Rủi ro gia tăng cho Studio City International khi thị trường game Macau chậm lại

Studio City International (MSC +22.07%) đã chọn thời điểm không thích hợp để công khai. Nhà điều hành có trụ sở tại Macau của các phần không phải trò chơi của khu nghỉ dưỡng Studio City tích hợp ở Cotai đã ra mắt trên Sàn giao dịch Chứng khoán New York vào tháng Mười, ngay trước khi Wynn Resorts (WYNN 2.90%) công bố lợi nhuận cho thấy một thị trường trò chơi đang chậm lại ở Trung Quốc. Cổ phiếu Studio City, đã tăng gấp đôi so với mức giá chào bán 12,50 USD, đã sụt giảm ngay lập tức, mặc dù vẫn cao hơn khoảng 30% so với giá IPO.

Công ty có thể là một cược mạo hiểm, vì nó liên quan đến một thị trường casino đang phải đối mặt với nhiều mối đe dọa từ các vùng cạnh tranh và chính phủ của chính nó. Và mặc dù đây là điểm đến đánh bạc hàng đầu thế giới, nhưng động lực cho sự phục hồi ở Macau có thể không đến nhanh chóng.

Nguồn ảnh: Studio City International.

Các con bạc VIP đã thay đổi quyết định

Cổ phiếu Studio City International là một cược vào phân khúc trò chơi đại chúng của Trung Quốc. Khi nhà đầu tư chính Melco Resorts & Entertainment (MLCO +1.72%) lần đầu mở cửa khu phức hợp Studio City vào năm 2015, họ đã quyết định không lắp đặt các bàn chơi VIP trong casino. Macau đã rơi vào khủng hoảng khi Bắc Kinh siết chặt chống tham nhũng, và khi Cotai đang được phát triển, họ đã ban hành một sắc lệnh yêu cầu các casino bắt đầu tạo ra một phần lớn hơn từ các hoạt động không phải trò chơi.

VIP baccarat đã và vẫn là chỉ báo cho thị trường cao cấp, và việc bỏ qua các bàn chơi ưu tú là một cược mạo hiểm. Nhưng vì các cơ quan quản lý trò chơi đã quản lý chặt chẽ số lượng bàn mà mỗi khu nghỉ dưỡng mới có thể có, bằng cách không lắp đặt bất kỳ bàn nào, Melco đã khẳng định Studio City là một cược toàn bộ vào cơ hội thị trường đại chúng. Đây cũng là điều mà họ nhanh chóng phải hối tiếc.

Sau hai năm doanh thu trò chơi giảm, Macau đã trở lại mạnh mẽ nhờ vào sự ra mắt của khu nghỉ dưỡng Wynn Palace mới, một khách sạn và casino sang trọng ở Cotai, thay vì các điểm tham quan giống như công viên giải trí như vòng đu quay khổng lồ hình số 8 và mô phỏng chuyến bay 4-D theo chủ đề Batman của Studio City – cung cấp các cửa hàng bán lẻ cao cấp và một chuyến đi gondola mang lại cái nhìn từ trên cao về thành phố. Các con bạc VIP đã đổ xô đến khu nghỉ dưỡng này, và vẫn tiếp tục như vậy – nó tiếp tục ăn cắp khách hàng của Wynn Macau cũ hơn.

Las Vegas Sands (LVS 1.30%) đã mở khu nghỉ dưỡng Parisian một tháng sau Wynn Palace, và đột nhiên Macau đã trở lại. Ngay cả các con bạc VIP cũng đã ùn ùn kéo đến các khu nghỉ dưỡng mới, nhưng hiệu suất của Studio City lại chậm hơn so với các đối thủ. Ban quản lý đã quyết định đảo ngược hướng đi và lắp đặt các bàn chơi VIP để tăng doanh thu.

Sự thay đổi đã phát huy tác dụng và doanh thu đã tăng, mặc dù tốc độ tăng trưởng đã chậm lại. Khu nghỉ dưỡng cũng không có lãi, mặc dù khoản lỗ đã thu hẹp đáng kể. Tuy nhiên, có thể nó sẽ không có các bàn VIP sau năm tới.

Melco Resorts nắm giữ tất cả các lá bài

Melco Resorts đã giữ lại 60% cổ phần kiểm soát tại Studio City International sau khi tách ra, và các bàn VIP mà Studio City lắp đặt thực ra ban đầu được cấp cho Melco để sử dụng tại các tài sản khác của mình. Melco có thể, vào bất kỳ thời điểm nào sau ngày 1 tháng 10 năm 2019, đơn phương rút bàn từ Studio City. Một số điều kiện áp dụng – chính phủ có thể yêu cầu điều này, hoặc nó có thể rút chúng nếu Studio City không trả nợ – nhưng Melco Resorts cũng có thể lấy lại các bàn đó sau khi thông báo cho Studio City 12 tháng, hoặc nếu nó mất quyền biểu quyết đa số trong công ty.

Thị trường VIP đã giúp Macau và Studio City phục hồi, và Melco Resorts & Entertainment có thể quyết định hiệu suất của các tài sản của mình là điều quan trọng nhất, đặc biệt nếu nó quyết định bán bớt các phần cổ phiếu của Studio City.

Cược vào sự thu hút đại chúng

Điểm sáng cho Studio City là nó được xây dựng với thị trường đại chúng trong tâm trí, vì vậy việc giảm doanh thu từ mảng VIP có thể không gây thiệt hại quá nhiều. Nhật Bản sẽ sớm có một ngành công nghiệp casino hoạt động mà nhiều người kỳ vọng sẽ cạnh tranh với Macau – điều này có thể thu hút một số con bạc VIP của Macau, điều này sẽ làm tổn thương các tài sản phụ thuộc vào những người chơi cao cấp.

Tuy nhiên, cũng có thể lập luận rằng khi thị trường VIP đi xuống, thị trường đại chúng cũng sẽ đi theo. Nếu các con bạc cao cấp giảm chuyến thăm của họ đến Macau, có thể sẽ không có đủ du khách tìm kiếm bầu không khí giống như công viên giải trí để bù đắp sự khác biệt.

Vì có rất ít cổ phiếu của Studio City International có sẵn để sở hữu bởi các nhà đầu tư nhỏ, bạn có thể muốn thận trọng khi mua vào nhà điều hành các hoạt động không phải trò chơi này. Macau đang bước vào một giai đoạn biến động, và vì Studio City International không phải là người làm chủ tương lai của chính nó – và có thể mất một nguồn doanh thu phong phú – nên đây là một cổ phiếu mạo hiểm để sở hữu.