2% người dùng đóng góp 90% khối lượng giao dịch: Bức tranh thực sự của Polymarket

原文作者：sealaunch intelligence

原文编译：Chopper，Foresight News

Phần lớn các báo cáo về Polymarket chỉ dừng lại ở dữ liệu bề mặt: cột mốc khối lượng giao dịch, tăng trưởng người dùng, số lượng giao dịch, vị thế chưa thanh lý, nhưng không bao giờ đi sâu vào việc ai là người đang giao dịch đằng sau những con số này. Bài viết này từ hai khía cạnh tần suất giao dịch và khối lượng giao dịch, phân loại tất cả các ví hoạt động, phác thảo cấu trúc chân dung người dùng thực sự của Polymarket.

Đại đa số khối lượng giao dịch của Polymarket được đóng góp bởi một nhóm nhỏ các nhà giao dịch thuật toán và giao dịch tần suất cao; một lượng lớn các nhà đầu tư lẻ tần suất thấp gần như không có giao thoa với nhóm các nhà giao dịch chuyên nghiệp này. Nhận thức rõ sự khác biệt giữa hai loại người này sẽ quyết định trực tiếp thiết kế phí giao dịch của nền tảng, kế hoạch ưu tiên sản phẩm và chiến lược phân loại thị trường.

Chú thích: Tất cả dữ liệu trong bài viết này đều được lấy từ bảng điều khiển Dune, chu kỳ phân tích bao gồm hành vi toàn diện ở cấp ví trong gần ba tháng; chân dung người dùng được xác định bằng cách phân cấp theo tần suất giao dịch (T1–T7) và phân cấp theo khối lượng giao dịch (V1–V7), đơn vị thống kê được tính bằng đô la.

Phân bố tần suất và khối lượng giao dịch của người dùng

Tần suất giao dịch thể hiện đặc điểm giảm theo phân phối log-normal điển hình. Nhóm người dùng lớn nhất trong suốt chu kỳ nghiên cứu có số lần giao dịch từ 2 đến 10 lần, chiếm 32% tổng số người dùng. Cộng thêm nhóm người dùng có số lần giao dịch từ 11 đến 50 lần, gần như chiếm hai phần ba tổng số người dùng. Những người này thường tham gia giao dịch khi có bầu cử, sự kiện thể thao hoặc các sự kiện kinh tế vĩ mô quan trọng xảy ra, và đặt cược một lượng vốn nhỏ.

Biểu đồ phân bố tần suất giao dịch

Khối lượng giao dịch thì hoàn toàn khác biệt. Mặc dù tần suất giao dịch giảm mạnh từ bên trái, nhưng biểu đồ khối lượng giao dịch trong hệ tọa độ logarit lại có hình chuông, với đỉnh khoảng từ 600 đến 3000 đô la cho mỗi người dùng. Điều này có nghĩa là khối lượng giao dịch điển hình của người dùng hoạt động ở mức bốn chữ số, nhưng số lượng người dùng ở phía bên phải bắt đầu từ 25000 đô la thì rất ít, nhưng lại chiếm phần lớn khối lượng giao dịch của nền tảng.

Biểu đồ phân bố khối lượng giao dịch

Hai biểu đồ này cùng nhau tiết lộ sự phân chia cấu trúc: một phần là những người tham gia tần suất thấp; phần còn lại là những người tham gia có khối lượng giao dịch cao, dấu vết của họ trong biểu đồ người dùng gần như không nhìn thấy, nhưng ảnh hưởng của họ đối với biểu đồ khối lượng giao dịch lại chiếm ưu thế.

Matrix tỷ lệ người dùng & độ tập trung khối lượng trực quan hơn: chiều người dùng tập trung vào khoảng nhỏ lẻ tần suất thấp, chiều khối lượng hoàn toàn đảo ngược

Cách xây dựng hệ thống chân dung người dùng

Chỉ đơn thuần dựa vào tần suất hoặc khối lượng để phân loại người dùng sẽ bỏ qua logic liên kết giữa hai yếu tố này. Cùng giao dịch 500 giao dịch, tổng số tiền 50 đô la, và giao dịch 500 giao dịch, tổng số tiền 500 triệu đô la, là hoàn toàn hai loại người tham gia khác nhau. Chúng tôi kết hợp hai khía cạnh này để phân loại từng ví.

Chúng tôi trước tiên phân loại mỗi ví vào các cấp độ tần suất giao dịch khác nhau: từ T1 (một giao dịch) đến T7 (trên 10.000 giao dịch). Sau đó, chúng tôi phân loại chúng vào các cấp độ khối lượng giao dịch khác nhau: từ V1 (tổng số tiền giao dịch dưới 100 đô la) đến V7 (trên 2 triệu đô la). Giao điểm của hai khía cạnh này tạo ra bảy loại chân dung người dùng, mỗi loại đại diện cho một kiểu người tham gia hoàn toàn khác nhau.

• P1 Người dùng tạm lắng: chỉ 1 giao dịch, tổng số tiền chưa đến 100 đô la, trải nghiệm thử nghiệm một lần trên nền tảng
• P2 Nhà đầu tư lẻ ít hoạt động: 2–10 giao dịch, tổng khối lượng dưới 1000 đô la, người tham gia theo kiểu tự phát, chỉ khi có sự kiện nổi bật
• P3 Người tham gia trung bình: 11–200 giao dịch, khối lượng 1000–10000 đô la, tham gia lại nhiều lần nhưng không có logic giao dịch hệ thống
• P4 Nhà đầu tư lẻ sâu sắc: 201–1000 giao dịch, khối lượng từ 10.000 đến 100.000 đô la, tham gia tích cực và ổn định, nhưng chưa đạt cấp độ tổ chức
• P5 Nhà đầu tư lớn tần suất thấp: dưới 50 giao dịch, mỗi giao dịch lớn trên 100.000 đô la, chọn lọc cơ hội, nắm giữ có định hướng
• P6 Nhà đầu tư chuyên nghiệp tần suất cao: trên 200 giao dịch, khối lượng trên 100.000 đô la, chiến lược thuật toán và nhóm nhà giao dịch tổ chức
• P7 Người chơi tần suất cao tổng số nhỏ: trên 200 giao dịch, tổng số tiền chưa đến 10.000 đô la, người tham gia có độ nhảy cao nhưng vốn hạn chế

2% người dùng, nắm giữ gần 90% khối lượng giao dịch

Quy mô P2 nhà đầu tư lẻ ít hoạt động lên tới 849.000 người, chiếm 69% tổng số người dùng; P6 người dùng tần suất cao với đầu tư lớn chỉ có 27.000 người, chiếm khoảng 2%.

Nhưng trong chu kỳ thống kê, nhóm P6 đã tạo ra tổng khối lượng giao dịch lên tới 39 tỷ đô la. Đây là hình thức thể hiện cực đoan nhất của quy luật Pareto: không phải 80/20 thông thường, mà là 2% người dùng gánh vác gần 90% khối lượng giao dịch.

Bảng tổng hợp chân dung người dùng: kết hợp phân cấp tần suất giao dịch và khối lượng giao dịch để đưa ra bảy loại người dùng

Số lượng người dùng của từng nhóm, số lượng giao dịch trung vị và khối lượng giao dịch trung vị: ba nhóm dữ liệu thể hiện đặc điểm phân bố người dùng hoàn toàn khác biệt

Biểu đồ tăng trưởng người dùng và biểu đồ tăng trưởng khối lượng giao dịch mô tả hầu như là hai nhóm người dùng hoàn toàn khác nhau. Nền tảng nhằm mục tiêu tăng trưởng người dùng và nền tảng nhằm mục tiêu tăng trưởng khối lượng giao dịch có quyết định sản phẩm hoàn toàn khác nhau.

Sở thích phân loại của các chân dung người dùng khác nhau

Thể thao và tiền điện tử là hai lĩnh vực có khối lượng giao dịch lớn nhất trên Polymarket, lần lượt chiếm 42% và 31% tổng khối lượng giao dịch, với sự khác biệt cấu trúc người dùng ở phía sau.

Tỷ lệ khối lượng giao dịch của các chân dung người dùng khác nhau với phân loại giao dịch

Tỷ lệ các nhà giao dịch tần suất cao và vốn lớn (P6) trong thị trường tiền điện tử rõ ràng cao hơn so với tổng thể người dùng, mô hình này phù hợp với giao dịch thuật toán. Những người tham gia này không phải là những người đặt cược ngẫu nhiên, mà là những người sử dụng chiến lược hệ thống để thực hiện giao dịch tiền điện tử. Khối lượng giao dịch rất cao, tần suất giao dịch cũng rất cao, điều này cho thấy việc thực hiện giao dịch là tự động, chứ không phải là phán đoán chủ quan.

Tỷ lệ số lượng giao dịch của các chân dung người dùng khác nhau với phân loại

Mặc dù cá cược thể thao cũng chủ yếu được dẫn dắt bởi khối lượng giao dịch tần suất cao và vốn lớn (P6), nhưng tỷ lệ người tham gia trung bình (P3) và người tham gia cao (P4) lại cao hơn so với phân loại tiền điện tử. Cá cược thể thao có cả vốn tổ chức thuật toán và cũng có một lượng lớn người chơi nghiên cứu sâu, dựa vào phán đoán chủ quan để quyết định đặt lệnh, chứ không phải là máy móc thực hiện giao dịch tần suất cao.

Tỷ lệ người dùng của các chân dung khác nhau với phân loại: tình trạng phân bố người dùng hoàn toàn trái ngược với khối lượng giao dịch và số lượng giao dịch

Tỷ lệ người dùng chính trị cao nhất, đạt 19%, nhưng số lượng người dùng phân bố tương đối đồng đều trong các nhóm người dùng khác nhau. Người dùng ít tham gia (P2) có tỷ lệ cao nhất trong nhóm người dùng chính trị, so với các loại khác, những người dùng này thường là những nhà đầu tư lẻ một lần do sự kiện thúc đẩy, họ đăng ký tài khoản chỉ để tham gia cá cược bầu cử.

Lĩnh vực kinh tế và tài chính thu hút một tỷ lệ không tương xứng các nhà đầu tư tần suất thấp và vốn lớn (P5), điều này có nghĩa là người tham gia không giao dịch nhiều, nhưng số tiền giao dịch mỗi lần rất lớn, họ đầu tư một lượng lớn vốn vào kết quả kinh tế vĩ mô, trong khi số lần giao dịch thì tương đối ít.

Các phân loại trên nền tảng trực tiếp quyết định nhóm người dùng mà nó thu hút, và ảnh hưởng đến độ sâu thanh khoản, giữ chân người dùng, và khả năng chịu đựng phí giao dịch.

Một thị trường tiền điện tử mới sẽ thu hút các nhà giao dịch thuật toán và các nhà giao dịch tần suất cao; một thị trường chính trị mới sẽ thu hút những người tham gia bị thúc đẩy bởi sự kiện, những người có thể sẽ không quay lại sau khi sự kiện kết thúc. Những hình thức thị trường đặc biệt như quyền chọn nhị phân hoặc thị trường kết quả cấu trúc có thể còn thu hút thêm nhóm người dùng tần suất cao và vốn lớn (P6), trong khi những nhà giao dịch hệ thống này đã chiếm ưu thế trong thị trường tiền điện tử. Nếu mục tiêu là khối lượng giao dịch, thì hãy hướng tới nhóm người dùng P6. Nếu mục tiêu là tăng trưởng người dùng và ảnh hưởng thương hiệu, thì hãy hướng tới nhóm người dùng P2. Hai mục tiêu này cần phải có sự lựa chọn phân loại hoàn toàn khác nhau.

Những gợi ý cho mô hình phí giao dịch

Phân lớp chân dung người dùng trực tiếp quyết định thiết kế phí giao dịch của thị trường dự đoán.

Mô hình phí cố định cho mỗi giao dịch sẽ quá mức đè nén nhóm người dùng P6 tần suất cao và vốn lớn, P7 người dùng tần suất cao với số tiền nhỏ; nhưng chính những người này đã giữ vững nền tảng thanh khoản mà nền tảng này cần để tồn tại.

Giá trị của tỷ lệ phí phân loại khác nhau chính là ở đây, hệ thống tỷ lệ hiện tại của Polymarket chính là việc thực hiện logic này:

• Khối lượng giao dịch trong lĩnh vực tiền điện tử có tỷ lệ hiệu quả cao nhất: 1.80%
• Lĩnh vực thể thao: 0.75%
• Lĩnh vực chính trị & tài chính: 1.00%
• Lĩnh vực địa chính trị: miễn phí giao dịch hoàn toàn

Tiêu chuẩn này không phải được thiết lập ngẫu nhiên, mà là sự phù hợp chính xác với cấu trúc nhóm và thói quen giao dịch của từng phân loại. Lĩnh vực tiền điện tử tràn ngập vốn chuyên nghiệp P6, có thể chịu đựng tỷ lệ phí cao mà không làm tổn hại đến thanh khoản; lĩnh vực chính trị chủ yếu là các nhà đầu tư lẻ có rào cản thấp, cần hạ thấp chi phí ma sát để duy trì sự giữ chân. Thiết kế tỷ lệ phí không dựa vào chân dung người dùng là bản chất của việc thử nghiệm mù quáng.

Kết luận chính

• Nhóm người dùng P6 tần suất cao và vốn lớn chỉ chiếm 2% người dùng, tạo ra 88% khối lượng giao dịch của nền tảng;
• Chính sách phí làm tổn hại đến lợi ích của P6 sẽ gây tổn hại nghiêm trọng đến nền tảng;
• 69% người dùng là những nhà đầu tư lẻ tần suất thấp, hoàn toàn dựa vào sự kiện nóng;
• Giao dịch tiền điện tử tập trung rất cao vào vốn thuật toán tần suất cao, trong khi cấu trúc người tham gia lĩnh vực thể thao đa dạng hơn;
• Người dùng thông thường trung bình chỉ thực hiện 12 giao dịch trong 90 ngày, tổng vốn trung vị là 224 đô la;
• Mở rộng phân loại sản phẩm mới cần nhắm đến chân dung người dùng mục tiêu, chứ không chỉ đơn giản là theo đuổi độ nóng của chủ đề.

Kết luận

Nếu khối lượng giao dịch tập trung ở một vùng lõi tần suất cao, tại sao Polymarket lại định vị mình như một sản phẩm bán lẻ? Vốn thuật toán chuyên nghiệp giữ vững phần lớn dòng tiền, nhưng trải nghiệm sản phẩm, cách tiếp cận tiếp thị, và phân loại vẫn luôn phải nhượng bộ cho các nhà đầu tư lẻ bình thường.

Một phần câu trả lời có thể nằm ở các yếu tố cấu trúc. Khung thông minh, bot Telegram, và sự phổ biến của công cụ không mã, giúp các nhà đầu tư lẻ cũng có thể dễ dàng bắt tay vào giao dịch tự động. Nếu các nhà đầu tư lẻ hiện đã bắt đầu giao dịch thuật toán, thì bước tiếp theo một cách tự nhiên sẽ là các đại lý thông minh AI tự vận hành giao dịch tần suất cao quy mô lớn.

Đây cũng chính là lý do Polymarket có thể phát triển ra ứng dụng giết người đầu tiên trong lĩnh vực giao thoa giữa tiền điện tử và trí tuệ nhân tạo. Trong một thị trường có tính thanh khoản cao, bị thúc đẩy bởi sự kiện, với kết quả có hai khả năng, đại lý tự chủ có thể hoạt động chính xác, nó có thể tiếp thu các sự kiện thế giới, cảm xúc xã hội và thông tin suy luận thời gian thực, nhận diện các kết quả giao dịch có giá định giá sai và thực hiện giao dịch mà không cần can thiệp của con người. Khi ứng dụng này đạt được tiến bộ đột phá, nó sẽ không chỉ là một sản phẩm tiền điện tử. Đây sẽ là thời điểm giao dịch qua đại lý bước vào thị trường đại chúng.