Bình luận Báo cáo thường niên 2025 của Sanhua Intelligent Control

Nguồn: Ghi chú nghiên cứu đầu tư Y Liu

Thông báo: Bài viết này chỉ dành cho mục đích nghiên cứu thảo luận, không cấu thành bất kỳ khuyến nghị đầu tư nào. Thị trường chứng khoán có rủi ro, quyết định cần dựa trên suy nghĩ độc lập, xây dựng hệ thống logic và quản lý rủi ro của riêng bạn, tránh theo đám đông.

Vừa mới xem một công ty về hệ truyền động xe năng lượng mới, lần này lại xem hệ thống quản lý nhiệt, Sanhua Zhikong hôm nay cũng công bố báo cáo thường niên 2025.

Về báo cáo thường niên của 大洋电机, vẫn để nền tảng trí tuệ tóm tắt nhanh, không cần tôi đọc thủ công báo cáo tài chính nữa, cũng dùng python phân tích pdf thành file txt, rồi dùng deer-flow cùng kỹ năng đánh giá báo cáo thường niên đính kèm, hoàn thành trong 5 phút, cuối cùng kiểm tra thủ công dữ liệu, điều chỉnh định dạng. Deer-flow viết rất sâu, nhưng giá trị tiêu hao token khá lớn, 大洋电机 + Sanhua Zhikong, hai phần đánh giá cộng lại tiêu tốn khoảng 1,5 triệu tokens, tương đương khoảng 5 nhân dân tệ (tất nhiên tôi còn hạn mức miễn phí).

1. Tóm tắt tài chính: Doanh thu ổn định tăng trưởng, lợi nhuận nổi bật

Năm 2025, Sanhua Zhikong đạt doanh thu 310,12 tỷ nhân dân tệ, tăng 10,97% so với cùng kỳ, lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ 40,63 tỷ nhân dân tệ, tăng mạnh 31,10% so với cùng kỳ, tốc độ tăng lợi nhuận rõ ràng cao hơn tốc độ tăng doanh thu, thể hiện khả năng sinh lợi mạnh mẽ. Tăng trưởng lợi nhuận chủ yếu nhờ hai lĩnh vực chính của doanh nghiệp cùng tăng tỷ suất lợi nhuận gộp, cùng với các biện pháp giảm chi phí, nâng cao hiệu quả liên tục đạt kết quả rõ rệt, năng lực sinh lợi tổng thể lên một tầm cao mới. Trong kỳ, lợi nhuận ròng sau khi trừ các khoản thu nhập và chi phí không thường xuyên đạt 39,58 tỷ nhân dân tệ, tăng 26,95%, tốc độ tăng gần như phù hợp với lợi nhuận ròng, cho thấy lợi nhuận tăng trưởng hoàn toàn dựa trên cải thiện hoạt động chính, chất lượng lợi nhuận vững chắc.

Chất lượng lợi nhuận của công ty tiếp tục cải thiện, năm 2025 dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh đạt 50,91 tỷ nhân dân tệ, tăng 16,58%, dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh cao hơn lợi nhuận ròng cùng kỳ, cho thấy khả năng chuyển đổi lợi nhuận thành dòng tiền thực sự của công ty rất mạnh. Năm 2025, công ty hoàn thành phát hành cổ phiếu H, huy động vốn ròng khoảng 9,65 tỷ nhân dân tệ, cuối kỳ tiền mặt đạt 149,12 tỷ nhân dân tệ, tăng mạnh so với 52,49 tỷ ban đầu, cấu trúc tài sản và nợ phải trả được tối ưu hóa hơn nữa, an toàn tài chính cực cao, cung cấp đủ vốn cho các hoạt động R&D tiếp theo, mở rộng công suất và mở rộng thị trường quốc tế. Trong kỳ, phương án phân phối lợi nhuận của công ty là trả cổ tức tiền mặt 2,8 nhân dân tệ trên mỗi 10 cổ phiếu (có thuế), tổng dự kiến phân phối là 11,76 tỷ nhân dân tệ, tỷ lệ cổ tức khoảng 28,9%, duy trì chính sách cổ tức ổn định liên tục, mang lại lợi ích tốt cho cổ đông.

Theo quý, công ty đạt doanh thu lần lượt 76,69 tỷ, 85,93 tỷ, 77,67 tỷ, 69,82 tỷ nhân dân tệ, lợi nhuận ròng lần lượt 9,03 tỷ, 12,07 tỷ, 11,32 tỷ, 8,21 tỷ nhân dân tệ, quý thứ hai là đỉnh cao của cả năm, hiệu suất các quý ổn định. Nếu loại trừ ảnh hưởng của cổ phần hóa, lợi nhuận ròng năm 2025 đạt 41,61 tỷ, tăng 30,27%, lợi nhuận của các lĩnh vực cốt lõi tăng rõ rệt hơn.

2. Cơ cấu hoạt động: Hai động lực thúc đẩy tăng trưởng, lĩnh vực mới đang chuẩn bị bùng nổ

Lĩnh vực linh kiện điều hòa không khí giữ vững đà tăng trưởng, năm 2025 đạt doanh thu 185,85 tỷ nhân dân tệ, tăng 12,22%, tỷ suất lợi nhuận gộp đạt 28,77%, tăng 1,42 điểm phần trăm so với cùng kỳ, là trụ cột chính của tăng trưởng công ty. Dù thị trường điện gia dụng nội địa năm 2025 chịu ảnh hưởng giảm sút do chính sách trợ cấp nhà nước, nhưng công ty nâng cấp cấu trúc sản phẩm, đẩy mạnh các sản phẩm hiệu quả cao, giá trị gia tăng cao, cùng với nhu cầu mạnh mẽ từ thị trường quốc tế, đặc biệt là xuất khẩu điều hòa thương mại tăng 12,7% trái chiều, hiệu quả bù đắp áp lực trong nước. Đồng thời, công ty tích cực mở rộng các ứng dụng mới như làm mát trung tâm dữ liệu, sưởi ấm bằng bơm nhiệt, đã nhận được nhiều đơn hàng hệ thống làm mát của các tập đoàn internet lớn, mở ra không gian tăng trưởng mới cho lĩnh vực điều hòa.

Lĩnh vực linh kiện ô tô hoàn thành chuyển đổi chiến lược, năm 2025 đạt doanh thu 124,27 tỷ nhân dân tệ, tăng 9,14%, tỷ suất lợi nhuận gộp đạt 28,79%, tăng 1,15 điểm phần trăm so với cùng kỳ, khả năng sinh lợi rõ rệt hơn. Trong kỳ, công ty chủ động điều chỉnh chiến lược kinh doanh ô tô, từ “mở rộng quy mô” sang “tinh chỉnh kỹ lưỡng”, dù sản lượng sản phẩm quản lý nhiệt cho xe điện giảm 8,74% so với cùng kỳ, nhưng qua tối ưu cấu trúc khách hàng, nâng cao tỷ suất lợi nhuận gộp, thúc đẩy giảm chi phí, cuối cùng đạt tốc độ tăng lợi nhuận nhanh hơn.

Hiện tại, các sản phẩm quản lý nhiệt ô tô của công ty đã vào chuỗi cung ứng của hầu hết các hãng xe điện hàng đầu toàn cầu, giá trị lắp đặt trên mỗi xe liên tục tăng, doanh số sản phẩm quản lý nhiệt xe xăng truyền thống tăng 7,64% so với cùng kỳ, thể hiện khả năng chống chịu mạnh mẽ của hoạt động kinh doanh.

Các lĩnh vực chiến lược mới đang tiến triển ổn định, dựa trên tích lũy lâu dài trong quản lý nhiệt, chế tạo chính xác, công nghệ van bơm, công ty tích cực mở rộng lĩnh vực robot sinh học, bộ truyền động điện tử. Năm 2025, công ty tập trung cải tiến kỹ thuật nhiều mẫu sản phẩm quan trọng, phối hợp với khách hàng chính hoàn thành nghiên cứu, thử nghiệm, lặp lại và gửi mẫu, nhận được đánh giá cao từ khách hàng, các chỉ số kỹ thuật đạt trình độ dẫn đầu ngành. Hiện đã thành lập đội ngũ R&D và vận hành chuyên trách, dự kiến mở rộng quy mô sản xuất trong 2-3 năm tới, trở thành động lực tăng trưởng mới của công ty, mở ra giới hạn tăng trưởng dài hạn.

3. Tình hình R&D: Đầu tư công nghệ liên tục, hàng rào cạnh tranh ngày càng vững chắc

Công ty duy trì đầu tư R&D cao, năm 2025 chi phí R&D đạt 1,374 tỷ nhân dân tệ, gần như không đổi so với năm trước, trong bối cảnh doanh thu tăng 10,97%, cường độ đầu tư R&D giảm nhẹ nhưng vẫn duy trì ở mức cao 4,43%. Đến cuối kỳ, tổng số nhân viên R&D đạt 3.671 người, chiếm 19,23% tổng số nhân viên, trong đó có 785 người trình độ thạc sĩ trở lên, đội ngũ R&D có quy mô và chất lượng dẫn đầu ngành.

Năm 2025, công ty hoàn thành phát triển 12 dự án R&D trọng điểm như van lạnh nhẹ thế hệ mới, bơm dầu ô tô thế hệ 4, bộ làm mát pin thế hệ 4, bơm nước điện tiêu chuẩn nền tảng M, nhiều sản phẩm mới đạt trình độ quốc tế dẫn đầu, cung cấp dự trữ sản phẩm dồi dào cho tăng trưởng sau này. Hệ thống R&D toàn cầu ngày càng hoàn thiện, hàng rào kỹ thuật liên tục được củng cố.

Đến cuối 2025, công ty sở hữu 6 trung tâm R&D, phân bổ tại Trung Quốc, Mỹ, Đức, xây dựng mạng lưới R&D toàn cầu, phản ứng nhanh với yêu cầu tùy chỉnh của khách hàng các khu vực. Tổng số bằng sáng chế trong và ngoài nước đã được cấp là 4.680, trong đó bằng sáng chế sáng chế 2.560, chiếm hơn 54,7%, mức độ kiểm soát công nghệ chủ động cao.

Hệ thống R&D hình thành chu trình “sản xuất hàng loạt thế hệ một, thiết kế thế hệ một, ý tưởng thế hệ một”, luôn duy trì vị trí dẫn đầu về công nghệ sản phẩm, lợi thế kỹ thuật trong lĩnh vực quản lý nhiệt khó bị vượt qua trong ngắn hạn. Hiệu quả chuyển đổi đầu tư R&D liên tục nâng cao, năm 2025 doanh thu từ sản phẩm mới chiếm hơn 30%, lợi nhuận gộp trung bình của sản phẩm mới cao hơn 5 điểm phần trăm so với sản phẩm truyền thống, hiệu quả kinh tế rõ rệt. Trong các công nghệ tiên tiến như hệ thống bơm nhiệt CO2, quản lý nhiệt cao áp 800V, làm mát trung tâm dữ liệu, công ty đã hoàn thiện dự trữ công nghệ và nhận nhiều đơn hàng từ khách hàng hàng đầu, dự kiến các sản phẩm mới này sẽ thúc đẩy liên tục khả năng sinh lợi. Đồng thời, công ty tích cực thúc đẩy chuyển đổi số trong R&D, khởi động thử nghiệm nhân viên số AI, xây dựng kho kiến thức R&D, nâng cao hiệu quả R&D, rút ngắn thời gian phát triển sản phẩm.

4. Năng lực cạnh tranh cốt lõi: Vượt trội về quy mô toàn cầu, hàng rào khách hàng vững chắc

Lợi thế toàn cầu rõ rệt, công ty là doanh nghiệp hiếm hoi trong ngành quản lý nhiệt nội địa đã hoàn thiện bố trí sản xuất, R&D toàn cầu, hiện có 8 nhà máy trên toàn thế giới, trong đó Mexico, Ba Lan, Việt Nam, Thái Lan là các nhà máy nước ngoài, còn có 3 trung tâm R&D quốc tế tại Mỹ và Đức, sản phẩm phủ sóng hơn 80 quốc gia và khu vực.

Năm 2025, doanh thu xuất khẩu quốc tế đạt 133,23 tỷ nhân dân tệ, chiếm 42,96% tổng doanh thu, lợi nhuận gộp từ hoạt động quốc tế đạt 31,19%, cao hơn 4,23 điểm phần trăm so với hoạt động nội địa, khả năng sinh lợi mạnh hơn. Việc bố trí sản xuất và R&D địa phương không chỉ giúp tránh thuế quan mà còn phản ứng nhanh với nhu cầu khách hàng quốc tế, trong bối cảnh chuỗi cung ứng toàn cầu đang tái cấu trúc, lợi thế này ngày càng rõ ràng.

Hàng rào khách hàng vững chắc, công ty duy trì mối quan hệ hợp tác lâu dài ổn định với các khách hàng chủ chốt, độ trung thành cao. Trong lĩnh vực linh kiện điều hòa, công ty là nhà cung cấp chủ chốt của các tập đoàn hàng đầu thế giới như Carrier, Bosch, Daikin, Gree, Midea, LG, Samsung, hợp tác hơn 10 năm; trong lĩnh vực linh kiện ô tô, không chỉ hợp tác lâu dài với Mercedes-Benz, BMW, BYD, Ford, Geely, GM, Toyota, VW mà còn là nhà cung cấp chủ chốt của các hãng mới như Li Auto, NIO, Xpeng, đồng thời cung cấp cho các nhà tích hợp quản lý nhiệt ô tô như Eissmann, Hanon, Mahle, Valeo, khách hàng dưới đều là các hãng xe chính toàn cầu, giá trị lắp đặt trên mỗi xe từ khoảng 2000 nhân dân tệ nay đã vượt quá 5000 nhân dân tệ, còn có thể tăng nữa.

Lợi thế sản xuất tinh gọn và chất lượng vượt trội, công ty thực hiện quản lý sản xuất tinh gọn toàn diện, hiệu quả sản xuất và chất lượng sản phẩm dẫn đầu ngành, tỷ lệ lỗi sản phẩm thấp hơn nhiều so với trung bình ngành. Hệ thống kiểm soát chất lượng toàn diện, đạt chứng nhận ISO9001, IATF16949, QC080000 cùng nhiều chứng nhận quốc tế khác, chất lượng sản phẩm được khách hàng toàn cầu đánh giá cao. Trong bối cảnh giá nguyên vật liệu biến động, công ty liên tục giảm chi phí qua mua quy mô, tối ưu quy trình, tự động hóa, hai năm liên tiếp nâng cao tỷ suất lợi nhuận gộp, thể hiện khả năng kiểm soát chi phí mạnh mẽ, là lợi thế cốt lõi giúp công ty duy trì vị thế dẫn đầu trong thị trường cạnh tranh khốc liệt.

5. Kế hoạch chiến lược: Tập trung vào lĩnh vực dài hạn, phát triển chất lượng cao, hiệu quả cao

Năm 2026, lĩnh vực điều hòa sẽ tiếp tục đà tăng trưởng chất lượng cao, đẩy nhanh thương mại hóa các sản phẩm mới, khai thác sâu các nhu cầu của các ứng dụng mới như tản nhiệt trung tâm dữ liệu, sưởi ấm bằng bơm nhiệt, điều hòa thương mại, liên tục mở rộng thị phần. Đồng thời tiếp tục giảm chi phí, nâng cao năng lực sản phẩm, tối ưu cấu trúc bán hàng, mục tiêu doanh thu lĩnh vực điều hòa tăng trên 10%, tỷ suất lợi nhuận gộp duy trì ổn định hoặc tăng nhẹ.

Thị trường nội địa sẽ tập trung vào khách hàng chủ chốt, đẩy nhanh thay thế các sản phẩm hiệu quả cao, thị trường quốc tế sẽ hoàn thiện hơn bố trí địa phương, nâng cao tỷ lệ thâm nhập các thị trường mới nổi, tận dụng nhu cầu thay thế do nâng cao hiệu quả năng lượng toàn cầu. Lĩnh vực quản lý nhiệt ô tô sẽ kiên trì “tinh chỉnh kỹ lưỡng, lấy quản lý để đạt hiệu quả”, giữ vững nền tảng quản lý nhiệt xe điện, liên tục nâng cao năng lực sản phẩm, đảm bảo dẫn đầu về công nghệ và thị phần. Công ty sẽ tiếp tục tối ưu cấu trúc khách hàng, tập trung vào khách hàng giá trị cao và sản phẩm lợi nhuận cao, nâng cao hiệu quả vận hành các nhà máy quốc tế, tăng cường khả năng cung ứng nội địa, vừa đảm bảo an toàn cung cấp vừa nâng cao khả năng sinh lợi.

Mục tiêu năm 2026 của lĩnh vực ô tô là tốc độ tăng lợi nhuận tiếp tục cao hơn tốc độ tăng doanh thu, khả năng thích ứng toàn cầu của bố trí toàn cầu sẽ càng rõ nét, củng cố vị trí dẫn đầu trong lĩnh vực quản lý nhiệt ô tô toàn cầu. Các lĩnh vực chiến lược mới và chuyển đổi số sẽ đẩy nhanh tiến trình, bộ truyền động điện tử robot sinh học sẽ tiếp tục phối hợp với khách hàng phát triển, thử nghiệm và lặp lại các sản phẩm trọng điểm, phấn đấu đạt quy mô sản xuất nhỏ trong năm 2026, đồng thời tăng cường đầu tư R&D và mở rộng năng lực sản xuất, giữ vững lợi thế tiên phong trên thị trường mới nổi. Trong chuyển đổi số, công ty sẽ tiếp tục thúc đẩy ứng dụng AI trong sản xuất, R&D, quản lý, xây dựng kho kiến thức AI, mở rộng ứng dụng nhân viên số, nâng cao hiệu quả vận hành toàn diện, tạo nền tảng cho phát triển bền vững dài hạn.

6. Rủi ro: Áp lực từ bên ngoài đa dạng, ảnh hưởng dự báo lợi nhuận

Rủi ro biến động giá nguyên vật liệu là áp lực chi phí hàng đầu của công ty, các nguyên liệu như đồng, nhôm chiếm hơn 70% cấu thành chi phí sản phẩm, biến động giá thị trường sẽ trực tiếp ảnh hưởng đến chi phí sản xuất và lợi nhuận. Dù công ty đã thiết lập cơ chế định giá liên kết, phòng ngừa rủi ro qua hợp đồng kỳ hạn hàng hóa, nhưng việc điều chỉnh giá còn chậm, nếu giá hàng hóa tăng mạnh trong năm 2026, vẫn có thể gây áp lực lên tỷ suất lợi nhuận gộp. Gần đây, chi phí nhân công liên tục tăng cũng làm tăng thêm gánh nặng chi phí.

Rủi ro biến động tỷ giá và chính sách thương mại ảnh hưởng lớn đến hoạt động quốc tế, doanh thu hoạt động quốc tế chiếm hơn 40%, chủ yếu thanh toán bằng USD, Euro, biến động tỷ giá sẽ gây ra lỗ tỷ giá, năm 2025 đã gây thiệt hại 210 triệu nhân dân tệ. Nếu nhân dân tệ tăng giá mạnh trong tương lai, sẽ ảnh hưởng tiêu cực đến lợi nhuận của công ty.

Ngoài ra, môi trường thương mại toàn cầu phức tạp, các khu vực bảo hộ thương mại gia tăng, thuế quan tăng cao, có thể gây bất lợi cho mở rộng hoạt động quốc tế và khả năng sinh lợi của công ty. Cạnh tranh ngành ngày càng gay gắt, nhu cầu không đạt kỳ vọng, lĩnh vực quản lý nhiệt xe điện mới gia nhập liên tục, cạnh tranh ngày càng khốc liệt, có thể dẫn đến giảm giá sản phẩm, thu hẹp lợi nhuận ngành; ngành điều hòa nội địa cạnh tranh gay gắt, áp lực chiến tranh giá tăng cao, nếu công ty không duy trì được công nghệ và lợi thế sản phẩm, có thể đối mặt với rủi ro giảm thị phần và giảm tỷ suất lợi nhuận.

Ngoài ra, nếu phục hồi kinh tế toàn cầu không như mong đợi, nhu cầu tiêu dùng điện gia dụng và ô tô yếu đi, cũng sẽ gây áp lực lên tăng trưởng doanh thu, khiến kết quả hoạt động không đạt kỳ vọng.

Thông báo đặc biệt: Nội dung trên chỉ thể hiện quan điểm hoặc lập trường của tác giả, không phản ánh quan điểm hoặc lập trường của Sina Finance Headlines. Nếu có vấn đề về nội dung, bản quyền hoặc các vấn đề khác cần liên hệ Sina Finance Headlines, vui lòng liên hệ trong vòng 30 ngày kể từ ngày đăng bài.