Liên tiếp tháng thứ 13 tăng lượng, Ngân hàng Trung ương thực hiện hoạt động MLF trị giá 5000 tỷ nhân dân tệ, tương ứng với lượng phát hành ròng 500 tỷ.

每经记者|张寿林    每经编辑|魏文艺

Để duy trì tính thanh khoản dồi dào cho hệ thống ngân hàng, vào ngày 25 tháng 3, Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (sau đây gọi là Ngân hàng Trung ương) đã thực hiện thao tác MLF (công cụ cho vay trung hạn) 5000 tỷ nhân dân tệ với cách thức đấu thầu theo số lượng cố định, lãi suất và mức giá nhiều lần, thời hạn là 1 năm.

Phóng viên của 《每日经济新闻》 nhận thấy, vào tháng 3 có 4500 tỷ nhân dân tệ MLF đến hạn, điều này có nghĩa là MLF mới sẽ tăng thêm 500 tỷ nhân dân tệ, đánh dấu tháng tăng thứ 13 liên tiếp. Sau khi thao tác MLF được thực hiện, số dư MLF đã tăng lên 73.000 tỷ nhân dân tệ. Tuy nhiên, kết hợp với việc thu hồi ròng 3000 tỷ nhân dân tệ từ giao dịch repo đảo ngược, tổng cộng MLF và repo đảo ngược vẫn ở trạng thái thu hồi ròng.

Chuyên gia phân tích vĩ mô hàng đầu của Dongfang Jincheng, Wang Qing, chỉ ra rằng điều này có thể chủ yếu liên quan đến quy mô bơm thanh khoản ròng cao lên tới 19.000 tỷ nhân dân tệ trong hai tháng đầu năm nay, và tình trạng thanh khoản vẫn tương đối dồi dào trong tháng 3, không đại diện cho việc Ngân hàng Trung ương sẽ liên tục siết chặt thanh khoản trung và dài hạn.

Từ Tết Nguyên Đán đến nay, cấu trúc thanh khoản đã được nới lỏng.

Sau khi thao tác MLF được thực hiện, tổng cộng MLF và giao dịch repo đảo ngược trong tháng 3 sẽ thu hồi ròng 2500 tỷ nhân dân tệ.

Xét về tình hình thanh khoản, nhóm phân tích của chuyên gia kinh tế trưởng Mingming của CITIC Securities cho biết, kể từ Tết Nguyên Đán năm nay, thanh khoản trên thị trường nhìn chung đã được nới lỏng, cung cầu thanh khoản tổng thể duy trì cân bằng, từ tháng 3 trở đi thanh khoản trung và dài hạn chủ yếu ở trạng thái thu hồi ròng.

Wang Qing cho rằng, trong thời gian tới, Ngân hàng Trung ương sẽ tổng hợp sử dụng các công cụ quản lý thanh khoản trung và dài hạn như tỷ lệ dự trữ bắt buộc, giao dịch trái phiếu chính phủ, MLF, giao dịch repo đảo ngược, để giữ cho thanh khoản ở trạng thái tương đối ổn định và dồi dào.

“Để đảm bảo nhu cầu vốn cho các dự án lớn trong các lĩnh vực trọng điểm, mở rộng đầu tư hiệu quả, hạn mức nợ chính quyền địa phương mới vào năm 2026 sẽ được giao sớm, điều này có nghĩa là quy mô phát hành trái phiếu chính phủ trong tháng 3 và thời gian tiếp theo sẽ tiếp tục ở mức cao.” Wang Qing cho biết, với việc hoàn thành phát hành 5000 tỷ nhân dân tệ công cụ tài chính chính sách mới vào tháng 10 năm 2025, thông báo phát hành 8000 tỷ nhân dân tệ công cụ tài chính chính sách mới vào tháng 3 năm nay chủ yếu nhằm mở rộng đầu tư, tất cả những điều này sẽ tiếp tục thúc đẩy việc phát hành khoản vay lớn từ ngân hàng trong tháng 3 và thời gian tới, và việc phát hành trái phiếu chính phủ cũng sẽ tăng đáng kể.

Wang Qing chỉ ra rằng, tất cả những điều này sẽ phần nào dẫn đến hiệu ứng thắt chặt thanh khoản. Do đó, để đối phó với tình trạng thắt chặt thanh khoản tiềm ẩn, Ngân hàng Trung ương cần phải thông qua việc kết hợp và phối hợp các loại công cụ chính sách, liên tục bơm thanh khoản trung và dài hạn vào thị trường, hướng dẫn thanh khoản ở trạng thái tương đối ổn định và dồi dào. Đây cũng là một biểu hiện cụ thể của sự phối hợp giữa chính sách tài khóa và tiền tệ.

Việc giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc và lãi suất có thể bị hoãn lại một cách hợp lý.

Nhìn về phía trước, nhóm Mingming cho biết, gần đây, các xung đột địa chính trị đã nâng cao rủi ro lạm phát nhập khẩu vào Trung Quốc, chính sách tiền tệ có thể kết hợp sắp xếp hợp lý giữa cân bằng nội bộ và bên ngoài, hoạt động tổng thể sẽ ổn định hơn. Trong thời gian tới, có thể chú ý đến sự thay đổi biên độ của dữ liệu cơ bản tiếp theo, cũng như sự biến động trên thị trường vốn toàn cầu, dự kiến chính sách tiền tệ sẽ giữ nguyên tông màu nới lỏng hợp lý.

Vậy, việc thu hồi ròng thanh khoản trung hạn có nghĩa là việc giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc sẽ đến gần? Wang Qing phân tích rằng, nhìn chung, công cụ cung cấp thanh khoản trung hạn có một mối quan hệ thay thế nhất định với việc giảm tỷ lệ dự trữ, giao dịch trái phiếu chính phủ và các công cụ cung cấp thanh khoản dài hạn khác. Ngoài ra, hiện tại còn phải xem xét động thái của kinh tế vĩ mô và tài chính để đánh giá thời gian thực hiện việc giảm tỷ lệ dự trữ. Kể từ cuối tháng 2 năm nay, tình hình Trung Đông đã thúc đẩy giá dầu quốc tế tăng mạnh, và trong tháng 3, mức giá chung trong nước đã có xu hướng tăng mạnh, điều này cũng sẽ gây ra một số rối loạn đối với động lực tăng trưởng kinh tế. “Trong ngắn hạn, trong bối cảnh sự không chắc chắn bên ngoài đột ngột gia tăng, chính sách tiền tệ trong nước rất có thể sẽ tập trung vào việc duy trì thanh khoản dồi dào và ổn định kỳ vọng thị trường; trọng tâm chính sách hiện tại có thể tạm thời nghiêng về việc kiểm soát mức tăng giá quá nhanh, và các hoạt động như giảm tỷ lệ dự trữ và lãi suất có thể bị hoãn lại một cách hợp lý.”

Gần đây, nhà kinh tế trưởng của ICBC International, Cheng Shi, phân tích rằng, với tư cách là một công cụ điều chỉnh vĩ mô với tín hiệu giá là cốt lõi, chính sách tổng thể có thể đồng thời tác động đến cung cấp vốn ngân hàng và nhu cầu tài chính của các chủ thể vi mô, phù hợp hơn để đảm nhận trách nhiệm ổn định kỳ vọng lạm phát và phục hồi tổng cầu. Xét về xu hướng hoạt động, việc điều chỉnh cấu trúc vào đầu năm phần nào cho thấy, sự nới lỏng chính sách vào năm 2026 có thể thể hiện dưới hình thức nhẹ nhàng và tiến triển theo từng giai đoạn.

Về việc sử dụng công cụ, Cheng Shi phán đoán rằng, các công cụ định lượng có thể sẽ được ưu tiên, thông qua việc giảm tỷ lệ dự trữ và các phương pháp khác để duy trì thanh khoản hợp lý và dồi dào, tạo ra môi trường cho chính sách cấu trúc phát huy hiệu lực. Hiện tại, tỷ lệ dự trữ bắt buộc trung bình của các tổ chức tài chính khoảng 6.3%, dự kiến vẫn còn khoảng 50 điểm cơ bản (BPs) để giảm.

Việc sử dụng công cụ định giá tương đối thận trọng, mặc dù có không gian giảm lãi suất, nhưng có khả năng sẽ áp dụng cách tiến triển từ từ, từng bước, và đánh giá động lực dựa trên hiệu quả truyền dẫn chính sách. Lãi suất giao dịch repo đảo ngược 7 ngày hiện đã ở mức thấp lịch sử 1.4%, nhưng vẫn có không gian điều chỉnh vừa phải từ 10 điểm đến 20 điểm cơ bản.

Từ phía Ngân hàng Trung ương, kỳ vọng thị trường về việc đồng nhân dân tệ tăng giá nhẹ đã tạo ra một không gian nhất định cho việc bơm thanh khoản. Ở cấp độ ngân hàng, kể từ năm 2025, chênh lệch lãi suất ròng đã có dấu hiệu ổn định, duy trì ở mức 1.42% trong hai quý liên tiếp, và vào năm 2026 sẽ có một lượng lớn các khoản gửi 3 năm và 5 năm đáo hạn và được định giá lại, tạo ra không gian cho việc điều chỉnh lãi suất. Ở cấp độ vi mô, chính sách “Hai mới” (cập nhật thiết bị quy mô lớn và đổi mới tiêu dùng) mới vào năm 2026 tiếp tục hỗ trợ mở rộng nhu cầu nội địa, cập nhật thiết bị của các cơ sở hạ tầng tiêu dùng offline như trung tâm thương mại và trung tâm mua sắm cũng được đưa vào phạm vi hỗ trợ, tỷ lệ “được bù” của các sản phẩm tiêu dùng chính sẽ tiếp tục được nâng cao, giúp nâng cao niềm tin của doanh nghiệp và cư dân, từ đó nâng cao hiệu quả truyền dẫn của chính sách tiền tệ.

海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

责任编辑：秦艺