Cổ phiếu Nvidia đã đi ngang trong 6 tháng. Cần gì để cổ phiếu tăng giá?

Trong 6 tháng qua, cổ phiếu của nhà thiết kế chip bán dẫn cho trí tuệ nhân tạo (AI) Nvidia (NVDA 4.14%) không đi đến đâu cả. Thậm chí, tính đến thời điểm hiện tại, cổ phiếu đang giảm nhẹ so với khoảng thời gian đó.

Đối với nhà đầu tư theo dõi tin tức một cách hời hợt, hiệu suất cổ phiếu này có thể trông như hoàn toàn tách rời khỏi thực tế. Rốt cuộc, hoạt động kinh doanh vẫn tiếp tục chạy hết công suất, ghi nhận tốc độ tăng trưởng doanh thu ấn tượng và cho thấy nhu cầu duy trì từ các doanh nghiệp công nghệ lớn nhất thế giới.

Vậy điều gì sẽ cần để cổ phiếu đi lên? Vấn đề đòi hỏi phải nhìn vượt qua đà tăng hiện tại và hiểu cách thị trường định giá các doanh nghiệp phần cứng trong bối cảnh một cơn bùng nổ chi tiêu mang tính lịch sử.

Nguồn hình ảnh: Getty Images.

Chu kỳ tăng trưởng mang tính lịch sử

Hiện tại, hoạt động kinh doanh của Nvidia trông như không thể ngăn cản. Trong quý 4 tài khóa 2026 của công ty (một giai đoạn kết thúc vào ngày 25 tháng 1 năm 2026), doanh thu tăng 73% so với cùng kỳ năm trước lên 68,1 tỷ USD. Kết quả này được thúc đẩy bởi mảng trung tâm dữ liệu, nơi doanh số tăng 75% lên 62,3 tỷ USD.

Khả năng sinh lời cũng ấn tượng không kém. Thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS) của công ty sản xuất chip tăng lên 1,76 USD, so với chỉ 0,89 USD trong quý cùng kỳ năm trước. Và dòng tiền tạo ra của công ty đủ mạnh để hỗ trợ việc hoàn trả một khoản tiền ấn tượng 41,1 tỷ USD cho cổ đông thông qua các đợt mua lại cổ phiếu và cổ tức (chủ yếu là mua lại cổ phiếu) trong cả năm tài khóa.

“Nhu cầu điện toán đang tăng theo cấp số nhân,” người sáng lập kiêm CEO Jensen Huang của Nvidia giải thích trong bản phát hành kết quả kinh doanh quý 4 tài khóa của công ty. Ông cho biết thêm rằng khách hàng “đang chạy đua để đầu tư vào điện toán AI” nhằm thúc đẩy đà tăng trưởng tương lai của họ.

Và sẽ không có kỳ vọng đà tăng sẽ dừng lại bất cứ lúc nào sớm. Trong quý 1 tài khóa 2027, ban lãnh đạo dự báo doanh thu đạt khoảng 78,0 tỷ USD — mức tăng tuần tự đáng kể. Nhưng có lẽ dữ liệu gây ấn tượng nhất đến gần đây tại sự kiện GTC của công ty tuần trước. Huang cho biết ông hiện thấy ít nhất 1 nghìn tỷ USD doanh thu trong giai đoạn từ năm 2025 đến 2027. Với con số lớn như vậy, mức độ nhìn thấy nhu cầu hiện tại đang đặc biệt mạnh.

Gánh nặng định giá

Tuy nhiên, bất chấp việc thực thi ấn tượng đến vậy, cổ phiếu gần đây vẫn gặp khó khăn khi muốn bứt lên. Một lý do của sự tách rời này là định giá của cổ phiếu. Được giao dịch với hệ số giá trên lợi nhuận (P/E) khoảng 36 tính đến thời điểm hiện tại, cổ phiếu Nvidia được định giá cho kịch bản thực thi gần như hoàn hảo.

Một hệ số như thế này đòi hỏi công ty không chỉ tiếp tục chuyển hóa nhu cầu mạnh mẽ thành doanh thu tăng trưởng, mà còn phải duy trì mức sinh lời phi thường trong suốt quá trình đó. Trong quý 4 tài khóa, Nvidia báo cáo biên lợi nhuận gộp không theo chuẩn GAAP (điều chỉnh) là 75,2%. Dù đây là một con số ấn tượng, việc duy trì biên lợi nhuận ở mức đó sẽ ngày càng khó khăn khi thị trường phần cứng AI nhìn chung trưởng thành hơn và khách hàng bắt đầu phản đối các chi phí.

Thực tế, các “ông lớn” công nghệ có tiềm lực tài chính dồi dào đang chủ động phát triển loại silicon tùy chỉnh riêng để giảm sự phụ thuộc vào phần cứng đắt đỏ của Nvidia. Alphabet (GOOG 3.06%)(GOOGL 3.45%) cung cấp các bộ xử lý tín hiệu tensor (TPU) của riêng mình cho khách hàng đám mây, trong khi Amazon (AMZN 1.97%) tiếp tục mở rộng quy mô các chip Trainium của mình. Và ngay cả Arm (ARM 1.45%), vốn truyền thống cấp phép công nghệ cho các nhà sản xuất chip khác, cũng thông báo trong tuần này rằng họ đang chế tạo chip AI của riêng mình, hợp tác với gã khổng lồ truyền thông xã hội có tiềm lực tài chính dồi dào, Meta Platforms (META 8.00%). Khi các giải pháp thay thế “tự làm” này trưởng thành và giành thêm thị phần, chúng tạo ra rủi ro thực sự đối với “quyền định giá” của Nvidia.

Mở rộng

NASDAQ: NVDA

Nvidia

Thay đổi hôm nay

(-4.14%) $-7.40

Giá hiện tại

$171.28

Các điểm dữ liệu chính

Vốn hóa thị trường

$4.3T

Biên độ trong ngày

$171.28 - $176.52

Khoảng 52 tuần

$86.62 - $212.19

Khối lượng

6.3M

Khối lượng TB

176M

Biên lợi nhuận gộp

71.07%

Tỷ suất cổ tức

0.02%

Điều gì sẽ cần

Vậy, để cổ phiếu Nvidia bứt phá khỏi đợt sụt giảm kéo dài 6 tháng và đi lên, cần điều gì?

Câu trả lời không đơn giản. Dù một số nhà đầu tư có thể kết luận rằng tốc độ tăng trưởng bùng nổ của công ty, kết hợp với dự báo tuyệt vời và triển vọng doanh số 1 nghìn tỷ USD, sẽ gần như đảm bảo cổ phiếu sẽ tăng, thì nhà đầu tư vẫn phải lưu ý rằng thị trường là một cơ chế hướng tới tương lai.

Để chứng minh quan điểm của tôi, hãy chỉ cần nhìn vào Micron Technology’s (MU 6.97%) hệ số giá trên lợi nhuận dự phóng chỉ là 8 tính đến thời điểm hiện tại. Nói cách khác, mặc dù công ty dự báo mức tăng trưởng phi thường trong bối cảnh nhu cầu về bộ nhớ để phục vụ cơn sốt AI vẫn đang bị giới hạn bởi nguồn cung, thì nhà đầu tư đã định giá sẵn đỉnh theo chu kỳ.

Khi cạnh tranh với Nvidia ngày càng gay gắt, một số nhà đầu tư có thể lo rằng doanh số của công ty cuối cùng sẽ chậm lại — ngay cả khi điều đó không xảy ra trong năm nay — và các biên lợi nhuận sẽ xói mòn theo thời gian.

Cuối cùng, để cổ phiếu tăng trưởng đi lên, tôi tin rằng Nvidia sẽ cần chứng minh rằng các nền tảng phần mềm và mạng có biên lợi nhuận cao của họ có thể “khóa chặt” khách hàng đủ chặt để bảo vệ hoạt động kinh doanh khỏi các chu kỳ phần cứng truyền thống. Hoặc, một chất xúc tác có thể đẩy cổ phiếu đi lên là cơn bùng nổ AI sẽ lớn hơn và kéo dài lâu hơn so với dự kiến.

Cho đến khi thị trường cảm thấy tự tin rằng việc xây dựng hệ thống AI hiện tại sẽ không kết thúc bằng một đợt suy giảm sâu (downcycle), tôi nghĩ cổ phiếu có thể vẫn bị mắc kẹt ở trạng thái trung tính.