Kuaishou giảm sút kéo theo chỉ số Hằng Khắc, các cổ phiếu thành phần đồng loạt giảm mạnh sau báo cáo kết quả kinh doanh

Các nhà đầu tư vào Chỉ số Công nghệ Hang Seng gần đây cảm thấy khá lo lắng: hầu hết các cổ phiếu thành phần chính, dù là vượt dự kiến nhẹ, phù hợp hay thấp hơn dự kiến, sau khi công bố đều giảm mạnh giá cổ phiếu.

Lần này, đến ngày 26 tháng 3, đến lượt gã khổng lồ video ngắn Kuaishou (01024.HK). Vào sáng hôm đó, Kuaishou giảm 13,36%, đóng cửa gần 46 HKD vào buổi trưa, trong khi Chỉ số Công nghệ Hang Seng giảm 2,15%, đóng cửa ở mức 4.817 điểm, với tổng giá trị giao dịch nửa ngày là 35,6 tỷ HKD. Dữ liệu cuối tháng 2 cho thấy, tỷ trọng của Kuaishou trong Chỉ số Công nghệ Hang Seng là 5,32%.

Các chuyên gia trong ngành phân tích với First Financial rằng, kết quả kinh doanh của Kuaishou vẫn vượt nhẹ dự kiến, nhưng đối với cổ phiếu công nghệ, nhà đầu tư cần xem xét lợi nhuận đầu tư vào trí tuệ nhân tạo của các công ty này. Hiện tại, đầu tư AI vẫn còn hạn chế về lợi nhuận, dẫn đến dòng tiền bán tháo, mặc dù một số cổ phiếu đã giảm xuống mức giá hợp lý, nhưng vẫn cần cẩn trọng với rủi ro biến động địa chính trị quốc tế như Trung Đông, và sau khi các rủi ro này được giải quyết, có thể sẽ có cơ hội mua vào tốt hơn.

Kết quả kinh doanh của Kuaishou vượt nhẹ dự kiến

Theo công bố, trong năm 2025, số người dùng hoạt động hàng ngày trung bình của ứng dụng Kuaishou đạt 410 triệu, tổng doanh thu tăng 12,5% so với cùng kỳ lên 142,8 tỷ nhân dân tệ, lợi nhuận ròng điều chỉnh cả năm đạt 20,6 tỷ nhân dân tệ, tăng 16,5% so với cùng kỳ, tỷ lệ lợi nhuận ròng điều chỉnh là 14,5%.

Trong quý IV năm ngoái, doanh thu của Kuaishou tăng 11,8% so với cùng kỳ lên 39,6 tỷ nhân dân tệ, lợi nhuận ròng điều chỉnh tăng 16,2% lên 5,46 tỷ nhân dân tệ; thời gian trung bình sử dụng hàng ngày của người dùng hoạt động hàng ngày đạt 126 phút.

Tập đoàn Huatai Securities cho rằng, dữ liệu quý IV của Kuaishou vượt nhẹ dự kiến, nhưng trong bối cảnh chỉnh sửa nội dung phát trực tiếp năm 2026, tốc độ tăng trưởng phí hoa hồng và doanh thu quảng cáo giảm rõ rệt (các doanh nghiệp nhỏ và vừa chịu áp lực yếu hơn), đồng thời lợi nhuận giảm do đầu tư AI (chi phí khấu hao và lương thưởng).

Ông Wen Tianna, Tổng giám đốc của BoDa Capital International, phân tích với First Financial rằng, sáng ngày 26, giá cổ phiếu Kuaishou đã giảm gần 15% trong phiên sáng, điều này phù hợp với xu hướng chung sau khi Tencent, Alibaba và các cổ phiếu thành phần Hang Seng Tech công bố báo cáo tài chính gần đây đều giảm mạnh, trong ngắn hạn, giá cổ phiếu dễ bị áp lực bán ra. Nguyên nhân căn bản là tâm lý “lợi nhuận đã cạn kiệt” của dòng tiền: trong năm qua, cổ phiếu công nghệ Hồng Kông phần lớn dựa vào khái niệm AI và việc phục hồi định giá, thị trường đã phản ánh kỳ vọng tăng trưởng cao của 2025 và 2026 vào giá cổ phiếu từ lâu. Dù Kuaishou cải thiện khả năng sinh lời, AI bắt đầu thể hiện hiệu quả, nhưng sự tăng trưởng người dùng vẫn nhẹ nhàng, hoạt động phát trực tiếp cốt lõi phân hóa, tốc độ tăng trưởng chung ở mức trung bình thấp, khiến một số nhà đầu tư cho rằng câu chuyện tăng trưởng thiếu bất ngờ.

Giám đốc Đầu tư của Blue Water Capital, ông Li Zeming, nói rằng, gần đây, sau khi các báo cáo kết quả kinh doanh của các công ty công nghệ được công bố, phản ứng của cổ phiếu thường là tiêu cực, ví dụ như Kuaishou, thị trường lo ngại nhất là chi tiêu vốn của họ sẽ tăng mạnh, phần lớn sẽ đổ vào lĩnh vực AI, nhưng lợi nhuận chưa rõ ràng.

Cổ phiếu công nghệ đồng loạt “nhảy dựng” sau kết quả

Trong số các thành phần chính của Chỉ số Công nghệ Hang Seng, sau khi công bố kết quả gần đây, dù là Tencent Holdings (00700.HK) vượt nhẹ dự kiến hay Alibaba (09988.HK) thấp hơn dự kiến, đều giảm mạnh, ngày 19 tháng 3, Tencent giảm 6,81%, ngày 20 tháng 3, Alibaba giảm 6,29%, các cổ phiếu công nghệ khác cũng có tình trạng tương tự, dòng tiền trung Đông kỳ vọng chưa thực sự chảy vào.

Nhà phân tích Cần Zhiyong của Viện Nghiên cứu Wutong cho biết, kết quả của Kuaishou không tệ, chỉ là nhà đầu tư yêu cầu cao đối với cổ phiếu công nghệ, lo ngại về tăng trưởng trong tương lai của công ty. Các cổ phiếu công nghệ khác trước đó được gán ghép nhiều khái niệm AI, nhưng kết quả phản ánh không như kỳ vọng, kiểm soát chi phí không tốt, đặc biệt là chi phí bán hàng và tiếp thị. Một số công ty tập trung vào việc đổ vốn vào AI và các lĩnh vực tăng trưởng trong tương lai, nhưng phần lớn nhà đầu tư lại chú ý đến việc mua lại cổ phiếu, và khi lượng mua lại giảm, giá cổ phiếu tất nhiên sẽ chịu áp lực.

Ông Wen Tianna cho rằng, danh mục cổ phiếu công nghệ Hồng Kông tập trung cao, dòng vốn chảy vào thị trường phía Nam và các tổ chức quốc tế thường nhanh chóng điều chỉnh danh mục theo mùa kết quả kinh doanh, chuyển sang các loại cổ phiếu có độ chắc chắn cao hơn; đồng thời, trong bối cảnh môi trường vĩ mô, giá dầu cao, rủi ro địa chính trị, khiến cổ phiếu công nghệ trở thành mục tiêu bán tháo ưu tiên của các loại tài sản rủi ro. Đây về cơ bản là phản ứng tạm thời của thị trường trong giai đoạn thận trọng tiêu hóa các kỳ vọng cao trước đó, không phản ánh yếu đi của nền tảng cơ bản. Trong ngắn hạn, Chỉ số Công nghệ Hang Seng có thể tiếp tục dao động, nhưng trung hạn, nếu dữ liệu thương mại AI tiếp tục được xác nhận, định giá cổ phiếu công nghệ có thể thu hút dòng tiền trở lại. Hiện tại, đầu tư vẫn nên dựa trên lý luận dài hạn, nhà đầu tư cần nhìn nhận khách quan các biến động ngắn hạn.

Li Zeming cũng nói rằng, thị trường đã chán ngấy với các khoản đầu tư lớn vào AI, còn tồn tại nghi ngờ về khả năng thu hồi chi phí, trong bối cảnh chi phí đầu tư AI cao, việc này có hiệu quả hay không là câu hỏi chung của thị trường vốn trong gần nửa năm qua đối với các công ty công nghệ, dù là cổ phiếu Hồng Kông hay Mỹ.

Chuyên gia phân tích chiến lược của GF Securities, Liu Chenming, cho rằng, các yếu tố như lãi suất, tỷ giá và dòng vốn nước ngoài hiện chưa cho thấy dấu hiệu chuyển dịch dòng vốn phòng hộ hệ thống, dòng vốn từ Trung Đông tham gia vào thị trường Hồng Kông vẫn chủ yếu là các nhà đầu tư chiến lược cấp một. Liu cho biết, về trung dài hạn, ông duy trì lạc quan với cổ phiếu Trung Quốc, sau khi các yếu tố địa chính trị không thể kiểm soát trong ngắn hạn được giải quyết, thị trường có thể đón nhận cơ hội mua vào tốt nhất trong năm nay.

(Bài viết từ First Financial)