Shenzhen Pingshan xuất hiện một công ty IPO, cung cấp hàng cho BYD, hơn 80% doanh thu đến từ xe điện mới.

Hỏi AI · Nisosoko sẽ ứng phó thế nào với thách thức biên lợi nhuận gộp liên tục giảm?

Sau khi nhanh chóng “lên sàn” Hồng Kông và nộp hồ sơ IPO lên Sở Giao dịch Chứng khoán Thâm Quyến, gần đây lại có thêm một công ty đến từ Thâm Quyến phát động một đợt “tấn công” với thị trường vốn.

Theo Gelonghui, Công ty TNHH Công nghệ Kết nối Nisosoko Thâm Quyến (viết tắt “Nisosoko”) vào ngày 20 tháng 3 đã trả lời vòng hỏi đầu tiên của Ủy ban Chứng khoán Trung Quốc. Trước đó, Nisosoko vào ngày 27 tháng 12 năm 2025 đã nộp hồ sơ xin IPO, nhằm niêm yết trên bảng Chứng khoán Doanh nghiệp Khởi nghiệp của sàn Thâm Quyến, với CITIC Securities là đơn vị bảo lãnh phát hành.

Lần này, Nisosoko đã có các phản hồi đối với những vấn đề mà cơ quan quản lý đặt ra như tình hình phát triển của ngành và tính trưởng thành, công nghệ cốt lõi và mức độ tiên tiến về công nghệ, biến động biên lợi nhuận gộp.

01

**** Tập trung vào lĩnh vực tiếp điểm của hệ thống kết nối dòng điện lớn áp suất cao, địa chỉ đăng ký tại Khu Longgai, Phường Pingshan, Thâm Quyến ****

Nisosoko được thành lập vào tháng 11 năm 2012, đến tháng 2 năm 2025 chuyển đổi thành công ty cổ phần, địa chỉ đăng ký tại đường Kengzi, Khu Pingshan, thành phố Thâm Quyến.

Trước đợt phát hành lần này, người kiểm soát thực tế của công ty, Ni Quan, bằng hình thức sở hữu trực tiếp và gián tiếp, tổng cộng nắm giữ 78,55% quyền biểu quyết của Nisosoko.

Ni Quan sinh năm 1975, có trình độ đại học. Ông từng làm việc tại Công ty Thanh Đảo của Tập đoàn China Light Rider, Công ty TNHH Công nghiệp Chính xác Phú Kim (Thâm Quyến), Công ty TNHH Điện tử Tongmao Thâm Quyến, AMPHENOL, Công ty Phát triển Khoa học Công nghệ Ba Sư Ba Thâm Quyến và các đơn vị khác.

Trong một lần chuyển nhượng cổ phần vào tháng 3 năm 2025, định giá của Nisosoko vào khoảng 800 triệu nhân dân tệ. Công ty TNHH Tài sản Quốc Trung Chang Rong Thâm Quyến là nhà đầu tư tổ chức bên ngoài của công ty. Trước đợt phát hành này, thông qua các chủ thể khác nhau thuộc sở hữu của mình, họ nắm giữ 12% cổ phần của công ty.

Nisosoko là nhà cung cấp giải pháp cho tiếp điểm của hệ thống kết nối dòng điện lớn áp suất cao (còn gọi “đầu nối dạng terminal”), xây dựng hệ sản phẩm với ma trận bao gồm ba lĩnh vực ứng dụng cốt lõi: xe năng lượng mới, lưu trữ năng lượng, truyền thông và trung tâm dữ liệu AI. Trong lĩnh vực xe năng lượng mới, phạm vi ứng dụng phủ toàn diện khâu sản xuất toàn xe, chủ yếu bao gồm cổng sạc và hệ thống ba điện (3 điện) v.v.

Hệ thống kết nối dòng điện lớn áp suất cao đóng vai trò vô cùng quan trọng trong thiết bị điện áp cao, thường được ví một cách sinh động là “động mạch lớn của năng lượng”, đảm nhiệm đồng thời sứ mệnh truyền tải điện năng hiệu quả và điều khiển ổn định của hệ thống.

Với tư cách là đơn vị chức năng cốt lõi của hệ thống kết nối dòng điện lớn áp suất cao, tiếp điểm của hệ thống kết nối chịu trách nhiệm then chốt bảo đảm độ tin cậy của kết nối điện. Bằng cách hình thành giao diện tiếp xúc vật lý ổn định, điện trở thấp tương ứng với các đầu nối/connector đi kèm, tiếp điểm có thể thực hiện truyền dẫn dòng điện hiệu quả và đáng tin cậy.

Trong khi đáp ứng chức năng cốt lõi này, tiếp điểm còn phải có khả năng chịu tải cơ học cho tuổi thọ cắm/rút, hiệu ứng nhiệt do tải dòng điện gây ra, đồng thời chống lại các yếu tố môi trường phức tạp như dao động nhiệt độ và độ ẩm, ăn mòn hóa học, và rung động.

Do đó, hiệu suất tổng thể của tiếp điểm—không chỉ bao gồm các tính năng cơ học như tuổi thọ cắm/rút, kiểm soát lực cắm/rút, khả năng chống rung và va đập, lực giữ ép kìm ổn định đáng tin cậy—mà còn bao gồm các tính năng điện như khả năng mang dòng định mức, đặc tính tăng nhiệt, chất lượng truyền tín hiệu, và độ ổn định của điện trở tiếp xúc.

Các sản phẩm tiếp điểm hiện có của Nisosoko bao gồm các dòng như lò xo bản phẳng, lò xo xoắn, kẹp tiếp điểm lò xo v.v. Đồng thời, công ty đã cho ra mắt các sản phẩm thế hệ mới như tiếp điểm cuộn ép, tiếp điểm nổi, cụm khóa nhanh dạng kéo đẩy, tiếp điểm vật liệu composite và các loại khác.

Một số ví dụ về các dòng sản phẩm chủ lực, nguồn: bản cáo bạch

Trong vài năm qua, tỷ trọng doanh thu của Nisosoko trong lĩnh vực xe năng lượng mới luôn vượt quá 85%.

Công ty bắt đầu cung ứng hàng loạt từ năm 2015 cho các nhà sản xuất lớn đầu ngành về đầu nối dòng điện lớn áp suất cao cho xe năng lượng mới trong nước như China Aviation Lianfa. Sau đó, công ty lần lượt trở thành nhà cung cấp cho các doanh nghiệp đầu ngành trong ngành đầu nối như Amphenol (AMPHENOL), Aptiv (APTIV), Luxshare Precision, Công ty Điện khí Vĩnh Quý, RiccoDa, Wal New Energy, Thiên Hải Điện khí, Hoa Thiên Vũ trụ, Ninh Ba Gaozhong và nhiều công ty khác. Ngoài ra, công ty còn là nhà cung cấp cấp 1 của BYD.

Thông tin khách hàng chính của công ty, nguồn: bản cáo bạch

02

**** Trong hai năm gần đây, biên lợi nhuận gộp có xu hướng giảm, chịu áp lực về các khoản phải thu ****

Trong những năm gần đây, nhờ sự phát triển nhanh chóng của các ngành như xe năng lượng mới, doanh thu của Nisosoko đã tăng.

Năm 2022, 2023, 2024 và giai đoạn 1-6 năm 2025 (kỳ báo cáo), doanh thu hoạt động của công ty lần lượt là 420 triệu nhân dân tệ, 483 triệu nhân dân tệ, 597 triệu nhân dân tệ và 344 triệu nhân dân tệ; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông mẹ lần lượt là 111 triệu nhân dân tệ, 134 triệu nhân dân tệ, 137 triệu nhân dân tệ và 63,2888 triệu nhân dân tệ.

Dữ liệu tài chính trọng yếu, nguồn: bản cáo bạch

Điểm đáng chú ý là, tỷ lệ chi phí R&D tương đối thấp của Nisosoko cũng đã bị cơ quan quản lý hỏi. Trong kỳ báo cáo, tỷ lệ chi phí R&D của Nisosoko lần lượt là 3,27%, 3,34%, 4,61% và 4,06%. Trong khi đó, các công ty so sánh cùng ngành có tỷ lệ chi phí R&D trung bình lần lượt là 8,75%, 10,29%, 9,15% và 7,14%.

Theo phân loại theo nhóm sản phẩm, cơ cấu doanh thu hoạt động chính của công ty nhìn chung ổn định. Trong kỳ báo cáo, doanh thu bán hàng của nhóm sản phẩm lò xo bản phẳng chiếm tỷ trọng cao nhất trong doanh thu hoạt động chính của kỳ, đều trên 50%.

Giá trị bán hàng và tỷ trọng trong doanh thu hoạt động chính của nhóm sản phẩm kẹp tiếp điểm lò xo tăng dần theo từng năm; tỷ trọng của giai đoạn gần nhất là 17,91%.

Giá trị bán hàng và tỷ trọng trong doanh thu hoạt động chính của nhóm sản phẩm lò xo xoắn biến động khá lớn, chủ yếu do lượng đặt hàng của các khách hàng đầu cuối chủ lực của nhóm sản phẩm lò xo xoắn có mức dao động lớn.

Cơ cấu doanh thu hoạt động chính, nguồn: bản cáo bạch

Trong kỳ báo cáo, biên lợi nhuận gộp của doanh thu hoạt động chính của công ty lần lượt là 41,55%, 42,82%, 38,68% và 30,02%, và trong hai năm gần đây thể hiện xu hướng giảm.

Tỷ lệ chi phí nguyên vật liệu trực tiếp trên chi phí giá vốn từ hoạt động chính của công ty đều trên 50%. Các nguyên vật liệu thô chủ yếu phục vụ sản xuất của công ty bao gồm vật liệu đồng và các phụ tùng kim loại đã qua gia công. Trong tương lai, nếu giá vật liệu đồng tăng lên, và công ty không thể truyền tải hiệu quả áp lực tăng giá nguyên vật liệu cho khách hàng, thì sẽ làm thu hẹp biên lợi nhuận của sản phẩm, gây ảnh hưởng bất lợi đến kết quả hoạt động của công ty.

Đồng thời, nếu trong tương lai xuất hiện các tình huống tiêu cực như nhu cầu của ngành xe năng lượng mới ở hạ nguồn tăng trưởng chậm lại, tốc độ phát triển và nâng cấp sản phẩm mới của công ty chậm hơn, cạnh tranh gia tăng, v.v., thì công ty phải đối mặt với rủi ro biên lợi nhuận gộp tiếp tục giảm thêm.

So sánh biên lợi nhuận gộp của các công ty cùng ngành, nguồn: bản cáo bạch

Trong kỳ báo cáo, tỷ trọng doanh thu bán hàng của năm khách hàng lớn nhất của Nisosoko trong doanh thu hoạt động lần lượt là 53,72%, 60,99%, 64,97% và 62,09%, mức độ tập trung khách hàng cao.

Tình hình bán hàng của công ty tới năm khách hàng đầu, nguồn: bản cáo bạch

Ngoài ra, Nisosoko cũng chịu áp lực từ các khoản phải thu. Giá trị ghi sổ của các khoản phải thu của công ty lần lượt là 187 triệu nhân dân tệ, 245 triệu nhân dân tệ, 287 triệu nhân dân tệ và 234 triệu nhân dân tệ; tỷ trọng so với tài sản lưu động lần lượt là 51,01%, 52,96%, 42,88% và 34,62%, quy mô các khoản phải thu ở mức lớn.

Báo cáo lưu chuyển tiền tệ, nguồn: bản cáo bạch

03

**** Công ty chiếm khoảng 7% thị phần các sản phẩm tiếp điểm trong thị trường xe năng lượng mới tại Trung Quốc, đối mặt với cạnh tranh từ các “đại gia” nước ngoài ****

Ngành kinh doanh tiếp điểm của hệ thống kết nối dòng điện lớn áp suất cao mà Nisosoko thực hiện thuộc nhóm “sản xuất thiết bị máy tính, truyền thông và các thiết bị điện tử khác” C39, phân nhóm “sản xuất linh kiện điện tử và vật liệu chuyên dụng điện tử” C398, và phân nhóm nhỏ “sản xuất các linh kiện điện tử khác” C3989.

Hệ thống kết nối dòng điện lớn áp suất cao là các cụm linh kiện chức năng cốt lõi được sử dụng trong các bối cảnh như xe năng lượng mới, lưu trữ năng lượng, truyền thông và trung tâm dữ liệu AI, lưới điện truyền tải, thiết bị công nghiệp v.v., nhằm thực hiện truyền tải điện năng điện áp cao và dòng điện lớn. Bằng cách tích hợp thiết kế vật liệu cách điện, kết cấu chốt liên động điện áp cao, công nghệ che chắn điện từ và giao diện dữ liệu thông minh, hệ thống đảm bảo tính an toàn, độ tin cậy và hiệu suất của truyền tải điện năng trong suốt quá trình truyền, đồng thời đáp ứng các yêu cầu về tính năng như nhẹ hóa trọng lượng, chịu môi trường (ví dụ nhiệt độ cao, rung động, ăn mòn).

Đầu nối dòng điện lớn áp suất cao là “khớp nối cốt lõi” của hệ thống kết nối dòng điện lớn áp suất cao. Thông qua việc kết hợp độc lập hoặc cùng với cáp, nó truyền dòng điện công suất điện hoặc dòng tín hiệu giữa các linh kiện, cụm, thiết bị và hệ thống con, đồng thời duy trì sự phối hợp chức năng hiệu quả giữa các hệ thống, thực hiện chức năng của toàn bộ hệ thống. Đây là linh kiện nền tảng không thể thiếu để cấu thành việc kết nối hoàn chỉnh của cả hệ thống.

Đầu nối dòng điện lớn áp suất cao thường được cấu thành từ các phần như tiếp điểm, vật liệu cách điện, vỏ bọc và phụ kiện. Các phần này phối hợp với nhau để bảo đảm truyền tải hiệu quả điện năng.

Công nghệ cốt lõi của đầu nối dòng điện lớn áp suất cao thể hiện ở khả năng chịu dòng, tăng nhiệt, tuổi thọ cắm/rút, cấp độ bảo vệ (ngưng tụ sương, nhiễu điện từ v.v.), khả năng chống rung và chống sốc. Số lượng các loại linh kiện của nó lên tới vài chục loại.

Đầu nối dòng điện lớn áp suất cao và phân loại, nguồn: bản cáo bạch

Tiếp điểm của đầu nối dòng điện lớn áp suất cao là linh kiện dẫn truyền quan trọng trong truyền tải dòng điện lớn của thiết bị áp suất cao. Ở thượng nguồn là lĩnh vực vật liệu cơ bản và thiết bị; ở hạ nguồn là đầu nối dòng điện lớn áp suất cao và tích hợp hệ thống, và cuối cùng ứng dụng trong các lĩnh vực đầu cuối như xe năng lượng mới, lưu trữ năng lượng, truyền thông và trung tâm dữ liệu AI.

Linh kiện điện tử này cấu thành một bộ phận hệ thống vận hành độc lập trong thiết bị đầu cuối. Nó là linh kiện then chốt, không thể thiếu và ảnh hưởng đến độ an toàn, hiệu năng và hiệu quả vận hành của các thiết bị đầu cuối như xe năng lượng mới, lưu trữ năng lượng, truyền thông và trung tâm dữ liệu AI.

Chuỗi công nghiệp của tiếp điểm đầu nối dòng điện lớn áp suất cao, nguồn: bản cáo bạch

Theo thống kê của Frost & Sullivan, quy mô thị trường tiếp điểm đầu nối dòng điện lớn áp suất cao tại Trung Quốc năm 2024 là 11,12 tỷ nhân dân tệ, dự kiến đến năm 2029 có thể tăng lên 25,33 tỷ nhân dân tệ; tốc độ tăng trưởng kép giai đoạn 2025-2029 đạt 18,9%. Nguồn tăng trưởng chủ yếu đến từ nhu cầu của thị trường hạ nguồn các lĩnh vực xe năng lượng mới, lưu trữ năng lượng, truyền thông và trung tâm dữ liệu AI.

Quy mô thị trường tiếp điểm đầu nối dòng điện lớn áp suất cao, nguồn: bản cáo bạch

Ngành công nghiệp đầu nối toàn cầu do các nhà sản xuất đầu tàu tại Mỹ, Nhật Bản, Đức v.v. dẫn dắt. Theo dữ liệu thống kê của Bishop&Associates, trong danh sách 10 nhà sản xuất đầu nối hàng đầu toàn cầu năm 2022, TE (Tyco Electronics), Amphenol (AMPHENOL) và MOLEX lần lượt vững vàng trong top 3, và tổng thị phần toàn cầu của ba công ty này vượt quá 30%.

Ngoài ra, các đơn vị tham gia khác còn bao gồm các doanh nghiệp nước ngoài như Aptiv (APTIV) và các doanh nghiệp nội địa như China Aviation Lianfa, Luxshare Precision, công nghệ điện liên, RiccoDa, Yonggui Electric, Weifeng Electronics v.v.

Công ty chiếm khoảng 7% thị phần của các tiếp điểm trong lĩnh vực xe năng lượng mới tại Trung Quốc. Trong phân khúc tiếp điểm cổng sạc xe năng lượng mới, năm 2024 thị phần của Nisosoko tại Trung Quốc là 37%, đứng đầu ngành.

Lần này, Nisosoko dự kiến huy động 1,373 tỷ nhân dân tệ, chủ yếu dùng để đầu tư dự án trụ sở, dự án xây dựng sản xuất tiếp điểm dập và sản phẩm thanh đồng-nhôm (copper-aluminum busbar), dự án xây dựng trung tâm R&D, bổ sung vốn lưu động v.v.

Mục đích sử dụng vốn huy động, nguồn: bản cáo bạch

Nhìn chung, thị trường tiếp điểm đầu nối dòng điện lớn áp suất cao mà Nisosoko tham gia chịu ảnh hưởng mạnh từ nhu cầu của thị trường xe mới năng lượng, đồng thời phải đối mặt với cạnh tranh từ các “đại gia” toàn cầu; trong tương lai có thể phải chịu một số áp lực. Ngoài ra, danh mục sản phẩm này khá phân mảnh, trần quy mô thị trường không cao.

Trong tương lai, liệu công ty có thể giành được thêm thị phần và cải thiện tình hình biên lợi nhuận gộp hay không, Gelonghui sẽ tiếp tục theo dõi.

Bài viết phổ biến kỳ trước

Quan điểm cá nhân, chỉ để tham khảo