Liệu Cục Dự trữ Liên bang có thể nâng lãi suất vào năm 2026 không?

Key Takeaways

• Chi tiết từ biên bản cuộc họp gần đây nhất của Fed cho thấy một số quan chức đang tập trung vào việc tăng lãi suất.
• Đây là một sự thay đổi lớn so với vài tháng trước, khi một loạt các đợt cắt giảm có vẻ như là điều chắc chắn vào năm 2026.
• Các nhà phân tích cho rằng, hiện tại, điều kiện kinh tế không yêu cầu tăng lãi suất và Fed có khả năng sẽ vẫn giữ nguyên trong những tháng tới.

Cục Dự trữ Liên bang đang ở một ngã rẽ. Các điều kiện kinh tế đang phát triển có nghĩa là các đợt cắt giảm lãi suất - từng được coi là điều chắc chắn - có thể không còn là một cược chắc chắn trong năm nay. Biên bản cuộc họp cuối tháng Giêng của Fed đã làm sáng tỏ cách mà các thành viên Ủy ban Thị trường Mở Liên bang đang điều chỉnh theo sự thay đổi đó. Sự chuyển mình này diễn ra khi cảnh quan thuế quan tiếp tục thay đổi, một chủ tịch Fed mới sẽ nắm quyền vào mùa xuân này, và những chia rẽ vẫn còn rõ ràng giữa các thành viên bỏ phiếu của FOMC.

Sau nhiều tháng tập trung vào một thị trường lao động hạ nhiệt và chính sách dễ dàng cần thiết để hỗ trợ nó, dường như một số người tại Fed đang chuyển sự chú ý của họ sang lạm phát, hiện đang ở mức 2,9%, cao hơn nhiều so với mục tiêu 2,0% của họ. Trong việc đưa ra quyết định gần đây của họ để giữ lãi suất ổn định, “một số thành viên cho biết họ sẽ ủng hộ một mô tả hai chiều về các quyết định lãi suất trong tương lai của Ủy ban,” biên bản cuộc họp của Fed tháng Giêng ghi nhận. Mô tả hai chiều đó sẽ phản ánh “khả năng rằng các điều chỉnh tăng lên cho phạm vi mục tiêu của lãi suất quỹ liên bang có thể là thích hợp nếu lạm phát vẫn ở mức cao hơn mục tiêu.”

Những lo ngại về lạm phát hiện tại giữa các quan chức Fed có thể bị khuếch đại bởi sự tăng vọt của giá dầu khi cuộc chiến với Iran lan rộng ra một khu vực cung cấp dầu lớn.

Trên Phố Wall, bản tóm tắt nhanh chóng được gán cho dấu hiệu của một “sự nghiêng về diều hâu” - một sự chuyển đổi từ thiên hướng giảm lãi suất và nới lỏng chính sách sang một cái có thể ủng hộ các điều kiện hạn chế hơn. Tuyên bố này cũng thu hút sự chú ý vì có vẻ như nó đã làm một số người trong ủy ban mâu thuẫn hơn với Tổng thống Donald Trump, người đã dành nhiều năm chỉ trích ngân hàng trung ương và chủ tịch hiện tại Jerome Powell vì không hạ lãi suất nhanh hơn. Người được Trump chọn để kế nhiệm Powell khi nhiệm kỳ của ông hết hạn vào tháng 5, Kevin Warsh, cũng đã bày tỏ sở thích về lãi suất thấp hơn.

Rate Hikes Still Look Unlikely

Các nhà phân tích cảnh báo không nên đọc quá nhiều vào tuyên bố này. “Một đợt tăng lãi suất trong năm nay có vẻ rất khó xảy ra,” nói Bernard Yaros, nhà kinh tế trưởng của Mỹ tại Oxford Economics.

Trong các phát biểu với các phóng viên sau cuộc họp tháng Giêng, Powell đã nhắc lại cảm giác đó. Ông thừa nhận rằng trong khi FOMC sẽ vẫn phản ứng với dữ liệu kinh tế mới, Fed có khả năng sẽ không chuyển sang một lập trường hạn chế hơn trong thời gian sớm. “Không ai nghĩ rằng động thái tiếp theo sẽ là một đợt tăng lãi suất,” ông nói.

Don Rissmiller, nhà kinh tế trưởng tại Strategas, cho biết với lãi suất đang ở mức trung lập - một phạm vi không hỗ trợ cũng không hạn chế cho nền kinh tế - một chính sách hai chiều là hợp lý. “Tôi có cảm giác rằng đó là nơi mà cuộc thảo luận [trong biên bản] đang đến từ,” ông nói. “Nếu chúng ta [gần như] trung lập, có phải chúng ta nên có một cái nhìn thực sự trung lập không?” Ông mô tả các tuyên bố này như một bài tập “lý thuyết” hơn là một tuyên bố ý định, đặc biệt là khi xem xét các bình luận của Powell.

Yaros của Oxford Economics phân tích nó xuống phương diện hình ảnh, nói rằng các quan chức Fed “muốn chấm dứt bất kỳ ý tưởng nào rằng có một mục tiêu [lạm phát] không được nói ra cao hơn 2%,” đặc biệt là sau nhiều tháng nghiêng về việc hỗ trợ thị trường lao động.

What’s the Fed’s Next Move?

Hầu hết các nhà quan sát Fed dự đoán sẽ có một khoảng thời gian tạm dừng trong suốt nhiệm kỳ của Powell và hơn thế nữa. Fed đã giảm lãi suất chuẩn của mình 0,75 điểm phần trăm kể từ mùa thu năm ngoái và 1,75 điểm kể từ khi chu kỳ cắt giảm của nó bắt đầu vào năm 2024. Kể từ đó, lạm phát đã giảm đáng kể so với mức cao trong năm 2022, và thị trường lao động đã ổn định sau khi có dấu hiệu suy giảm vào mùa hè năm ngoái. Mức lãi suất mục tiêu cho quỹ liên bang hiện đang trong khoảng 3,50%-3,75%.

“Các điều kiện kinh tế không yêu cầu [một đợt cắt giảm],” nói Dan Siluk, người đứng đầu về độ dài ngắn toàn cầu và thanh khoản tại Janus Henderson Investors. “Tăng trưởng vẫn mạnh. Tỷ lệ thất nghiệp không có xu hướng tăng.” Điều đó bất chấp sự căng thẳng ngày càng tăng giữa Nhà Trắng và ngân hàng trung ương. “Bạn có một lực lượng cạnh tranh nơi chính quyền muốn điều hành nền kinh tế nóng [với các biện pháp kích thích tài khóa], nhưng đồng thời, họ sẽ gây áp lực lên chủ tịch Fed mới để cắt giảm lãi suất.”

Trong bối cảnh đó, “giữ nguyên và không làm gì trong vài cuộc họp tới có thể xảy ra,” nói Rissmiller của Strategas. Ông chỉ ra nhóm thành viên FOMC vocal vẫn còn lo ngại về tỷ lệ thất nghiệp tăng.

Siluk của Janus Henderson cũng không thấy một đợt tăng lãi suất nào trong thẻ. Ông nói rằng một đợt cắt giảm có thể có khả năng xảy ra hơn nếu Warsh giảm quy mô bảng cân đối của Fed, mặc dù có thể mất vài tháng để ông thuyết phục FOMC về quan điểm của mình. Warsh trước đây đã lập luận rằng việc thu nhỏ bảng cân đối sẽ giúp dễ dàng duy trì lãi suất thấp hơn.

Yaros của Oxford Economics dự đoán hai đợt cắt giảm nữa trong năm nay, vào tháng 6 và tháng 9. “Đó là khi họ sẽ thấy đủ tiến bộ trên mặt trận lạm phát để cảm thấy thoải mái,” ông nói. Ông thấy nhiều khả năng giảm lạm phát trong tương lai, nhờ vào lạm phát nhà ở, mà ông kỳ vọng sẽ giảm tốc cho đến năm 2026, và thực tế là hầu hết các thuế quan có thể đã được chuyển qua cho người tiêu dùng. “Tất cả các mảnh ghép của câu đố dường như chỉ ra ít lạm phát hơn trong tương lai,” ông nói. “Tôi không thấy điều này dẫn đến một sự gia tăng lạm phát sẽ gây ra một đợt tăng lãi suất.”

Động thái tiếp theo được định giá trong thị trường tương lai trái phiếu là một đợt cắt giảm 25 điểm trong tháng 7, theo dữ liệu từ Công cụ CME FedWatch.

Could the Rate Outlook Change?

Các nhà kinh tế BMO đã mô tả sự chuyển mình được nêu ra trong biên bản cuộc họp tháng Giêng là “một lời nhắc nhở rõ ràng rằng cơn gió tiền tệ có thể vẫn thay đổi hướng nhanh chóng.”

Rissmiller cho biết một kịch bản mà trong đó năng suất chậm lại và nền kinh tế vẫn đang chạy nóng nhờ vào các biện pháp kích thích tài khóa có thể tạo áp lực tăng lên đối với lạm phát, điều này có thể kích hoạt một kịch bản mà một đợt tăng lãi suất trở nên cần thiết. Ông chỉ ra các đợt tăng lãi suất gần đây ở Úc như một ví dụ.

Siluk của Janus Henderson cho biết ông ngạc nhiên rằng các thị trường chưa định giá lại một số đợt cắt giảm mà các nhà đầu tư mong đợi trong những tháng tới. Ông cho rằng triển vọng về một số đợt cắt giảm là do việc chuyển giao sắp tới từ Powell sang Warsh. “Điều đó không nhất thiết có nghĩa là có một chuỗi các đợt tăng lãi suất được định giá, nhưng [thị trường] đã giữ lại những đợt cắt giảm này vì Warsh đang đến, và cấu trúc của bảng cân đối và lãi suất có thể thay đổi một chút,” ông giải thích.