Hiểu được kỳ vọng nhất quán từ hơn mười hội nghị chiến lược công ty chứng khoán: công nghệ tăng trưởng và chu kỳ thuận lợi xây dựng đường chính trong nghiên cứu đầu tư

Hỏi AI · Những yếu tố then chốt nào khiến lý luận thị trường năm 2026 chuyển hướng sang thúc đẩy lợi nhuận?

Báo cáo Kinh tế Thời đại 21, phóng viên Cui Wenjing

Vào tháng Ba xuân, thị trường vốn đón chào mùa “Chiến lược” hàng năm. Là cửa sổ quan trọng để các công ty chứng khoán truyền đạt quan điểm mới nhất, giao lưu và tương tác với nhà đầu tư, các hội nghị chiến lược mùa xuân luôn thu hút sự chú ý đặc biệt.

Tính đến ngày 19 tháng 3, đã có gần 20 công ty chứng khoán như China International Capital Corporation (CICC), Huatai Securities, GF Securities, Kaiyuan Securities, Industrial Securities tổ chức các hội nghị chiến lược mùa xuân 2026 hoặc các buổi giao lưu với các công ty niêm yết. Trong đó, Hội nghị Thị trường Vốn Mùa xuân 2026 của CITIC Securities cũng đã khai mạc tại Bắc Kinh vào ngày 19 tháng 3, sau đó các tổ chức như Guotai Haitong, Guosheng Securities sẽ tiếp tục công bố các quan điểm chiến lược mới nhất.

Tổng hợp các thông điệp cốt lõi từ các hội nghị chiến lược của các công ty chứng khoán, thị trường năm 2026 đang đứng trước một điểm chuyển biến quan trọng.

Các tổ chức đều cho rằng, việc định giá lại tài sản của Trung Quốc sẽ từ giai đoạn mở đầu năm 2025 tiến sâu hơn vào năm 2026. Logic định giá thị trường đang chuyển từ “thúc đẩy bởi thanh khoản” sang “thúc đẩy bởi lợi nhuận”, việc phục hồi tỷ suất lợi nhuận doanh nghiệp trở thành chìa khóa cho đợt tăng trưởng tiếp theo của thị trường cổ phiếu A.

Về phân bổ ngành, “Công nghệ tăng trưởng + Chu kỳ thuận lợi” trở thành chủ đề chính xuyên suốt cả năm, trong khi các tài sản vật chất có giá trị chiến lược, ngành sản xuất lợi thế toàn cầu của Trung Quốc, cùng các tài sản hưởng lợi từ “chuyển nhà” của của cải dân cư, đều là các điểm mốc quan trọng trong bản đồ đầu tư năm 2026.

Năm 2026, mở đầu cho “Nghị quyết thứ 14”, cũng là giai đoạn then chốt để Trung Quốc tiến tới mục tiêu dài hạn năm 2035, sự ổn định của nền kinh tế vĩ mô trở thành “đáy neo” của niềm tin thị trường vốn.

Tại Hội nghị Thị trường Vốn Mùa xuân 2026 của CITIC Securities ngày 19 tháng 3, ông Zhu Yexin, Ủy viên Ban Chấp hành Đảng, Trưởng phòng Nghiên cứu của CITIC Securities, nhấn mạnh rằng, báo cáo công tác chính phủ năm 2026 đặt mục tiêu tăng trưởng kinh tế từ 4,5% đến 5%, mục tiêu này vừa phù hợp với mục tiêu dài hạn năm 2035, vừa để lại không gian điều chỉnh cấu trúc, phòng ngừa rủi ro và thúc đẩy cải cách. Quan trọng hơn, các nguồn lực mới như trí tuệ nhân tạo, hàng không thương mại, công nghệ sinh học đang từ khái niệm bước vào thực tế công nghiệp, viết lại trục tăng trưởng của kinh tế và thị trường.

Về sự chuyển đổi căn bản trong logic định giá thị trường, nhiều công ty chứng khoán đã đạt được sự đồng thuận cao.

Chuyên gia chiến lược cổ phiếu A của CITIC Securities, ông Qiu Xiang, đã đề cập trong hội nghị về ba vấn đề then chốt: Xung đột địa chính trị Trung Đông biến thành gián đoạn chuỗi cung ứng kéo dài, sau một đợt tăng giá kéo dài một năm rưỡi, cổ phiếu A tiếp tục tăng dựa vào đâu? Các điều kiện tài chính toàn cầu yếu đi, phong cách thị trường có thể thay đổi lớn không? Đổi mới đột phá do AI mang lại vẫn đang tăng tốc, ảnh hưởng thế nào đến phân bổ tài sản? Ông trả lời: Ở cấp độ chỉ số, không gian để điều chỉnh định giá còn hạn chế, việc phục hồi tỷ suất lợi nhuận doanh nghiệp là chìa khóa cho đợt tăng trưởng tiếp theo của cổ phiếu A, và các gián đoạn chuỗi cung ứng toàn cầu chính là cơ hội để ngành sản xuất lợi thế của Trung Quốc xác nhận quyền định giá.

Quan điểm này hoàn toàn phù hợp với Huatai Securities.

Chủ tịch Ủy ban Kinh doanh Tổ chức của Huatai Securities, ông Liang Hong, nhấn mạnh rằng, việc định giá lại tài sản của Trung Quốc bắt đầu từ năm 2025 và sẽ đi sâu hơn vào năm 2026, chúng ta đang đứng tại “điểm tăng tốc” của quá trình “phá vỡ và tái sinh”. Nhà kinh tế vĩ mô trưởng của Huatai Securities, ông Yi Huan, còn phân tích rõ hơn về “chu kỳ chi tiêu toàn cầu tiêu hao nhiều hơn”, cho rằng đầu tư vốn AI vào xây dựng hạ tầng, sự phục hồi chi tiêu quốc phòng toàn cầu, giá xây dựng bất động sản của Trung Quốc chạm đáy, cùng với sự phục hồi của chu kỳ sản xuất toàn cầu, sẽ thúc đẩy PPI tăng trở lại, trở thành chỉ số dẫn dắt quá trình định giá lại tài sản của Trung Quốc.

Chuyên gia phân tích kinh tế vĩ mô hàng đầu của Kaiyuan Securities, ông He Ning, từ góc độ chuyển đổi cấu trúc ngành, cho rằng “công nghệ mới” có khả năng đảm nhận vai trò “trụ cột” của ngành bất động sản. Tỷ trọng của năng lực sản xuất mới trong GDP danh nghĩa liên tục tăng, đã gần bằng quy mô của bất động sản hẹp, ảnh hưởng ngày càng rõ rệt, thúc đẩy năng suất tổng yếu tố bước vào chu kỳ tăng mới. Sự chuyển đổi giữa động lực cũ và mới của Trung Quốc phù hợp với quá trình điện khí hóa toàn cầu, làm tăng đáng kể mức độ phụ thuộc vào ngành công nghiệp kim loại màu và hạ tầng điện lực, hình thành mô hình phát triển nhanh dựa trên năng lượng và các ngành cốt lõi cùng phát triển.

Ông Miao Yanliang, Tổng Giám đốc cấp cao và Chuyên gia chiến lược chính của China International Capital Corporation (CICC), chỉ rõ rằng, sau quá trình diễn biến của thị trường năm 2025, các nhà đầu tư đã hình thành ba nhận thức chính: Đợt tăng giá của cổ phiếu A và Hồng Kông sẽ tiếp tục, thị trường vàng vẫn còn cơ hội, hàng hóa có thể tăng giá, còn thị trường Mỹ có thể thua kém tài sản Trung Quốc. Ông nhấn mạnh rằng, năm 2025, trật tự tiền tệ quốc tế đang được tái cấu trúc nhanh chóng, về bản chất là do an toàn của tài sản bằng đô la Mỹ giảm sút, nguyên nhân căn bản là do bảng cân đối tài chính của Mỹ và các chính sách liên quan, cùng với sức bền và câu chuyện đổi mới của nền kinh tế Trung Quốc đang có sự đảo chiều.

Về phân bổ tài sản cụ thể, “Công nghệ + Chu kỳ” trở thành hai trụ cột rõ ràng nhất mà các hội nghị chiến lược mùa xuân của các công ty chứng khoán đều truyền tải, nhưng trong từng lĩnh vực nhỏ và nhịp độ, các tổ chức cũng thể hiện quan điểm riêng biệt.

Ông Qiu Xiang của CITIC Securities nhấn mạnh rằng, cần kiên định xây dựng chiến lược dựa trên định giá lại ngành sản xuất lợi thế của Trung Quốc. Ông cho biết, dựa trên các xung đột lớn trong khu vực Trung Đông và các đợt tăng giá dầu, các chỉ số định giá thấp luôn là “tấm khiên mạnh nhất”, còn “mã hóa mở rộng, khan hiếm vật chất” thể hiện rõ ràng nhất ở ngành sản xuất lợi thế của Trung Quốc, nâng cao quyền định giá.

Trong ngành cụ thể, ông khuyên nên chú ý đến các ngành có lợi thế về thị phần, có chi phí tái thiết năng lực sản xuất ở nước ngoài cao, khó khăn lớn và dễ bị ảnh hưởng bởi chính sách, như hóa chất, kim loại màu, thiết bị điện lực và năng lượng mới. Trên cơ sở đó, ông Qiu đề xuất tiếp tục tăng cường tiếp xúc với các yếu tố định giá thấp, tập trung vào bảo hiểm, chứng khoán và điện lực.

Đáng chú ý, ông Qiu đặc biệt nhấn mạnh giá trị ngắn hạn của chiến lược “tăng giá”. Ông cho rằng, chiến tranh Mỹ-Iran và việc phong tỏa eo biển Hormuz có khả năng tạm thời nâng cao trung bình giá dầu, thúc đẩy đường cong chi phí của hàng loạt hàng hóa chu kỳ dịch chuyển sang phải, tạo ra nhiều cơ hội cấu trúc, như các hóa phẩm hóa chất thay thế thứ hai hoặc các quy trình công nghệ thay thế trong bối cảnh tác động của giá dầu, các loại hàng hóa có tỷ lệ sản xuất lớn ở Trung Đông hoặc Tây Âu trước đây, các mặt hàng có khả năng tăng giá do chi phí tăng cao, tạo ra các cơ hội cân bằng cung cầu. Ông mô tả việc tăng giá như “mũi tên sắc nhất của quý I”.

Về chủ đề công nghệ, góc nhìn của các tổ chức đang mở rộng từ phần cứng tính toán sang các lĩnh vực hỗ trợ rộng hơn.

Chuyên gia phân tích chiến lược hàng đầu của Kaiyuan Securities, ông Wei Jixing, cho rằng, trong lĩnh vực công nghệ AI, các lĩnh vực hưởng lợi chính sẽ là vốn tính toán, cơ sở hạ tầng điện lực và nền tảng sinh thái. Năm 2026 là năm của các khoản đầu tư theo chủ đề lớn, đề xuất tìm kiếm cơ hội lớn theo kế hoạch “Nghị quyết thứ 14”, chú ý đến hàng không vũ trụ, kinh tế tầng thấp, trí tuệ thể chất, dược phẩm sinh học và các ngành trụ cột mới. Nhà nghiên cứu chiến lược của Huatai Securities, bà Li Yujie, cảnh báo rằng, đối với ngành AI của Trung Quốc, không nên chỉ đầu tư vào các khâu upstream như chip hoặc downstream như ứng dụng, mà cần từ dưới lên, phân bổ các công ty tiềm năng trong toàn chuỗi ngành. Bà cũng chỉ ra rằng, năm 2026, lý luận thúc đẩy của thị trường Hồng Kông đã chuyển từ định giá và thanh khoản sang lợi nhuận, cơ hội tăng giá do bất ổn của bất động sản và tình trạng cung cầu chặt chẽ là điểm trọng tâm.

Trong các lĩnh vực chu kỳ thuận lợi, chiến lược “tăng giá” là một trong những từ khóa được nhắc đến nhiều nhất tại các hội nghị chiến lược năm nay.

Chuyên gia chiến lược trưởng của Industrial Securities, ông Zhang Qiyao, cho rằng, giao dịch tăng giá là trục đầu tư chính trong giai đoạn tới, từ tháng 2 đến tháng 4 và từ tháng 7 đến tháng 8 là hai cửa sổ lợi nhuận vượt trội. Chuyên gia chiến lược trưởng của Huachuang Securities, ông Yao Pei, cho biết, xung đột địa chính trị gần đây đã đẩy giá dầu tăng mạnh, theo tính toán của nhóm nghiên cứu vĩ mô của Huachuang, mỗi lần giá dầu tăng 10%, sẽ kéo theo khoảng 0,3 đến 0,4 điểm phần trăm tác động lên PPI, ngành trên cùng hưởng lợi nhiều nhất, mở rộng biên lợi nhuận để tạo ra lợi nhuận. Ông Cao Liulong, chuyên gia chiến lược trưởng của Western Securities, còn đề xuất rằng, năm 2026 có thể chứng kiến “siêu chu kỳ giá dầu”, ngành tinh luyện dầu lớn sẽ hưởng lợi rõ rệt. Ông cho rằng, năng lực xuất khẩu của Trung Quốc mạnh mẽ, ngành tinh luyện dầu có dòng tiền ổn định, chi phí vốn thấp, dự kiến sẽ là cơ hội đầu tư giá trị, đề xuất phân bổ cổ phiếu dầu khí và hóa chất trong nửa đầu năm, chuyển sang rượu mạnh và công nghệ Hang Seng trong nửa cuối năm.

Trong lĩnh vực hàng hóa và tài sản vật chất, ông Miao Yiling, Giám đốc chiến lược cấp cao của Guojin Securities, nhấn mạnh rằng, chiến lược phân bổ ưu tiên các tài sản vật chất có giá trị chiến lược như dầu thô, đồng, nhôm, đất hiếm, than đá và cao su. Về phân bổ các tài sản hàng hóa như vàng, ông cho rằng, xét về dự trữ toàn cầu, vàng hiện đã vượt qua trái phiếu Mỹ, trong trung hạn, so với các tài sản tính theo đô la Mỹ, vàng vẫn còn dư địa tăng trong dự trữ toàn cầu, sau khi giá biến động giảm có thể là thời điểm để các quỹ phân bổ lại. Chuyên gia phân tích kim loại và vật liệu của Wind Securities, ông Liu Yizhen, cũng cho rằng, sự không chắc chắn và chính sách nới lỏng thanh khoản có thể hỗ trợ nhu cầu cấu trúc và chu kỳ của vàng, tạo ra sự cộng hưởng hỗ trợ giá vàng; các khoáng sản chiến lược, là nguyên liệu quan trọng để nâng cấp sản xuất công nghiệp, cũng sẽ dần được thị trường nhận thức rõ về giá trị chiến lược và giá trị kinh tế của chúng.

Việc tối ưu hóa hệ sinh thái thị trường vốn là nền tảng hỗ trợ cho đà tăng của thị trường năm 2026. Ông Zhu Yexin của CITIC Securities phát biểu tại hội nghị rằng, một thị trường bảo vệ lợi ích nhà đầu tư tốt hơn đang hình thành. Các cơ quan quản lý liên tục tăng cường, trấn áp mạnh các hành vi gian lận tài chính, giao dịch nội gián, thực thi nghiêm ngặt chế độ rút lui bắt buộc, qua đó làm sạch môi trường thị trường. Đồng thời, hệ thống thị trường vốn đa tầng ngày càng phù hợp hơn, các cơ quan quản lý đang thúc đẩy cải cách thị trường chứng khoán khởi nghiệp, tối ưu hóa cơ chế tái cấp vốn, thiết lập tiêu chuẩn niêm yết linh hoạt hơn, hỗ trợ chính xác các ngành công nghiệp mới, hình thái mới và doanh nghiệp đổi mới sáng tạo công nghệ. Chính nhờ nền tảng vững chắc này, sức hấp dẫn toàn cầu của tài sản Trung Quốc ngày càng tăng. Trong bối cảnh phục hồi cơ bản và dòng vốn mới đổ vào, thị trường cổ phiếu A đang bước vào giai đoạn chuyển đổi quan trọng từ cạnh tranh dựa trên tồn kho sang phân bổ dựa trên tăng trưởng, một hệ sinh thái thị trường vốn mới, bền vững và linh hoạt hơn đã hình thành.

Từ góc độ dòng vốn, hiệu ứng “chuyển nhà” của của cải dân cư đang thể hiện rõ. Ông Wei Jixing của Kaiyuan Securities phân tích rằng, trong bối cảnh giảm bớt tính chất đầu tư bất động sản, dòng tiền của cư dân có thể gián tiếp tham gia thị trường qua các kênh như “thu nhập cố định +”, quỹ trái phiếu thứ cấp, cung cấp dòng vốn tăng trưởng ổn định và liên tục. Dựa trên xu hướng này, phong cách lợi nhuận dự kiến sẽ vượt qua năm 2025, có thể là phần dự trữ an toàn để phân bổ. Phó trưởng phòng kinh doanh của Western Securities, ông Sun Yin, cũng cho rằng, trong môi trường lãi suất thấp, áp lực phân bổ lại dòng tiền cố định rõ rệt hơn, các tổ chức phi ngân hàng như công ty bảo hiểm, chứng khoán tự doanh sẽ trở thành các phương tiện quan trọng để dòng tiền vào thị trường, xu hướng này dự kiến sẽ thúc đẩy hoạt động của thị trường tăng lên.

Về phân bổ tài sản lớn, các tổ chức đều cho rằng cổ phiếu mạnh hơn trái phiếu, hàng hóa có tính linh hoạt. Chuyên gia kinh tế trưởng của CITIC Securities, ông Ming Ming, dự đoán rằng, năm 2026, tốc độ tăng trưởng GDP thực của Trung Quốc có thể duy trì khoảng 4,9%, tăng trưởng cả năm có thể theo mô hình “V”, khi lạm phát tăng trở lại, GDP danh nghĩa dự kiến sẽ phục hồi nhanh chóng. Giám đốc Viện Nghiên cứu của Huatai Securities, ông Zhang Jiqiang, cảnh báo rằng, thời gian kéo dài của xung đột địa chính trị là biến số then chốt, nhưng theo xu hướng, cổ phiếu và hàng hóa vẫn có khả năng vượt trội so với trái phiếu, các loại hàng hóa nguồn lực phía trên sẽ tốt hơn phía tiêu dùng phía dưới. Ông đề xuất chiến lược phân bổ cân đối để ứng phó với bất định ngắn hạn.

Chuyên gia kinh tế trưởng của GF Securities, ông Guo Lei, cũng có quan điểm tương tự, cho rằng, trong các giai đoạn khác nhau của tiến bộ công nghệ, đặc tính của các loại tài sản cũng khác nhau. Năm 2026, thị trường tài chính sẽ phân hóa rõ rệt giữa các loại tài sản cũ và mới, trong đó tài sản công nghệ có tiềm năng trung hạn nổi bật nhưng hạn chế về tỷ lệ thắng ngắn hạn, tài sản tiêu dùng có tỷ lệ thắng trung hạn cao nhưng tỷ lệ thắng ngắn hạn cũng cao, các loại tài sản theo chu kỳ có tỷ lệ thắng và tỷ lệ thắng ngắn hạn đều cao, đề xuất phân bổ cân đối.

Chuyên gia chiến lược trưởng của China Merchants Securities, ông Zhang Xia, đề xuất chiến lược “giao thoa hình gậy liềm”, khuyên nhà đầu tư nên phân bổ một đầu vào các tài sản cổ tức cao để phòng thủ, một đầu để đầu tư vào tăng trưởng công nghệ, vừa nắm bắt cơ hội tăng giá của các hàng hóa chu kỳ, vừa không bỏ qua xu hướng dài hạn của đổi mới công nghệ, nhằm tối đa hóa lợi nhuận trong nửa sau của thị trường tăng trưởng.