ là một sự chậm lại nhẹ từ năm trước, và khoảng đúng với ước tính về tốc độ tiềm năng của nó. Hoạt động kinh tế được hỗ trợ bởi chi tiêu hộ gia đình. Đầu tư kinh doanh, đặc biệt là trong thiết bị và tài sản trí tuệ, cũng mạnh mẽ trong năm qua. Đầu tư nhà ở, trong khi đó, đã giảm sút.

Đối với năm nay, tôi thấy nền kinh tế mở rộng với tỷ lệ tương tự hoặc hơi nhanh hơn năm ngoái, mặc dù sự không chắc chắn xung quanh cái nhìn của tôi là cao. Về mặt tích cực, tôi đã ghi nhận tốc độ cao của việc thành lập doanh nghiệp và hoạt động cắt giảm quy định rộng rãi giữa các cơ quan liên bang, điều này có thể kích thích tăng trưởng. Hơn nữa, việc tăng cường đầu tư vào vốn công nghệ cao, đặc biệt là những khoản mua sắm liên quan đến việc mở rộng cơ sở hạ tầng trí tuệ nhân tạo, là một tín hiệu hứa hẹn. Những tác động đó hỗ trợ cho sự tăng trưởng năng suất cấu trúc lành mạnh, từ đó hỗ trợ tăng trưởng kinh tế. Tuy nhiên, cũng có những cản trở đáng kể cần xem xét. Nếu chi phí năng lượng cao kéo dài, chúng có thể ảnh hưởng đến chi tiêu của người tiêu dùng và doanh nghiệp. Tiềm năng cho một cuộc xung đột kéo dài ở Trung Đông làm gia tăng sự không chắc chắn cho triển vọng kinh tế toàn cầu.

Thị trường Lao động

Hiện tại, động lực thị trường lao động cũng tạo ra một bức tranh phức tạp. Tỷ lệ thất nghiệp tương đối thấp và ít thay đổi trong thời gian gần đây. Như thể hiện trong Hình 2, tỷ lệ thất nghiệp là 4,4% vào tháng trước, giống như tháng 9 năm 2025. Tuy nhiên, tăng trưởng việc làm cũng đã thấp. Hình 3 cho thấy bảng lương phi nông nghiệp, với đường màu xanh đại diện cho sự thay đổi hàng tháng và đường màu đỏ đứt nét đại diện cho trung bình động ba tháng. Sau một sự gia tăng vững chắc vào tháng 1, bảng lương đã giảm trong tháng 2, phản ánh ảnh hưởng của thời tiết mùa đông và một cuộc đình công trong lĩnh vực chăm sóc sức khỏe. Trung bình động ba tháng của sự gia tăng bảng lương trong tháng 2 chỉ là 6.000. Ngoài tốc độ thấp, tăng trưởng việc làm cũng đã tập trung vào chỉ một vài lĩnh vực như chăm sóc sức khỏe và dịch vụ xã hội. Đằng sau những con số này là việc tăng trưởng cung lao động đã giảm đáng kể khi nhập cư ròng đã giảm. Điều đó đã cho phép tỷ lệ thất nghiệp giữ vững ngay cả khi nhu cầu lao động đã giảm sút.

Các bằng chứng khác về sức khỏe của thị trường lao động là hỗn hợp. Số lượng việc làm đang dần giảm, và nhận thức của người Mỹ về khả năng có việc làm cũng đã có xu hướng giảm trong những tháng gần đây. Nhưng trong một dấu hiệu tích cực, các biện pháp thay thế về tỷ lệ thất nghiệp cũng đã thay đổi rất ít kể từ tháng 9. Cụ thể, một biện pháp bao gồm những người lao động bán thời gian muốn làm việc toàn thời gian và những người không làm việc nhưng đã tìm kiếm một công việc trong năm qua đã giảm trong những tháng gần đây sau khi tăng mạnh vào cuối năm ngoái. Số đơn xin trợ cấp thất nghiệp vẫn duy trì ở mức thấp.

Tôi thấy thị trường lao động hiện đang khá cân bằng và dự kiến tỷ lệ thất nghiệp sẽ duy trì gần mức hiện tại trong suốt năm nay. Tuy nhiên, các rủi ro đối với dự báo thị trường lao động của tôi nghiêng về phía giảm. Tổng thể, các gia tăng việc làm có khả năng sẽ vẫn thấp. Tôi chú ý đến tốc độ và thành phần của tăng trưởng việc làm trong thời gian tới trong đánh giá của tôi về các điểm yếu tiềm ẩn trong thị trường lao động.

Lạm phát

Chuyển sang lạm phát, tiến triển trong quá trình giảm lạm phát đã bị đình trệ trong năm qua, chủ yếu là do thuế quan, và lạm phát vẫn ở mức cao hơn một chút so với mục tiêu của chúng tôi.

Hình 4 cho thấy sự thay đổi giá trong 12 tháng. Dựa trên dữ liệu mới nhất có sẵn, chỉ số giá chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE), đường màu xanh, được ước tính đã tăng 2,8% cho 12 tháng kết thúc vào tháng 2, phù hợp với số liệu của tháng 1. Giá cốt lõi, loại trừ các danh mục thực phẩm và năng lượng không ổn định và được đại diện bởi đường màu đỏ đứt nét, được ước tính đã tăng 3,0%. Đã có rất ít tiến bộ trong việc giảm lạm phát cốt lõi trong năm qua. Hình 5 cho thấy các thành phần phụ của lạm phát PCE cốt lõi. Chúng tôi đã thấy sự giảm mạnh trong lạm phát dịch vụ nhà ở, được thể hiện bằng đường màu tím đứt nét. Tuy nhiên, sự giảm này đã bị bù đắp một phần bởi sự tăng lên trong lạm phát hàng hóa cốt lõi, được thể hiện bằng đường màu xanh. Lạm phát dịch vụ cốt lõi bên ngoài nhà ở, đường màu đỏ đứt nét, đã chủ yếu đi ngang trong năm qua.

Tôi sẽ dừng lại ở đây để nói rằng tôi hiểu lý do tại sao nhiều người Mỹ đang cảm thấy thất vọng với lạm phát. Sau những gián đoạn do đại dịch, lạm phát đã ở trên mức mục tiêu 2% của Fed trong suốt năm năm. Chi phí của nhiều sản phẩm đã tăng mạnh trong đại dịch, và người Mỹ vẫn nhận thấy những mức giá cao hơn đó khi họ mua sắm và thanh toán hóa đơn. Sự tăng vọt gần đây trong giá xăng dầu càng làm gia tăng những thất vọng đó. Lạm phát thấp và ổn định, cùng với tối đa hóa việc làm, là kết quả tốt nhất cho tất cả người Mỹ, và đó là lý do tại sao tôi vẫn kiên quyết cam kết đưa lạm phát trở lại mục tiêu 2% của chúng tôi.

Tôi đã dự đoán rằng quá trình giảm lạm phát sẽ tiếp tục khi các thuế quan cao hơn không còn làm tăng giá tiêu dùng. Ngoài ra, sự tăng trưởng năng suất mạnh mẽ và các nỗ lực cắt giảm quy định, mà tôi đã đề cập trước đó, có thể giúp thêm trong việc đưa lạm phát trở lại mục tiêu 2% của chúng tôi. Tuy nhiên, sự không chắc chắn về chính sách thương mại và căng thẳng địa chính trị hiện tại tạo ra rủi ro tăng đối với dự báo lạm phát của tôi. Ít nhất trong ngắn hạn, tôi dự kiến lạm phát tổng thể sẽ tăng lên, phản ánh sự gia tăng trong giá năng lượng do xung đột ở Trung Đông gây ra.

Chính sách Tiền tệ

Là một nhà hoạch định chính sách tiền tệ, tôi đối mặt với một cái nhìn mà có rủi ro giảm đối với thị trường lao động và rủi ro tăng đối với lạm phát. Mặc dù đó là một tình huống có thể thách thức, nhưng tôi tự tin rằng lập trường chính sách hiện tại của chúng tôi được định vị tốt để đáp ứng một loạt các kết quả.

Tuần trước, tôi đã ủng hộ quyết định của FOMC giữ nguyên dải mục tiêu cho tỷ lệ quỹ liên bang. Như bạn có thể thấy trong Hình 6, trong suốt một năm rưỡi qua, Ủy ban đã hạ dải mục tiêu cho tỷ lệ chính sách 175 điểm cơ bản. Những thay đổi này đã đưa tỷ lệ vào dải trung tính trong khi vẫn duy trì một cách tiếp cận cân bằng để thúc đẩy các mục tiêu nhiệm vụ kép của chúng tôi. Lập trường chính sách hiện tại nên tiếp tục hỗ trợ thị trường lao động trong khi cho phép lạm phát tiếp tục giảm xuống mức mục tiêu 2% của chúng tôi khi các tác động của việc chuyển giao thuế quan được hoàn tất.

Nhìn về phía trước, tôi tin rằng lập trường chính sách hiện tại để lại cho chúng tôi vị trí tốt để xác định mức độ và thời điểm điều chỉnh bổ sung đối với tỷ lệ chính sách của chúng tôi dựa trên dữ liệu đến, triển vọng phát triển, và sự cân bằng rủi ro một cách kịp thời.

Nền Kinh tế Năng lượng

Trước khi kết thúc, tôi sẽ chia sẻ một vài suy nghĩ về nền kinh tế năng lượng, vì tôi có đặc quyền được phát biểu ở đây tại Dallas. Tôi đang theo dõi sát sao tình hình cả ở Trung Đông và các thị trường năng lượng toàn cầu. Vẫn còn quá sớm để nói với độ chính xác lớn về những tác động kinh tế sẽ như thế nào, nhưng tôi có thể thảo luận rộng rãi về những tác động của các cú sốc giá dầu đối với cả nền kinh tế toàn cầu và quốc gia cũng như ở các khu vực sản xuất năng lượng.

Các tác động đối với nền kinh tế sẽ phụ thuộc rất lớn vào việc giá năng lượng duy trì cao trong bao lâu. Một khoảng thời gian gián đoạn ngắn có khả năng sẽ không có tác động đáng chú ý đến nền kinh tế ngoài một hoặc hai quý. Tuy nhiên, một cú sốc giá năng lượng kéo dài có thể có những tác động vật chất. Ngoài ra, các khu vực phụ thuộc nhiều hơn vào nhập khẩu năng lượng, chẳng hạn như châu Âu và một phần châu Á, có thể thấy hoạt động kinh tế và lạm phát bị ảnh hưởng tiêu cực hơn so với Mỹ.

Tại Mỹ, sự gia tăng giá năng lượng cho đến nay nên có tác động tương đối khiêm tốn đến lạm phát, mặc dù người tiêu dùng hiện đang thấy giá xăng cao hơn tại các trạm xăng. Giá trung bình của một gallon xăng đã tăng khoảng một đô la so với trước khi xảy ra xung đột gần đây ở Trung Đông. Khi giá xăng tăng, các gia đình—đặc biệt là những gia đình có thu nhập thấp hơn, những người chi một phần lớn hơn cho các nhu cầu thiết yếu—có ít tiền hơn cho mọi thứ khác. Thời gian giá năng lượng duy trì cao, các hộ gia đình sẽ cần phải đối mặt với những sự đánh đổi. Các gia đình phụ thuộc vào sản phẩm dầu mỏ để đi làm và đưa trẻ đến trường và để sưởi ấm nhà của họ có thể cần phải cắt giảm các hình thức chi tiêu tùy ý hơn. Điều đó có thể dẫn đến việc chi tiêu thấp hơn tại các nhà hàng hoặc cửa hàng bán lẻ. Nó cũng có thể dẫn đến việc các hộ gia đình mang mức nợ cao hơn.

Các sản phẩm năng lượng trực tiếp đại diện khoảng 7% tổng chi tiêu của người tiêu dùng, nhưng chi phí năng lượng cũng được phân bổ qua nền kinh tế, bao gồm trong vận tải, sản xuất và sản xuất thực phẩm. Một đợt tăng giá năng lượng kéo dài có thể tạo ra áp lực tăng giá lên nhiều sản phẩm khác. Là một nhà hoạch định chính sách, tôi sẽ theo dõi xem liệu những chi phí cao hơn này có trở thành một phần trong giá cả trên toàn bộ nền kinh tế hay không.

Khi các nhà kinh tế thảo luận về các cú sốc giá dầu ở Mỹ, ví dụ thường là các sự kiện của những năm 1970. Mặc dù thông tin, nhưng điều quan trọng là phải hiểu rằng Mỹ đang ở một vị trí rất khác so với nửa thế kỷ trước. Mỹ hiện đang dẫn đầu thế giới về sản xuất dầu thô và khí tự nhiên và là một nước xuất khẩu năng lượng ròng; và Texas là nhà sản xuất lớn nhất quốc gia về cả hai hàng hóa.

Điều đó có nghĩa là tác động kinh tế tổng thể của giá năng lượng cao, nếu kéo dài, có thể sẽ khác một chút ở Texas và các bang sản xuất năng lượng khác. Nó có thể đồng nghĩa với hoạt động khoan tăng lên; nhiều việc làm hơn trong lĩnh vực năng lượng và các ngành phụ trợ, điều này có thể chuyển thành mức lương cao hơn cho công nhân năng lượng; và lợi nhuận mạnh mẽ hơn cho các công ty dầu khí trong khu vực này. Sản xuất, vận chuyển và chế biến dầu thô và khí tự nhiên chiếm khoảng 15% sản lượng kinh tế của Texas, mặc dù các lĩnh vực đó chiếm tỷ lệ nhỏ hơn trong việc làm. Khoảng 2,6% công nhân trong bang này được tuyển dụng trực tiếp trong lĩnh vực này, với nhiều hơn trong các ngành phụ trợ như pháp lý, kế toán, khách sạn, xây dựng và dịch vụ khoa học và kỹ thuật. Nếu ngành công nghiệp năng lượng mở rộng, điều đó có thể hỗ trợ chi tiêu ở các lĩnh vực khác nữa.

Tuy nhiên, không gia đình, doanh nghiệp hoặc khu vực nào miễn dịch trước chi phí năng lượng cao. Các tài xế ở Khu vực 11 cũng phải đối mặt với giá cao hơn tại các trạm xăng. Texas là nơi có các trung tâm logistics và vận tải, và những công ty đó phải đối mặt với chi phí cao hơn, cũng như các quận trường, các doanh nghiệp nhỏ và các tổ chức phi lợi nhuận. Không thể tránh khỏi áp lực mà giá năng lượng cao tạo ra cho khu vực này, nhưng khu vực này có thể được đệm bởi một số lợi ích bù đắp.

Như tôi đã nói, vẫn còn quá sớm để xác định chính xác các tác động của giá năng lượng cao đối với nền kinh tế ở Dallas, quốc gia hoặc toàn cầu. Cuộc xung đột có thể chứng tỏ là ngắn ngủi, dòng chảy dầu toàn cầu có thể trở lại mức trước đó, và các tác động tổng thể có thể rất nhỏ. Từ quan điểm chính sách, giá năng lượng là một yếu tố mà tôi theo dõi thường xuyên, bên cạnh nhiều yếu tố khác. Khi tôi suy nghĩ về chính sách nào là tốt nhất để đạt được nhiệm vụ kép của chúng tôi là tối đa hóa việc làm và ổn định giá cả, tôi xem xét toàn bộ nền kinh tế quốc gia thay vì tập trung vào bất kỳ lĩnh vực hoặc khu vực cụ thể nào.

Sự không chắc chắn về nền kinh tế đang ở mức cao, và sự gia tăng giá năng lượng cùng với cuộc xung đột ở Trung Đông càng làm tăng thêm sự không chắc chắn đó. Tuy nhiên, tôi vẫn thấy lập trường chính sách hiện tại của chúng tôi được định vị một cách hợp lý để cho phép chúng tôi đánh giá cách nền kinh tế phát triển. Cảm ơn bạn một lần nữa vì đã mời tôi phát biểu ở đây tại Dallas. Tôi mong chờ cuộc trò chuyện của chúng ta.

1. Những quan điểm được bày tỏ ở đây là của riêng tôi và không nhất thiết phản ánh quan điểm của các đồng nghiệp tôi trong Ủy ban Thị trường Mở Liên bang hoặc Hội đồng Thống đốc của Hệ thống Dự trữ Liên bang. Quay lại văn bản

2. Xem Philip N. Jefferson (2026), “Triển vọng Kinh tế và Thực hiện Chính sách Tiền tệ,” bài phát biểu được trình bày tại Viện Nghiên cứu Kinh tế Mỹ, Ủy ban Thị trường Mở Bóng tối, và Hội nghị Đại học Florida Atlantic, Boca Raton, Florida, ngày 16 tháng 1. Quay lại văn bản

3. Xem “Giá Gas Trung Bình Quốc Gia” trên trang web của AAA tại https://gasprices.aaa.com. Quay lại văn bản

                            *   
                                    Xem biểu đồ và hình ảnh bài phát biểu
   

Phiên bản Có thể truy cập