Các sản phẩm quản lý tài chính mới phát hành không bán được tốt, đã có 35 đợt phát hành thất bại trong năm! Trong bối cảnh thị trường biến động, các tổ chức liên tục phát hành văn bản để trấn an thị trường

来源：证券时报网作者：谢忠翔 刘筱攸

Khi hiệu suất các tài sản thu nhập cố định tiếp tục đi xuống, trong năm nay số lượng các trường hợp thất bại khi phát hành sản phẩm quản lý tài sản của ngân hàng rõ rệt hơn.

Tính đến ngày 24 tháng 3, phóng viên của Tân văn Trung Quốc (券商中国) đã tổng hợp theo thông tin công khai không đầy đủ, kể từ năm 2026 đến nay, ít nhất 35 sản phẩm quản lý tài sản của các công ty như 华夏理财, 浦银理财, 汇华理财… đã thất bại vì trong quá trình phát hành, quy mô thực tế huy động không đạt ngưỡng dưới của quy mô phát hành đã thỏa thuận trong bản mô tả sản phẩm, dẫn tới phát hành thất bại; số lượng vượt xa mức của cùng kỳ các năm trước. Xét theo loại sản phẩm, phần lớn các sản phẩm thất bại là sản phẩm thuộc nhóm thu nhập cố định.

Một mặt là việc phát hành thất bại của một số sản phẩm thu nhập cố định; mặt khác, thời gian gần đây thị trường toàn cầu biến động mạnh, tài sản thuộc nhóm chứng khoán/ vốn chủ biến động, khiến giá trị tài sản ròng của một số sản phẩm quản lý tài sản có yếu tố “nắm giữ quyền” (含权理财) bị rút giảm. Trước đó, nhiều công ty quản lý tài sản của ngân hàng lần lượt đăng bài nhằm trấn an tâm lý nhà đầu tư; một số công ty nhắc nhà đầu tư nhìn nhận một cách lý trí biến động ngắn hạn, vững tin nắm giữ.

Hơn 30 sản phẩm thất bại huy động, vượt xa cùng kỳ các năm trước

Mặc dù kỳ vọng trong ngành về việc “chuyển tiền gửi” (存款搬家) vẫn đang tiếp diễn, nhưng trong môi trường lãi suất thấp, tài sản thuộc nhóm thu nhập cố định liên tục chạm đáy, khiến cho chuẩn so sánh hiệu suất (业绩比较基准) và lãi suất thực tế của sản phẩm quản lý tài sản ngân hàng thu nhập cố định tiếp tục giảm xuống. Trong bối cảnh đó, một số sản phẩm quản lý tài sản thu nhập cố định mới phát hành “bán không được nữa”.

Từ năm 2026 đến nay, số lượng các trường hợp thất bại trong việc huy động các sản phẩm quản lý tài sản ngân hàng phát hành mới đã tăng rõ rệt. Phóng viên của Tân văn Trung Quốc (券商中国) căn cứ vào các thông báo phát hành sản phẩm của công ty quản lý tài sản và ngân hàng thương mại, tính đến ngày 24 tháng 3, ít nhất 35 sản phẩm thất bại do tổng số tiền huy động không đạt ngưỡng dưới của quy mô phát hành đã được quy định trong bản mô tả sản phẩm; trong đó có cả sản phẩm do công ty quản lý tài sản và một phần ngân hàng thương mại vừa và nhỏ theo khu vực dự định phát hành.

So sánh với dữ liệu cùng kỳ các năm trước, trong quý 1 năm 2026, tần suất thất bại khi phát hành tăng đáng kể. Phóng viên của Tân văn Trung Quốc căn cứ theo thống kê không đầy đủ từ dữ liệu iFinD cho biết: trong quý 1 năm 2025, 2024 và 2023, các sản phẩm liên quan thất bại phát hành lần lượt là 4 sản phẩm, 12 sản phẩm và 13 sản phẩm.

Cụ thể, 华夏理财 là công ty có nhiều sản phẩm thất bại huy động nhất kể từ đầu năm đến nay, đạt 15 sản phẩm; 浦银理财 và 汇华理财 lần lượt có 6 sản phẩm và 5 sản phẩm. Đồng thời, 招银理财, 光大理财, 交银理财, 广银理财 và 渤银理财 cũng có sản phẩm không thể thành lập. Ngoài ra, cũng có một số ngân hàng nhỏ và vừa ở địa phương như 南海农商行, 余姚农商行, và sản phẩm quản lý tài sản tự doanh của ngân hàng 联合银行 (杭州联合银行) cũng thất bại phát hành do không đạt chuẩn quy mô.

Theo phần tổng hợp của phóng viên, các sản phẩm phát hành thất bại nói trên có đặc điểm khá giống nhau. Xét theo loại hình đầu tư, phần lớn các sản phẩm thất bại là sản phẩm thu nhập cố định, bao gồm các sản phẩm thuần trái phiếu thu nhập cố định và một vài sản phẩm thu nhập cố định tăng cường (增强型) khác; xét theo cấp độ rủi ro, phần lớn là sản phẩm rủi ro trung bình-thấp và sản phẩm rủi ro thấp; xét theo phương thức vận hành, chủ yếu là sản phẩm dạng đóng (封闭式), bao gồm các sản phẩm từ 6 tháng trở lên và từ 1 năm trở lên, đồng thời cũng có sản phẩm ngắn hạn 90 ngày, 30 ngày và 14 ngày; xét theo nhóm khách hàng mục tiêu, đa số sản phẩm hướng đến nhà đầu tư cá nhân, và cũng có một số sản phẩm kế hoạch phát hành hướng đến khách hàng doanh nghiệp của các tổ chức như 浦银理财.

Đối với sản phẩm dạng đóng, nhu cầu đăng ký không tốt

Người sáng lập công ty tư vấn 冠苕 là 周毅钦 cho rằng, so với quỹ công chúng, chi phí phát hành của sản phẩm quản lý tài sản ngân hàng thấp hơn, quy trình đơn giản hơn, chi phí chìm (沉没成本) nhỏ; vì vậy công ty quản lý tài sản không có sự cố chấp phải bảo đảm phát hành. Nếu lực độ quảng bá kênh phân phối không đủ, hoặc thiết kế sản phẩm chưa phù hợp đủ với nhu cầu của thị trường, thì sản phẩm thiếu sức cạnh tranh cốt lõi; một khi mức độ thị trường công nhận thấp, có thể xảy ra tình trạng không đạt mức huy động.

Phân tích từ đặc điểm vận hành sản phẩm, 周毅钦 cho rằng các sản phẩm thu nhập cố định dạng đóng có thời gian khóa cố định; trong thời gian tồn tại của sản phẩm không được mua lại/đòi lại (赎回), tính thanh khoản bị hạn chế sẵn từ bản chất. Hiện nay đa số nhà đầu tư không muốn để tiền “đọng” lâu dài, mức độ phù hợp ở phía nhu cầu không đủ trực tiếp dẫn đến nhu cầu đăng ký yếu. Xét từ nhu cầu khách hàng, sản phẩm dạng mở (开放式) được thị trường ưa chuộng hơn, nhưng số lượng sản phẩm dạng đóng lại nhiều hơn rất xa so với loại trước.

Theo quan điểm trước đây của công ty xếp hạng/tiêu chuẩn 普益标准, nhìn chung khi tâm lý thị trường suy yếu, trong điều kiện môi trường phát hành kém thì sẽ xảy ra tình trạng thất bại khi phát hành; ngoài ra, một số sản phẩm mà đơn vị phát hành trước đó đã bố trí theo lô lớn, khi thị trường thay đổi, việc bán sản phẩm cũng có thể gặp khó khăn. Cơ quan này cũng chỉ ra rằng, khi trình độ đầu tư của nhà đầu tư từng bước được nâng cao, các loại hình sản phẩm quản lý tài sản được đa dạng hóa hơn nữa, cạnh tranh trên thị trường sẽ càng khốc liệt; nhà đầu tư sẽ lý trí hơn, và việc thất bại huy động của sản phẩm quản lý tài sản sẽ trở thành tình trạng thường xuyên.

Mặt khác, chuẩn so sánh hiệu suất của các sản phẩm thu nhập cố định cũng đang tiếp tục đi xuống. Theo dữ liệu của 普益标准, vào tháng 2 năm 2026, trong toàn thị trường, chuẩn so sánh hiệu suất trung bình của các sản phẩm dạng mở mới phát hành chỉ là 1.85%; chuẩn so sánh hiệu suất trung bình của các sản phẩm dạng đóng là 2.35%.

Xét theo tỷ suất lợi nhuận, tính đến cuối tháng 2 năm 2026, lợi suất năm hóa 近1月 của nhóm sản phẩm quản lý tiền mặt là 1.25%, giảm nhẹ so với tháng trước; lợi suất năm hóa 近1月 của nhóm sản phẩm thu nhập cố định nhìn chung là 2.16%, giảm 146 BP (điểm cơ bản) theo tháng.

Trong bối cảnh thị trường biến động, các công ty quản lý tài sản dồn dập đăng bài trấn an

Gần đây, thị trường tài chính toàn cầu bị gây biến động mạnh do tình hình ở Trung Đông, thị trường A cũng có biến động rõ rệt.

Trước biến động của thị trường, nhiều công ty quản lý tài sản ngân hàng lần lượt công bố “một bức thư gửi đến nhà đầu tư”, “kêu gọi/trao đổi” với nhà đầu tư để ổn định tâm lý, nhìn nhận lý trí biến động ngắn hạn và vững tin nắm giữ. Tính đến ngày 24 tháng 3, đã có các công ty như 兴银理财, 信银理财, 光大理财, 杭银理财, 南银理财… đăng bài trấn an tâm lý nhà đầu tư.

Trong bức thư gửi đến nhà đầu tư, 兴银理财 cho biết rằng mặc dù xung đột Mỹ-I-ran (美伊) khiến sự không chắc chắn trong chuỗi cung ứng và giá năng lượng tăng lên, nhưng Trung Quốc có trật tự địa chính trị tương đối ổn định, hệ thống công nghiệp hoàn chỉnh và nguồn cung năng lượng đa dạng, nên tác động thực tế đến nền kinh tế là có giới hạn. Công ty cho rằng, dù trong ngắn hạn chịu ảnh hưởng xấu từ cú sốc bên ngoài khiến thị trường vẫn có thể dao động, thì đó chỉ là giai đoạn gập ghềnh trong một xu hướng “tăng giá chậm” (慢牛); việc điều chỉnh thị trường là thời điểm tốt để bố trí các tài sản vốn chủ chất lượng cao.

Cùng ngày, 信银理财 công bố việc diễn giải về thị trường gần đây và cho biết: “Trong ngắn hạn, khi khẩu vị rủi ro của thị trường toàn cầu do các sự kiện dẫn dắt giảm xuống gây ra cú sốc thanh khoản thường sẽ không kéo dài lâu; tại vị trí hiện tại không nên mù quáng bán tháo.” Công ty cũng cho rằng, xét theo góc nhìn trung hạn 6-12 tháng, kèm theo các logic như chu kỳ kinh tế chạm đáy và quá trình chuyển đổi của nền kinh tế Trung Quốc từng bước đi sâu, thị trường A vẫn có độ bền để phục hồi theo hướng đi lên; vì vậy, có thể tiếp tục nắm giữ sản phẩm “thu nhập cố định +” (固收+).

Trong “bức thư gửi đến nhà đầu tư”, 光大理财 đã giải thích rằng tài sản cơ sở của sản phẩm “固收+” được cấu thành bởi phần “固收” và phần “+”. Công ty cho biết trong sản phẩm, bộ phận chiếm vị trí chủ đạo là các tài sản thu nhập cố định chất lượng cao; phần tài sản này biến động thấp, lợi nhuận tương đối ổn định, đóng vai trò như “hòn đá kê” (压舱石) cho sản phẩm, và trong môi trường hiện tại vẫn thể hiện ổn định. Còn việc khiến giá trị tài sản ròng của sản phẩm dao động chủ yếu đến từ phần “+” trong sản phẩm. Công ty truyền đạt rằng định giá của thị trường sẽ dần quay trở lại lý trí; mong có thêm thời gian và sự kiên nhẫn để thực hiện chiến lược.

Về phía công ty quản lý tài sản của các ngân hàng thành phố (城商行), 兴银理财 hướng đến nhà đầu tư giải thích rằng: hiện tại chỉ số 上海 chứng khoán (上证指数) đã điều chỉnh về quanh mốc 3800 điểm; áp lực định giá và tâm lý bi quan đã được giải phóng ở mức độ đáng kể. Việc vàng thời gian gần đây điều chỉnh mạnh phản ánh một cách khách quan nỗi lo của thị trường đối với việc đồng USD mạnh và tình trạng siết chặt thanh khoản; nhưng các rủi ro tích lũy ở vùng giá cao trước đó đã được hóa giải ở một mức độ nhất định, từ đó sẽ tạo nền tảng vững chắc hơn cho việc định giá hợp lý trong tương lai. Tác động lên trái phiếu chủ yếu thể hiện ở việc lợi suất kỳ hạn dài (长端) tăng lên, còn kỳ hạn ngắn chịu ảnh hưởng tương đối hạn chế; nhìn chung rủi ro nằm trong phạm vi có thể kiểm soát.

Phóng viên Tân văn Trung Quốc cho biết từ các quản lý khách hàng sản phẩm quản lý tài sản ở cấp cơ sở rằng, gần đây một số sản phẩm quản lý tài sản đa chiến lược có mức rút giảm tương đối lớn, nhưng sau khi được giải thích về nguyên nhân biến động, đa số khách hàng có tâm lý tương đối ổn định. Xét từ kênh bán sản phẩm, nhân viên quản lý sản phẩm cho biết hiện nay chủ yếu hướng dẫn khách hàng mua các sản phẩm dạng đóng từ 1 năm trở lên.

(Biên tập: 文静)

Từ khóa:

                                                            理财