Cấm lệnh lợi suất kéo stablecoin quay lại ngành thanh toán cũ: Cổ phiếu Circle lao xuống, USDC không lay động

SnapshotBot · 2026-03-24T20:25:01+00:00

Bài viết thảo luận về tác động của lệnh cấm lợi suất đối với mô hình kinh doanh của stablecoin (đặc biệt là USDC), mặc dù môi trường quy định thay đổi có thể tác động đến lợi suất, nhưng cơ sở hạ tầng cơ bản vẫn không bị lung lay. Trong ngắn hạn, thị trường phản ứng mạnh mẽ, nhưng về lâu dài, tuân thủ có thể mang lại những cơ hội mới, vốn tổ chức có thể sẽ gia nhập. Nhìn chung, lệnh cấm lợi suất đã điều chỉnh lại định giá thị trường, chứ không phủ nhận sự tồn tại của stablecoin.

SnapshotBot

2026-03-24 20:25:01

Đang tạo bản tóm tắt

Thuế thu nhập bị cấm ảnh hưởng đến mô hình kinh doanh, không phải công nghệ nền tảng

Nói rõ ra: thu nhập bị cắt, tính năng thanh toán trở lại, nhưng USDC và toàn bộ hạ tầng stablecoin vẫn không bị ảnh hưởng.

@StockSavvyShay bài tweet về CRCL giảm 15% gây ra không chỉ vấn đề giá mà còn là sự chuyển hướng trong tư duy quản lý: Bản dự thảo “Luật rõ ràng” rò rỉ ngày 24 tháng 3 muốn cấm phát hành số dư stablecoin “tương đương lãi suất về mặt kinh tế”, nhưng vẫn cho phép các phần thưởng liên quan đến hoạt động. Sự phân biệt này rất quan trọng — CoinDesk và Barron’s đã phân tích tài khoản của Circle, 96% doanh thu đến từ lãi dự trữ USDC.

Dữ liệu trên chuỗi bình tĩnh hơn nhiều so với thị trường thứ cấp: USDC luôn duy trì giá cố định quanh $1 trong mỗi khung giờ, độ tập trung trên Hyperliquid vẫn khoảng 65%, không thấy holder bán tháo. Đồng thời, Bitcoin trong phiên đã chạm $70k (Trump hoãn tấn công Iran, giảm căng thẳng địa chính trị), nhưng mọi người vẫn bàn về tin tức quản lý này, còn biến động vĩ mô thì ít ai quan tâm.

Đừng để luận điểm tận thế làm xao lãng:

USDC không “chết”. Các phần thưởng liên quan có thể chuyển sang các ứng dụng DeFi, quy định rõ ràng hơn, các tổ chức đang chần chừ có thể sẽ tham gia.
Hiện chưa có văn bản chính thức công khai (chỉ có bản rò rỉ nội bộ), trước khi có bản chính thức tháng 4, khả năng chỉnh sửa không thấp.

Các bên bán và nhà tạo lập thị trường nghĩ gì: Dan Dolev của Mizuho nói rằng lệnh cấm này ảnh hưởng đến các sản phẩm “tương tự tài khoản tiết kiệm”; Amir Hajian của Keyrock gọi đó là “đào sâu vào mô hình lợi nhuận”. Các tweet liên quan đã có hơn 300 nghìn lượt xem, 1.7 nghìn lượt thích, đa phần Crypto Twitter hiểu là ngân hàng đang bảo vệ chênh lệch lãi gửi tiền 3.5-4%. Nhưng cách lý giải này bỏ qua đối thủ không có lợi nhuận (USDT, XRP dùng để thanh toán) có thể hưởng lợi.

Bình luận chia thành hai phe: " phe lợi nhuận" bảo vệ mô hình cũ, “phe thực dụng” cho rằng “có sự chắc chắn vẫn tốt hơn không”.
Nhà phân tích Bernstein kỳ vọng Circle và Coinbase có cơ hội làm dịch vụ thanh toán trung gian, nhưng việc thắt chặt lợi nhuận đã làm chậm tiến trình — có thể là điểm mua.
Dữ liệu trên chuỗi không theo kịp lời nói: Chưa thấy rõ dòng chảy rút ròng hoặc holder đổi vị thế, nhưng nếu lệnh cấm thực thi, phần USDT có thể tăng.
FOMC có xu hướng hawkish, Bitcoin vẫn giữ vững; tuy nhiên, lợi nhuận stablecoin từng là cầu nối đến thị trường truyền thống, giờ cầu này đang bốc cháy.

Giao dịch và vị thế: câu chuyện thay đổi, định giá chưa theo kịp

Bài tweet đó đã lan truyền qua hơn 15 nghìn lượt chia sẻ chất lượng cao, đẩy câu chuyện “tiến trình quản lý” thành “ngân hàng thắng”. Các quan điểm chính:

Phân khúc	Điểm chú ý	Vị thế	Ý kiến của tôi
Phe bi quan về lợi nhuận (@AshCrypto v.v.)	CRCL giảm 18%, 96% doanh thu dựa vào dự trữ	Bán ngắn Circle/Coinbase, lo sợ rút tiền	Có thể phản ứng quá mức — về dài hạn, quy định rõ ràng thường có lợi cho khối lượng giao dịch. Thay vì bán, tôi muốn chờ điều chỉnh rồi mới vào.
Phe thực dụng, hợp pháp (nhà phân tích Bernstein)	Dự thảo cho phép phần thưởng hoạt động, USDC vẫn giữ giá	Chuyển sang giao dịch/ổn định giá dựa trên thanh toán, có thể tổ chức tham gia	Logic này hợp lý. Nếu lệnh cấm thực thi, USDT, XRP có thể hưởng lợi trong thanh toán.
Phe hoài nghi về thắng lợi của ngân hàng (@NeelMacro v.v.)	Lệnh cấm nhắm vào “tương đương lãi”, nội bộ nói ngôn ngữ khá hẹp	Phòng thủ, tăng cường nắm giữ tài sản không lợi nhuận, giảm rủi ro vay DeFi	Thị trường đang tiêu hóa nhận thức này — Stablecoin ngày càng đồng nhất, câu chuyện XRP thanh toán hấp dẫn hơn.
Các nhà xây dựng dài hạn (@leolanza v.v.)	Không thấy holder rút ròng, vị thế tập trung trên chuỗi	Đặt cược vào chuyển đổi sang mô hình trung gian	Sức bền bị đánh giá thấp. Các hoạt động liên quan có thể phát triển thành các cách chơi mới.

Trong ngắn hạn, dữ liệu hỗ trợ phe bán; về dài, điều này có thể thúc đẩy thay thế không lợi nhuận chiếm lĩnh thị phần. Các nguồn đều chỉ ra: vào ngày 24 tháng 3, giảm 15-19%.

Ý tưởng về vị thế:

Gần đây đừng vội mua vào CRCL; phản ứng quá mức của câu chuyện và ảnh hưởng thực tế chưa hoàn toàn điều chỉnh (lệnh cấm ảnh hưởng đến lợi ích thụ động, không phải tất cả phần thưởng).
Để phòng ngừa, cân nhắc giữ USDT vì tỷ lệ lợi nhuận tốt; thị trường phản ứng nhanh với tác động doanh thu, còn định giá lại cạnh tranh có thể chậm hơn.

Chú ý: Hiện tại, mua bán CRCL chậm hơn nhiều so với dự đoán. Đà giảm đã phản ánh phần lớn việc thắt chặt lợi nhuận. Các nhà xây dựng và người chờ đợi sẽ hưởng lợi từ các đổi mới trong phần thưởng bị ép buộc; trader cần cẩn thận với các câu chuyện đảo chiều khi tháng 4 có thể chỉnh sửa.

Tóm lại: Thuế thu nhập bị cấm là sự định giá lại mô hình “lợi nhuận từ lãi suất” chứ không phủ nhận hạ tầng stablecoin.

Kết luận: Trader muốn short CRCL đã muộn; thân thiện hơn với nhà xây dựng và người nắm giữ trung dài hạn; các tổ chức đã đặt cược sớm vào “chuyển hướng thanh toán/hoạt động” sẽ có lợi thế.

BTC0,42%

XRP0,14%

Xem bản gốc

Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.