15 ngày 8 phiên! Trung Nam Văn Hóa “rắn nuốt voi” thâu tóm tài sản nhiệt điện được đẩy giá, những khoản vốn nào đã chuẩn bị từ trước?

Nguồn ảnh: iStock Creative

Ngày 27 tháng 3 mở cửa, Trungnam Culture (002445.SZ) nhanh chóng phong tỏa trần tăng, giành được 8 lần tăng trần liên tiếp trong 15 ngày; đến phiên đóng cửa báo 4,44 nhân dân tệ/cổ phiếu. Tính từ tháng 3 đến nay, mức tăng giá cổ phiếu của Trungnam Culture gần 60%.

Đằng sau sự tăng giá mạnh của cổ phiếu là một thương vụ tái cơ cấu tài sản kiểu “con rắn nuốt voi” được chú ý, đồng thời là câu chuyện ngành mới khi nhu cầu về AI về năng lực tính toán (AI compute) đang tái định nghĩa giá trị điện năng.

“Điểm đến của năng lực tính toán là điện năng.” Hiện nay, với sự bùng nổ nhu cầu AI và năng lực tính toán, có thể sẽ hình thành một chu kỳ siêu dài hạn về điện năng. Và Trungnam Culture, doanh nghiệp sắp bước vào lĩnh vực điện năng, cũng trở thành đối tượng dòng tiền săn đuổi.

Trước khi phương án tái cơ cấu được công bố, “Nữ vương axit hyaluronic” Zhao Yan đã âm thầm chuẩn bị trước: tăng thêm 11,8926 triệu cổ phiếu, lọt vào nhóm cổ đông lớn top 10 của Trungnam Culture.

Dữ liệu Bảng giao dịch (龙虎榜) cho thấy, từ tháng 3 đến nay, Trungnam Culture 4 lần xuất hiện trên Bảng giao dịch, trong đó có cả hình bóng của tổ chức và các quỹ đầu cơ. Theo dữ liệu Tonghuashun, các vị trí của quỹ đầu cơ tại Sở giao dịch Guotai Junan Bắc Kinh Zhichun Road mua ròng 60,05 triệu nhân dân tệ; còn “phe Phật Sơn” tại Sở giao dịch Quang đại Chứng khoán Phật Sơn Lvjing Road mua ròng 51,83 triệu nhân dân tệ. Trong khi đó, các tổ chức tại Sở giao dịch Huo Yuan Chứng khoán Chiang Tô (tỉnh) Jiangsu Branch, xuất hiện 3 lần, thì lũy kế bán ròng 36,12 triệu nhân dân tệ.

“Con rắn nuốt voi” công bố phương án M&A tái cơ cấu

Ngày 8 tháng 3, phương án M&A tái cơ cấu kiểu “con rắn nuốt voi” của Trungnam Culture chính thức được công bố. Công ty dự kiến mua 57,30% cổ phần mà Jiangyin Electric Power Investment Co., Ltd (viết tắt “Electric Power Investment”) đang nắm giữ tại Jiangyin Sulong Thermal Power Co., Ltd (viết tắt “Sulong Thermal Power”). Sau khi giao dịch hoàn tất, “nhà máy điện kiểu mẫu” chuyên phát điện nhiệt và cung cấp nhiệt sẽ trở thành công ty con do Trungnam Culture nắm quyền kiểm soát.

Thương vụ này có nhiều điểm đáng chú ý. Thứ nhất, giá phát hành được ấn định ở mức 2,16 nhân dân tệ/cổ phiếu, thấp hơn giá đóng cửa ngày công bố lần đầu kế hoạch tái cơ cấu tài sản (ngày 12 tháng 2) hơn 20%.

Thứ hai, đây là một thương vụ M&A điển hình kiểu “con rắn nuốt voi”. Tính đến cuối tháng 9 năm 2025, tổng tài sản và vốn chủ sở hữu của Trungnam Culture lần lượt chỉ là 2,963 tỉ nhân dân tệ và 2,364 tỉ nhân dân tệ; trong khi đến cuối năm 2025, tổng tài sản và vốn chủ sở hữu của Sulong Thermal Power lần lượt là 8,343 tỉ nhân dân tệ và 4,057 tỉ nhân dân tệ, quy mô vượt xa Trungnam Culture.

Về kết quả kinh doanh: trong 3 quý đầu năm nay, Trungnam Culture lần lượt đạt doanh thu và lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông mẹ là 910 triệu nhân dân tệ và 82,2257 triệu nhân dân tệ; năm ngoái, hai chỉ tiêu trên lần lượt là 921 triệu nhân dân tệ và 57,4217 triệu nhân dân tệ, quy mô lợi nhuận cũng không bằng Sulong Thermal Power. Năm 2024 và 2025, Sulong Thermal Power lần lượt đạt doanh thu 3,780 tỉ nhân dân tệ và 3,095 tỉ nhân dân tệ, lợi nhuận ròng lần lượt là 621 triệu nhân dân tệ và 347 triệu nhân dân tệ.

Điều cần lưu ý là trong tương lai, Sulong Thermal Power dự kiến xây dựng 2 tổ máy phát điện than siêu siêu tới hạn tái nhiệt thứ cấp công suất 660.000 kW, dự án này đã được Ủy ban Phát triển và Cải cách tỉnh Giang Tô phê duyệt; dự kiến sẽ tiếp tục nâng cao hiệu suất phát điện.

Trong khi đó, hoạt động kinh doanh cốt lõi hiện nay của Trungnam Culture bao gồm chế tạo máy móc, trọng tâm tập trung vào lĩnh vực ống kim loại công nghiệp; khách hàng đầu nguồn chủ yếu là các doanh nghiệp điện. Nhà máy điện điện lực (nhiệt điện) là một trong những bối cảnh nhu cầu cốt lõi của ống kim loại công nghiệp. Công ty dự kiến rằng sau khi giao dịch hoàn tất, họ sẽ mở rộng sang mảng điện nhiệt (phát điện và cung cấp nhiệt) trên nền tảng hoạt động hiện có, đồng thời quy mô mảng ống kim loại công nghiệp trong lĩnh vực nhà máy điện cũng sẽ tiếp tục tăng lên.

“Nữ vương axit hyaluronic” vào cuộc

Bên cạnh kỳ vọng về tái cơ cấu tài sản, thời gian gần đây phân khúc điện năng liên tục sôi động; chỉ số Wind Electric Power trong gần một tháng tăng hơn 10%, cũng tạo lực đỡ cho đà tăng mạnh của giá cổ phiếu Trungnam Culture.

Sự bùng nổ về hạ tầng năng lực tính toán, đại diện bởi AI, đang làm tăng mạnh nhu cầu đối với điện năng ổn định và hiệu quả, từ đó tái định hình kỳ vọng giá trị của ngành điện. Trungnam Culture, doanh nghiệp sắp bước vào lĩnh vực điện năng, đương nhiên trở thành đối tượng được dòng tiền săn đuổi.

Khả năng nhạy bén của thị trường thể hiện rõ qua biến động của cổ đông. Trước khi phương án tái cơ cấu được công bố, Công ty TNHH Đầu tư Huaxi Xingyu do Zhao Yan, “Nữ vương axit hyaluronic”, kiểm soát thực tế đã âm thầm gia nhập; trở thành cổ đông lớn top 10 của Trungnam Culture với 11,8926 triệu cổ phiếu. Tính theo giá đóng cửa ngày 27 tháng 3, giá trị cổ phần của bà đã tăng gần 20 triệu nhân dân tệ so với ngày 12 tháng 2.

Điều đáng nói là, việc Trungnam Culture tiến hành M&A xuyên lĩnh vực lần này là một bước quan trọng khác nữa trong hành trình chuyển đổi dài lâu của công ty.

Tiền thân của Trungnam Culture là Trungnam Heavy Industry, từng là công ty niêm yết đầu tiên tại Trung Quốc về phụ kiện ống kim loại công nghiệp. Năm 2015, Trungnam Heavy Industry mua 100% cổ phần của Datang Huihuang, chính thức bắt đầu chuyển sang ngành điện ảnh truyền hình; sau đó lần lượt mua các công ty quản lý nghệ sĩ là Qian Yizhi Cheng, công ty vận hành bản quyền Xinhua Xianfeng, công ty game Zhi Shang Hudu và mạng lưới Jiguang… nhằm chuyển đổi từ chế tạo máy móc sang truyền thông văn hóa.

Tuy nhiên, “mùa đông” điện ảnh truyền hình năm 2018 kết hợp với chính sách giảm đòn bẩy khiến lợi nhuận ròng của Trungnam Culture rơi tự do; khoản lỗ vượt quá 2 tỉ nhân dân tệ. Đồng thời, các vấn đề như việc người kiểm soát thực tế và bên liên quan chiếm dụng vốn và cổ phiếu của công ty niêm yết, cổ phiếu bị phong tỏa… bùng phát, làm trầm trọng thêm cuộc khủng hoảng nợ của công ty. Hệ số nợ trên tài sản của Trungnam Culture từ mức 57,20% cuối năm 2018 đã tăng vọt lên 93,30% cuối năm 2019; và đến năm 2020, công ty bị thực hiện cảnh báo rủi ro hủy niêm yết và bước vào tái tổ chức phá sản.

Tháng 5 năm 2020, Trung tâm Quản lý Doanh nghiệp Jiangyin Chengbang (hợp danh hữu hạn) đã giành được bằng đấu giá tư pháp 340 triệu cổ phiếu do cổ đông kiểm soát ban đầu là Jiangyin Zhongnan Heavy Industry Group Co., Ltd nắm giữ, trở thành cổ đông kiểm soát của công ty; do đó, người kiểm soát thực tế của Trungnam Culture cũng thay đổi thành Ủy ban quản lý tài sản nhà nước Giang Tô (Jiangyin State-owned Assets Commission).

Dưới sự dẫn dắt của nguồn vốn nhà nước, Trungnam Culture dần quay trở lại mảng sản xuất công nghệ cao cốt lõi; và từ nửa cuối năm 2022 bắt đầu tham gia kinh doanh năng lượng mới. Công ty vận hành mảng trạm quang điện thông qua công ty con do họ nắm quyền kiểm soát là Jiangyin Guolian New Energy Co., Ltd (sau đây gọi là “Guolian New Energy”).

Tuy nhiên, hiện quy mô mảng năng lượng mới của Trungnam Culture vẫn còn nhỏ. Báo cáo nửa năm 2025 cho thấy, doanh thu mảng điện quang điện của họ chỉ đạt 10,6079 triệu nhân dân tệ, chiếm 1,90% trong tổng doanh thu; chế tạo máy móc vẫn là mảng đóng góp chính với doanh thu 543 triệu nhân dân tệ, chiếm 97,08%. Trong khi đó, mảng truyền thông văn hóa từng rất thịnh vượng của họ đã thu hẹp xuống chỉ còn 1,02% và doanh thu 5,6954 triệu nhân dân tệ.

Từ một kẻ thất bại xuyên lĩnh vực suýt bị hủy niêm yết, rồi trở thành mã cổ phiếu tăng vọt nhờ việc sáp nhập mua tài sản điện nhiệt, số phận của Trungnam Culture lại bước vào một bước ngoặt mới. Liệu thương vụ tái cơ cấu “con rắn nuốt voi” có thể cuối cùng đi vào thực hiện hay không, và nó sẽ thay đổi ra sao tình hình cơ bản và logic định giá của công ty này, đã trở thành tâm điểm chú ý của thị trường.

Thông tin khổng lồ, phân tích chính xác — có tại ứng dụng Tài chính Sina