Ngân hàng trung ương của vàng đã sụp đổ? Chiến tranh buộc các nhà hoạch định chính sách ưu tiên năng lượng thay vì mua vàng

Nóng hổi các mục Chọn cổ phiếu Trung tâm dữ liệu Trung tâm thị trường Dòng vốn Giao dịch mô phỏng

Phiên bản khách hàng

Nguồn: Dữ liệu Jin10

Ngân hàng trung ương đã luôn là động lực chính thúc đẩy vàng tăng giá lịch sử kể từ cuối năm 2022, nhưng yếu tố hỗ trợ này có thể sắp kết thúc — ít nhất trong thời gian dự kiến tới, do chiến tranh Iran buộc các nhà hoạch định chính sách đặt an ninh năng lượng và ổn định kinh tế lên trên đa dạng hóa dự trữ.

Sự thay đổi ưu tiên này diễn ra trong bối cảnh thị trường vàng đang cực kỳ mong manh. Giá vàng vừa trải qua tuần giảm mạnh nhất kể từ thập niên 80, trước đó nhà chiến lược đầu tư cao cấp của Ngân hàng Mỹ, Rob Haworth, mô tả đà tăng của năm nay như một “bong bóng đầu cơ”.

Sau đỉnh lịch sử vào cuối tháng 1, vàng vẫn gặp khó khăn trong việc lấy lại đà tăng, dù tình hình địa chính trị ngày càng căng thẳng — điều này tạo ra một xu hướng phân kỳ bất thường đối với vàng, vốn thường được xem là tài sản trú ẩn an toàn.

Haworth cho rằng, sự mất hiệu quả của mô hình hành vi điển hình của vàng phản ánh sự thay đổi rộng lớn hơn trong động thái thị trường. Lợi suất danh nghĩa và thực đang tăng lên, làm giảm sức hấp dẫn của vàng, trong khi dòng vốn trú ẩn dự kiến lại ưu tiên tính thanh khoản — tức là đô la Mỹ, chứ không phải vàng hay trái phiếu Mỹ như các công cụ phòng hộ truyền thống.

Ngay cả trái phiếu chính phủ cũng không thu hút được nhu cầu, lợi suất tăng lên mức cao nhất trong vài tháng, cho thấy lạm phát và các cú sốc cung đang chi phối tâm lý nhà đầu tư. Haworth nhận định, trong môi trường hiện tại, ngay cả trái phiếu bảo vệ chống lạm phát (TIPS) cũng không còn là tài sản trú ẩn.

Ông nói: “Chúng cũng nhạy cảm với kỳ hạn, và lợi suất thực đang tăng, nên chúng cũng đang gặp áp lực.”

Trong khi đó, các vị thế đầu cơ vàng đang trở thành yếu tố bất lợi ngày càng lớn. Haworth chỉ ra rằng, mức 4500 USD/ounce là một ngưỡng tâm lý quan trọng; nếu nhà đầu tư buộc phải thoái lui do áp lực trong danh mục đầu tư rộng hơn, giá vàng có thể tiếp tục giảm.

Haworth nói: “Các nhà đầu cơ hiện đối mặt với quyết định khó khăn. Tôi nghĩ nhiều người đã cố chờ đợi sóng gió qua đi vào tháng 2, nhưng giờ đây phần lớn vốn đã lỗ. Tình hình có thể còn tồi tệ hơn.”

Haworth cho biết, các nhà đầu cơ không chỉ đang lỗ mà còn không thể trông đợi vào sự can thiệp của ngân hàng trung ương để hỗ trợ cần thiết.

Ông giải thích, nhiều ngân hàng trung ương thúc đẩy giá vàng cũng là các quốc gia nhập khẩu ròng năng lượng. Khi giá dầu tăng vọt, chi phí LNG và phân bón cũng tăng mạnh, ngân sách của họ đang chuyển hướng để đảm bảo cung cấp các mặt hàng thiết yếu.

Haworth dự đoán, số vốn ban đầu dành cho dự trữ vàng giờ đây đang được dùng để “duy trì sinh kế” — tài trợ cho năng lượng, thực phẩm và hạ tầng thiết yếu.

Sự phân bổ lại này giúp lý giải tại sao vàng không phản ứng tích cực trước các rủi ro địa chính trị ngày càng gia tăng. Ông cho biết, trong môi trường hiện tại, nhu cầu trú ẩn an toàn đang bị thay thế bởi cuộc cạnh tranh về tính thanh khoản.

Các quốc gia và doanh nghiệp ưu tiên lấy đô la Mỹ để mua năng lượng và duy trì chuỗi cung ứng, thay vì tích trữ vàng.

Haworth chỉ ra: “Cứ kéo dài tình trạng này, mọi thứ sẽ càng tồi tệ hơn; nó giữ giá dầu cao, gây tổn hại cho nền kinh tế toàn cầu, nhưng lại không giúp gì cho vàng.” Ông nêu ra một nghịch lý quan trọng mà nhà đầu tư đang đối mặt.

Trong tương lai, thời gian kéo dài của xung đột — đặc biệt là gián đoạn nguồn cung năng lượng — sẽ là yếu tố then chốt. Haworth cho biết, ông xem xét giai đoạn 4-6 tuần do chính quyền Trump đặt ra như một điểm mốc quan trọng.

Ông nói, nếu giá dầu duy trì ở mức cao đến giữa tháng 4, các doanh nghiệp và người tiêu dùng sẽ bắt đầu điều chỉnh dài hạn hơn, bao gồm chuyển chi phí cao hơn sang thị trường cuối cùng. Điều này có thể làm gia tăng áp lực lạm phát và siết chặt môi trường tài chính hơn nữa.

Đối với vàng, tình hình này tạo ra một bối cảnh khó khăn. Áp lực lạm phát do hạn chế nguồn cung thường đẩy lợi suất trái phiếu lên cao, điều này theo lịch sử gây áp lực lên các tài sản không sinh lời. Trong khi đó, các tài sản phòng thủ truyền thống không còn cung cấp đủ biện pháp bảo vệ, khiến các công cụ phòng hộ rõ ràng hơn trở nên hạn chế.

Trong bối cảnh này, Haworth cho biết ông không thấy dấu hiệu nào cho thấy đô la Mỹ hoặc thị trường trái phiếu Mỹ có thể thay đổi cấu trúc, từ đó làm tăng sức hấp dẫn của vàng ngay lập tức.

Ông bổ sung, về vàng, ông dự đoán rằng khi bong bóng đầu cơ bị xì hơi và môi trường vĩ mô ổn định hơn, kim loại quý này sẽ trải qua giai đoạn tích lũy.

Ông nói thêm, các ngân hàng trung ương cuối cùng có thể sẽ quay trở lại mua vàng, nhưng phải chờ đến khi các rối loạn địa chính trị giảm bớt và thị trường năng lượng trở lại bình thường. Trước đó, các nhà đầu tư vàng sẽ phải đối mặt với một môi trường xa lạ — nơi chiến tranh, lạm phát và cú sốc cung không thúc đẩy nhu cầu trú ẩn an toàn, mà còn chuyển vốn ra khỏi vàng.

Ông nói: “Hiện tại đang diễn ra một quá trình thiết lập lại. Đây không phải là mức giá mà họ sẽ tích trữ vàng… không phải là ngân hàng trung ương nhạy cảm với giá cả. Họ không phải quỹ phòng hộ dựa trên giá trị vàng dự trữ, nhưng hiện tại, do nhu cầu xã hội, họ đang cần các tài sản khác quan trọng và khan hiếm hơn.”

Ngân hàng Pháp: Bán tháo vàng cho thấy ngân hàng trung ương không chỉ bán theo tin đồn

Một nhà phân tích khác cũng chỉ ra rằng, sau khi mua vào mạnh mẽ, ngân hàng trung ương có thể buộc phải bán vàng, và kim loại quý này có thể đối mặt với rủi ro giảm giá thêm.

Chuyên gia phân tích kim loại quý của Ngân hàng Pháp, Bernard Dahdah, trong báo cáo cuối tuần trước cảnh báo nhà đầu tư rằng, do bất ổn kinh tế toàn cầu và lo ngại lạm phát gia tăng, giá vàng có thể giảm xuống còn 4000 USD/ounce.

Trong bình luận mới nhất hôm thứ Hai, Dahdah nói thêm rằng, kết hợp với cảnh báo tuần trước, việc bán tháo vàng cho thấy không chỉ là tin đồn. Ông bổ sung, do lạm phát tăng, chính sách tiền tệ toàn cầu có thể chuyển sang hawkish, điều này là yếu tố bất lợi cho vàng, nhưng chưa đủ để giải thích hoàn toàn đợt giảm mạnh này.

Ông nói: “Chúng tôi ít nghiêng về việc cho rằng lo ngại lạm phát hoặc chính sách của ngân hàng trung ương là động lực chính. Nếu đúng vậy, chúng tôi sẽ thấy chỉ số đô la và lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm biến động mạnh cùng lúc. Nhưng sáng thứ Hai, cả hai đều không có biến động lớn. Quan điểm của chúng tôi về đợt giảm hôm thứ Hai là có thể một số ngân hàng trung ương đang bán vàng để bảo vệ tỷ giá nội tệ hoặc để mua năng lượng. Khi vàng giảm mạnh vào cuối tuần rồi, trong khi lợi suất trái phiếu Mỹ tăng mạnh trong hai ngày giao dịch qua, sáng thứ Hai có thể còn chứng kiến lượng ETF bán ra thực tế lớn hơn bình thường.”

Dahdah bổ sung, hai yếu tố thúc đẩy vàng tăng đột biến năm ngoái đã đảo chiều.

Ông nói: “Nếu phân tích của chúng tôi đúng, giá vàng trong thời gian tới có thể chịu áp lực giảm.”

Tuy nhiên, dù không loại trừ khả năng giá vàng sẽ lại giảm xuống dưới 4100 USD/ounce, ông cũng cho rằng mức giá thấp hơn vẫn là cơ hội mua vào dài hạn.

Trong báo cáo cuối tuần trước, ông nói: “Chúng tôi không nghĩ xu hướng dài hạn của vàng là ở mức thấp 4000 USD/ounce. Nếu thiệt hại về hạ tầng năng lượng hạn chế, dầu có thể nhanh chóng trở lại mức trước chiến tranh, thì khả năng ngân hàng trung ương sẽ tăng cường mua vàng cũng sẽ cao hơn. Điều này có thể đẩy giá vàng trở lại mức trên 5000 USD/ounce trong dài hạn.”