Mỗi ngày kiếm ròng 30 triệu, "Baofeng Energy" hàng tỷ đô đang "in tiền" ở sa mạc Ningxia

AI· Làm thế nào để xây dựng lợi thế về chi phí của Baofeng Energy?

Phóng viên Tạp chí Kinh tế Thời đại Mạng lưới sáng sớm

Gần đây, hiệu suất của Baofeng Energy (600989.SH) trên thị trường thứ cấp đã trở thành tâm điểm của lĩnh vực hóa dầu than hiện đại.

Ngày 16 tháng 3, giá cổ phiếu của công ty đã chạm mức cao kỷ lục 36,49 nhân dân tệ trong phiên giao dịch. Tính đến cuối ngày, Baofeng Energy đóng cửa ở mức 34,13 nhân dân tệ/cổ phiếu, tổng giá trị thị trường đã vượt mốc 2500 tỷ nhân dân tệ.

Phần nhiệt này đằng sau là một báo cáo thành tích ấn tượng của Baofeng Energy cho năm 2025. Theo thông tin, cả năm công ty đạt doanh thu 48,038 tỷ nhân dân tệ, tăng 45,64% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ là 11,35 tỷ nhân dân tệ, tăng 79,09% so với cùng kỳ.

Trong năm qua, Baofeng Energy đã bước vào giai đoạn phát triển nhanh chóng. Dự án olefin 3 triệu tấn/năm tại Nội Mông đã hoàn thành và đi vào hoạt động, các thiết bị OCC của dự án olefin tại Ninh Đông giai đoạn 3, và dự án axetilen vinyl đã chính thức sản xuất, dự án chế biến chùm than cốc đã bắt đầu thử nghiệm, và tiến độ của dự án olefin 50 nghìn tấn/năm tại Ninh Đông giai đoạn 4 đã đạt mục tiêu… Trong chu kỳ mở rộng này, Baofeng Energy liên tục mở rộng thị phần của mình.

Baofeng Energy cho biết, năm 2025 và 2026 sẽ là đỉnh cao của giai đoạn mở rộng công suất này, khi các dự án mới đi vào hoạt động. Sau đó, khi các dự án đang xây dựng trong ngành dần hoàn tất, từ năm 2027 trở đi, tốc độ mở rộng công suất ngành có khả năng sẽ giảm rõ rệt.

Công ty còn nhấn mạnh rằng, sau năm 2026, tốc độ tăng trưởng công suất mới trong nước sẽ giảm rõ rệt, cùng với việc các công suất cao chi phí ở nước ngoài và các công suất lạc hậu trong nước dần rút lui, thị trường polyolefin trong nước dự kiến sẽ cải thiện rõ rệt về cung cầu, và năm 2026 có thể trở thành năm đáy của ngành polyolefin.

Năm 2025, ngành polyolefin Trung Quốc đã trải qua một cuộc tái cấu trúc sâu sắc trong bối cảnh biến động lớn về công suất.

Theo dữ liệu của Jinlianchuang, tính đến cuối năm 2025, công suất polyolefin trong nước đã tăng lên 88,095 triệu tấn, tăng trưởng hàng năm đạt 12,9%, trong đó tốc độ tăng của polyethylene còn đạt đỉnh 13,8%.

Trước tình hình mở rộng cung cấp nhanh chóng và biến động giá thị trường, báo cáo tài chính của Baofeng Energy vẫn thể hiện một sự “bền bỉ phản chu kỳ”: cả năm đạt doanh thu 48,038 tỷ nhân dân tệ, tăng 45,64%; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ là 11,35 tỷ nhân dân tệ, tăng 79,09%.

Tốc độ tăng lợi nhuận này vượt xa tốc độ tăng doanh thu, phản ánh quyền định giá của Baofeng Energy trong kiểm soát chi phí.

Trong chuỗi ngành polyolefin, chi phí nguyên liệu luôn là giới hạn quyết định sinh tử. Hiện tại, công suất polyethylene và polypropylene trong nước vẫn phụ thuộc lớn vào tuyến sản xuất dựa trên dầu, chiếm lần lượt 63% và 55%. Điều này có nghĩa là, khi giá dầu quốc tế biến động mạnh như một điểm neo chi phí biên, lợi nhuận của các đường dẫn hóa dầu truyền thống rất dễ bị ép chặt.

Ngược lại, trong báo cáo hàng năm, Baofeng Energy đề cập đến “chi phí vận hành thấp hơn khoảng 30% so với các ngành cùng”, về bản chất là một cuộc “đầu tư địa lý” cực đoan và thử nghiệm tích hợp chuỗi ngành.

Các tài sản chủ chốt của họ tập trung tại hai vùng “Tam giác vàng” năng lượng của Ninh Đông và Ordos, lợi thế vị trí này không chỉ mang lại chi phí nguyên liệu và phụ liệu cực thấp, mà còn qua việc mở rộng các dự án tại Nội Mông, rút ngắn bán kính logistics đến các thị trường tiêu thụ trung tâm phía Bắc và phía Đông Trung Quốc.

Trong chu kỳ ngành giảm công suất do biên lợi nhuận thu hẹp, Baofeng Energy chọn chiến lược “sản xuất toàn tải”. Nhờ vào an toàn biên từ mỏ than tự có, công ty duy trì cân bằng sản xuất và tiêu thụ, tỷ lệ bán trực tiếp polyolefin cũng tăng lên 15,33%, và đã mở ra thị trường EVA quốc tế.

Ưu thế lợi nhuận có cấu trúc này cuối cùng thể hiện rõ trên bảng cân đối kế toán. Dữ liệu tài chính cho thấy, năm 2025, dòng tiền hoạt động ròng của công ty đạt 16,851 tỷ nhân dân tệ, tăng 89,39% so với cùng kỳ.

Tính đến cuối năm, tỷ lệ nợ trên tài sản đã được tối ưu hóa xuống còn 46,32%, giảm 5,66 điểm phần trăm so với năm trước. Trong lĩnh vực hóa chất vốn đòi hỏi nhiều tài sản cố định và sử dụng đòn bẩy cao này, khả năng giảm nợ dựa vào lợi nhuận nội sinh chính là lý do cốt lõi khiến thị trường vốn xem công ty như một “đầu tư chắc chắn”.

Trong bối cảnh công suất mới trong nước được giải phóng tập trung, dự án giai đoạn 1 của nhà máy Nội Mông đã đạt toàn bộ công suất.

Dự án olefin sản xuất từ than với quy mô 3 triệu tấn/năm này đã nâng tổng công suất của công ty lên 5,2 triệu tấn/năm. Từ đó, thị phần của Baofeng trong thị trường olefin từ than toàn quốc đã tăng lên khoảng 34%, đứng đầu ngành.

Khác với tuyến sản xuất dựa trên dầu truyền thống, trọng tâm mở rộng của Baofeng là hiệu ứng tích hợp của “quy mô đơn thể siêu lớn”. Thông qua quy hoạch toàn bộ chuỗi ngành và bố trí tập trung, công ty cố gắng phá vỡ chi phí lãng phí do xây dựng phân đoạn.

Ví dụ tại nhà máy Nội Mông, công ty đã ứng dụng công nghệ DMTO-Ⅲ của Viện Hóa học, Viện Khoa học Trung Quốc tại Dalian, tỷ lệ nội địa hóa thiết bị vượt 98%. Sự hợp tác sâu giữa nghiên cứu, học tập, ứng dụng giúp giảm chi phí đầu tư hơn 30% so với các dự án cùng quy mô trong cùng thời kỳ. Áp lực khấu hao thấp hơn và chi phí vốn thấp hơn giúp xây dựng chi phí cơ bản cho mỗi tấn sản phẩm ở mức thấp nhất ngành.

Ngoài đầu tư, hiệu quả vận hành phối hợp cũng là một trụ cột giúp duy trì lợi nhuận hàng trăm tỷ. Tại nhà máy Ninh Đông, thiết bị olefin giai đoạn 3 và dự án axetilen vinyl đã bước vào giai đoạn sản xuất chính thức, dự án giai đoạn 4 50 nghìn tấn/năm cũng đang tiến triển đúng kế hoạch.

Những nhịp độ “hoàn thành và đi vào hoạt động ngay” này dựa trên chu trình ngành tích hợp cao. Trong hệ thống công nghiệp của Baofeng Energy, các đơn vị nguyên liệu phía trên là nguyên liệu cho các đơn vị phía dưới, giúp giảm đáng kể tiêu thụ năng lượng và chi phí logistics thứ cấp.

Đáng chú ý, trước biến động thị trường dư cung, Baofeng không chọn cách co lại phòng thủ.

Thông qua phân phối kênh sâu và phân tích thị trường trực tiếp, số khách hàng mới của họ trong lĩnh vực polyolefin đã lên tới 88. Trong lĩnh vực than cốc, tỷ lệ bán trực tiếp đến các nhà máy luyện kim đã tăng lên 99,7%. Việc tập trung chiến lược khách hàng lớn trong ngành thép này đảm bảo hoạt động “dưới mức tồn kho thấp” trong chu kỳ mở rộng, đồng thời chứng minh khả năng tuần hoàn của hệ sinh thái công nghiệp trong việc đối phó với các thử thách thị trường cực đoan.

Tháng 3 năm 2026, giá trị thị trường của Baofeng Energy đã vượt qua mốc 2500 tỷ nhân dân tệ trong đợt dao động. Sự thay đổi trung tâm định giá này phản ánh việc thị trường vốn đã định giá lại tài sản ngành hóa dầu than như một “tài sản chủ lực về chi phí”, chuyển từ mô hình “xử lý tài nguyên” ban đầu sang “hàng rào chi phí”.

Thực tế, trong ngành hóa chất vốn tài sản nặng, tốc độ mở rộng thường tỷ lệ nghịch với sức khỏe tài chính. Tuy nhiên, trong năm đầu tư lớn của năm 2025, Baofeng Energy không cho thấy áp lực nợ như dự kiến truyền thống. Tính đến cuối năm, tỷ lệ nợ trên tài sản đã giảm còn 46,32%, giảm 5,66 điểm phần trăm so với năm trước.

Khả năng giảm nợ này xuất phát từ dòng tiền hoạt động nội sinh mạnh mẽ. Với dòng tiền hoạt động ròng 168,51 tỷ nhân dân tệ, công ty đảm bảo cân bằng giữa cổ tức và trả nợ. Trong năm 2025, công ty đã chi trả cổ tức 5,091 tỷ nhân dân tệ, chiến lược chia cổ tức cao này giúp duy trì giá trị thị trường của công ty ở mức 2500 tỷ nhân dân tệ, tạo ra lớp đệm an toàn về định giá.

Đối mặt với các hạn chế dài hạn do chiến lược “hai carbon”, Baofeng Energy đang cố gắng sử dụng công nghệ tích hợp để chống đỡ rủi ro của một tuyến năng lượng đơn lẻ.

Chính yếu tố này dựa trên việc tận dụng nguồn năng lượng gió và mặt trời phong phú tại Ninh Đông và Ordos, thông qua điện phân nước để sản xuất hydro, thay thế một phần chất giảm hóa thạch. Đây không chỉ tối ưu hóa chỉ số phát thải carbon, mà còn là cách phòng ngừa trước chi phí giao dịch carbon tăng trong tương lai.

Cần lưu ý rằng, mặc dù kết quả lợi nhuận 110 tỷ năm 2025 rất ấn tượng, nhưng với tư cách là một tập đoàn hóa chất khổng lồ, các hạn chế cấu trúc đằng sau khả năng sinh lời của Baofeng Energy vẫn còn tồn tại.

Thứ nhất, khả năng sinh lời của Baofeng Energy phụ thuộc rất lớn vào chênh lệch lợi nhuận giữa dầu và than. Một khi giá dầu quốc tế giảm, lợi thế chi phí của công ty sẽ bị thu hẹp. Thứ hai, hiện tại, sản phẩm của công ty chủ yếu bán trong nội địa, doanh thu từ thị trường quốc tế chỉ chiếm 0,04%, điều này có nghĩa là trong thị trường nội địa cạnh tranh khốc liệt, khả năng chống rủi ro còn hạn chế.

Sự bùng nổ về hiệu quả năm 2025 là một đợt phát hành tập trung của ngành hóa dầu than Trung Quốc trong chu kỳ cung cầu đặc biệt.

Sau khi đạt đỉnh giá trị thị trường 2500 tỷ nhân dân tệ, thách thức mà Baofeng Energy phải đối mặt cũng rõ ràng. Làm thế nào để khắc phục điểm yếu về tỷ lệ thị phần quốc tế còn thấp? Làm thế nào để đảm bảo “hydro xanh” không chỉ là một chuẩn mực công nghệ mà còn là giải pháp tối ưu về mặt kinh tế? Những câu trả lời này sẽ quyết định vị thế của công ty trong cuộc đua trị giá nghìn tỷ trong tương lai, liệu họ sẽ là “người giữ vững” ngành hóa dầu than truyền thống hay là “người dẫn đầu” của các loại năng lượng mới.