Tỷ trọng doanh thu thuốc sáng tạo lần đầu vượt quá 50%, Hằng Như Y Y năm ngoái thu về 7,7 tỷ nhân dân tệ, BD trở thành động lực mới cho thành tích kinh doanh

Bài viết gốc: Thời Đại Tài Kinh | Tác giả: Đỗ Tô Mẫn

Nhờ mảng thuốc đổi mới và hoạt động BD (mở rộng kinh doanh) thúc đẩy, “ông lớn” ngành dược Hengrui Pharmaceutical (600276.SH; 01276.HK) trong năm 2025 đều đạt mức tăng trưởng hai chữ số về doanh thu và lợi nhuận ròng. Theo báo cáo thường niên năm 2025 do công ty công bố vào ngày 25 tháng 3, trong cả năm, công ty đạt doanh thu hoạt động 316,29 tỷ nhân dân tệ, tăng 13,02%; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông 77,11 tỷ nhân dân tệ, tăng 21,69%.

Xét cơ cấu doanh thu, doanh thu bán hàng của thuốc đổi mới đạt 163,42 tỷ nhân dân tệ, tăng 26,09%, chiếm 58,34% doanh thu bán hàng thuốc và lần đầu tiên vượt quá 50% so với tỷ trọng trong tổng doanh thu. Xét theo sản phẩm, các sản phẩm chống ung thư vẫn là lực lượng chủ lực tuyệt đối, đạt doanh thu 132,40 tỷ nhân dân tệ, tăng 18,52%, chiếm 81,02% tổng doanh thu thuốc đổi mới.

Trong khi đó, mảng sản phẩm không điều trị ung thư cũng đang tăng trưởng nhanh chóng. Năm 2025, công ty đạt doanh thu từ các sản phẩm không điều trị ung thư là 31,02 tỷ nhân dân tệ, tăng 73,36%. Trong đó, các sản phẩm như Empagliflozin (SGLT2 chất ức chế), Remaxazolam (chất kích hoạt thụ thể GABAa) và các sản phẩm khác thông qua việc truyền tải hiệu quả lợi thế lâm sàng đã đạt mức tăng trưởng nhanh hơn. Tuy nhiên, dù tốc độ tăng của mảng không điều trị ung thư nổi bật, tỷ trọng trong doanh thu thuốc đổi mới vẫn chưa đạt đến hai mươi phần trăm, ở mức 18,98%; mức độ đa dạng hóa dòng sản phẩm cần tiếp tục được củng cố.

Thời Đại Tài Kinh nhận thấy rằng trong báo cáo thường niên, Hengrui Pharmaceutical cũng đưa ra mục tiêu “phấn đấu đến năm 2026, doanh thu bán hàng thuốc đổi mới đạt mức tăng trưởng trên 30%”. Ngày 26 tháng 3, một nhà phân tích trong ngành dược khi trả lời phỏng vấn với Thời Đại Tài Kinh cho biết: mảng thuốc đổi mới của Hengrui Pharmaceutical muốn tiếp tục tăng hơn 30% trên nền tảng giá trị cao 163 tỷ nhân dân tệ, điều này đồng nghĩa với việc năm 2026 cần tăng thêm gần 50 tỷ nhân dân tệ. “Quy mô gia tăng này đã tương đương doanh thu cả năm của một công ty dược cỡ trung, đặt ra yêu cầu khá cao đối với nhịp độ mở rộng quy mô sản phẩm và năng lực thâm nhập thị trường.” Nhà phân tích nói.

Ở mảng thuốc generic (thuốc sao chép), báo cáo thường niên năm 2025 của Hengrui Pharmaceutical không công bố trực tiếp con số doanh thu cụ thể, nhưng nêu rõ rằng do chính sách thu mua tập trung trong nước tiếp tục tác động, doanh thu toàn mảng ghi nhận mức giảm nhẹ; đồng thời công ty thừa nhận rằng khi doanh thu bán hàng thuốc đổi mới tiếp tục tăng trưởng, tỷ trọng doanh thu bán hàng thuốc generic trong tổng doanh thu bán hàng sẽ giảm dần theo từng năm. Cơ cấu doanh thu sẽ tiếp tục được tối ưu hóa, và mô hình phát triển dựa trên đổi mới sẽ ngày càng vững chắc hơn.

Ngoài ra, doanh thu từ BD cũng trở thành một động lực quan trọng khác thúc đẩy tăng trưởng hiệu suất của Hengrui Pharmaceutical. Theo số liệu từ báo cáo tài chính, năm 2025, doanh thu cấp phép cho bên ngoài đạt 33,92 tỷ nhân dân tệ, chiếm 10,7% tổng doanh thu hoạt động, tăng 25,62% so với cùng kỳ. Cấu thành doanh thu này bao gồm khoản thanh toán trả trước 200 triệu USD của Merck & Co. (MSD), khoản trả trước 75 triệu USD của IDEAYA (công ty dược của Mỹ), khoản trả trước 15 triệu euro của Merck KGaA (Tập đoàn Merck của Đức), khoản trả trước 65 triệu USD của công ty khởi nghiệp dược Mỹ Braveheart Bio, cùng với khoản trả trước 500 triệu USD của GSK, trong đó khoảng 100 triệu USD được ghi nhận theo tiến độ thực hiện từ khoản trả trước 5 tỷ USD của GSK.

                      Nguồn ảnh: Mạng lưới Tú Côn           

Tuy nhiên, đằng sau việc BD bùng nổ mạnh mẽ, rủi ro cũng đang dần lộ diện. Ngày 5 tháng 3, Merck KGaA (Tập đoàn Merck của Đức) thông báo chấm dứt hợp tác cấp phép toàn cầu với Hengrui Pharmaceutical xoay quanh thuốc ức chế PARP HRS-1167, đồng thời cũng từ bỏ quyền chọn toàn cầu đối với thuốc Claudin 18.2 ADC SHR-A1904. Tháng 10 năm 2023, Merck đạt quyền phát triển toàn cầu cho thuốc này bằng khoản trả trước 160 triệu euro và các khoản mốc tiềm năng lên tới 1,4 tỷ euro. Hiện nay, dự án đã kết thúc đột ngột sau chưa đầy hai năm rưỡi triển khai.

Về lý do chấm dứt, trong báo cáo thường niên, Hengrui Pharmaceutical cho biết đó là do hiệu quả và dữ liệu an toàn liên tục được thể hiện khi HRS-1167 được dùng phối hợp với các thuốc khác, cùng với bối cảnh cạnh tranh trong lĩnh vực thuốc ức chế PARP đang thay đổi nhanh chóng; Merck KGaA đã đưa ra quyết định chiến lược không tiếp tục phát triển loại thuốc này.

“Những năm gần đây, các trường hợp ‘trả hàng’ trong giao dịch BD thuốc đổi mới ở Trung Quốc không phải là hiếm, và điều này cũng có nghĩa là giao dịch BD tồn tại rủi ro bị trả hàng. Sau khi khoản trả trước lớn được ghi nhận vào doanh thu của kỳ hiện tại thì các khoản thanh toán theo mốc sau đó vẫn có tính không chắc chắn.” Nhà phân tích nói trên đã cho biết với Thời Đại Tài Kinh.

Ngoài việc được ủy quyền BD thường xuyên hơn, Thời Đại Tài Kinh nhận thấy rằng Hengrui Pharmaceutical đang tăng tốc xây dựng năng lực quốc tế tự chủ. Báo cáo thường niên cho thấy công ty đã mở mới trung tâm nghiên cứu lâm sàng và hợp tác tại Boston, Mỹ, đồng thời tuyển dụng nhiều nhân sự quản lý chủ chốt và chuyên gia y tế tham gia vào đội ngũ nghiên cứu phát triển ở nước ngoài. Ngoài ra, nhiều loại thuốc đổi mới đã khởi động thử nghiệm lâm sàng đầu tiên ở nước ngoài, từng bước thúc đẩy việc đăng ký và phê duyệt các tài sản ở giai đoạn sau; trong khi đó, việc nộp hồ sơ BLA (đơn xin phép sản phẩm sinh học) của sản phẩm PD-1 Carrelizumab tại Mỹ đã được nộp lại và được tiếp nhận.

Từ hiện tại, Hengrui Pharmaceutical đã thành công vượt qua chu kỳ tác động của thu mua tập trung, đồng thời doanh thu từ thuốc đổi mới và doanh thu từ BD tiếp tục được bồi đày. Với vai trò là “người anh cả” trong ngành dược, kỳ vọng từ bên ngoài đối với Hengrui Pharmaceutical không chỉ dừng lại ở việc làm Fast-follow (theo sau nhanh) và phụ thuộc vào các khoản trả trước từ BD, mà là thực sự đạt được bước chuyển từ vị thế dẫn đầu ở Trung Quốc sang dẫn đầu trên toàn cầu, có năng lực phát triển thuốc đổi mới đầu tiên trên toàn thế giới và thực hiện thương mại hóa tự chủ tại nước ngoài.