Giá Bitcoin $70,6K Tạo Ra Lực Nén Margin Khi Chi Phí Khai Thác Đạt $87K

Bitcoin tiếp tục đối mặt với áp lực lợi nhuận khi giá hiện tại là 70.60K đô la—tăng 3.34% trong 24 giờ qua—vẫn còn thấp đáng kể so với ngưỡng chi phí khai thác ước tính. Sự chênh lệch giữa giá thị trường và chi phí khai thác này là một điểm áp lực quan trọng đối với ngành, với biên lợi nhuận hoạt động bị thu hẹp trên toàn ngành.

Kinh tế đằng sau áp lực chi phí khai thác

Chi phí khai thác trung bình cho mỗi bitcoin khoảng 87.000 đô la, theo dữ liệu từ Checkonchain, tạo ra khoảng cách khoảng 20% giữa giá giao ngay và chi phí sản xuất. Mô hình chi phí khai thác này dựa trên phương pháp phức tạp sử dụng độ khó mạng làm đại diện cho cấu trúc chi phí toàn ngành. Bằng cách liên kết các chỉ số độ khó với vốn hóa thị trường của Bitcoin, các nhà phân tích có thể ước tính chi phí vận hành trung bình cần thiết để bảo vệ mạng lưới.

Khi doanh thu hiện tại thấp hơn chi phí vận hành, các thợ mỏ đối mặt với áp lực ngày càng tăng buộc phải thanh lý holdings và trang trải các chi phí thiết yếu như hóa đơn năng lượng và dịch vụ nợ. Khủng hoảng dòng tiền này vẫn là một trong những chỉ số rõ ràng nhất của căng thẳng trong ngành.

Mô hình lịch sử: Khi Bitcoin giao dịch dưới chi phí khai thác

Giao dịch dưới chi phí khai thác không phải là điều chưa từng xảy ra. Trong các đợt suy thoái thị trường trước đây—bao gồm các thị trường gấu năm 2019 và 2022—Bitcoin cũng đã giao dịch với mức chiết khấu so với chi phí sản xuất trước khi dần hội tụ trở lại mức cân bằng. Mô hình lịch sử này cho thấy rằng các giai đoạn kéo dài dưới chi phí thường đi trước các đợt phục hồi của thị trường.

Chu kỳ hiện tại đã thể hiện một số tín hiệu phục hồi. Sau khi hashrate đạt đỉnh gần 1.1 zettahash mỗi giây (ZH/s) vào tháng 10, mạng lưới đã giảm khoảng 20% khi các hoạt động khai thác kém hiệu quả hơn buộc phải ngừng hoạt động. Gần đây, hashrate đã phục hồi lên 913 exahash mỗi giây (EH/s), cho thấy khả năng ổn định trong mạng lưới.

Phục hồi hashrate và phản ứng của thợ mỏ

Sự phục hồi về công suất tính toán cho thấy các hoạt động khai thác hiệu quả nhất vẫn còn khả thi ngay cả ở mức giá hiện tại, trong khi các nhà sản xuất nhỏ hơn vẫn tiếp tục rút khỏi thị trường. Quá trình chọn lọc tự nhiên này, đôi khi gọi là “sự đầu hàng của thợ mỏ,” đã từng dẫn đến các đáy kỹ thuật trong giá Bitcoin.

Tuy nhiên, lợi nhuận vẫn còn xa vời với nhiều người tham gia. Khoảng cách liên tục giữa chi phí khai thác và giá thị trường có nghĩa là các thợ mỏ vẫn phải đối mặt với những thách thức vận hành mặc dù đã có một số cải thiện kỹ thuật trong hiệu quả mạng lưới.

Những gì tiếp theo: Các kịch bản thị trường và yếu tố thúc đẩy giá

Chuyến đi ngắn hạn của Bitcoin sẽ phụ thuộc nhiều vào các yếu tố vĩ mô ngoài ngành khai thác. Sức mạnh giá gần đây trên 70.000 đô la theo sau các diễn biến địa chính trị, với các altcoin như Ethereum, Solana và Dogecoin tăng khoảng 5% theo cảm xúc. Các cổ phiếu khai thác liên kết với crypto cũng đã tăng theo thị trường chứng khoán rộng lớn hơn, với S&P 500 và Nasdaq mỗi chỉ số đều tăng khoảng 1.2%.

Các nhà phân tích thị trường chỉ ra hai kịch bản tiềm năng phía trước. Nếu giá dầu và tuyến vận chuyển ổn định, Bitcoin có thể củng cố và thử lại mức 74.000 đến 76.000 đô la. Ngược lại, nếu áp lực chuỗi cung ứng gia tăng, rủi ro giảm xuống trung bình trong khoảng 60.000 đô la vẫn có thể xảy ra. Sự tương tác giữa các yếu tố vĩ mô này và áp lực chi phí khai thác sẽ quyết định liệu áp lực này có tiếp tục thắt chặt hơn nữa hay bắt đầu giảm bớt.