Tại sao cổ phiếu giá rẻ như Booking Holdings lại đang giao dịch với giá trị vượt trội hiện nay

Khi các công ty công bố chia tách cổ phiếu, lịch sử cho thấy thị trường thường thưởng cho quyết định này. Kể từ đầu thập niên 2010, các cổ phiếu thông báo chia tách đã mang lại lợi nhuận khoảng 18,3% trong vòng mười hai tháng tiếp theo, so với chỉ 13,3% của chỉ số thị trường chung, dựa trên nghiên cứu của Bank of America, Bloomberg và Global Financial Data. Tuy nhiên, một công ty công nghệ du lịch lớn đã hoàn toàn đi ngược lại xu hướng này.

Booking Holdings (NASDAQ: BKNG) công bố chia tách cổ phiếu 25-để-1 vào giữa tháng Hai, nhưng giá cổ phiếu của họ đã giảm khoảng 5% kể từ đó. Điều này thể hiện một sự mất cân đối khó hiểu—và có thể là một cơ hội lớn cho các nhà đầu tư tập trung vào giá trị, đang tìm kiếm cổ phiếu rẻ để mua ngay bây giờ. Nguyên nhân? Mối lo ngại quá mức về sự gián đoạn do trí tuệ nhân tạo gây ra.

Tại sao nỗi sợ AI đã tạo ra một thị trường giảm giá không công bằng

Các công cụ AI tập trung vào du lịch đã khiến một số nhà đầu tư lo lắng. Việc có thể sử dụng chatbot AI để lập kế hoạch du lịch, đặt khách sạn, sắp xếp phương tiện đi lại và xử lý dịch thuật ngay lập tức đặt ra câu hỏi hợp lý về việc liệu các nền tảng du lịch truyền thống có trở nên lỗi thời hay không.

Tuy nhiên, mối lo này đã đánh giá quá cao khả năng của AI trong việc sao chép những gì Booking đã xây dựng qua nhiều thập kỷ. Công ty duy trì một mạng lưới mạnh mẽ gồm 4,4 triệu bất động sản tại 220 quốc gia tính đến cuối năm 2025. Hệ sinh thái này bao gồm vô số khách sạn boutique và các nhà vận hành cho thuê kỳ nghỉ độc lập, phụ thuộc vào nền tảng của Booking để phân phối và quản lý hoạt động. Xây dựng một mạng lưới tương tự sẽ mất nhiều năm công sức để đưa các danh sách mới vào hoạt động và cấu hình.

Ngoài các chỗ ở, Booking còn mở rộng sang các dịch vụ bổ sung—vé máy bay, thuê xe, phương tiện đi lại trên mặt đất, tour du lịch có hướng dẫn và các hoạt động khác đều được tích hợp qua nền tảng của họ. Công ty con OpenTable vận hành một mạng lưới riêng dành cho đặt bàn nhà hàng chủ yếu tại Bắc Mỹ. Những dịch vụ đa dạng này hội tụ qua sáng kiến Connected Trip, nhằm kết nối mọi thành phần trong hành trình của du khách trong một hệ sinh thái duy nhất.

Một lợi thế cạnh tranh cấu trúc mà thị trường đánh giá thấp

Điều thực sự làm nên sự khác biệt của Booking không chỉ là quy mô về cung ứng—mà còn là dữ liệu sở hữu. Công ty sở hữu hàng thập kỷ tích lũy dữ liệu khách hàng, liên tục được bổ sung bởi các nhà vận hành bất động sản chia sẻ mẫu đặt phòng và phản hồi của khách. Lợi thế dữ liệu này cho phép Booking phát triển các công cụ AI vượt trội so với các trợ lý du lịch chung chung được xây dựng mà không có quyền truy cập vào nguồn dữ liệu phong phú như vậy.

Giao dịch Connected Trip—nơi khách hàng đặt nhiều thành phần của chuyến đi qua các nền tảng của Booking—đã tăng trưởng trong khoảng 20% trong năm 2025. Chỉ số này cho thấy chi phí chuyển đổi của khách hàng ngày càng cao và khả năng tích hợp ngang ngày càng mượt mà. Khi công nghệ AI trưởng thành và cạnh tranh ngày càng gay gắt, sự gắn bó trong hoạt động này trở thành một hàng rào phòng thủ vô giá.

Booking đã bắt đầu tích hợp AI sinh tạo vào nền tảng của mình, triển khai khả năng tìm kiếm bằng ngôn ngữ tự nhiên để khám phá và lập kế hoạch chuyến đi. Những nỗ lực này còn trong giai đoạn đầu nhưng thể hiện một phản ứng cạnh tranh thực sự chứ không phải là điểm yếu.

Thực tế tài chính mâu thuẫn với sự bi quan của thị trường

Bỏ qua nỗi lo về AI, hiệu suất kinh doanh thực tế của Booking lại rất mạnh mẽ. Công ty đã tăng trưởng doanh thu hàng năm 13% trong suốt năm 2025, nhờ vào việc mở rộng 8% số đêm phòng đã đặt. Đặc biệt, một sáng kiến cắt giảm chi phí bắt đầu từ tháng 11 năm 2024 đã thúc đẩy mở rộng biên lợi nhuận đáng kể, lợi nhuận ròng tăng 20% trong năm.

Công ty đã sử dụng phần dư vốn để mua lại cổ phiếu, làm tăng tốc độ tăng EPS lên 22%—cao hơn nhiều so với tốc độ tăng doanh thu. Ban lãnh đạo dự kiến các hiệu quả này sẽ duy trì đến năm 2026, mặc dù công ty dự định tái đầu tư phần lớn khoản tiết kiệm vào các ưu tiên chiến lược như phát triển AI sinh tạo, mở rộng Connected Trip, thâm nhập thị trường châu Á và tăng trưởng OpenTable quốc tế.

Dù đầu tư mạnh mẽ, ban lãnh đạo dự kiến biên EBITDA (chỉ số lợi nhuận chính) sẽ mở rộng khoảng 50 điểm cơ bản trong năm 2026. Kết hợp với đà tăng trưởng của hoạt động cốt lõi—tăng trưởng gấp đôi về tổng số đặt phòng vẫn còn nguyên—Booking dự kiến duy trì mức tăng trưởng doanh thu tương tự.

Định giá đang yêu cầu bi quan cực đoan

Giá cổ phiếu Booking hiện tại gần như phản ánh một kịch bản sụt giảm lợi nhuận. Tỷ lệ P/E dự phóng quanh mức 14 lần—thực sự rẻ theo bất kỳ tiêu chuẩn hợp lý nào. Hướng dẫn của ban lãnh đạo về tăng trưởng EPS 15% sẽ cần một sự suy giảm thảm khốc mới có thể biện minh cho mức định giá này.

Ngay cả khi các đối thủ cạnh tranh thành công trong việc ra mắt các công cụ AI du lịch cạnh tranh, lợi thế cấu trúc của Booking—độ sâu dữ liệu chưa từng có, mạng lưới cung ứng đã ăn sâu, nhận diện thương hiệu mạnh—cũng sẽ giúp họ tránh khỏi sự suy giảm lợi nhuận đáng kể. Tỷ lệ P/E trên tăng trưởng dự phóng (PEG) của công ty, dưới 1.0, cho thấy giá trị dài hạn vượt trội.

Lập luận để bổ sung vị thế ngay bây giờ

Điều kiện hiện tại tạo ra một thời điểm hấp dẫn để xem xét các cổ phiếu giá rẻ trong lĩnh vực du lịch dựa trên công nghệ. Booking chính là ví dụ điển hình: một doanh nghiệp chất lượng cao tạo ra lợi nhuận tài chính mạnh mẽ, do ban lãnh đạo giàu kinh nghiệm điều hành, và đang giao dịch ở mức định giá còn nhiều dư địa để tránh rủi ro.

Thông báo chia tách cổ phiếu cùng với sự bất ổn của thị trường chung đã tạo ra một hiệu quả tạm thời không hiệu quả. Lịch sử cho thấy những khoảnh khắc như vậy thường thưởng cho các nhà đầu tư kiên nhẫn, lý trí, nhận ra khoảng cách giữa nỗi sợ tạm thời và chất lượng doanh nghiệp thực sự. Đối với những ai muốn tiếp xúc với xu hướng du lịch lâu dài kết hợp với sự tích hợp AI chân thực, mức định giá hiện tại của Booking xứng đáng để xem xét nghiêm túc.