Token bùng nổ! Một bài viết hiểu rõ chuỗi ngành công nghiệp kinh tế từ khóa

“Token là hàng hóa mới.” Tại hội nghị các nhà phát triển GTC 2026 của Nvidia, người sáng lập và CEO Jensen Huang đã lần đầu tiên đưa ra khái niệm kinh tế token.

Huang đã đưa ra một công thức: Doanh thu = Số lượng token mỗi watt × Số lượng gigawatt có sẵn. Ông giải thích rằng, trung tâm dữ liệu hiện nay đã trở thành “nhà máy token” hoạt động suốt ngày đêm, đầu vào là điện và dữ liệu, đầu ra là token. Và doanh thu của một “nhà máy” phụ thuộc vào tích của hiệu suất và quy mô sản xuất token.

Giám đốc Cục Dữ liệu Quốc gia Trung Quốc Liu Liehong gần đây cho biết, tính đến tháng 3 năm nay, lượng token sử dụng hàng ngày của Trung Quốc đã vượt 140 triệu tỷ, tăng hơn 1000 lần so với 100 tỷ vào đầu năm 2024.

Kinh tế token, một chuỗi ngành công nghiệp mới đang nổi lên.

Kinh tế token là gì

Token là đơn vị cơ bản để mô hình lớn xử lý thông tin. Khi người dùng đặt câu hỏi cho mô hình AI, mô hình sẽ cắt lời nói của người dùng thành các token, sau đó kết quả của các token sẽ được ghép lại thành câu. Mỗi khi tạo ra một token, thực chất là đang gọi đến sức mạnh tính toán GPU của trung tâm dữ liệu, và kèm theo đó là tiêu thụ điện.

Vì vậy, token một cách tự nhiên là một đơn vị đo lường. API của các nhà sản xuất mô hình lớn tính phí theo token, các nhà cung cấp dịch vụ đám mây định giá sức mạnh tính toán theo token, token đối với AI giống như “độ” đối với điện.

Tuy nhiên, trong một thời gian dài, token chỉ là một khái niệm chi phí. Từ năm 2023 đến 2024, các mô hình cạnh tranh về quy mô tham số và lượng dữ liệu huấn luyện, token được xem như là chi phí, vẫn chưa có ai coi nó như là “sản phẩm”.

Sự thay đổi xảy ra sau khi AI bước vào giai đoạn suy diễn. Trong hai năm qua, AI đã được triển khai rộng rãi trong các bối cảnh thương mại, mỗi lần đối thoại của người dùng và thực hiện nhiệm vụ đều liên tục tiêu thụ token. Trong mô hình tính phí, nhiều nhà sản xuất AI tính phí người dùng theo token, tiêu thụ càng nhiều thì bán càng nhiều. Lúc này, token trở thành một loại hàng hóa có thể sản xuất hàng loạt, định giá theo cấp bậc và giao dịch quy mô.

Tại GTC 2026, Jensen Huang lần đầu tiên đưa ra khái niệm kinh tế token, ông nói: “Token là hàng hóa mới.” Trong mô tả của ông, trung tâm dữ liệu tương đương với nhà máy token hoạt động suốt ngày đêm, nguyên liệu đầu vào là dữ liệu và điện, sản phẩm là token.

Ông đã đưa ra một chỉ số mới “Số lượng token mỗi watt” (Tokens per Watt), cho rằng điều này sẽ đo lường khả năng tạo doanh thu của trung tâm dữ liệu trong tương lai. Bởi vì “trong điều kiện công suất cố định, ai có số lượng token mỗi watt cao nhất thì người đó sẽ có chi phí sản xuất thấp nhất.” Sự phát triển công nghệ của Nvidia cũng luôn xoay quanh hiệu suất sản xuất token.

Nói tóm lại, bản chất của kinh tế token là đo lường, định giá và giao dịch đầu ra thông minh của AI như hàng hóa công nghiệp.

Kinh tế token đang diễn ra. CEO OpenAI Sam Altman đã nói trong một bài phát biểu đầu năm nay: “Về cơ bản, doanh nghiệp của chúng tôi, cũng như doanh nghiệp của mỗi nhà cung cấp mô hình AI, sẽ chuyển thành việc bán token.”

Giám đốc Cục Dữ liệu Quốc gia Trung Quốc Liu Liehong gần đây cho biết, tính đến tháng 3 năm nay, lượng token sử dụng hàng ngày của Trung Quốc đã vượt 140 triệu tỷ, tăng hơn 1000 lần so với 100 tỷ vào đầu năm 2024, và so với 100 triệu tỷ vào cuối năm 2025, chỉ trong ba tháng đã tăng hơn 40%.

Liu Liehong cho rằng, token không chỉ là điểm neo giá trị trong kỷ nguyên thông minh, mà còn là “đơn vị thanh toán” kết nối cung cấp công nghệ với nhu cầu thương mại, tạo ra khả năng định lượng cho việc triển khai mô hình kinh doanh.

Chuỗi ngành công nghiệp “nhà máy token”

“Cuộc cách mạng công nghiệp mới đang diễn ra: những gì vào nhà máy (trung tâm dữ liệu) là dữ liệu và điện, sản phẩm đầu ra là token.” Jensen Huang nói.

Một “nhà máy token” giống như một nhà máy sản xuất cần có nhà xưởng, thiết bị, logistics, bán hàng và các khâu khác. Theo logic này và kết hợp với nhiều báo cáo nghiên cứu của các công ty chứng khoán, kinh tế token có thể chia thành bốn khâu.

#1

Khâu sản xuất

Các lĩnh vực liên quan: chip AI và máy chủ, cơ sở hạ tầng AIDC (trung tâm dữ liệu AI), làm mát bằng chất lỏng, hệ thống cung cấp điện

Quá trình sản xuất token thực chất là quá trình suy diễn, chuyển đổi điện và dữ liệu thành token. Và điều quyết định giới hạn công suất của trung tâm dữ liệu này là phần cứng vật lý của nó, bao gồm phòng máy AIDC, chip AI và máy chủ, hệ thống làm mát bằng chất lỏng và các cơ sở cung cấp điện. Chúng cùng nhau xác định hiệu suất sử dụng điện, tức là mỗi watt điện có thể chuyển đổi thành bao nhiêu token.

Jensen Huang đã đề cập: “Một nhà máy 1 gigawatt sẽ không bao giờ biến thành 2 gigawatt, đó là quy luật vật lý.” Điều này có nghĩa là cạnh tranh ở khâu sản xuất thực chất là cuộc chiến về hiệu suất, cùng một kilowatt giờ điện, ai có thể sản xuất ra nhiều token hơn thì người đó sẽ có lợi thế nhiều hơn.

#2

Khâu tối ưu hóa

Các lĩnh vực liên quan: thuật toán tối ưu hóa suy diễn, hệ thống điều phối, mô-đun quang học, v.v.

Khi trung tâm dữ liệu được xây dựng, tổng công suất là cố định. Trong điều kiện phần cứng không thay đổi, phương pháp chính để tăng doanh thu là làm cho mỗi watt điện sản xuất ra nhiều token có thể tính phí hơn.

Jensen Huang đã đề cập đến một ví dụ tại GTC 2026: Công ty Fireworks AI và Lynn trong điều kiện không thay đổi phần cứng, chỉ dựa vào việc Nvidia cập nhật phần mềm và thuật toán suy diễn, tốc độ tạo token đã tăng từ khoảng 700 token mỗi giây lên gần 5000 token. Điều này có nghĩa là các công nghệ như thuật toán điều phối, tối ưu hóa suy diễn có thể nâng cao sản lượng của nhà máy mà không cần thêm phần cứng.

#3

Khâu lưu thông

Các lĩnh vực liên quan: CDN (mạng phân phối nội dung), mạng chuyên dụng xuyên biên giới, cáp quang dưới biển

Khi token được sản xuất ra, cần được chuyển đến người dùng cuối với độ trễ cực thấp. Khác với hàng hóa vật chất, việc sản xuất và giao hàng của token thường xảy ra đồng thời.

Các nút biên của CDN (mạng phân phối nội dung) đảm nhận vai trò giao hàng “km cuối cùng”, và khi token cần được giao hàng xuyên quốc gia, mạng chuyên dụng xuyên biên giới và cáp quang dưới biển hình thành các kênh logistics quốc tế.

“Token xuất khẩu” cũng xảy ra ở khâu này. Các mô hình nội địa nhờ vào lợi thế chi phí suy diễn rõ rệt, đang thông qua các nền tảng API nước ngoài để xuất khẩu hàng loạt token, hỗ trợ cơ sở hạ tầng mạng cho lưu thông xuyên biên giới hình thành kênh cơ sở.

#4

Khâu ứng dụng

Các lĩnh vực liên quan: các nhà sản xuất mô hình lớn, ứng dụng Agent, SaaS ngành dọc, nền tảng tạo đa mô hình

Khâu ứng dụng cũng là khâu thực hiện giá trị cuối cùng của kinh tế token. Jensen Huang đã tiên đoán tại GTC 2026, trong tương lai mỗi công ty SaaS sẽ trở thành công ty Agent-as-a-Service (dịch vụ thông minh), mỗi kỹ sư sẽ có ngân sách token hàng năm.

Với sự phát triển không ngừng của các ứng dụng AI, các tình huống tiêu thụ token sẽ không chỉ dừng lại ở AI đối thoại hiện tại, mà còn mở rộng sang các lĩnh vực như agent, tạo nội dung đa mô hình, phân tích tài chính, v.v. Lượng tiêu thụ càng lớn, lại kéo theo nhu cầu mở rộng ở khâu sản xuất phía trên, hình thành chu trình tích cực, cũng là bánh đà dưới đáy cho toàn bộ chuỗi ngành công nghiệp vận hành liên tục.

Chú ý đến cơ sở hạ tầng tính toán và các hướng đầu tư khác

Báo cáo nghiên cứu của Great Wall Securities cho rằng, OpenClaw đại diện cho một điểm tăng tốc mạnh mẽ mới của AI, tốc độ tiêu thụ token sẽ tăng đáng kể. Trong mô hình này, tiêu thụ token có thể tăng gấp nhiều lần hoặc thậm chí gấp hàng chục lần.

Từ góc độ đầu tư, sự phát triển nhanh chóng của kinh tế token, trước tiên sẽ có lợi cho khâu sản xuất của nhà máy token, bao gồm chip AI, trung tâm dữ liệu, làm mát bằng chất lỏng, cung cấp điện và các cơ sở hạ tầng tính toán, đây cũng là hướng có sự đồng thuận cao nhất hiện nay trong giới tổ chức.

Báo cáo của CITIC Jianzhong cho biết, tiêu thụ token của ByteDance tăng gấp đôi khoảng mỗi ba tháng, khi các nhà cung cấp dịch vụ đám mây lớn trong nước tiêu thụ hàng ngày đạt 60 triệu tỷ token sẽ gặp phải khoảng cách về sức mạnh tính toán rõ rệt. Do đó, dự kiến các nhà cung cấp dịch vụ đám mây lớn trong nước sẽ cảm thấy sức mạnh tính toán căng thẳng khi tiêu thụ hàng ngày đạt 30 triệu tỷ token, và sẽ bắt đầu xuất hiện một số khoảng cách sức mạnh tính toán khi đạt 60 triệu tỷ token.

Chuyên gia phân tích chính về ngành viễn thông của Open Source Securities, Jiang Ying, cho rằng, token = chip AI (sức mạnh nội địa + thuê sức mạnh tính toán) = AIDC. Báo cáo của Guojin Securities cho rằng, chuỗi ngành công nghiệp sức mạnh tính toán sẽ bước vào chu kỳ “lạm phát toàn chuỗi” vào năm 2026, mức độ phát triển từ chip đến AIDC, dịch vụ đám mây, thiết bị điện sẽ được truyền dẫn toàn diện.

Ngoài ra, thuê sức mạnh tính toán và xuất khẩu token cũng là những hướng hưởng lợi từ sự bùng nổ của kinh tế token.

Great Wall Securities cho rằng, bản chất của việc xuất khẩu token là các mô hình AI nội địa thông qua giao diện API cung cấp dịch vụ suy diễn cho toàn cầu, tính phí theo khối lượng xử lý, từ đó thực hiện “xuất khẩu số hóa” sức mạnh tính toán và điện. Lý do mà các mô hình lớn của Trung Quốc có thể nhanh chóng chiếm lĩnh thị phần toàn cầu, lợi thế cốt lõi nằm ở khả năng kiểm soát chi phí cực kỳ cạnh tranh, đặc biệt là trong khâu điện.

Theo tính toán của nhóm máy tính của Shenwan Hongyuan, chi phí suy diễn tổng hợp của các mô hình AI nội địa chỉ bằng từ một phần sáu đến một phần mười so với nước ngoài.

“Chuỗi ngành công nghiệp token thực chất là một cuộc cách mạng chuyển đổi điện lực của thế giới vật lý thành trí tuệ của thế giới số,” Great Wall Securities cho rằng, logic tăng giá của chuỗi ngành này tuân theo lộ trình “nhu cầu nước ngoài bùng nổ → thiếu hụt phần cứng lưu trữ và tính toán → nút thắt năng lượng/cơ sở hạ tầng → đánh giá lại chi phí toàn chuỗi.” Nguồn điện xanh với lợi thế chi phí ở phía trên và truyền tải điện áp cực cao tạo thành nền tảng chi phí, khóa lại giới hạn lợi nhuận gộp; trong khi đó, khâu sức mạnh tính toán và lưu trữ là nút thắt sản xuất chính hạn chế nguồn cung; khâu mô hình và điều phối thông qua tối ưu hóa thuật toán để có được phần bù công nghệ; còn khâu ứng dụng và xuất khẩu phía dưới mở ra giới hạn lợi nhuận nhờ ý muốn trả giá cao toàn cầu.

Great Wall Securities cho rằng, từ góc độ đầu tư, các ưu tiên sẽ được chia thành vài giai đoạn. Giai đoạn đầu tiên là khâu lưu trữ và bộ nhớ video, nhận được độ đàn hồi tăng giá lớn nhất do sự mất cân bằng cung cầu ngắn hạn; giai đoạn thứ hai là chip sức mạnh tính toán và máy chủ, khóa lại hiệu suất trung hạn; giai đoạn thứ ba là thiết bị điện và hoạt động năng lượng xanh, có rào cản lâu dài; giai đoạn thứ tư là các doanh nghiệp hàng đầu có khả năng thực hiện trong các tình huống thực tế và có khả năng hiện thực hóa lợi nhuận cao tại nước ngoài.

(nguồn: China Securities Journal)