Musk muốn dùng ba "quân cờ" để trao đổi 750 tỷ đô la

Tác giả: Tô Dương, Tencent Technology

The Information gần đây tiết lộ một tin tức quan trọng, SpaceX dự kiến nộp hồ sơ IPO bí mật sớm nhất trong tuần này, mục tiêu chính thức niêm yết vào tháng 6 năm nay.

Điều này không chỉ có nghĩa là giao dịch niêm yết lớn nhất trong lịch sử thị trường Mỹ sắp ra đời, mà còn hé lộ một chiến lược “liên hoàn” mà Elon Musk đã bí mật chuẩn bị trong nửa năm qua.

Trước khi hồ sơ IPO này được nộp, ông đã âm thầm thâu tóm các công ty AI, mở rộng sản xuất bán dẫn, tái cấu trúc hệ sinh thái truyền thông di động, biến SpaceX thành một tập đoàn khổng lồ có giá trị lên tới 1,25 nghìn tỷ USD.

Chủ đạo của nhà đầu tư nhỏ lẻ

Điểm thu hút nhất của đợt IPO này chính là quy mô ấn tượng của nó.

Các cố vấn tham gia chuẩn bị dự đoán, quy mô huy động vốn của SpaceX lần này có thể vượt quá 75 tỷ USD, cao hơn so với tin đồn trước đó là 50 tỷ USD, và còn vượt cả tổng số vốn huy động của tất cả các cổ phiếu mới tại Mỹ năm 2025.

Khác với IPO thông thường, Musk cực kỳ ủng hộ việc các nhà đầu tư cá nhân có nhiều quyền quyết định hơn, trong quy trình IPO tiêu chuẩn của thị trường Mỹ, nhà đầu tư nhỏ lẻ chỉ được chia 10% phần thưởng, nhưng SpaceX có thể dành hơn 20% cho nhà đầu tư bình thường, thậm chí cho phép họ đặt mua trực tiếp qua các nền tảng như Robinhood.

Hành động này rõ ràng là Musk đã học được “mật ngọt” từ Tesla — trong nhiều dự án then chốt của Tesla, ông đã nhận được sự ủng hộ lớn từ các nhà đầu tư nhỏ lẻ.

Ngoài ra, SpaceX còn dự định “bãi bỏ” thời gian cấm bán cổ phiếu sau khi niêm yết (6 tháng), thay thế bằng cơ chế mới nhằm ngăn chặn các cổ đông cũ đồng loạt bán ra khi hết hạn, gây biến động giá cổ phiếu.

Hiện tại, các ngân hàng hàng đầu như Goldman Sachs, Morgan Stanley dù chưa chính thức được thuê, nhưng đã bắt đầu chuẩn bị cho quy trình “phi tiêu chuẩn” kiểu Musk này.

Nếu không niêm yết, SpaceX sẽ “cháy” hết

Lý do Musk muốn đẩy nhanh việc niêm yết vào tháng 6 có thể là vì tình hình tài chính của SpaceX đã đến mức nguy hiểm.

Theo Reuters dẫn nguồn từ các người am hiểu, năm ngoái SpaceX đạt doanh thu khoảng 15-16 tỷ USD, lợi nhuận EBITDA khoảng 8 tỷ USD, dòng tiền tự do khoảng 2 tỷ USD.

Tuy nhiên, sau khi chi 25 tỷ USD mua lại công ty AI xAI của Musk vào tháng 2 năm 2026, tình hình tài chính của SpaceX bắt đầu căng thẳng.

xAI giống như một cái hố đen tiêu tiền cực kỳ lớn.

Theo nguồn tin, trong phần lớn thời gian năm 2025, xAI tiêu tốn trung bình khoảng 1 tỷ USD mỗi tháng, chủ yếu để xây dựng trung tâm dữ liệu và mua chip. Chỉ trong 9 tháng đầu năm 2025, dựa trên doanh thu 210 triệu USD, đã tiêu hơn 9,5 tỷ USD.

Thêm vào đó, sau khi hợp nhất nền tảng X (trước đây là Twitter), hiện tại SpaceX còn giống như một phòng thí nghiệm AI kèm theo hoạt động phóng tên lửa. Dù dịch vụ đăng ký của X mới chỉ đạt doanh thu khoảng 1 tỷ USD/năm, nhưng trong tương lai gần, báo cáo tài chính của SpaceX có khả năng sẽ lỗ do đầu tư vào sức mạnh tính toán của xAI.

Để đáp ứng nhu cầu tính toán khổng lồ, xAI đang huy động vốn qua nhiều phương thức sáng tạo để mua chip Nvidia, thậm chí còn gánh khoản nợ 12,5 tỷ USD từ lần Musk mua Twitter trước đó.

Kết hợp các dự án tư nhân hóa, Musk đang cố gắng thuyết phục các nhà đầu tư rằng mô hình AI Grok kết hợp trung tâm dữ liệu không gian là một cơ hội kinh doanh có khả năng bùng nổ hơn cả việc bán vệ tinh băng thông.

Sự liên kết giữa xAI và SpaceX tạo ra một “bài toán khó” — xAI dựa vào nền tảng của SpaceX để duy trì dòng máu, còn SpaceX dựa vào “tính toán không gian” của xAI để nhận các đơn hàng phóng mới, hai bên hỗ trợ lẫn nhau.

Các quỹ đầu tư tư nhân đã đầu tư lần lượt vào SpaceX, Neuralink, Anthropic và xAI, trong đó đối tác của Brilliant Phoenix Al, ông Lục Nghĩa Trực, nói rõ: “Giải quyết vấn đề tiêu tiền cực độ của xAI chính là động lực rõ ràng và cấp bách nhất để SpaceX niêm yết.”

Chậm trễ và giới hạn tăng trưởng

Hầu hết các dự án lớn của SpaceX, bao gồm cả kế hoạch mặt trăng và sao Hỏa mà Musk luôn mong muốn, đều dựa vào sản phẩm Starship. Tuy nhiên, tiến độ của Starship đã bị trì hoãn nhiều năm.

Ngay từ năm 2019, SpaceX đã lạc quan dự đoán có thể đưa vào vận hành thương mại vào năm 2021, nhưng đến nay vẫn chưa thực hiện được.

Việc trì hoãn thương mại hóa Starship đã gây ra một loạt phản ứng dây chuyền. Các vệ tinh internet di động thế hệ mới của SpaceX đang chờ đợi để triển khai bằng Starship, các trung tâm dữ liệu quỹ đạo dự kiến cũng sẽ được đưa vào không gian bằng Starship. Ngay cả mục tiêu đổ bộ mặt trăng của NASA vào năm 2028 cũng gặp khó khăn do trễ tiến độ của tàu đổ bộ Starship.

Trong khi đó, Blue Origin của Jeff Bezos đang ráo riết cạnh tranh, phát triển tàu đổ bộ mặt trăng cạnh tranh.

Để đẩy nhanh tiến độ, Tổng giám đốc SpaceX, Gwin Shotwell, đã cam kết trong tháng 3 sẽ thử bay lại trong vài tuần tới, nhưng trước đó, thất bại của “phiên bản 3” tại bãi phóng ở Texas đã khiến thị trường có chút nghi ngờ.

Có thể nói, chỉ cần Starship bị trì hoãn thêm một ngày, giá trị của SpaceX sẽ càng dễ bị vỡ bong bóng hơn.

Trong giai đoạn chạy đua trước khi niêm yết, nguồn thu chính của SpaceX là dịch vụ vệ tinh Starlink cũng đang gặp giới hạn tăng trưởng.

Dù người dùng toàn cầu đã vượt mốc 10 triệu, nhưng do cư dân các thành phố lớn quen dùng internet cáp quang, Starlink buộc phải giảm giá tại Mỹ và châu Âu, đồng thời cố gắng chen chân vào các gói cước của T-Mobile.

Hành động táo bạo hơn là Musk đang bỏ ra gần 20 tỷ USD để mua lại tần số của EchoStar, nhằm sử dụng vệ tinh để cung cấp dịch vụ gọi video trực tiếp trong vùng tín hiệu yếu. Điều này gây tranh cãi lớn trong ngành, nhiều lãnh đạo cấp cao đặt câu hỏi liệu người dùng có sẵn lòng trả thêm phí cho dịch vụ này không.

Thêm vào đó, thái độ của Apple cũng rất mập mờ, do không đạt được thỏa thuận về giá, họ chưa đồng ý hợp tác với Starlink trong các giao dịch cốt lõi.

Dự án di động đầu tư nhiều này, liệu có thể tạo ra “hàng rào phòng thủ” như phóng tên lửa hay không, là câu hỏi mà các nhà đầu tư cần đặt ra trước khi IPO.

Terafab làm nổi bật cho IPO

Để giải quyết triệt để vấn đề “hạn chế năng lực sản xuất chip,” Musk gần đây đã công bố kế hoạch hợp tác “Terafab” tại nhà máy siêu lớn ở Texas.

Đây là một dự án quy mô lớn tích hợp thiết kế, sản xuất và đóng gói chip, mục tiêu là sản xuất chip 2 nanomet đủ để hỗ trợ hoạt động của 100 triệu robot Optimus mỗi năm và vận hành trung tâm dữ liệu không gian, với chi phí ban đầu dự kiến từ 20 đến 25 tỷ USD.

Mặc dù Musk tuyên bố đây là do TSMC mở rộng chậm, nhưng các nhà phân tích đều cho rằng đây là một “nhiệm vụ gian nan,” vì ông không có nền tảng trong ngành bán dẫn, và nhà máy dự kiến phải đến năm 2028 mới bắt đầu sản xuất.

Chuyên gia phân tích cao cấp của công ty Enstein, Stacy Rasgon, nhận xét: “Vì là Musk, tôi sẽ không dễ dàng phủ nhận. Nhưng tôi nghi ngờ rằng, việc này còn khó hơn cả việc đưa tên lửa lên sao Hỏa.”

Về mặt kỹ thuật và chuỗi cung ứng, các máy khắc quang cao cấp gần như hoàn toàn phụ thuộc vào ASML của Hà Lan, thời gian giao hàng kéo dài từ một đến hai năm, khách hàng mới thường phải chờ đợi lâu hơn. Các loại chip logic, chip lưu trữ và quy trình đóng gói tiên tiến có sự khác biệt lớn, nếu tích hợp tất cả trong cùng một nhà máy, độ phức tạp của hệ thống sẽ tăng gấp nhiều lần.

Tuy nhiên, tham vọng này rõ ràng đã thêm một câu chuyện mới cho IPO: SpaceX không còn chỉ là vận chuyển hàng hóa, mà còn đang xây dựng bộ não silicon của riêng mình.

“Chấm hết cho toàn bộ đội ngũ Trung Quốc”

Trong thời điểm công ty đạt đỉnh giá trị nghìn tỷ, nội bộ SpaceX lại xuất hiện những rạn nứt tinh vi.

Đội ngũ sáng lập xAI trong quý 1 năm 2026 đã trải qua biến động dữ dội, bao gồm các nhân vật chủ chốt như trưởng nhóm lý luận Tony Wu, người đề xuất thuật toán tối ưu Adam, kiến trúc sư chính Yang Ge, đều lần lượt rời đi, chỉ còn lại 2 người vẫn còn làm việc.

Vào đầu tháng 2, Musk tuyên bố tiến hành tái cơ cấu lớn xAI, chia thành bốn lĩnh vực chính gồm Grok chatbot và sản phẩm thoại, lập trình, Imagine video, và dự án “Macrohard” về trí tuệ nhân tạo số.

Việc điều chỉnh cơ cấu này còn liên quan đến việc Musk không hài lòng với tiến độ kỹ thuật. Theo nguồn tin, ông từng nhiều lần nói rằng, việc xây dựng trung tâm dữ liệu chưa thể mang lại lợi thế dẫn đầu bền vững cho các mô hình AI của ông. Cảm giác thất bại này đã thúc đẩy cuộc tái cơ cấu đó.

Hầu hết các nhà sáng lập đều rời đi, buộc Musk phải “xây dựng lại từ nền tảng” đội ngũ AI, và còn đang cố gắng phát triển dự án “nhân viên ảo” để thay thế một phần nhân lực.

Đối với các nhà đầu tư công chúng sắp tới, cách Musk cân bằng giữa Tesla, SpaceX và xAI, cùng với các lợi ích nội bộ phức tạp trong công ty, sẽ bị đặt dưới kính hiển vi khi IPO diễn ra.

Khi thời hạn niêm yết tháng 6 đến gần, đợt IPO lớn nhất trong lịch sử này liệu có phải là chiếc tàu Noah đưa con người lên sao Hỏa, hay là cơn sóng lớn đẩy nhanh bong bóng AI tan vỡ, câu trả lời sẽ sớm rõ ràng.