Doanh thu năm 2025 tăng 33,1% so với cùng kỳ, giải mã bí mật đằng sau lợi nhuận quý đầu tiên của Nio

Vào ngày 3 tháng 10, Nio công bố kết quả tài chính cho quý 4 năm 2025 và cả năm. Công ty xe điện thuần (EV) từng nhiều thời gian rơi vào trạng thái thua lỗ, lần đầu tiên đạt lợi nhuận trong một quý; lợi nhuận ròng quý 4 đạt 283 triệu nhân dân tệ. Doanh thu trong cùng kỳ đạt 34,65 tỷ nhân dân tệ, tăng 75,9% so với cùng kỳ; sản lượng giao hàng đạt 124,8 nghìn xe, tăng 71,7% và đều lập kỷ lục lịch sử. Biên lợi nhuận gộp tổng thể đạt 17,5%, biên lợi nhuận gộp xe hoàn chỉnh đạt 18,1%, cả hai đều quay trở lại mức cao nhất kể từ năm 2022.

Đối với việc này, phía Nio cho biết với phóng viên của《华夏时报》rằng, giá trị của bảng thành tích này đã vượt xa con số “nhảy” trên sổ sách. Đó là giai đoạn gặt hái tập trung mà Nio nhận được sau 11 năm qua tiếp tục đầu tư chuyên sâu vào công nghệ, sản phẩm và hệ thống. Và dưới tác động tích cực mạnh mẽ này, cổ phiếu Nio tại Mỹ đóng cửa tăng 15,38%, vốn hóa lên 14,154 tỷ USD.

Tuy nhiên, báo cáo tài chính này cũng cho thấy những sự lựa chọn của Nio trong suốt một năm qua. Trong khi doanh thu đạt kỷ lục mới, chi phí R&D quý 4 giảm 44,3% so với cùng kỳ; chi phí bán hàng và quản lý giảm 27,5% so với cùng kỳ. Ngay trước khi báo cáo được công bố, Nio đã trao cho người sáng lập Lý Bân 248 triệu cổ phiếu đơn vị cổ phiếu hạn chế; điều kiện giải khóa gắn với mục tiêu vốn hóa và lợi nhuận ròng của công ty. Kinh doanh chip lái xe thông minh “Thần Cơ” của công ty thu hút 2,257 tỷ nhân dân tệ đầu tư từ bên ngoài, khiến tỷ lệ sở hữu của Nio giảm xuống 62,7%. Các động thái này phát đi một tín hiệu: Nio đang chuyển từ ưu tiên quy mô sang ưu tiên hiệu quả theo quỹ đạo chiến lược.

Lợi nhuận đã được tạo ra như thế nào?

Nếu lật lại báo cáo ba quý của Nio và so sánh, sẽ thấy rằng lợi nhuận quý 4 thực ra đã có “bóng dáng” từ trước. Trong cuộc họp điện thoại công bố báo cáo ba quý vào tháng 11 năm ngoái, Lý Bân từng nói một câu: “Chúng tôi vững tin vào việc đạt lợi nhuận trong quý 4.” Lúc đó, giới bên ngoài bán tín bán nghi, vì hướng dẫn giao hàng mà Nio đưa ra chỉ 120.000 đến 125.000 xe, thấp hơn khá nhiều so với mục tiêu 150.000 xe trước đó. Có người cho rằng do năng lực sản xuất không kịp, có người cho rằng do vấn đề nhu cầu. Lý Bân cũng không che giấu, thừa nhận thẳng rằng cú sốc đến từ việc trợ cấp thay thế do giảm vào giữa tháng 10.

Nhưng nhìn lại hiện tại, sự tự tin của Lý Bân đến từ một loạt dữ liệu trong báo cáo ba quý: biên lợi nhuận gộp xe hoàn chỉnh 14,7%, lập mức cao nhất gần ba năm. Đơn hàng của mẫu ES8 hoàn toàn mới rất mạnh, khiến biên lợi nhuận gộp trên mỗi xe có thể vượt 20%. Vì vậy, Nio tính toán rằng dù có bán ít hơn đi nữa, miễn là bán đắt hơn, biên lợi nhuận cao hơn, thì vẫn có thể kiếm tiền.

Sự thật là chiến lược này đã phát huy hiệu quả trong quý 4. Theo báo cáo tài chính, biên lợi nhuận gộp xe hoàn chỉnh trong Q4 đã tăng lên 18,1%, tăng 5 điểm phần trăm so với cùng kỳ. Cụ thể, trong tổng 124,8 nghìn xe giao trong quý, thương hiệu Nio đóng góp 67,4 nghìn xe, LeDao 38,3 nghìn xe, và Phương Hỏa Phúc (萤火虫) 19,1 nghìn xe. Cả ba thương hiệu đồng thời lập kỷ lục giao hàng trong quý, nhưng “con bò sữa lợi nhuận” thực sự vẫn là những mẫu xe cỡ lớn có giá cao. Sức hút của ES8 hoàn toàn mới ở phân khúc trên 400.000 nhân dân tệ khiến Nio dù chưa “bứt phá khỏi trần” về doanh số vẫn có thể đẩy tổng lợi nhuận gộp lên.

Tại cuộc họp điện thoại về báo cáo tài chính, CFO của Nio là Quỳ Ngọc đã nêu rõ rằng, dựa trên việc năm nay công ty sẽ có năm mẫu SUV cỡ lớn đang bán, cùng với biểu hiện mạnh mẽ của xe cỡ lớn về biên lợi nhuận gộp (ES8 quý 4 năm 2025 có biên lợi nhuận gộp vượt 20%, gần 25%), thì đến năm 2026 Nio sẽ nỗ lực đạt lợi nhuận cả năm theo Non-GAAP. Ông cũng cho biết, trong năm nay Nio sẽ có năm mẫu SUV cỡ lớn đang bán; xe cỡ lớn sẽ chiếm tỷ trọng cao trong tổng doanh số; biên lợi nhuận gộp của xe cỡ lớn tương đối cao, khả năng chống chịu rủi ro mạnh hơn; công ty có sự tự tin để giữ biên lợi nhuận gộp cả năm ở mức hợp lý.

Tất nhiên, chỉ bán xe đắt thôi là chưa đủ; bộ phận chi phí của Nio cũng “cắt” rất quyết liệt. Chi phí R&D Q4 là 2,026 tỷ nhân dân tệ, giảm 44,3% so với cùng kỳ. Mặc dù công ty giải thích rằng do tối ưu hóa tổ chức và điều chỉnh chu kỳ phát triển dự án mới, nhưng con số cho thấy hiệu quả tiết kiệm rõ rệt. Chi phí bán hàng và quản lý cũng giảm 27,5%; điều này không phổ biến trong ngành, vì đa số hãng xe khi chạy đua doanh số thường tăng đầu tư marketing chứ ít khi giảm.

Nhà phân tích ô tô Vương Khôn nói với phóng viên của《华夏时报》rằng việc “giải phóng đòn bẩy vận hành” cũng là một lõi khác trong việc Nio tạo ra lợi nhuận. Trước đây, mọi người từng phê bình Nio tiêu tiền quá mạnh, nhưng hiện tại công ty kiểm soát chi phí R&D ở mức khoảng 2 tỷ nhân dân tệ mỗi quý nhờ tối ưu hóa tổ chức và điều chỉnh chu kỳ phát triển dự án mới. Việc chi phí bán hàng và quản lý giảm mạnh trong ngành mà thường “tăng để bán nhiều hơn” đúng là không thường thấy, cho thấy nội bộ Nio đang triển khai “cải cách thay đổi tổ chức vận hành theo mô hình kinh doanh của toàn bộ nhân viên”, bắt đầu tính toán chi li. Thành quả của giảm chi phí và tăng hiệu quả là rất trực tiếp, đồng thời cũng là chìa khóa giúp Q4 có lợi nhuận.

Nhìn theo cả năm, tổng doanh thu của Nio đạt 87,488 tỷ nhân dân tệ, tăng 33,1%; lỗ ròng thu hẹp xuống 14,943 tỷ nhân dân tệ, giảm một phần ba so với năm 2024. Về dòng tiền, tính đến cuối năm công ty nắm giữ 45,9 tỷ nhân dân tệ, tăng gần 10 tỷ nhân dân tệ so với quý trước; liên tiếp hai quý đạt dòng tiền tự do dương.

Tuy nhiên, đồng tiền nào cũng có mặt trái. Đến cuối năm 2025, nợ ngắn hạn của Nio là 78,58 tỷ nhân dân tệ, cao hơn tài sản ngắn hạn là 76,63 tỷ nhân dân tệ, khiến tỷ lệ thanh toán ngắn hạn chỉ hơi thấp hơn 1. Điều này có nghĩa là, dù dòng tiền của Nio dồi dào, áp lực trả nợ trong ngắn hạn vẫn tồn tại. Trong báo cáo tài chính, công ty đã có một đoạn thuyết minh riêng về “năng lực hoạt động liên tục”, nhấn mạnh rằng nguồn vốn hiện có đủ để hỗ trợ hoạt động trong 12 tháng tới.

Bước tiếp theo của Nio

Lần đầu tiên có lợi nhuận theo quý là một cột mốc đối với Nio, nhưng khả năng tạo lợi nhuận bền vững mới là bài kiểm tra thực sự. Lợi nhuận quý 4 phụ thuộc vào việc tập trung giao hàng các mẫu xe biên lợi nhuận cao kết hợp với việc siết chặt chi phí; liệu có thể tiếp tục sao chép tổ hợp này hay không vẫn còn nhiều bất định.

Về vấn đề này, định hướng cho quý 1 năm 2026 đã tiết lộ một tín hiệu. Nio dự kiến giao 80.000 đến 83.000 xe, tăng hơn 90% so với cùng kỳ, nhưng mức này rõ ràng giảm mạnh so với 124,8 nghìn xe của quý 4 theo quý. Một trong những nguyên nhân là yếu tố kỳ nghỉ Tết Nguyên đán; nhưng yếu tố cốt lõi hơn là đỉnh doanh số quý 4 phụ thuộc vào việc tập trung giao hàng các mẫu xe mới. Kiểu “bùng nổ theo xung” khó có thể duy trì theo cách tuyến tính.

Trong kế hoạch xe mới, năm 2026 Nio dự kiến ra mắt ba mẫu SUV cỡ lớn, gồm ES9, ES7 hoàn toàn mới và LeDao L80, đều nhắm vào thị trường xe cỡ lớn biên lợi nhuận cao. Trước đó, Lý Bân từng đề xuất rằng biên lợi nhuận gộp tổng hợp năm 2026 có thể đạt 20%; trong bối cảnh cuộc chiến giá tiếp tục diễn ra trong ngành, mục tiêu này không hề thận trọng. Môi trường cạnh tranh cũng đang thay đổi: Lý tưởng với dòng L, và Hỏi-A (AITO) với dòng M đều đang bố trí trong khung giá tương tự; số lượng người chơi trong phân khúc xe cỡ lớn chạy điện thuần ngày càng nhiều.

Để tạo đường cho lợi nhuận bền vững, Nio cũng có những động thái ở cấp độ vốn. Sau khi mảng Thần Cơ thu hút vốn từ bên ngoài, tỷ lệ sở hữu của Nio giảm xuống 62,7%; việc tách mảng kinh doanh chip tiêu tốn tiền ra khỏi Nio vừa giảm áp lực cho báo cáo tài chính, vừa để vốn bên ngoài chia sẻ rủi ro R&D. Việc mua lại 1,08% cổ phần của Nio tại Trung Quốc tốn không quá 1,002 tỷ nhân dân tệ, tỷ lệ sở hữu tăng lên 92,9%. Giữa việc tăng và giảm đó, lõi doanh nghiệp được nắm chặt hơn, còn mảng không cốt lõi học được cách chia sẻ gánh nặng.

Không chỉ điều chỉnh chỗ “sang tên” về mặt tài sản, Nio còn thực hiện điều chỉnh tương ứng về cơ chế quản trị. 248 triệu cổ phiếu đơn vị hạn chế được giải khóa theo 10 đợt, trực tiếp gắn với vốn hóa và lợi nhuận ròng của công ty. Trước đây, cơ chế khen thưởng chủ yếu bám theo doanh số và tiến độ sản phẩm; bây giờ gắn với vốn hóa và lợi nhuận, nên sự thay đổi hướng đánh giá là rõ ràng.

Lý Bân cho biết: “Lợi nhuận theo quý đã chứng minh đầy đủ năng lực cạnh tranh cốt lõi của Nio về lộ trình công nghệ, sản phẩm và mô hình kinh doanh; đồng thời cũng thể hiện năng lực mang tính hệ thống của Nio và hiệu quả vận hành tiếp tục được nâng cao, đặt nền tảng vững chắc cho sự phát triển dài hạn và bền vững của công ty. Công ty đã chính thức bước vào giai đoạn phát triển thứ ba, mở ra một chu kỳ tăng trưởng tốc độ cao mới.”.

Quay lại câu hỏi cốt lõi: Nio đã “hạ cánh an toàn” chưa? Về dữ liệu: dự trữ tiền mặt 45,9 tỷ nhân dân tệ, lợi nhuận theo quý, và định hướng doanh thu quý 1 tăng gấp đôi; về mảng kinh doanh: ma trận ba thương hiệu đã hình thành, số trạm đổi pin (đổi trạm) vượt 1850, và chiến lược thị trường nước ngoài đã được điều chỉnh. Những điều này không chỉ ra rủi ro “đổ vỡ”. Nhưng ngành ô tô chưa bao giờ là câu chuyện chỉ nhìn lời lỗ trong ngắn hạn. Tính bền vững của lợi nhuận, sức khỏe dòng tiền, phản hồi của thị trường đối với sản phẩm mới—mỗi hạng mục đều cần thời gian để kiểm chứng. Ở giai đoạn cạnh tranh tồn lượng khi tỷ lệ thâm nhập xe điện trong nước tiến sát 50%, cuộc chiến giá có thể bùng lên bất cứ lúc nào, và hướng điều chỉnh chính sách trợ cấp cũng có thể thay đổi.

Trong cuộc trao đổi thông tin ở quý 3, Lý Bân đề cập đến việc “học Toyota”, trở thành một công ty “làm những việc ngu ngốc” theo kiểu chịu khó, thực tế: bán xe một cách lương thiện, nâng cao hiệu suất. Câu này khác với phong cách trước đây khi nói về hoài bão và giấc mơ, nhưng lại đúng với tâm thế Nio cần lúc này.

Theo Vương Khôn, lợi nhuận của quý 4 chứng minh Nio có khả năng “sống sót”; và phần tiếp theo cần xem là liệu công ty có thể, thông qua một loạt điều chỉnh “tấn công và phòng thủ cân bằng” này, thật sự chuyển đổi “khả năng sống sót” thành “năng lực hệ thống để sống lâu hơn và vững vàng hơn” hay không. Điều này cần thời gian để kiểm chứng, và cũng cần thị trường giữ được sự kiên nhẫn.