Những điều bất thường đằng sau khoản đầu tư xuyên ngành 550 triệu nhân dân tệ của Dashengda vào lĩnh vực bán dẫn

Hỏi AI · Hiện tượng giá cổ phiếu tăng trần trước, có phải báo hiệu rủi ro thông tin không đối xứng?

Ngày 18 tháng 3, cổ phiếu thắng lớn đạt mức tăng trần đóng cửa (603687), vào buổi tối cùng ngày đã công bố dự kiến đầu tư 5.5 tỷ nhân dân tệ để mua 22.9831% cổ phần của doanh nghiệp GPU nội địa ChipTong Semiconductor Technology (Xiamen) Co., Ltd. (sau đây gọi là “ChipTong Semiconductor”). Ngày 19 tháng 3, cổ phiếu của công ty tiếp tục tăng trần, đạt “hai ngày liên tiếp tăng trần”. Do lần này đầu tư mang tính chuyển ngành, hành động vốn của thắng lớn cũng thu hút sự chú ý lớn của thị trường. Khi xem xét kỹ hơn về lần chuyển ngành này, còn nhiều điểm nghi vấn, ngoài việc giá cổ phiếu thắng lớn “đi trước”, thì định giá cổ phần của mục tiêu đầu tư cũng có sự khác biệt. Thêm vào đó, dù cuối cùng sở hữu cổ phần chưa tới 23%, nhưng điều khoản phủ quyết một phiếu của công ty niêm yết trong thỏa thuận lại khá “đáng chú ý”. Về các vấn đề liên quan, phía thắng lớn ngày 19 tháng 3 đã phản hồi với báo chí Bắc Kinh rằng, hiện tại công ty đang trong giai đoạn nhạy cảm về giá cổ phiếu, nội dung cụ thể sẽ dựa trên công bố của công ty.

Giá cổ phiếu tăng trần trước

Tình trạng giá cổ phiếu tăng trần sớm trong thị trường thứ cấp đã xuất hiện trở lại, lần này nhân vật chính là thắng lớn.

Vào tối ngày 18 tháng 3, thắng lớn công bố thông báo cho biết, công ty dự kiến thông qua phương thức chuyển nhượng cổ phần và tăng vốn để đầu tư tổng cộng 5.5 tỷ nhân dân tệ nhằm đạt được 22.9831% cổ phần của ChipTong Semiconductor sau khi hoàn tất giao dịch. Đáng chú ý là, trong ngày công bố tin tức đầu tư, giá cổ phiếu của thắng lớn đã “đi trước”. Thị trường giao dịch cho thấy, ngày 18 tháng 3, giá cổ phiếu của công ty mở cửa giảm nhẹ rồi dao động tăng, dưới sự thúc đẩy của nhiều lệnh mua đã đóng cửa ở mức trần, cuối cùng đạt giá trần 11.06 nhân dân tệ/cổ phiếu.

Ngày 19 tháng 3, giá cổ phiếu thắng lớn tiếp tục tăng trần, đóng cửa ở mức trần 12.17 nhân dân tệ/cổ phiếu, tổng giá trị thị trường mới nhất là 6.694 tỷ nhân dân tệ.

Theo thông tin, công ty mục tiêu ChipTong Semiconductor thành lập năm 2019, là doanh nghiệp tiên phong trong thiết kế, phát triển và bán các chip xử lý đồ họa hiệu năng cao phổ biến trong nước. Ngày 13 tháng 3 năm nay, trang web của ChipTong Semiconductor từng đăng bài viết nói rằng, hệ thống AI siêu cấp TokenClaw là hạ tầng AI siêu cấp dành cho doanh nghiệp, TokenLake cộng với OpenClaw có thể tạo ra hệ sinh thái nuôi tôm nội bộ vòng kín cho doanh nghiệp.

Cụ thể, về chuyển nhượng cổ phần, thắng lớn dự kiến mua lại 2.7074% cổ phần của ChipTong Semiconductor do quỹ tư nhân DingZheng nắm giữ với giá 27,86 triệu nhân dân tệ, và dự kiến mua lại 1.5961% cổ phần của Quỹ đầu tư cổ phần Qiming với giá 22,14 triệu nhân dân tệ.

Về tăng vốn, công ty dự kiến tăng vốn 5 tỷ nhân dân tệ cho ChipTong Semiconductor, thực hiện trong hai lần. Lần đầu, trong điều kiện đáp ứng các điều khoản của thỏa thuận tăng vốn, sẽ tăng 2.5 tỷ nhân dân tệ; lần thứ hai, sau khi đáp ứng các điều kiện của lần tăng vốn đầu tiên và sau khi chip xử lý đồ họa thế hệ thứ ba của mục tiêu thành công trong thử nghiệm, sẽ tăng thêm 2.5 tỷ nhân dân tệ. Đồng thời, cổ đông kiểm soát của thắng lớn là Xinshengda dự kiến sẽ tăng vốn 50 triệu nhân dân tệ theo cùng mức giá và điều kiện như công ty, để sau khi hoàn tất giao dịch, nắm giữ 1.9608% cổ phần của ChipTong Semiconductor.

Cần lưu ý rằng, sau khi thắng lớn công bố thông tin trên, Sở Giao dịch Chứng khoán Thượng Hải đã nhanh chóng gửi thư giám sát, xử lý liên quan đến “về các vấn đề đầu tư ra ngoài và chuyển nhượng thỏa thuận của Zhejiang Dashengda Packaging Co., Ltd.”, liên quan đến các đối tượng bao gồm công ty niêm yết, ban giám đốc, kiểm soát viên, cán bộ cấp cao, cổ đông kiểm soát và người kiểm soát thực tế.

Định giá mục tiêu có sự khác biệt

Đáng chú ý là, dù việc chuyển nhượng cổ phần và tăng vốn diễn ra đồng thời, nhưng định giá của mục tiêu lại khác nhau.

Thông báo cho biết, theo phương thức định giá, phần đầu tư tăng vốn của ChipTong Semiconductor tương ứng với định giá trước đầu tư là 2 tỷ nhân dân tệ; phần chuyển nhượng cổ phần tương ứng với định giá 1.16 tỷ nhân dân tệ.

Về sự khác biệt trong định giá giữa tăng vốn và chuyển nhượng cổ phần, nhà đầu tư thiên thần, chuyên gia AI kỳ cựu Guo Tao nói với báo Bắc Kinh rằng, nguyên nhân cốt lõi nằm ở ba yếu tố: Thứ nhất, giai đoạn giao dịch khác nhau, cổ phần chuyển nhượng thuộc về giai đoạn phát triển sơ khai của mục tiêu, khi đó quy mô kinh doanh và độ chín của công nghệ còn hạn chế, nên định giá tự nhiên thấp hơn; còn tăng vốn dựa trên tiến trình kinh doanh hiện tại và kỳ vọng thị trường để định giá. Thứ hai, logic rủi ro và lợi nhuận khác nhau, cổ phần cũ chuyển nhượng phản ánh thành quả kinh doanh quá khứ của mục tiêu, rủi ro cố định hơn, không bao gồm lợi ích tăng trưởng sau này; còn tăng vốn là đầu tư vào tiềm năng phát triển tương lai của mục tiêu, do đó định giá mang “lợi nhuận từ tăng trưởng”. Thứ ba, yêu cầu của các đối tác giao dịch khác nhau, bên bán cổ phần cũ (như quỹ liên quan) có thể vì nhu cầu thu hồi vốn mà sẵn sàng chuyển nhượng cổ phần với định giá thấp hơn; còn công ty mục tiêu khi tăng vốn mong muốn huy động vốn với định giá cao hơn để nâng cao sự chú ý của thị trường.

Thắng lớn cho biết, giao dịch này chưa đạt được quyền kiểm soát mục tiêu, là quyết định thận trọng dựa trên chiến lược của công ty, chủ yếu nhằm xây dựng hợp tác chiến lược với mục tiêu, chia sẻ lợi ích tăng trưởng với chi phí thấp, tránh rủi ro đầu tư lớn và rủi ro vận hành chuyển ngành khi theo đuổi quyền kiểm soát.

Ngoài ra, vào tối ngày 18 tháng 3, thắng lớn còn công bố rằng, Xinshengda dự kiến chuyển nhượng 8% cổ phần của công ty cho HeChuang XinRong với giá 9.954 nhân dân tệ/cổ phần, tổng giá trị giao dịch là 4.38 tỷ nhân dân tệ.

Thông báo cho biết, thỏa thuận chuyển nhượng cổ phần này dựa trên việc thắng lớn ký kết và có hiệu lực của hợp đồng đầu tư chính thức (bao gồm cả tăng vốn và chuyển nhượng cổ phần cũ), nếu không thành công thì giao dịch này sẽ bị hủy bỏ.

Chú ý rằng, HeChuang XinRong là công ty mới thành lập, thành lập ngày 27 tháng 1 năm 2026, các cổ đông đều là những cá nhân có kinh nghiệm vận hành kinh doanh phong phú và năng lực tài chính mạnh.

Thắng lớn cho biết, các bên liên quan trong giao dịch này đều không có quan hệ liên kết. Động thái này nhằm tối đa hóa lợi ích dự kiến của việc đầu tư ra ngoài bằng cách cung cấp nguồn lực thúc đẩy hợp tác công nghiệp, dựa vào nguồn lực ngành của HeChuang XinRong để hỗ trợ công ty được đầu tư về công nghệ, chuỗi cung ứng hoặc kênh thị trường; đồng thời tối ưu hóa cấu trúc cổ phần để nâng cao khả năng ra quyết định, giảm tỷ lệ sở hữu của cổ đông kiểm soát phù hợp, đồng thời giới thiệu HeChuang XinRong như một cổ đông đầu tư công nghiệp chuyên nghiệp, mang lại góc nhìn đầu tư công nghệ, từ đó nâng cao chất lượng quyết sách chiến lược tổng thể.

“Quyền phủ quyết một phiếu” rất “đáng chú ý”

Dù chưa kiểm soát mục tiêu, nhưng quyền phủ quyết một phiếu của thắng lớn lại khá “đáng chú ý”.

Thông báo cho biết, để đảm bảo lợi ích của công ty niêm yết, thỏa thuận giao dịch đã quy định thắng lớn được quyền tham gia vào các cuộc họp hội đồng quản trị và có quyền phủ quyết một phiếu đối với các vấn đề quan trọng, đồng thời thiết lập các điều khoản bảo vệ như cam kết về hiệu quả hoạt động, mua lại cổ phần, chống pha loãng, nhằm đảm bảo an toàn đầu tư và hiệu quả hợp tác.

Nhà bình luận tài chính Zhang Xuefeng nói với báo Bắc Kinh rằng, việc nhà đầu tư trong khi chưa kiểm soát mục tiêu mà đã thỏa thuận các điều khoản bảo vệ như quyền phủ quyết một phiếu, thường không chỉ dựa vào tỷ lệ sở hữu, mà còn liên quan đến số tiền đầu tư, tầm quan trọng chiến lược của nhà đầu tư, giai đoạn phát triển của mục tiêu và cấu trúc quản trị hiện tại. Mục đích là cân bằng rủi ro đầu tư, bảo vệ quyền lợi cốt lõi của nhà đầu tư, và cố gắng cân đối giữa việc trao quyền tự chủ vận hành cho ban quản lý và bảo vệ lợi ích cơ bản của nhà đầu tư.

Theo đó, thắng lớn chủ yếu hoạt động trong lĩnh vực nghiên cứu, sản xuất, in ấn và bán các sản phẩm bao bì giấy, chủ yếu gồm hộp carton sóng, giấy carton, bao bì rượu cao cấp, bao thuốc cao cấp, dụng cụ ăn uống thân thiện môi trường từ sợi bột giấy phân hủy sinh học. Về mặt tài chính, dữ liệu cho thấy, năm 2023 và 3 quý đầu năm 2024, thắng lớn đạt doanh thu lần lượt khoảng 2.014 tỷ và 2.131 tỷ nhân dân tệ; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty lần lượt khoảng 88,55 triệu và 106 triệu nhân dân tệ. Trong 3 quý đầu năm 2025, công ty đạt doanh thu khoảng 1.587 tỷ, tăng 5.15%; lợi nhuận ròng khoảng 90.92 triệu, tăng 9.92%.

Ngược lại, công ty mục tiêu ChipTong Semiconductor vẫn chưa có lãi.

Năm 2024 và 2025, ChipTong Semiconductor dự kiến đạt doanh thu lần lượt khoảng 2.745,75 triệu và 5.078,5 triệu nhân dân tệ; lợi nhuận ròng tương ứng khoảng -107 triệu và -489,96 triệu nhân dân tệ (dữ liệu tài chính năm 2025 chưa được kiểm toán).

Tuy nhiên, theo tình hình hoạt động của các doanh nghiệp GPU nội địa hiện nay, phần lớn đều chưa có lãi.

Trong thông báo, thắng lớn cũng thẳng thắn nói rằng, hiện tại, công ty mục tiêu vẫn đang trong giai đoạn phát triển, chưa đạt lợi nhuận, cần tiếp tục đầu tư vào R&D và mở rộng thị trường. Công nghệ xử lý đồ họa phát triển nhanh, nếu công ty không chính xác nắm bắt được hướng đi công nghệ và nhu cầu thị trường, có thể mất khả năng cạnh tranh, dẫn đến rủi ro lợi nhuận ngắn hạn thấp hoặc biến động kết quả kinh doanh, gây ra rủi ro về thời gian thu hồi vốn và khả năng không đạt kỳ vọng lợi nhuận của đợt đầu tư này.

Báo Bắc Kinh – Wang Manlei