Chứng khoán Trung Quốc: Duy trì xếp hạng vượt ngành của Weisheng Holdings(03393), nâng mục tiêu giá lên 30.0 HKD

Ứng dụng ZhiTong Finance APP cho biết, giai đoạn báo cáo nghiên cứu của CICC cho rằng, xét đến việc nâng cấp sản phẩm, giảm chi phí và nâng cao hiệu quả, điều chỉnh tăng dự báo lợi nhuận ròng năm 2026/2027 của công ty Weisheng Holdings (03393) lần lượt 8%/6% lên 13,3/16,2 tỷ nhân dân tệ. Tại mức giá hiện tại, tương ứng hệ số P/E năm 2026/2027 là 18,8/15,3 lần. Duy trì khuyến nghị “vượt trội so với ngành”, xét đến việc chuyển đổi định giá sang năm 2026, mặt bằng định giá ngành dịch lên, đưa vào danh mục Stock Connect Hồng Kông (Hong Kong Stock Connect) giúp tăng thanh khoản và phần bù định giá, công ty này đã điều chỉnh tăng giá mục tiêu 150% lên 30,0 HKD, tương ứng hệ số P/E năm 2026/2027 là 20,0/16,2 lần; với mức giá hiện tại, vẫn còn dư địa tăng 6%.

Các quan điểm chính của CICC như sau:

Lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông mẹ tăng trưởng YoY +50% trong năm 2025, hiệu quả vượt kỳ vọng của công ty

Công ty công bố báo cáo thường niên năm 2025: Tổng doanh thu 100,7 tỷ nhân dân tệ, tăng 15,6% YoY; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông mẹ 10,6 tỷ nhân dân tệ, tăng 50,0% YoY; tỷ lệ chi trả cổ tức 40%. Kết quả năm 2025 vượt kỳ vọng của công ty chủ yếu do: 1) Nhờ việc ra mắt các sản phẩm mới như rơ-le, biến dòng điện (current transformer) và các sản phẩm khác, doanh thu mảng lưới điện thông minh trong nước thể hiện tốt hơn tình hình đấu thầu công tơ; 2) Hiệu quả cắt giảm chi phí nội bộ đáng kể, bù đắp tác động của giá tăng của nguyên vật liệu và việc giá công tơ giảm, làm tỷ suất lợi nhuận gộp/tỷ suất lợi nhuận ròng lần lượt tăng 0,9 điểm % và +2,4 điểm % so với cùng kỳ.

Doanh thu và đơn hàng hải ngoại duy trì tăng trưởng cao, đẩy mạnh bản địa hóa sâu giúp châu Á và châu Âu nổi bật

Năm 2025, doanh thu hải ngoại của công ty tăng 25,2% YoY lên 30,0 tỷ nhân dân tệ, chiếm 29,8% tổng doanh thu; theo khu vực, châu Á tăng 104,1% YoY lên 11,6 tỷ nhân dân tệ. Công ty cho rằng chủ yếu nhờ nhà máy mới ở Indonesia và Malaysia đi vào vận hành, cùng với mảng kinh doanh trung tâm dữ liệu ở nước ngoài phát triển nhanh; châu Âu tăng 84% YoY lên 6,8 tỷ nhân dân tệ, lấy nhà máy Hungary làm điểm tựa để đi sâu triển khai tại châu Âu; châu Mỹ tăng 18,9% YoY lên 13,2 tỷ nhân dân tệ. Năm 2025, các đơn hàng mới ký ở hải ngoại đạt 40,7 tỷ nhân dân tệ, tăng 17,2% YoY.

Trung tâm dữ liệu đạt đột phá đa điểm trong và ngoài nước; chủ động mở rộng thị trường Bắc Mỹ cao cấp

Năm 2025, giá trị trúng thầu của công ty trong lĩnh vực trung tâm dữ liệu đạt 15,64 tỷ nhân dân tệ, tăng 99,5% YoY. Công ty đã có sẵn các dòng sản phẩm như cabin phân phối điện và module, cabin IT và cục/pallet (撬块), hệ thống cấp điện HVDC; đồng thời đẩy nhanh nghiên cứu phát triển hệ thống làm lạnh bằng chất lỏng (liquid cooling), với mục tiêu xây dựng giải pháp toàn chuỗi cho cơ sở hạ tầng số, bao gồm nguồn điện trọng yếu, hệ thống phân phối/đầu vào-đầu ra điện, hệ thống làm lạnh và phần mềm quản lý. Ở phía thị trường, trong nước công ty đã mở rộng thành công đến các khách hàng chất lượng như doanh nghiệp điện toán đám mây lớn, doanh nghiệp Internet và các nhà khai thác COLO, đồng thời giành được các đơn hàng trong chương trình tập trung mua sắm của các nhà mạng viễn thông; đồng thời, ở nước ngoài hợp tác sâu với Day One, công ty ước tính đơn hàng trong tay dồi dào, dự kiến xếp đến giai đoạn 2028-2029. Ngoài ra, công ty công bố thế hệ mới của công tơ điện dành cho thị trường Bắc Mỹ; công ty này đánh giá cao việc công ty dựa vào nhà máy tại Mexico để từng bước đẩy công tơ điện, phân phối điện và các sản phẩm khác từ sản phẩm sang thị trường Bắc Mỹ.

Cảnh báo rủi ro: đấu thầu công tơ trong nước không đạt kỳ vọng, cạnh tranh ở hải ngoại gia tăng, rủi ro trong vận hành kinh doanh mảng hải ngoại.