Hiệu suất tăng trưởng lớn trên diện rộng, liệu ngành tiêu dùng mới của Hồng Kông có thể đón nhận mùa xuân thứ hai?

Hỏi AI · Đằng sau sự phân hóa hiệu suất của ngành tiêu dùng mới trên thị trường Hồng Kông có những nguyên nhân sâu xa nào?

Nhà báo: Tăng Tử Kiến Biên tập viên: Nguyên Đông

Ngày 25 tháng 3, với việc công bố báo cáo tài chính của Pop Mart (HK09992), mùa báo cáo tài chính năm 2025 của ngành tiêu dùng mới trên thị trường Hồng Kông đã đi đến hồi kết.

Tổng thể mà nói, ngành tiêu dùng mới đã đưa ra một bảng điểm phân hóa. Một bên là các đầu tàu trong lĩnh vực trang sức vàng, đồ chơi thời thượng, và đồ uống trà có giá trị cao đã đạt được tăng trưởng gấp đôi về doanh thu và lợi nhuận ròng; bên kia là các thương hiệu nhà hàng truyền thống và đồ uống trà trung- cao cấp tiếp tục chịu áp lực.

Kể từ nửa cuối năm 2025, các cổ phiếu tiêu dùng mới đã trải qua sự điều chỉnh mạnh mẽ, định giá đã giảm về mức thấp lịch sử. Trong bối cảnh doanh thu giảm và định giá chạm đáy, liệu ngành tiêu dùng mới trên thị trường Hồng Kông có thể đón nhận “mùa xuân thứ hai” của sự phục hồi định giá, trở thành tâm điểm quan tâm của thị trường.

Báo cáo tài chính gần kết thúc: Tăng trưởng cao trở thành chủ đề chính của ngành

Năm 2025, ngành tiêu dùng mới trên thị trường Hồng Kông thể hiện một hình thái “tăng trưởng cao trên diện rộng, phân hóa nội bộ rõ rệt”. Từ các báo cáo tài chính và dự báo hiệu suất đã được công bố, hơn 70% thương hiệu đạt được tăng trưởng doanh thu dương, gần một nửa thương hiệu có tốc độ tăng trưởng lợi nhuận ròng vượt quá 30%, các doanh nghiệp hàng đầu thậm chí đã đạt được tăng trưởng bùng nổ.

Đầu tiên là Pop Mart. Ngày 25 tháng 3, Pop Mart công bố báo cáo tài chính năm 2025, trong giai đoạn báo cáo, công ty đạt doanh thu khoảng 37,12 tỷ nhân dân tệ, tăng 184,7% so với năm trước; lợi nhuận ròng điều chỉnh khoảng 13,08 tỷ nhân dân tệ, tăng 284,5% so với năm trước.

Xét về cấu trúc IP (quyền sở hữu trí tuệ), các IP hàng đầu vẫn là động lực chính. Trong đó, gia đình LABUBU đạt doanh thu 14,16 tỷ nhân dân tệ, chiếm khoảng 38,1% tổng doanh thu, là nguồn thu lớn nhất của công ty.

Thứ hai, công ty vàng cổ truyền Laopu (HK06181) năm 2025 đạt doanh thu 27,303 tỷ nhân dân tệ, tăng mạnh 221,0% so với năm trước, lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông đạt 4,868 tỷ nhân dân tệ, tăng 230,5% so với năm trước, trở thành “vua tăng trưởng” trong ngành. Đáng chú ý, Laopu cũng đã công bố doanh thu bán hàng trong quý I năm nay, ước tính doanh thu bán hàng trong quý I là từ 19 tỷ đến 20 tỷ nhân dân tệ, doanh thu khoảng từ 16,5 tỷ đến 17,5 tỷ nhân dân tệ, lợi nhuận ròng khoảng từ 3,6 tỷ đến 3,8 tỷ nhân dân tệ.

Trong lĩnh vực đồ uống trà, Tập đoàn Mixue (HK02097) đạt doanh thu cả năm 33,56 tỷ nhân dân tệ, tăng 35,2% so với năm trước, lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông đạt 5,887 tỷ nhân dân tệ, tăng 32,7% so với năm trước, số cửa hàng toàn cầu vượt qua 60.000.

Đáng chú ý là sự phân hóa trong ngành cũng rất rõ rệt.

Các thương hiệu nhà hàng và đồ uống trà truyền thống chủ yếu theo mô hình trực tiếp đều chịu áp lực, Haidilao (HK06862) năm 2025 đạt doanh thu 43,225 tỷ nhân dân tệ, chỉ tăng nhẹ 1,1% so với năm trước, lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông đạt 4,042 tỷ nhân dân tệ, giảm 14,0% so với năm trước.

Ngoài ra, trong ngành cũng xuất hiện nhiều điểm sáng về cải thiện lợi nhuận, Helen’s (HK09869) thông qua tối ưu hóa chi phí và điều chỉnh cửa hàng, năm 2025 đạt lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông từ 0,15 đến 0,45 tỷ nhân dân tệ, thành công thoát lỗ. Guoquan Food (HK02517) đạt lợi nhuận ròng cả năm 4,54 tỷ nhân dân tệ, tăng mạnh 88,2% so với năm trước, Mama’s (HK02589) lợi nhuận ròng tăng 52,4% so với năm trước, tốc độ tăng trưởng lợi nhuận đều vượt trội hơn tốc độ tăng trưởng doanh thu, hiệu ứng quy mô tiếp tục được hiện thực hóa.

Sự phân hóa trong điều kiện thị trường: Trang sức vàng và đồ chơi thời thượng dẫn đầu, nhà hàng truyền thống chịu áp lực

Sự phân hóa hiệu suất của ngành tiêu dùng mới trên thị trường Hồng Kông năm 2025, về bản chất, là sự phản ánh của sự khác biệt trong điều kiện thị trường của các lĩnh vực con khác nhau, logic tăng trưởng của các lĩnh vực khác nhau thể hiện sự chênh lệch lớn.

Lĩnh vực trang sức vàng trở thành điểm nổi bật lớn nhất của ngành tiêu dùng mới năm 2025. Trong bối cảnh sự trỗi dậy của văn hóa quốc gia và sự thúc đẩy kép từ tính chất tiêu dùng vàng và tính bảo đảm giá trị, điều kiện thị trường của lĩnh vực này tiếp tục tăng cao, Laopu nhờ vào lợi thế phân khúc của vàng cổ truyền đã đạt được tăng trưởng gấp đôi về doanh thu và lợi nhuận ròng, vượt xa mức trung bình của ngành, lợi nhuận ròng quý I năm 2026 dự kiến tăng 170%, đà tăng trưởng vẫn tiếp tục.

Lĩnh vực đồ chơi thời thượng duy trì được tình trạng tăng trưởng cao, trở thành đại diện cốt lõi của tiêu dùng tự hưởng. Ngoài Pop Mart, Blokus (HK02425) cũng nhờ vào sản phẩm đồ chơi xây dựng mà đạt được doanh thu tăng 30% so với năm trước, hiệu quả thâm nhập vào thị trường cấp thấp rất đáng kể. Năm 2025, Blokus đạt doanh thu 2,913 tỷ nhân dân tệ, lợi nhuận hàng năm 634 triệu nhân dân tệ, thành công thoát lỗ.

Lĩnh vực đồ uống trà thể hiện sự phân hóa cực đoan giữa “nhượng quyền thắng, trực tiếp thua”. Các thương hiệu theo mô hình nhượng quyền như Mixue, Mama’s, và Guoming nhờ vào lợi thế chuỗi cung ứng quy mô hàng nghìn cửa hàng và tính chất khách hàng quay lại cao với giá trị đơn hàng thấp, trong bối cảnh phân cấp tiêu dùng tiếp tục chiếm lĩnh thị phần, doanh thu và lợi nhuận ròng đều đạt được tăng trưởng cao hai con số. Tuy nhiên, các thương hiệu theo mô hình trực tiếp như Nayuki’s Tea chịu áp lực từ chi phí cố định như tiền thuê và nhân công. Nayuki’s Tea chưa công bố báo cáo tài chính năm 2025, nhưng báo cáo tài chính giữa năm ngoái cho thấy doanh thu giảm 14,4%, lợi nhuận tiếp tục thua lỗ.

Sau sự điều chỉnh mạnh về giá cổ phiếu, định giá hiện đang ở mức thấp lịch sử, quỹ công cộng lạc quan về cơ hội cấu trúc

Trái ngược với những hiệu suất nổi bật là sự điều chỉnh mạnh mẽ của ngành tiêu dùng mới trên thị trường Hồng Kông kể từ nửa cuối năm 2025.

Sau một thời gian dài điều chỉnh, định giá của ngành tiêu dùng mới trên thị trường Hồng Kông đã trở về vùng đáy lịch sử. Dữ liệu từ Wind cho thấy, tính đến ngày 23 tháng 3 năm 2026, chỉ số tiêu dùng Hồng Kông qua kênh chứng khoán Trung Quốc (TTM) chỉ đạt 15,9 lần, nằm trong mức thấp nhất kể từ khi chỉ số được công bố vào năm 2020; chỉ số tiêu dùng qua kênh chứng khoán Hồng Kông (TTM) và tỷ lệ giá trên giá trị sổ sách lần lượt là 17,04 lần và 2,91 lần, nằm trong mức 0,41% và 4,55% gần năm năm qua, có nghĩa là định giá hiện tại thấp hơn 99% thời gian gần năm năm qua, kỳ vọng bi quan đã được định giá đầy đủ, không gian giảm giá hạn chế.

Khi việc công bố doanh thu cơ bản đã hoàn tất, định giá ở mức thấp lịch sử, các tổ chức đặc biệt là quỹ công cộng cũng đã dần rõ ràng về cái nhìn của mình đối với lĩnh vực tiêu dùng mới trên thị trường Hồng Kông, hầu hết đều cho rằng lĩnh vực này có giá trị cấu trúc dài hạn cao, lạc quan về cơ hội cấu trúc, nhiều quỹ công cộng hàng đầu đã rõ ràng thể hiện ý tưởng bố trí của mình cho lĩnh vực này trong báo cáo tài chính năm 2025.

Quỹ Yifa Fund trong báo cáo liên quan đến quỹ ETF tiêu dùng Hồng Kông (513070) đã chỉ ra rằng, thị trường Hồng Kông trong bối cảnh sự phối hợp của các yếu tố như lộ trình chính sách tiền tệ của các ngân hàng trung ương lớn trên toàn cầu, sự biến động của khẩu vị rủi ro thị trường và các yếu tố cấu trúc nội bộ, đang hiện hình một hình thái rung lắc. Chính sách kinh tế vĩ mô trong nước duy trì ổn định liên tục, cung cấp hỗ trợ cơ bản cho thị trường. Từ quan sát nội bộ thị trường, hiệu suất của các lĩnh vực khác nhau tiếp tục phân hóa, trong đó các lĩnh vực có sự liên kết cao với nhu cầu trong nước và đổi mới công nghệ có hiệu suất thị trường tương đối năng động. Dù môi trường bên ngoài phức tạp, vốn từ phía nam vẫn duy trì dòng chảy ròng vào thị trường, tạo thành hỗ trợ cho tính thanh khoản của thị trường. Trong bối cảnh này, hiệu suất của ngành tiêu dùng qua kênh chứng khoán Hồng Kông liên quan chặt chẽ đến sự thay đổi cấu trúc ngành. Từ hiệu suất thị trường, trong ngành vẫn tiếp tục xu hướng phân hóa cấu trúc, trong đó các doanh nghiệp hàng đầu có mô hình lợi nhuận rõ ràng và khả năng vận hành ổn định, có hiệu suất thị trường tương đối ổn định hơn. Tổng thể mà nói, diễn biến của ngành tiêu dùng trong quý IV chủ yếu phản ánh sự xem xét cấu trúc của thị trường đối với nền tảng và sức cạnh tranh lâu dài của ngành trong bối cảnh phức tạp.

Một giám đốc quỹ lạc quan về lĩnh vực tiêu dùng mới trên thị trường Hồng Kông cho rằng, cơ hội cốt lõi của ngành tiêu dùng mới đến từ hai hướng phù hợp với xu hướng tiêu dùng: một là tiêu dùng chất lượng lý trí, tức là các đầu tàu trong lĩnh vực con có khả năng chuỗi cung ứng mạnh mẽ, giá trị cao và mô hình nhượng quyền mở rộng hiệu quả, các doanh nghiệp này trong môi trường phân cấp tiêu dùng có khả năng tăng trưởng bền vững; hai là tiêu dùng tự hưởng với giá trị cảm xúc, bao gồm các lĩnh vực đồ chơi thời thượng và trang sức nhẹ, phù hợp với nhu cầu xã hội và trải nghiệm của thế hệ Z, sự hỗ trợ từ chính sách đối với tiêu dùng mới cũng sẽ cộng hưởng với sự tăng trưởng của ngành.

Giám đốc quỹ của quỹ Tiêu dùng Bình An, Đinh Lin, trong báo cáo tài chính năm 2025 đã đề cập đến việc ưu tiên bố trí trong các lĩnh vực tiêu dùng mới đang nổi lên, như đồ chơi thời thượng, mỹ phẩm nội địa, đồ ăn nhẹ và giáo dục. Từ các cổ phiếu mà quỹ này nắm giữ, Pop Mart, Mao Ge Ping, Wei Long Mei Wei, và Giáo dục Trung Quốc Đông đều là những điểm bố trí trọng yếu của họ.

Tổng thể mà nói, hiệu suất của ngành tiêu dùng mới trên thị trường Hồng Kông năm 2025 đã xác nhận khả năng tăng trưởng của các doanh nghiệp hàng đầu, mặc dù phân hóa trong ngành rõ rệt, nhưng logic tăng trưởng rõ ràng của tiêu dùng có giá trị cao, tiêu dùng tự hưởng và sự toàn cầu hóa vẫn rõ ràng. Sau sự điều chỉnh mạnh mẽ kể từ nửa cuối năm 2025, định giá của ngành đã quay về mức đáy lịch sử, kỳ vọng bi quan đã được phát hành đầy đủ. Trong bối cảnh doanh thu giảm và định giá chạm đáy, các điểm đầu tư hàng đầu có hỗ trợ lợi nhuận rõ ràng và logic tăng trưởng rõ ràng, có khả năng đón nhận “mùa xuân thứ hai” của sự phục hồi định giá.

Khiêm tốn: Nội dung và dữ liệu trong bài viết chỉ mang tính tham khảo, không cấu thành lời khuyên đầu tư, vui lòng xác minh trước khi sử dụng. Hành động dựa trên đó, rủi ro tự chịu.

Tin tức kinh tế hàng ngày