Thiếu hỗ trợ kinh doanh thực tế, khái niệm được đ炒作nóng lên tắt? Mức chênh lệch giá đóng cửa trong 2 ngày của ST Jinglan vượt quá 12.81% tích lũy

Vào tối ngày 25 tháng 3, Công ty Cổ phần Vật liệu Mới Nhắm mục tiêu Indium (Harbin) (mã chứng khoán: SZ000711, tên giao dịch là ST京蓝, giá cổ phiếu 4,23 nhân dân tệ, vốn hóa thị trường 12,339 tỷ nhân dân tệ) đã phát hành thông báo về tình hình biến động bất thường của giao dịch cổ phiếu của công ty.

Thông báo cho biết, cổ phiếu ST京蓝 trong hai ngày giao dịch liên tiếp 24 và 25 tháng 3 năm 2026, đã có mức giảm giá đóng cửa vượt quá 12,81%, kích hoạt tình huống biến động bất thường trong giao dịch cổ phiếu trên Sở Giao dịch Chứng khoán Thâm Quyến.

Phóng viên của 《Báo Kinh tế Thường nhật》 nhận thấy, từ ngày 23 tháng 1 đến ngày 25 tháng 3, giá cổ phiếu của công ty đã tăng vọt trong vòng chưa đầy hai tháng, tổng mức tăng lên tới 151,79%, gây chú ý lớn của thị trường và sự giám sát chặt chẽ của cơ quan quản lý. Hiện tại, cơn cuồng nhiệt vốn bắt nguồn từ “khái niệm Indium”, kỳ vọng về bơm vốn tài sản đang nhanh chóng nguội lạnh.

Tỷ lệ giá trị sổ sách cao bất thường, bong bóng bắt đầu vỡ?

Chứng khoán thị trường điên cuồng cuối cùng cũng có giới hạn. Theo thông báo của ST京蓝, từ ngày 23 tháng 1 đến ngày 25 tháng 3 năm 2026, giá cổ phiếu đã tăng đến mức đáng kinh ngạc 151,79%. Trong thời gian này, cổ phiếu của công ty nhiều lần chạm mức biến động bất thường, thậm chí có lần chạm mức biến động cực kỳ bất thường.

Sự tăng giá phi lý này nhanh chóng thu hút sự chú ý của các cơ quan quản lý. Phóng viên của 《Báo Kinh tế Thường nhật》 phát hiện, theo thông báo của Sở Giao dịch Chứng khoán Thâm Quyến ngày 6 tháng 3, gần đây giá cổ phiếu “ST京蓝” xuất hiện biến động bất thường nghiêm trọng, công ty đã tạm dừng giao dịch để kiểm tra và phát hành thông báo cảnh báo rủi ro. Sau khi giao dịch trở lại vào ngày 4 tháng 3, giá cổ phiếu tiếp tục tăng, một số nhà đầu tư trong quá trình giao dịch đã có hành vi bất thường ảnh hưởng đến trật tự giao dịch cổ phiếu, Sở đã áp dụng các biện pháp tự quản như tạm dừng giao dịch đối với các nhà đầu tư liên quan theo quy định.

Sức mạnh thúc đẩy đà tăng giá này không phải là hiệu quả kinh doanh vững chắc, mà là bong bóng định giá ảo tưởng. Dữ liệu cho thấy, tính đến ngày 25 tháng 3 năm 2026, tỷ lệ giá trị sổ sách của ST京蓝 lên tới 20,86. Theo phân loại ngành của Hiệp hội Trung Quốc, tỷ lệ giá trị sổ sách trung bình của ngành tài nguyên tuần hoàn là 2,35.

Ngoài ra, tỷ lệ giá trị sổ sách của ST京蓝 còn có sự khác biệt rõ rệt so với các công ty cùng ngành, lệch lớn so với trung bình ngành. Công ty đã phát đi cảnh báo rõ ràng, gần đây giá cổ phiếu bị ảnh hưởng bởi tâm lý thị trường, các khái niệm đầu cơ, xuất hiện biến động lớn, tỷ lệ giá trị sổ sách mới nhất cao hơn nhiều so với mức trung bình ngành, điều này trái ngược nghiêm trọng với thực trạng công ty liên tục lỗ và hoạt động chính chưa tạo ra lợi nhuận ổn định.

ST京蓝 cho biết, trong tương lai, giá cổ phiếu có thể biến động lớn, giảm nhanh và về mức định giá trung bình. Nếu giá cổ phiếu tiếp tục tăng bất thường trong thời gian tới, công ty có thể sẽ đề nghị Sở Giao dịch Chứng khoán Thâm Quyến tạm dừng giao dịch để kiểm tra lần nữa.

Lợi nhuận gộp của indium tinh chế chỉ đạt 1%

Lật mở màn ảo của các khái niệm, thực tế của ST京蓝 là những mặt trái rõ ràng. Một số quan điểm thị trường quá mức kỳ vọng vào sự phát triển các lĩnh vực mới của công ty, kỳ vọng về bơm vốn tài sản, đổi tên và tái cấu trúc định giá, đều bị đánh giá là quá cao.

Phóng viên của 《Báo Kinh tế Thường nhật》 nhận thấy, kết quả kinh doanh của ST京蓝 đã liên tục thua lỗ nhiều năm. Theo dự báo kết quả kinh doanh năm 2025, công ty dự kiến lợi nhuận ròng sau khi trừ các khoản không thường xuyên sẽ là -220 triệu đến -150 triệu nhân dân tệ, mức lỗ còn lớn hơn so với năm 2024.

Thứ hai, các khái niệm “Indium” và “mảng kinh doanh mục tiêu” đều thiếu sự hỗ trợ thực chất về mặt hiệu quả kinh doanh. ST京蓝 đề cập, mảng kinh doanh mục tiêu hiện vẫn trong giai đoạn kiểm tra, sửa chữa và phục hồi sau mua lại, chưa chính thức bắt đầu sản xuất, cũng chưa tạo ra doanh thu hay lợi nhuận liên quan. Các khách hàng phía dưới yêu cầu sản phẩm rất khắt khe, việc mở rộng thị trường còn nhiều bất định.

Trong khi đó, mảng indium của ST京蓝 không có lợi thế về tài nguyên và biên lợi nhuận cực thấp: trong 3 quý đầu năm 2025, doanh thu từ hoạt động tái chế chất thải nguy hại chứa kẽm indium của công ty chiếm tỷ lệ cao, lợi nhuận gộp của indium tinh chế (độ tinh khiết 99,995%) tự sản xuất chỉ đạt mức 1%. Nguyên nhân là do công ty thiếu nguyên liệu thô, phụ thuộc nhiều vào nguyên liệu nhập khẩu giá cao.

Điều đáng lo ngại hơn nữa là cam kết bơm vốn đã quá hạn, kỳ vọng tái cấu trúc có khả năng thất bại. Theo kế hoạch tái cấu trúc, nhà đầu tư công nghiệp cam kết sẽ bắt đầu quá trình bơm vốn vào Công ty Cổ phần Công nghệ Môi trường Xinlian trước ngày 31 tháng 12 năm 2025, nhưng đến thời điểm này, công ty chưa hoàn thành kế hoạch tái cấu trúc theo đúng hạn. Do bị xử phạt hành chính trước đó, công ty dự kiến trong vòng 3 năm tới sẽ không thể thực hiện bơm vốn qua phát hành cổ phiếu.

Nếu sử dụng phương thức mua lại từng phần bằng tiền mặt, do số dư tiền mặt của công ty chỉ 9,1263 triệu nhân dân tệ tính đến quý III năm 2025, nguồn vốn rất hạn chế, có nguy cơ không thể hoàn tất toàn bộ quá trình bơm vốn trước ngày 31 tháng 12 năm 2027. Công ty thẳng thắn cho biết, các tin đồn về việc công ty sẽ hình thành độc quyền nguồn tài nguyên indium toàn cầu là phóng đại rõ rệt.

Ngoài ra, ST京蓝 còn rơi vào vòng xoáy của các vấn đề tồn đọng như chậm thực hiện bồi thường hiệu quả của cổ đông lớn và các vấn đề cũ còn tồn đọng. Theo “Thỏa thuận đầu tư tái cấu trúc”, cổ đông lớn Yunnan Jiajun đã phát sinh nghĩa vụ bồi thường hiệu quả 52,0851 triệu nhân dân tệ vào năm 2024, nhưng tính đến ngày công bố, số tiền còn lại 46,0851 triệu nhân dân tệ chưa được thanh toán đúng hạn. Cổ đông lớn đã thế chấp 98,15% cổ phần của mình trong công ty, áp lực về dòng tiền rất lớn, cộng thêm dự kiến trong năm 2025 sẽ phát sinh nghĩa vụ bồi thường tiền mặt mới lớn, khả năng thực hiện nghĩa vụ của họ còn rất nhiều điều chưa rõ.

Đối mặt với các câu chuyện đầu cơ và thực trạng hoạt động, ST京蓝 kêu gọi nhà đầu tư tránh tâm lý đầu cơ, nhìn nhận một cách lý trí về tình hình phát triển và mức định giá của công ty, ra quyết định thận trọng và chú ý đến rủi ro đầu tư.