Vốn nước ngoài rút lui tăng tốc, trái phiếu Mỹ chịu áp lực bán tháo lớn nhất trong 6 năm!

Thị trường trái phiếu Mỹ đang đối mặt với áp lực bán tháo tiềm năng từ các nhà đầu tư chính thức nước ngoài, xu hướng này đã khiến thị trường cảnh giác cao độ.

Theo追风交易台, báo cáo nghiên cứu của Deutsche Bank công bố ngày 23 tháng 3 cho thấy, tài khoản chính thức nước ngoài được lưu ký tại Cục Dự trữ Liên bang New York đã giảm mạnh 75 tỷ USD trong vòng bốn tuần qua, mức giảm tháng lớn nhất kể từ tác động của đại dịch COVID-19 năm 2020. Kết hợp với mô hình dữ liệu lịch sử, sự biến động này tương đương với việc các nhà đầu tư chính thức nước ngoài thực tế đã bán ròng khoảng 60 tỷ USD trái phiếu Mỹ, cũng là mức cao nhất kể từ đại dịch.

Dữ liệu này phù hợp với xu hướng thị trường khi lợi suất trái phiếu Mỹ tăng mạnh gần đây, đặc biệt là sự tăng bất thường của lợi suất trung hạn (belly) — trong khi các nhà đầu tư chính thức nước ngoài tập trung chủ yếu vào khoảng thời gian này. Deutsche Bank cảnh báo rằng, nếu nhu cầu từ nước ngoài tiếp tục giảm, lợi suất “lợi ích tiện lợi” (convenience yield) của trái phiếu Mỹ sẽ bị xói mòn, và lợi suất dài hạn có nguy cơ tăng thực chất.

Dữ liệu lưu ký tiết lộ tín hiệu bán tháo

Việc theo dõi xu hướng trái phiếu Mỹ của các nhà đầu tư chính thức nước ngoài, nguồn dữ liệu đáng tin cậy nhất là báo cáo TIC (Chuyển dịch vốn quốc tế) của Bộ Tài chính Mỹ, nhưng dữ liệu này có độ trễ đáng kể — dữ liệu tháng 3 sẽ phải chờ đến giữa tháng 5 mới công bố.

Trong phạm vi thay thế, báo cáo H.4.1 hàng tuần của Cục Dự trữ Liên bang New York, phát hành vào thứ Năm hàng tuần, có một mục ghi chú về giá trị danh nghĩa chứng khoán do các tài khoản chính thức và quốc tế nắm giữ tại Fed, dữ liệu chỉ chậm một ngày. Các chiến lược gia của Deutsche Bank là Matthew Raskin, Steven Zeng và Andrew Fu trong báo cáo chỉ ra rằng, dữ liệu H.4.1 mới nhất cho thấy, tính trung bình hàng tuần, trong bốn tuần qua, các tài khoản chính thức nước ngoài đã giảm 75 tỷ USD trái phiếu Mỹ, mức giảm này không chỉ lớn nhất kể từ tháng 3 năm 2020 mà còn là mức giảm trong một chu kỳ lớn thứ hai trong gần mười năm.

Điều đáng chú ý là, khác với tình hình tương tự vào tháng 3 năm 2023, quy mô mua lại FIMA lần này không tăng theo, cho thấy đợt giảm này là do bán trực tiếp hoặc đáo hạn không gia hạn, chứ không phải thông qua các hoạt động mua lại của Fed để cung cấp thanh khoản. Trong tháng qua, các hoạt động mua lại ngược của nước ngoài, tiền gửi chính thức của nước ngoài và cho vay chứng khoán FIMA cũng gần như không có biến động.

Dữ liệu lưu ký và dữ liệu TIC có mối liên hệ chặt chẽ

Dữ liệu về vị thế lưu ký có thể đại diện bao nhiêu phần trăm cho biến động tổng thể của các nhà đầu tư chính thức nước ngoài đối với trái phiếu Mỹ? Deutsche Bank đã tiến hành xác minh hệ thống hóa.

Báo cáo cho thấy, trong vòng 15 năm qua, mối tương quan giữa biến động vị thế lưu ký và lượng mua ròng của các nhà đầu tư chính thức trong dữ liệu TIC khá rõ ràng, phần lớn biến động của dữ liệu lưu ký có thể giải thích khoảng 50% biến động của dữ liệu TIC. Ngay cả khi rút ngắn mẫu dữ liệu từ năm 2019 trở đi để loại trừ ảnh hưởng của các thay đổi tiềm tàng trong mô hình quản lý dự trữ, mối quan hệ này vẫn giữ vững.

Dựa trên mối quan hệ lịch sử này, mức giảm 75 tỷ USD trong vị thế lưu ký tương ứng với quy mô bán ròng của các nhà đầu tư chính thức khoảng 60 tỷ USD. Deutsche Bank chỉ ra rằng, đây sẽ là đợt bán ròng lớn nhất của các tài khoản chính thức nước ngoài kể từ sau đại dịch COVID-19, nếu truy ngược về trước đó, phải đến tháng 12 năm 2018 mới có các trường hợp tương tự.

Chuyển dịch dòng vốn trong bối cảnh can thiệp ngoại hối

Việc giảm vị thế lưu ký trái phiếu Mỹ lần này phù hợp cao với các động thái thị trường gần đây mà nhóm chiến lược ngoại hối của Deutsche Bank đã quan sát.

Theo báo cáo trước đó của nhóm này, trong bối cảnh chiến tranh Iran bùng nổ và giá dầu tăng vọt, đồng USD không thể mạnh như dự đoán, phần lớn nguyên nhân là do nhiều ngân hàng trung ương châu Á đã thực hiện các can thiệp ngoại hối quy mô lớn. Đồng thời, dữ liệu theo dõi ETF tần suất cao của nhóm này cũng cho thấy, các nhà đầu tư nước ngoài đã chậm lại đáng kể việc mua các tài sản bằng USD.

Hai dòng dữ liệu này chồng chéo lên nhau, cùng chỉ ra một kết luận: Các nhà đầu tư chính thức nước ngoài đang giảm phân bổ vào các tài sản bằng USD, việc bán trái phiếu Mỹ là biểu hiện trực tiếp của xu hướng này.

Việc bán tháo liên tục có thể đẩy lợi suất dài hạn tăng hơn 100 điểm cơ bản

Phân tích của Deutsche Bank tiết lộ một mối lo ngại mang tính cấu trúc: Lợi suất trái phiếu Mỹ lâu dài vẫn hưởng lợi từ vị thế dự trữ tiền tệ của USD, mang lại “lợi ích tiện lợi” nhưng lợi thế này đang bị thử thách.

Báo cáo trích dẫn nghiên cứu trước đó của Deutsche Bank, chỉ ra rằng, lợi suất trái 10 năm của trái phiếu Mỹ hiện thấp hơn mức hợp lý dựa trên vị thế ròng quốc tế của Mỹ (NIIP) khoảng hơn 100 điểm cơ bản. Một bài báo nghiên cứu học thuật gần đây cũng ước tính, vị thế dự trữ USD khiến lợi suất dài hạn của Mỹ thấp hơn “mức bình thường” khoảng 90 điểm cơ bản.

Deutsche Bank cảnh báo rằng, nếu nhu cầu từ nước ngoài tiếp tục giảm, lợi ích tiện lợi này sẽ phải quay trở lại, lợi suất kỳ hạn trái phiếu Mỹ và lợi suất tổng thể sẽ có khả năng tăng thực chất, gây tác động trực tiếp đến các nhà đầu tư nắm giữ trái phiếu Mỹ.

Tất cả những nội dung hấp dẫn này đều từ追风交易台.

Để có các phân tích chi tiết hơn, bao gồm các dự báo theo thời gian thực, nghiên cứu hàng đầu, vui lòng tham gia【**追风交易台▪年度会员**】

Các cảnh báo rủi ro và điều khoản miễn trừ trách nhiệm

---

Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng. Bài viết này không phải là lời khuyên đầu tư cá nhân, cũng chưa xem xét các mục tiêu đầu tư, tình hình tài chính hoặc nhu cầu đặc thù của từng người dùng. Người đọc cần tự cân nhắc xem các ý kiến, quan điểm hoặc kết luận trong bài phù hợp với hoàn cảnh của mình hay không. Đầu tư theo đó, chịu trách nhiệm về quyết định của chính mình.