Trung Kim: Lúc này có thể chỉ có tiền mặt USD và các hướng phòng thủ nội bộ của cổ phiếu A mới có thể phát huy hiệu quả phòng hộ tốt hơn

Ngày 23 tháng 3, báo cáo của CICC chỉ ra rằng kể từ khi tình hình Iran bùng phát vào ngày 28 tháng 2, chiến sự đã bước sang tuần thứ tư, hiện không có dấu hiệu giảm nhiệt mà còn tiếp tục leo thang. Trong bối cảnh Eo biển Hormuz bị phong tỏa “thực chất” liên tục, các cuộc tấn công trực tiếp của Israel vào các cơ sở năng lượng cốt lõi của Iran đã làm gia tăng tác động tiêu cực đến thị trường năng lượng toàn cầu, giá dầu Brent liên tục tăng trên 110 USD/thùng, giá khí tự nhiên TTF tăng 13% trong ngày. Sự leo thang của tình hình và “khủng hoảng” năng lượng cũng đã gây ra sự biến động mạnh hơn của thị trường tài chính, vàng giảm 15%, lợi suất trái phiếu Mỹ tăng đột biến lên 4,4%, biến động của thị trường chứng khoán Mỹ, A-shares và H-shares cũng gia tăng, độ biến động của trái phiếu Mỹ còn lập mức cao mới kể từ tháng 4 năm 2025.

Khi tình hình tiếp tục diễn biến, dự đoán về thời điểm kết thúc xung đột của thị trường cũng từ việc “chiến tranh nhanh chóng” ban đầu đã liên tục điều chỉnh thành “đối đầu lâu dài”. Theo tỷ lệ cược của Polymarket, khả năng xung đột kết thúc vào tháng 3 đã giảm từ 78% vào ngày 28 tháng 2 xuống còn 4% vào ngày 20 tháng 3, hiện tại khả năng kết thúc trong khoảng từ ngày 1 tháng 4 đến ngày 15 tháng 5 là cao nhất (44%). Khi kỳ vọng ngày càng bị hoãn lại, trọng tâm giao dịch cũng sẽ dần chuyển từ tác động tâm lý ngắn hạn sang các ảnh hưởng phụ dài hạn hơn, như phản hồi tiêu cực của thanh khoản đối với tài sản và áp lực từ chi phí năng lượng cao đối với lạm phát và chuỗi cung ứng, điều này có thể là một trong những nguyên nhân khiến biến động của vàng, trái phiếu Mỹ, chứng khoán Mỹ và thậm chí A/H trong tuần trước đột nhiên tăng mạnh.

Về mặt ngành, nếu tình hình Iran tiếp tục leo thang, có thể sẽ ảnh hưởng đầu tiên đến kỳ vọng của thị trường về các ngành phụ thuộc vào nhu cầu bên ngoài (lo ngại giá dầu cao gây suy thoái), thứ hai là chu kỳ (tái diễn logic tác động nhu cầu, sau đó chuyển sang logic cung cấp), cuối cùng là công nghệ (áp lực định giá cao).

Lúc này, chỉ có tiền mặt bằng USD (trái phiếu ngắn hạn) và các hướng phòng thủ nội tại của A-shares mới có thể phát huy hiệu quả phòng hộ tốt hơn (như cổ phiếu dividend thấp, kỳ vọng tiêu dùng bất động sản không cao, hoặc các cổ phiếu giá thấp đã điều chỉnh hoặc có định giá thấp). Ngoài ra, dựa trên khung chu kỳ tín dụng của chúng tôi, vì chúng tôi đã xác định rằng quý II là giai đoạn yếu nhất của chu kỳ tín dụng, nên việc điều chỉnh vị thế phù hợp trong giai đoạn này để tránh rủi ro không chắc chắn cũng là một lựa chọn hợp lý.