Nguy cơ mất độc lập của Fed khi DOJ của Trump nhắm vào Powell

Các ý chính

• Nỗi lo rằng Cục Dự trữ Liên bang (Fed) sẽ mất quyền tự chủ đang gia tăng sau khi Bộ Tư pháp Hoa Kỳ đã ban hành lệnh triệu tập đối với ngân hàng trung ương.
• Chủ tịch Fed Powell đã ra một tuyên bố cho biết chính sách tiền tệ phải được thiết lập mà không có sự “đe doạ” mang tính chính trị. Tổng thống Trump đã phủ nhận mọi hiểu biết về các lệnh triệu tập.
• Một Fed kém độc lập hơn có thể dẫn đến biến động mạnh hơn trên thị trường trái phiếu và làm lạm phát xấu đi trong dài hạn.

Sự nghi ngờ về tính độc lập của ngân hàng trung ương quan trọng nhất thế giới đã bùng lên mạnh mẽ từ Chủ nhật, khi Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell công bố rằng Bộ Tư pháp Hoa Kỳ đã ban hành các lệnh triệu tập nhắm vào Fed và đe doạ một cuộc điều tra hình sự.

Mối đe doạ này, tập trung vào các phát biểu mà Powell đã đưa ra trước Quốc hội khi bị chất vấn về chi phí cải tạo tòa nhà của Fed, đánh dấu một bước leo thang đáng kể trong cuộc xung đột đã âm ỉ từ lâu giữa vị chủ tịch và Tổng thống Hoa Kỳ Donald Trump. Đối với Powell, đây là một nỗ lực nhằm ép buộc chính sách tiền tệ phục vụ lợi ích của tổng thống. Còn với các nhà tham gia thị trường, điều này làm phát sinh rủi ro lạm phát.

Vì sao sự độc lập của Fed lại quan trọng đối với thị trường, nền kinh tế và hầu bao của bạn

Vì sao sự độc lập của Fed lại quan trọng đối với thị trường, nền kinh tế và hầu bao của bạn

Sức ép của Trump lên Powell có thể ảnh hưởng thế nào đến uy tín của Fed

“Trong kịch bản tệ nhất, khi Trump thành công và buộc Cục Dự trữ Liên bang hạ lãi suất, thì mục tiêu lạm phát 2% của Fed có thể mất uy tín,” nhà kinh tế quốc tế của Morningstar Grant Slade giải thích.

Mục tiêu lạm phát 2% của Cục Dự trữ Liên bang có thể mất uy tín.

Grant Slade, Morningstar

“Điều này lần lượt sẽ làm ‘neo’ kỳ vọng lạm phát dài hạn khỏi mục tiêu lạm phát của ngân hàng trung ương và khiến việc Fed kiểm soát đà tăng trưởng giá cả trong nền kinh tế Mỹ trở nên khó khăn hơn đáng kể,” Slade nói. “Kết quả có thể là lạm phát ở Mỹ sẽ biến động lớn hơn trong thời gian tới và tạo áp lực tăng lên lợi suất trái phiếu kho bạc dài hạn, khi các nhà đầu tư tìm kiếm mức bù đắp lớn hơn cho triển vọng lạm phát dài hạn bất định hơn.”

Các nhà đầu tư đổ xô sang vàng, và đồng USD giảm so với cả euro lẫn bảng Anh trong phiên giao dịch hôm thứ Hai, khi họ đánh giá lại kỳ vọng về các chỉ số kinh tế quan trọng, bao gồm lạm phát và lợi suất trái phiếu kho bạc. Tại Hoa Kỳ, thị trường trượt giảm trong phiên giao dịch đầu giờ nhưng nhanh chóng phục hồi: Chỉ số S&P 500 và Chỉ số Thị trường Mỹ của Morningstar đều tăng 0,14% vào giữa ngày. Nhóm cổ phiếu công nghệ dày đặc Nasdaq 100 tăng 0,41%.

Trong một cuộc phỏng vấn ngắn vào tối Chủ nhật, Tổng thống Trump có vẻ như phủ nhận mọi hiểu biết về lệnh triệu tập của Bộ Tư pháp, đe doạ Powell đối mặt với truy tố hình sự. Sự việc này là trường hợp mới nhất trong một chuỗi dài các can thiệp chính trị từ chính quyền Trump liên quan đến Fed và Powell.

Trump đã nhiều lần chỉ trích chủ tịch vì không thực hiện việc hạ lãi suất. Năm ngoái, Trump tuyên bố Powell là “kẻ thua cuộc lớn” và kêu gọi chấm dứt chức vụ của ông, nhưng sau đó lại nói rằng ông “không có ý định” sa thải vị chuyên gia kinh tế kỳ cựu. Tháng 8, ông nhắm vào một trong các thống đốc của ngân hàng trung ương, Lisa Cook, với lý do một đơn xin thế chấp bị cho là gian lận làm căn cứ để bà bị sa thải. Cook vẫn tại vị trong bối cảnh các hành động pháp lý diễn ra ở cả hai phía.

Trong một video vào tối Chủ nhật, Powell đặt sự việc này trong bối cảnh tương lai của tính độc lập của ngân hàng trung ương: “Chuyện này liên quan đến việc liệu Fed có thể tiếp tục đặt lãi suất dựa trên bằng chứng và điều kiện kinh tế, hay thay vào đó chính sách tiền tệ sẽ bị điều hướng bởi sức ép và sự đe doạ mang tính chính trị.”

Liệu Fed có đang trên đà mất quyền tự chủ hay không?

Các nhà quản lý quỹ không vội kết luận rằng Trump sẽ chấm dứt tính độc lập của Fed.

“Thị trường trái phiếu của Kho bạc hầu như đã không thay đổi nhiều, một phần vì đây không phải là lần ‘nã phát đạn đầu tiên’,” Trevor Greetham, người đứng đầu mảng đa tài sản tại Royal London Asset Management, cho biết. “Ngoài ra, một thị trường lao động mềm hơn cho thấy dù sao cũng sẽ còn cắt giảm lãi suất nữa từ phía Fed, với mức cắt 50 điểm cơ bản đã được phản ánh.” Sau ba lần cắt giảm lãi suất trong năm 2025, các nhà theo dõi Fed nhìn chung kỳ vọng sẽ có một hoặc hai lần cắt trong năm 2026, với điều kiện thị trường lao động tiếp tục hạ nhiệt và lạm phát không quay trở lại tăng mạnh.

Các diễn biến diễn ra vào cuối tuần trước đi sau một loạt các can thiệp quốc tế của chính quyền Trump trong những ngày đầu của năm 2026, trong đó có các hoạt động quân sự lật đổ tổng thống của Venezuela và thêm gợi ý rằng chính phủ Mỹ sẽ sáp nhập Greenland, khiến tình hình bất ổn chính trị quốc tế gia tăng. Mỗi hành động dường như lại củng cố niềm tin rằng vị tổng thống sẵn sàng leo thang các tình huống phức tạp nhằm theo đuổi chương trình nghị sự “Nước Mỹ trước tiên”.

Lệnh triệu tập cũng xuất hiện trong lúc Fed đang tìm kiếm người lãnh đạo tiếp theo khi nhiệm kỳ của Powell kết thúc vào tháng Năm. Nhà kinh tế Kevin Hassett, người nhìn chung đồng quan điểm với Trump về mặt chính trị, được xem là ứng viên dẫn đầu. “Để giành được đề cử của Trump, người kế nhiệm của Powell sẽ phải cam kết với tổng thống rằng ông sẽ nới lỏng chính sách tiền tệ một cách đáng kể,” Mark Allan, nhà kinh tế cấp cao tại BNP Paribas Asset Management, nói. “Tuy nhiên, chủ tịch chỉ là một trong những thành viên của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC). Ông ấy sẽ không thể bước vào cuộc họp Fed đầu tiên của mình và ra lệnh cho phần còn lại của ủy ban cắt lãi suất. Nhưng ông ấy sẽ luôn đứng về phía quan điểm ôn hoà trong bất kỳ lập luận chính sách nào. Bất cứ khi nào Fed đứng trước một lựa chọn khó giữa việc cắt lãi suất hay không cắt, các nhà đầu tư có thể kỳ vọng rằng người đứng đầu tiếp theo nhiều khả năng sẽ thúc đẩy ‘tiền rẻ’ hơn.”

Các nhà phân tích không kỳ vọng các lệnh triệu tập sẽ làm thay đổi đáng kể chính sách của Fed, nhưng chúng có thể khiến bức tranh cho vị chủ tịch tiếp theo trở nên phức tạp hơn. “Mặc dù chúng tôi không tin rằng điều này sẽ làm thay đổi lộ trình chính sách tiền tệ trong ngắn hạn, nhưng nó sẽ khiến công việc của vị Chủ tịch Fed tiếp theo khó khăn hơn nhiều trong việc xây dựng đồng thuận giữa 19 thành viên của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang,” các nhà kinh tế của Wells Fargo viết hôm thứ Hai. Phần lớn cũng còn tuỳ thuộc vào việc liệu Powell có ở lại Fed sau khi thôi giữ chức chủ tịch hay không; nhiệm vụ của ông với tư cách một thống đốc trong FOMC không dự kiến hết hạn cho đến năm 2028.

“Không dễ để biết liệu Fed sẽ thay đổi dưới vị chủ tịch mới hay không. Điều đó cũng phụ thuộc vào việc Powell có tiếp tục ở trong ủy ban hay không và liệu vụ việc liên quan đến thế chấp có mang lại cho Trump thêm một ‘chiến tích’ hay không,” Greetham nói.

Những người khác lại coi sự leo thang này là một phần trong kế hoạch chính trị dài hạn nhằm củng cố tỷ lệ chấp thuận của tổng thống. “Nhìn chung, những biện pháp này thể hiện một nỗ lực có tính toán nhằm tạo dựng một bối cảnh kinh tế thuận lợi hơn vào giữa năm 2026, qua đó củng cố tỷ lệ chấp thuận và giảm thiểu rủi ro thất bại bầu cử có thể khiến tổng thống bị suy yếu về mặt chính trị trong phần còn lại của nhiệm kỳ,” Patrick Farrell, giám đốc đầu tư (chief investment officer) tại Charles Stanley, nói.

Nếu chấm dứt tính độc lập của Fed thì điều đó có ý nghĩa gì đối với lạm phát?

Trong dài hạn, sự không chắc chắn về tính độc lập của Fed khiến các nhà kinh tế có lý do nghiêm túc để lo ngại về các dự báo lạm phát và các chỉ số kinh tế nổi bật. “Áp lực ngày càng gia tăng mà Trump đang đặt lên Fed là một ví dụ điển hình về điều mà các nhà kinh tế gọi là ‘vấn đề thiếu nhất quán theo thời gian,’” Morningstar’s Slade nói. “Chính sách tiền tệ tác động đến hoạt động kinh tế—và do đó đến tốc độ tăng trưởng giá cả—với độ trễ dài và biến thiên. Điều này, đến lượt nó, tạo ra rủi ro rằng một ngân hàng trung ương chịu ảnh hưởng chính trị có thể chọn ưu tiên tăng trưởng kinh tế ngắn hạn thay vì ổn định giá cả trong dài hạn."

Slade tiếp tục: “Ngược lại, các ngân hàng trung ương độc lập có nhiều khả năng hơn so với các chính trị gia trong việc sử dụng chính sách tiền tệ để kiềm chế lạm phát, dù phải đánh đổi với hoạt động kinh tế và mức việc làm trong ngắn hạn, qua đó ủng hộ lập luận rằng cần có sự độc lập của ngân hàng trung ương.”

Từ đó đặt ra câu hỏi về tăng trưởng kinh tế Mỹ và rủi ro suy thoái đang nằm trong tâm điểm. “Ngân hàng trung ương có thể bị đặt vào vị thế không mấy thuận lợi khi buộc phải ‘hạ cánh cứng’ (suy thoái) để chống lại các áp lực gây lạm phát, nhằm khôi phục uy tín của mục tiêu lạm phát 2%—một việc mà về bản chất họ không nhất thiết phải làm, nếu sự độc lập của họ với nhánh hành pháp của chính phủ không bị xâm phạm,” Slade nói.