Nhà đầu tư tỷ phú Peter Thiel Mua Sâu Vào Phần Mềm Doanh Nghiệp AI Trong Khi Rút Khỏi Nvidia và Tesla

Nhà quản lý quỹ đầu cơ và đồng sáng lập Palantir Technologies, Peter Thiel đã thực hiện ba động thái quan trọng trong danh mục đầu tư của mình trong quý ba, tiết lộ sự thay đổi cơ bản trong tư duy đầu tư của ông. Thông qua phương tiện Thiel Macro của mình, ông đã thanh lý toàn bộ vị trí của mình trong Nvidia, giảm 76% cổ phần Tesla, và khởi xướng một khoản đầu tư lớn vào Microsoft, chiếm 34% tài sản đầu tư của quỹ. Đối với một tỷ phú nổi tiếng với các cược ngược chiều, việc tái cân bằng này báo hiệu điều gì đó quan trọng về nơi mà vốn nên chảy trong bối cảnh trí tuệ nhân tạo đang phát triển.

Vị trí của Microsoft đặc biệt nổi bật. Mặc dù cổ phiếu đã tạo ra khoảng 483.000% lợi nhuận kể từ khi niêm yết lần đầu vào tháng 3 năm 1986, Thiel đã quyết định rằng gã khổng lồ phần mềm và đám mây này vẫn được định vị tốt cho sự gia tăng tiếp theo. Niềm tin này quan trọng vì nó gợi ý rằng tỷ phú thấy rằng việc áp dụng AI trong doanh nghiệp còn nhiều tiềm năng hơn nhiều nhà đầu tư ban đầu tin tưởng.

Sự thống trị của Nvidia che giấu những điểm yếu mới nổi

Nvidia chiếm một vị trí phi thường trong cơ sở hạ tầng AI, kiểm soát hơn 80% thị trường bộ tăng tốc trí tuệ nhân tạo. Các đơn vị xử lý đồ họa (GPU) của nó tạo thành xương sống của các hoạt động trung tâm dữ liệu trên toàn cầu, từ đào tạo mô hình AI đến khối lượng công việc suy diễn. Hào quang công nghệ của công ty mở rộng vượt ra ngoài các chip—hệ sinh thái toàn diện của nó bao gồm các bộ xử lý chuyên dụng (CPU), phần cứng mạng và các công cụ phát triển phần mềm mà các đối thủ khó có thể sao chép.

Tuy nhiên, việc Thiel hoàn toàn rút lui có khả năng phản ánh những lo ngại hợp lý về quỹ đạo ngắn hạn của công ty. Các chip AI tùy chỉnh từ các đối thủ như Broadcom và Marvell Technology, được thiết kế riêng cho Alphabet và Amazon tương ứng, đại diện cho áp lực cạnh tranh thực sự. Trong khi các lựa chọn thay thế như vậy thường chịu chi phí hoạt động tổng thể cao hơn, động lực cạnh tranh đang thay đổi. Thêm vào đó, các hạn chế xuất khẩu đã ngăn cản Nvidia tiếp cận thị trường Trung Quốc—thị trường AI lớn thứ hai thế giới—vẫn là một cản trở có ý nghĩa, mặc dù những bình luận gần đây từ các quan chức chính quyền Trump gợi ý về những thay đổi chính sách tiềm năng phía trước.

Bức tranh định giá càng làm trầm trọng thêm những lo ngại này. Giao dịch với 46 lần lợi nhuận với kỳ vọng đồng thuận cho tăng trưởng lợi nhuận điều chỉnh hàng năm 67% đến năm tài chính 2027, Nvidia có thể đang định giá với sự lạc quan đáng kể. Ngay cả với lịch sử của công ty trong việc vượt qua ước tính 3% trong sáu quý qua, hồ sơ rủi ro-phần thưởng đã thay đổi so với hai năm trước.

Tùy chọn dài hạn của Tesla so với áp lực ngắn hạn

Tesla đang đối mặt với nhiều thách thức vận hành ngay lập tức hơn. Doanh số xe điện toàn cầu đã tăng 33% so với năm trước tính đến tháng 10 năm 2025, nhưng doanh thu của Tesla đã giảm và thị phần giảm 5 điểm phần trăm. Đối thủ Trung Quốc BYD đã quyết đoán chiếm vị trí lãnh đạo thị trường mà Tesla từng nắm giữ, và nhà sản xuất ô tô Mỹ khó có khả năng phục hồi vị trí đó.

Tuy nhiên, sự mềm mại trong vận hành này che giấu một câu chuyện dài hạn hấp dẫn hơn. Luận điểm đầu tư thực sự của Tesla xoay quanh các phương tiện tự hành và khả năng robot nhân tạo. Cách tiếp cận chỉ dựa vào tầm nhìn của công ty đối với việc tự lái—nơi mà các phương tiện điều hướng chỉ sử dụng đầu vào từ camera mà không kết hợp giữa camera, radar và lidar—cung cấp cả lợi thế về chi phí và khả năng mở rộng vượt trội so với các đối thủ như Waymo. Hệ thống của Tesla cần ít cơ sở hạ tầng lập bản đồ được xây dựng trước hơn, lý thuyết cho phép triển khai địa lý nhanh hơn.

Hiện tại, robotaxi của Tesla chỉ hoạt động ở San Francisco và Austin, không đạt được kỳ vọng tham vọng của Musk rằng dịch vụ này sẽ bao phủ “một nửa dân số Mỹ” vào cuối năm 2025. Tuy nhiên, việc mở rộng vào Dallas, Houston, Las Vegas, Miami và Phoenix dự kiến sẽ diễn ra trong tương lai gần. Các nhà phân tích của Morgan Stanley đánh giá các phương tiện tự hành là một cơ hội thị trường có thể đạt 4 nghìn tỷ đô la vào năm 2040, với Tesla được định vị là người dẫn đầu công nghệ.

Câu đố định giá vẫn còn khó khăn. Với 235 lần lợi nhuận và chỉ 8% tăng trưởng lợi nhuận điều chỉnh hàng năm được kỳ vọng đến năm 2026, giá cổ phiếu của Tesla có vẻ không liên quan đến các yếu tố cơ bản ngắn hạn. Tuy nhiên, nhìn nhận Tesla như một phương tiện tích lũy trong 10-15 năm thay vì như một cơ hội chu kỳ, làm thay đổi phân tích. Thời gian là cần thiết để công nghệ tự hành và robot chuyển từ sự mới mẻ thành thực tế hàng ngày.

Thiel vẫn giữ Tesla là khoản đầu tư lớn nhất của mình mặc dù đã cắt giảm trong quý 3, cho thấy niềm tin tiếp tục vào luận điểm dài hạn bất chấp việc giảm bớt tiếp xúc ngắn hạn.

Động lực AI doanh nghiệp của Microsoft

Sự hấp dẫn của Microsoft nằm ở những lợi thế cấu trúc của nó với tư cách là nhà cung cấp phần mềm doanh nghiệp thống trị toàn cầu. Công ty đã hệ thống hóa việc tích hợp AI sinh ra vào toàn bộ bộ công cụ năng suất của mình, các dịch vụ an ninh mạng, hệ thống lập kế hoạch tài nguyên doanh nghiệp và các nền tảng phát triển mã thấp. Kết quả là việc áp dụng bùng nổ—số lượng người dùng hoạt động hàng tháng của các tính năng AI đã tăng từ 100 triệu vào tháng 6 năm 2025 lên 150 triệu vào tháng 9, theo CEO Satya Nadella.

Phân khúc đám mây thêm một lớp lợi thế khác. Azure xếp hạng là nhà cung cấp hạ tầng đám mây lớn thứ hai sau Amazon Web Services, được đo bằng doanh thu dịch vụ hạ tầng và nền tảng. Quan trọng hơn, Azure đã chiếm khoảng 3 điểm phần trăm thị phần kể từ khi ChatGPT ra mắt vào cuối năm 2022, ngay cả khi các hạn chế về công suất trung tâm dữ liệu định kỳ hạn chế tiềm năng tăng trưởng. Khảo sát CIO mới nhất của Morgan Stanley cho thấy các nhà ra quyết định về đám mây coi Azure là nhà cung cấp có khả năng tăng thị phần nhất trong ba năm tới.

Tăng trưởng doanh thu làm giảm sức hấp dẫn định giá của Microsoft một chút. Phố Wall dự đoán tăng trưởng lợi nhuận điều chỉnh hàng năm 16% đến hết năm tài chính tháng 6 năm 2027, đưa cổ phiếu vào mức 33 lần lợi nhuận. So với đó, điều này có vẻ được định giá hợp lý hơn so với Nvidia, mặc dù cao hơn so với các tiêu chuẩn lịch sử. Công ty đã giảm bớt các lo ngại về định giá bằng cách vượt qua các ước tính lợi nhuận đồng thuận trung bình 8% trong bốn quý qua.

Đối với một nhà đầu tư tỷ phú, Microsoft đại diện cho một người hưởng lợi từ AI đã được chứng minh hơn, ít biến động hơn so với Nvidia hoặc Tesla. Thị trường phần mềm doanh nghiệp thưởng cho những người nắm giữ, và cơ sở người dùng hàng trăm triệu của Microsoft cung cấp một lợi thế phân phối vô song cho các khả năng AI.

Chiến lược đằng sau việc tái cân bằng

Các động thái trong danh mục của Thiel phản ánh một triết lý đầu tư nhất quán. Việc rút lui khỏi Nvidia cho thấy sự hoài nghi về câu chuyện AI tập trung vào phần cứng—cụ thể là niềm tin rằng các nhà cung cấp hạ tầng AI sẽ đối mặt với sự nén lợi nhuận không thể tránh khỏi khi thị trường trưởng thành và cạnh tranh gia tăng. Việc cắt giảm Tesla thừa nhận những rủi ro thực hiện ngắn hạn trong việc triển khai phương tiện tự hành trong khi vẫn giữ lại khả năng tiếp xúc với cơ hội có thể biến đổi.

Điều đáng nói nhất, khoản đầu tư lớn của tỷ phú vào Microsoft báo hiệu niềm tin rằng giá trị AI bền vững nhất sẽ tích lũy cho các công ty phần mềm và dịch vụ có khả năng nắm bắt sự sẵn sàng chi trả của người dùng cuối. Các khách hàng doanh nghiệp quan tâm đến kết quả AI và những lợi ích về năng suất, không phải kiến trúc chip. Lợi thế của Microsoft về mối quan hệ doanh nghiệp và độ sâu của hệ sinh thái phần mềm gợi ý rằng công ty sẽ chiếm được phần lớn chi tiêu AI doanh nghiệp ngay cả khi cơ sở hạ tầng cơ bản trở nên ngày càng bị hàng hóa hóa.

Việc tái cân bằng này có thể chứng tỏ là đúng đắn hoặc sớm—đó vẫn là một câu hỏi cho lịch sử. Nhưng tín hiệu là rõ ràng: một trong những nhà đầu tư tỷ phú thành công nhất thế giới tin rằng phần mềm AI doanh nghiệp đại diện cho tiềm năng lợi nhuận điều chỉnh rủi ro tốt hơn so với các khoản đầu tư vào hạ tầng AI hoặc cược phương tiện tự hành giai đoạn đầu trong những năm tới.