Quốc hội sẽ tổ chức phiên điều trần về token hóa quan trọng nhất vào thứ Tư. Đây là những gì thực sự đang bị đe dọa.

Lớp thông tin cho các chuyên gia fintech tự suy nghĩ.

Thông tin nguồn chính. Phân tích gốc. Các bài viết đóng góp từ những người định hình ngành công nghiệp.

Được các chuyên gia tại JP Morgan, Coinbase, BlackRock, Klarna và nhiều hơn nữa tin tưởng.

Tham gia vòng tròn rõ ràng FinTech Weekly →

Vào thứ Tư lúc 10:00 AM EDT, Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hạ viện sẽ họp tại Phòng 2128 của Tòa nhà Văn phòng Hạ viện Rayburn cho một phiên điều trần có tiêu đề “Token hóa và Tương lai của Chứng khoán: Cải cách Thị trường Vốn của Chúng ta.”

Tiêu đề rất chính xác. Và thời điểm không phải ngẫu nhiên.

Phiên họp này là cuộc khảo sát quốc hội quan trọng nhất về token hóa cho đến nay. Nó diễn ra bốn ngày sau khi SEC phê duyệt đề xuất của Nasdaq cho phép chứng khoán token hóa giao dịch cùng với cổ phiếu truyền thống trên cùng một sổ đặt hàng.

Nó diễn ra tám ngày sau khi SEC và CFTC công bố phân loại tài sản tiền điện tử quan trọng của họ. Và nó diễn ra chưa đầy bốn tuần trước khi Ủy ban Ngân hàng Thượng viện dự kiến bắt đầu soạn thảo Đạo luật CLARITY — luật sẽ, lần đầu tiên, vẽ ra ranh giới pháp lý giữa hàng hóa kỹ thuật số và chứng khoán kỹ thuật số vào luật liên bang.

Mỗi sự kiện đó đều sẽ có ý nghĩa đáng kể khi đứng một mình. Cùng nhau, chúng mô tả một hệ thống quản lý đang di chuyển nhanh hơn về chính sách tài sản kỹ thuật số hơn bất kỳ thời điểm nào trong lịch sử Mỹ.

Phiên Điều Trần Thực Sự Về Vấn Đề Gì

Phiên họp vào thứ Tư không phải về giá Bitcoin, lợi suất stablecoin, hoặc các giao thức DeFi. Nó về điều gì đó cơ bản hơn về cấu trúc: liệu cơ sở hạ tầng pháp lý điều chỉnh thị trường vốn của Mỹ có khả năng tiếp nhận các tài sản giải quyết trong vài phút trên một blockchain công cộng, giao dịch quanh năm trên các khu vực pháp lý, và tồn tại đồng thời dưới dạng token kỹ thuật số và công cụ tài chính được quản lý hay không.

Câu trả lời ngắn gọn, tính đến hôm nay, là không.

Khung chứng khoán hiện có của Mỹ không được xây dựng cho điều này. Những khoảng trống giữa những gì chứng khoán token hóa thực sự làm và những gì luật hiện tại quy định chính là những gì mà các nhân chứng của ủy ban đang được yêu cầu giải quyết.

Hai nhân chứng xác nhận đại diện cho toàn bộ chiều rộng của khoảng cách đó. Kenneth Bentsen Jr., Chủ tịch và Giám đốc điều hành của SIFMA — Hiệp hội Ngành Chứng khoán và Thị trường Tài chính, đại diện cho các nhà môi giới, ngân hàng đầu tư và các nhà quản lý tài sản ở trung tâm của thị trường vốn Mỹ — sẽ làm chứng từ phía tổ chức. Sự hiện diện của ông báo hiệu rằng đây không phải là một cuộc thảo luận gốc về tiền điện tử.

SIFMA đại diện cho các nhà thanh toán, người giữ tài sản, đại lý chuyển nhượng và các địa điểm giao dịch sẽ cần tích hợp chứng khoán token hóa vào cơ sở hạ tầng đã được xây dựng trong vài thập kỷ cho một thực tế kỹ thuật khác.

Summer Mersinger, Giám đốc điều hành của Hiệp hội Blockchain, sẽ làm chứng từ phía ngành công nghiệp. Mersinger đã đóng vai trò trung tâm trong các cuộc đàm phán về Đạo luật CLARITY và sự tham gia của Hiệp hội Blockchain với cả SEC và CFTC về phân loại tài sản kỹ thuật số.

Lời chứng của cô dự kiến sẽ đề cập đến cách mà việc thiếu một kiến trúc pháp lý rõ ràng cho chứng khoán token hóa hiện tại hạn chế tốc độ mà cơ sở hạ tầng cấp sản xuất có thể được xây dựng và triển khai.

Thị Trường Đã Tồn Tại

Quốc hội không đang xem xét một giả thuyết. Thị trường tài sản thực tế token hóa đã đạt giá trị phân phối trên chuỗi là 26.48 tỷ đô la tính đến ngày 23 tháng 3 năm 2026, tăng 5.25% chỉ trong 30 ngày qua, theo dữ liệu từ rwa.xyz. Giá trị tài sản được đại diện — bao gồm các token khóa trên nền tảng — đứng ở mức 387.35 tỷ đô la. Thị trường tồn tại, nó đang phát triển, và khung pháp lý điều chỉnh nó không theo kịp.

BlackRock, JPMorgan, Franklin Templeton, và Circle đều đã triển khai các sản phẩm token hóa cấp tổ chức. Thị trường tồn tại và đang phát triển. Khung pháp lý điều chỉnh nó không theo kịp.

Khoảng trống đó có những hậu quả trực tiếp đối với fintech. Rủi ro thanh toán, nghĩa vụ giám sát, yêu cầu báo cáo, và bảo vệ nhà đầu tư đều phụ thuộc vào một sự xác định pháp lý rõ ràng về việc một chứng khoán token hóa là gì và cơ quan quản lý nào giữ quyền tài phán đối với nó. Mỗi tổ chức thêm một sản phẩm token hóa mới hoặc mở rộng một sản phẩm hiện có vào một thị trường mới đều đang thực hiện sự xác định pháp lý đó một cách riêng tư, mà không có sự hỗ trợ pháp lý. Điều đó không phải là một mô hình hoạt động bền vững ở quy mô lớn.

Những Gì SEC và CFTC Đã Làm Tuần Qua

Phiên điều trần vào thứ Tư diễn ra ngay sau hành động quản lý quan trọng nhất của Mỹ về tài sản kỹ thuật số trong một thập kỷ. Như FinTech Weekly đã báo cáo, SEC và CFTC đã công bố một bản phát hành giải thích chung dài 68 trang vào ngày 17 tháng 3, chính thức được đưa vào Sổ Liên bang vào ngày 23 tháng 3. Bản phát hành này đã thiết lập một phân loại token năm loại — hàng hóa kỹ thuật số, đồ sưu tầm kỹ thuật số, công cụ kỹ thuật số, stablecoin, và chứng khoán kỹ thuật số — và chỉ định rõ ràng 16 tài sản tiền điện tử là hàng hóa kỹ thuật số không thuộc diện luật chứng khoán.

Giải thích này có sức thuyết phục ngay lập tức nhưng không cấu thành việc ban hành quy tắc chính thức. Nó không có sức ràng buộc của một đạo luật. Cả Chủ tịch SEC Paul Atkins và Chủ tịch CFTC Michael Selig đều đã công khai nói rằng chỉ có Quốc hội mới có thể cung cấp nền tảng pháp lý đó — và họ sẵn sàng thực hiện Đạo luật CLARITY ngay khi nó đến bàn của Tổng thống.

Phiên điều trần vào thứ Tư là Quốc hội bắt đầu chuẩn bị cho nhiệm vụ đó.

Mối Liên Kết Với Đạo Luật CLARITY

Đạo luật CLARITY đã được thông qua tại Hạ viện vào ngày 17 tháng 7 năm 2025 với 294-134 phiếu. Ủy ban Nông nghiệp Thượng viện đã tiến hành phần của nó vào tháng 1 năm 2026. Phiên soạn thảo của Ủy ban Ngân hàng Thượng viện — bước tiếp theo cần thiết — hiện được nhắm đến cho nửa sau của tháng 4, theo sau thỏa thuận về lợi suất stablecoin theo nguyên tắc đã được xác nhận vào tuần trước và các buổi đánh giá trên Capitol Hill bắt đầu hôm nay, như FinTech Weekly đã báo cáo.

Cách mà dự luật xử lý chứng khoán token hóa đã nhận được ít sự chú ý công khai hơn so với tranh chấp lợi suất stablecoin, nhưng ý nghĩa cấu trúc của nó là tương đương. Đạo luật CLARITY sẽ xác định bằng luật liệu một tài sản token hóa nhất định có phải là chứng khoán kỹ thuật số dưới quyền tài phán của SEC hay hàng hóa kỹ thuật số dưới quyền tài phán của CFTC.

Sự xác định duy nhất đó thúc đẩy mọi câu hỏi pháp lý tiếp theo: yêu cầu đăng ký nào áp dụng, sàn giao dịch nào có thể niêm yết tài sản, bảo vệ nhà đầu tư nào có hiệu lực, và cơ chế thực thi nào điều chỉnh bất kỳ vi phạm nào.

Phiên điều trần về token hóa vào ngày 25 tháng 3 và việc soạn thảo Đạo luật CLARITY vào tháng 4 không diễn ra song song. Chúng là những bước liên tiếp trong cùng một quy trình. Lời chứng vào thứ Tư sẽ có khả năng thông báo cách mà Ủy ban Ngân hàng Thượng viện hoàn thiện các điều khoản chứng khoán của dự luật trong những tuần ngay sau đó.

Một Quý Không Có Tiền Lệ

Sự hội tụ trong một quý lập pháp duy nhất của phân loại chung SEC-CFTC, phê duyệt chứng khoán token hóa của Nasdaq, một phiên điều trần quốc hội chuyên dụng về token hóa, và việc soạn thảo Đạo luật CLARITY sắp diễn ra chưa từng có tiền lệ trong quy định tài sản kỹ thuật số của Mỹ.

Các sự kiện này đã được xây dựng trong nhiều năm qua các hành động thực thi, các đơn kiến nghị ban hành quy tắc bị bác bỏ, và các luật pháp bị đình trệ. Chúng đang đến cùng lúc vì các điều kiện chính trị và quản lý đã chặn chúng — một SEC hoài nghi, một Quốc hội chia rẽ, một tư thế hành chính thù địch — không còn tồn tại.

Điều thay thế chúng là một dự án xây dựng pháp lý. SEC và CFTC đã đặt một nền tảng giải thích. Hạ viện đang tổ chức phiên điều trần. Thượng viện đang chuẩn bị cho việc soạn thảo. Câu hỏi là liệu khoảng thời gian lập pháp có giữ đủ lâu để hoàn thành cấu trúc trước khi chu kỳ bầu cử giữa nhiệm kỳ đóng cửa nó.

Thượng nghị sĩ Bernie Moreno đã đặt giới hạn bên ngoài một cách rõ ràng: nếu Đạo luật CLARITY không đến được sàn Thượng viện trước tháng 5, thì luật về tài sản kỹ thuật số có thể không di chuyển lại trong nhiều năm.

Như FinTech Weekly đã lập bản đồ theo lịch trình chính thức của Thượng viện năm 2026, một phiên soạn thảo của Ủy ban Ngân hàng vào cuối tháng 4 để lại năm bước lập pháp còn lại của dự luật với một khoảng thời gian rất hẹp trước khi thời hạn đó đến.

Phiên điều trần vào thứ Tư không trả lời liệu Quốc hội có đáp ứng được điều đó hay không. Điều nó làm là đưa kiến trúc pháp lý của chứng khoán token hóa vào hồ sơ, với các nhân chứng tổ chức, vào thời điểm câu trả lời quan trọng nhất.

Ghi chú của biên tập viên: Chúng tôi cam kết độ chính xác. Nếu bạn phát hiện sai sót, thiếu sót, hoặc có thêm thông tin về phiên điều trần ngày 25 tháng 3 hoặc quy định về token hóa, vui lòng gửi email cho chúng tôi tại [email protected]. Chúng tôi sẽ xem xét và cập nhật kịp thời.