Khủng hoảng tín dụng tư nhân đang chồng chất, các ngân hàng đầu tư Phố Wall nhân cơ hội phản công, một cuộc chiến huy động vốn sắp bắt đầu!

Thị trường tín dụng tư nhân đang tạo ra một khoảng trống, mang lại cho các ngân hàng truyền thống một cơ hội phản công đã lâu không thấy.

Vào ngày 27 tháng 3, theo CNBC, khi các tổ chức tín dụng tư nhân bắt đầu lộ diện rủi ro sau những khoản cho vay mạnh mẽ, cộng với môi trường quản lý ngày càng nới lỏng, các ngân hàng Phố Wall đang dần nắm bắt được điều kiện để lấy lại thị phần trong thị trường tài trợ doanh nghiệp. Nhà kinh tế trưởng của Moody’s, Mark Zandi, cho biết, “Đối với các ngân hàng, đây là thời điểm thuận lợi để giành lại thị phần từ các quỹ tín dụng tư nhân.”

Sự phục hồi của ngân hàng đã bắt đầu xuất hiện dấu hiệu. Theo dữ liệu từ PitchBook, thị phần của ngân hàng trong tài trợ mua lại có đòn bẩy trên 1 tỷ đô la đã giảm xuống 39% vào năm 2023, giảm mạnh so với mức khoảng 80% trong năm năm trước; và tỷ lệ này đã phục hồi lên hơn 50% vào năm 2025. Gần đây, hàng tỷ đô la tài trợ khoản vay có đòn bẩy từ các doanh nghiệp như Electronic Arts và Sealed Air, càng cho thấy rõ ràng rằng ngân hàng đang có ý định cạnh tranh cho các giao dịch lớn khi điều kiện cho phép.

Tuy nhiên, tín dụng tư nhân vẫn chưa chịu đầu hàng. Các tổ chức như Blackstone và Ares đã tham gia vào một giao dịch tài trợ khoảng 5 tỷ đô la, cung cấp vốn cho công ty đầu tư Thoma Bravo để mua lại doanh nghiệp logistics WWEX Group, cho thấy rằng các bên cho vay trực tiếp vẫn có khả năng thúc đẩy các thương vụ mua lại lớn.

Marina Lukatsky, người đứng đầu tín dụng toàn cầu và vốn tư nhân của Mỹ tại PitchBook, chỉ ra rằng, do chính sách thương mại, lãi suất và sự không chắc chắn về địa chính trị gây áp lực, sự phục hồi trong lĩnh vực mua lại mà thị trường mong đợi vẫn chưa diễn ra, nhu cầu tài trợ đang chịu áp lực chung. Giảng viên cao cấp về tài chính tại Trường Kinh doanh Carey của Đại học Johns Hopkins, Jeffrey Hooke, đã định nghĩa cuộc cạnh tranh này là “cuộc chiến kéo dài mới chỉ bắt đầu”.

Nứt gãy tín dụng tư nhân xuất hiện, di chứng của cho vay mạnh mẽ đang bùng phát

Sự trỗi dậy mạnh mẽ của tín dụng tư nhân phần lớn bắt nguồn từ sự rút lui chủ động của ngân hàng. Sau khi Cục Dự trữ Liên bang Mỹ tăng lãi suất mạnh mẽ và cuộc khủng hoảng ngân hàng Mỹ năm 2023 bùng nổ, các ngân hàng truyền thống đã thắt chặt tiêu chuẩn tín dụng, tránh xa các giao dịch rủi ro cao, khiến cho các bên vay — đặc biệt là các công ty vốn tư nhân — chuyển sang các tổ chức cho vay trực tiếp có tốc độ thực hiện nhanh hơn và điều khoản linh hoạt hơn.

Hiện tại, cấu trúc này đang phải đối mặt với áp lực đảo ngược. Những khoản cho vay mạnh mẽ tích lũy qua nhiều năm bắt đầu tạo ra phản ứng ngược, khả năng trả nợ của các bên vay bị đè nặng trong môi trường lãi suất cao giảm xuống, rủi ro vỡ nợ tăng lên. Trong khi đó, nhu cầu thanh khoản của các nhà đầu tư gia tăng, một số khách hàng sau thời gian dài khóa vốn đang tìm kiếm cơ hội rút tiền.

Mark Zandi dự đoán rằng, trong vài tháng tới, ngành tín dụng tư nhân sẽ “xuất hiện nhiều vấn đề tín dụng hơn”, với nguyên nhân bao gồm căng thẳng địa chính trị, chi phí vay cao và áp lực cấu trúc từ các ngành như phần mềm; các bên vay trong lĩnh vực tiêu dùng và chăm sóc sức khỏe cũng có thể chịu tác động.

Nới lỏng quy định tạo thuận lợi, điều chỉnh quy tắc vốn có lợi cho ngân hàng truyền thống

Trong trung hạn, sự thay đổi ở cấp độ quản lý có khả năng nghiêng về phía các ngân hàng hơn. Shannon Saccocia, Giám đốc đầu tư của Neuberger Berman, cho biết, dự đoán về việc giảm quy định của chính quyền Trump bao gồm khả năng làm yếu đi tính thi hành của khung quy định cuối cùng của “Basel III”, “Bộ Tài chính Mỹ đã rõ ràng xác định việc đưa các khoản cho vay doanh nghiệp trở lại hệ thống ngân hàng là mục tiêu chính sách.”

Khung quy định cuối cùng của “Basel III” được thiết lập vào năm 2017 sau cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008, nhằm thống nhất các tiêu chuẩn đo lường rủi ro của các ngân hàng lớn và yêu cầu ngân hàng phải nắm giữ nhiều vốn hơn cho các khoản cho vay doanh nghiệp, đặc biệt là các khoản cho vay có đòn bẩy rủi ro cao. Nhiều chuyên gia thị trường cho biết, khung này đã làm suy yếu khả năng cạnh tranh của ngân hàng so với các quỹ tín dụng tư nhân trong những năm gần đây.

Saccocia chỉ ra rằng, nếu khung quy định cuối cùng của “Basel III” bị yếu đi hoặc đảo ngược, sẽ tạo ra cú sốc cạnh tranh đối với các tổ chức tín dụng tư nhân. Marina Lukatsky cũng lưu ý rằng, đề xuất điều chỉnh khung quy định về vốn mà Cục Dự trữ Liên bang gần đây đưa ra, có thể “giúp ngân hàng trở nên cạnh tranh hơn ở đầu cho vay, nhằm giành lại một phần thị trường ngân hàng thương mại đã mất.” Mark Zandi cho biết, môi trường quy định nới lỏng hơn và điều kiện tài trợ được cải thiện sẽ hỗ trợ ngân hàng nhanh chóng lấp đầy không gian trống do tín dụng tư nhân trở nên bảo thủ.

Lợi thế cấu trúc của tín dụng tư nhân vẫn còn, con đường phục hồi của ngân hàng vẫn còn cản trở

Mặc dù áp lực gia tăng, sức cạnh tranh cốt lõi của tín dụng tư nhân vẫn chưa biến mất. Các tổ chức cho vay trực tiếp tiếp tục chủ động ra tay với loại khoản vay “đồng nhất phân lớp” (unitranche loans) với lãi suất duy nhất, nhờ vào tính chắc chắn trong thực hiện, tốc độ giao dịch nhanh và các điều khoản linh hoạt, vẫn thu hút một số bên vay trong thời gian thị trường biến động.

Marina Lukatsky chỉ ra rằng, nếu ngân hàng muốn đạt được sự phục hồi có ý nghĩa, cần phải đáp ứng nhiều điều kiện: chi phí vay của các khoản vay hợp vốn phải trở nên cạnh tranh hơn, các hoạt động mua lại lớn phải rõ ràng phục hồi, và triển vọng kinh tế vĩ mô cũng cần cải thiện. Tình trạng ảm đạm hiện tại của thị trường mua lại có nghĩa là nhu cầu tài trợ từ cả ngân hàng và tín dụng tư nhân đều đang suy giảm, làm thu hẹp không gian cạnh tranh giữa hai bên.

Jeffrey Hooke có cách tiếp cận thực tế về sự phát triển của cuộc cạnh tranh này: “Các quy tắc đã được nới lỏng, việc ngân hàng muốn giành lại thị phần trong lĩnh vực tín dụng tư nhân là điều hoàn toàn tự nhiên.” Nhưng ông cũng nhấn mạnh rằng, cuộc chơi này vẫn chưa đến lúc phân định thắng bại — “cuộc chiến kéo dài mới chỉ bắt đầu.”

Cảnh báo rủi ro và điều khoản miễn trừ trách nhiệm

        Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng. Bài viết này không cấu thành lời khuyên đầu tư cá nhân, cũng không xem xét các mục tiêu đầu tư, tình hình tài chính hoặc nhu cầu đặc biệt của từng người dùng. Người dùng nên xem xét liệu bất kỳ ý kiến, quan điểm hoặc kết luận nào trong bài viết này có phù hợp với tình trạng cụ thể của họ hay không. Đầu tư dựa trên đó, chịu trách nhiệm tự chịu.