Liệu Costco và Netflix có thúc đẩy làn sóng chia tách cổ phiếu tiếp theo không? Tại sao các cổ phiếu có giá cao nhất trên thị trường có thể gây thất vọng

Chia tách cổ phiếu đã trở thành “người yêu bất ngờ” của Phố Wall. Cùng với sự bùng nổ của trí tuệ nhân tạo bắt đầu từ cuối năm 2022, chia tách cổ phiếu là một trong những lực lượng mạnh mẽ thúc đẩy các chỉ số thị trường chính hướng tới mức cao kỷ lục mới. Điều gì đang thúc đẩy sự mê mẩn này? Câu trả lời nằm ở cả tâm lý học và toán học.

Chia tách cổ phiếu về cơ bản là một sự tái cấu trúc mang tính thẩm mỹ—một công ty chia nhỏ cổ phần của mình thành các phần nhỏ hơn mà không thay đổi tổng vốn hóa thị trường hoặc hiệu suất hoạt động. Khi một công ty thực hiện chia tách theo chiều thuận (giảm giá mỗi cổ phần), các nhà đầu tư thường đổ xô vào. Dữ liệu lịch sử từ Bank of America Global Research cho thấy sức hấp dẫn của nó: các công ty hoàn tất chia tách theo chiều thuận từ năm 1980 đến 2025 trung bình đạt lợi nhuận 25,4% trong 12 tháng sau khi công bố, so với chỉ 11,9% của S&P 500 trong cùng kỳ.

Hiện tại, khi Costco giao dịch gần 1.000 USD/cổ phiếu và Netflix quanh mức 1.300 USD, các đồn đoán ngày càng tăng về việc liệu những tên tuổi quen thuộc này có trở thành câu chuyện chia tách cổ phiếu đình đám của năm 2025 hay không. Tuy nhiên, bên dưới những tiêu đề hấp dẫn đó là một thực tế phức tạp hơn.

Hiểu rõ tại sao chia tách cổ phiếu vẫn thúc đẩy sự hưng phấn của Phố Wall

Sức hấp dẫn của chia tách theo chiều thuận đi sâu hơn sự hoài niệm đơn thuần. Các nhà đầu tư về cơ bản thích các công ty công bố chia tách truyền thống hơn là các công ty thực hiện chia tách ngược (được các công ty gặp khó khăn sử dụng để tránh bị hủy niêm yết). Các công ty chia tách cổ phiếu theo chiều thuận thường báo hiệu sức mạnh tài chính và vị thế thống lĩnh thị trường. Đây là những doanh nghiệp đổi mới nhanh hơn các đối thủ cạnh tranh và hoạt động hiệu quả toàn diện.

Tâm lý cũng đóng vai trò quan trọng. Khi một cổ phiếu trị giá 500 USD chia thành hai cổ phiếu 250 USD, khả năng tiếp cận về mặt danh nghĩa được cải thiện—ít nhất là về mặt biểu tượng. Trong nhiều thập kỷ, điều này thực sự quan trọng vì các nhà đầu tư cá nhân thiếu khả năng mua cổ phần lẻ qua các nền tảng môi giới tiêu chuẩn.

Thay đổi trong tính toán của Costco: Tại sao ban lãnh đạo không vội chia tách cổ phiếu

Costco là một ứng cử viên hấp dẫn về mặt bề ngoài. Gã khổng lồ kho hàng này chưa từng thực hiện chia tách cổ phiếu kể từ tháng 1 năm 2000—đã tròn 25 năm. Ở mức giá hiện tại, lý luận có vẻ hợp lý.

Tuy nhiên, trong cuộc họp hội nghị quý đầu tiên của Costco vào tháng 12 năm 2024, Giám đốc Tài chính Gary Millerchip gần như đã đóng cửa khả năng hành động trong ngắn hạn. Khi được hỏi về khả năng chia tách cổ phiếu, ông thừa nhận lịch sử của công ty nhưng giải thích lý do vì sao tình hình đã thay đổi: “Các lý lẽ kinh tế từng đúng trong quá khứ giờ đây ít rõ ràng hơn vì các nhà đầu tư cá nhân và nhân viên giờ đây đều có khả năng mua cổ phần lẻ.”

Phát biểu này phản ánh một sự thay đổi lớn trong hạ tầng thị trường. Các nền tảng môi giới hiện đại giờ đây thường xuyên cho phép mua cổ phần lẻ, loại bỏ lý do chính khiến các công ty vội vàng chia tách cổ phiếu trong quá khứ. Hội đồng quản trị Costco tin rằng sự tiến bộ công nghệ này đã giảm bớt sự cấp thiết. Trừ khi ban lãnh đạo phát hiện bằng chứng cho thấy các nhà đầu tư cá nhân hoặc nhân viên đang bị định giá quá cao, khả năng chia tách cổ phiếu vẫn rất thấp. Công ty sẽ tiếp tục xem xét vấn đề này, nhưng chưa có kế hoạch cụ thể nào.

Vấn đề của Netflix với các nhà đầu tư tổ chức và bài toán sở hữu của nhà bán lẻ

Netflix đối mặt với một hạn chế khác—không liên quan đến công nghệ mà liên quan đến thành phần cổ đông. Trong khi Costco gặp phải vấn đề giảm nhu cầu, Netflix lại đối mặt với một thách thức cấu trúc: các nhà đầu tư tổ chức chiếm đa số trong bảng cổ phần của công ty.

Tính đến giữa năm 2025, các tổ chức đầu tư tổ chức—bao gồm quỹ phòng hộ, ngân hàng lưu ký và các quỹ chỉ số thụ động—kiểm soát khoảng 80,2% cổ phần của Netflix. Các nhà đầu tư cá nhân chỉ chiếm 19,8%. Điều này rất quan trọng vì các nhà đầu tư cá nhân thường là động lực thúc đẩy quyết định chia tách cổ phiếu của doanh nghiệp. Các quản lý tổ chức quản lý hàng triệu, hàng tỷ hoặc hàng nghìn tỷ đô la không cần thiết phải có giá cổ phiếu danh nghĩa thấp hơn để thực hiện các luận điểm đầu tư của họ.

Tuy nhiên, tỷ lệ sở hữu của nhà bán lẻ 19,8% của Netflix không hề nhỏ so với các cổ phiếu đắt tiền khác. AutoZone, FICO và Booking Holdings đều có tỷ lệ sở hữu của nhà bán lẻ khoảng 10-11%, tạo ra gần như không có động lực nào từ hội đồng quản trị để hành động. Tình hình của Netflix vẫn còn khả năng có thể thúc đẩy chia tách, dù mức độ cấp bách còn hạn chế.

Xu hướng chung của thị trường: Khi khả năng tiếp cận trở nên không còn quan trọng

Môi trường hiện tại cho thấy một điều căn bản về cách thị trường chứng khoán đã tiến hóa. Ba công ty đã công bố chia tách trong năm 2025, thu hút sự hứng khởi của nhà đầu tư. Tuy nhiên, trong thực tế, số lượng cổ phiếu có giá siêu cao đã ít đi hơn so với các tiêu đề đề cập.

Nguyên nhân bắt nguồn từ hạ tầng. Khi cổ phần lẻ trở thành phổ biến, chúng đã thay đổi căn bản lý do kinh tế để chia tách cổ phiếu. Một cổ phiếu trị giá 1.500 USD có khả năng mua cổ phần lẻ không gây ra trở ngại đáng kể nào cho sự tham gia của nhà bán lẻ. Lý luận về “khả năng tiếp cận” mất đi sức mạnh của nó.

Lãnh đạo Costco hiểu rõ điều này. Hội đồng quản trị Netflix có lẽ cũng hiểu rõ. Cả hai công ty đều nhận thức rằng việc công bố chia tách cổ phiếu vào năm 2026 sẽ thỏa mãn thị trường về mặt hoài niệm hơn là đáp ứng các nhu cầu thực sự của doanh nghiệp.

Kết luận: Cổ phiếu có giá cao không còn bị áp lực cấp bách phải chia tách

Thị trường nên dự đoán sự thận trọng từ các cổ phiếu đắt nhất khi nói đến chia tách cổ phiếu. Trong khi hiện tượng này vẫn là một động lực mạnh mẽ của thị trường cổ phiếu—đặc biệt đối với các công ty vốn nhỏ hơn và các cổ phiếu thực sự bị hạn chế về khả năng tiếp cận—thì Costco và Netflix không nằm trong số đó. Họ đối mặt với các trở ngại khác nhau: một đã có giải pháp công nghệ sẵn sàng, còn một thiếu nhu cầu bán lẻ đủ lớn để thúc đẩy hội đồng hành động.

Đối với các nhà đầu tư săn tìm các cổ phiếu sẽ chia tách tiếp theo, hãy nhìn xa hơn mức giá danh nghĩa. Câu chuyện thực sự không phải về việc cổ phiếu nào đắt nhất—mà về việc công ty nào thực sự nhận thấy có lý do kinh doanh để thay đổi.