SpaceX của Elon Musk Gặp Khó Khăn Với Tiền Điện Tử Khi Khoản Nắm Giữ Bitcoin Suy Giảm Đến Gần Hồ Sơ IPO

Khi SpaceX trở thành công ty đại chúng vào cuối năm nay, các nhà đầu tư sẽ phát hiện ra rằng công ty tên lửa của Elon Musk đang nắm giữ hàng nghìn bitcoin—một tài sản tiền điện tử có thể làm phức tạp đáng kể các báo cáo tài chính của công ty. Công ty đang chuẩn bị một hồ sơ SEC bí mật hướng tới tháng 3, mở đường cho việc niêm yết vào tháng 6, điều này sẽ biến nó thành đợt IPO lớn nhất trong lịch sử, với giá trị có thể vượt quá 1,75 nghìn tỷ USD và mục tiêu huy động vốn lên tới 50 tỷ USD. Khoảnh khắc kỷ lục này sẽ làm nổi bật số bitcoin của SpaceX, hiện khoảng 8.285 bitcoin, trị giá khoảng 545 triệu USD theo dữ liệu của Arkham Intelligence—một sự giảm sút đáng lo ngại khiến đặt ra những câu hỏi mới về cách biến động của tiền điện tử sẽ ảnh hưởng đến câu chuyện thị trường công của công ty.

Sự suy giảm này diễn ra nhanh chóng. Vào tháng 12, khi các khoản nắm giữ tiền điện tử của SpaceX lần đầu thu hút sự chú ý, số bitcoin này trị giá khoảng 780 triệu USD với giá BTC gần 92.500 USD. Đến đầu tháng 2, khi việc hợp nhất SpaceX-xAI của Musk đưa vị thế này trở lại trọng tâm, giá trị đã giảm còn khoảng 650 triệu USD khi bitcoin giảm xuống gần 78.000 USD. Giá trị 545 triệu USD ngày hôm nay thể hiện mức giảm đáng kinh ngạc 235 triệu USD trong vòng ba tháng—mà không công ty bán ra một đồng coin nào. Lỗ chưa thực hiện này đặt ra một thách thức đặc biệt cho một công ty đang chuẩn bị công khai các báo cáo tài chính đầu tiên của mình.

Khi Khoản Nắm Giữ Tiền Điện Tử Gặp Thực Tế IPO

Bitcoin của SpaceX được lưu giữ trong Coinbase Prime qua 43 địa chỉ, phân bổ trên các ví đã xác định của công ty. Số dư vẫn ổn định ở mức khoảng 8.300 BTC kể từ đầu năm 2026, nhưng giá trị đô la đã dao động mạnh theo biến động giá bitcoin. Sự không khớp này giữa lượng nắm giữ ổn định và giá trị biến động tạo ra một vấn đề mới cho Elon Musk: bất kỳ giai đoạn nào bitcoin giảm giá sẽ hiển thị dưới dạng lỗ theo thị trường trên hồ sơ S-1 của SpaceX, và các báo cáo lợi nhuận quý tiếp theo sẽ mang theo sự biến động đó bất kể công ty mua, bán hay giữ vị thế của mình.

Việc nắm giữ tiền điện tử không phải là vấn đề khi SpaceX còn tư nhân. Công ty chưa bao giờ phải giải thích các khoản nắm giữ bitcoin của mình với các nhà đầu tư thị trường công hoặc biện minh tại sao một công ty tên lửa lại duy trì một danh mục tiền điện tử trị hàng trăm triệu đô la. Yêu cầu minh bạch đó thay đổi hoàn toàn khi SpaceX nộp hồ sơ đăng ký. Mỗi lần bitcoin giảm giá sẽ trở thành rủi ro tiêu đề có thể làm lu mờ thành tựu cốt lõi của công ty.

Tiền Đề Tesla: Một Trường Hợp Cảnh Báo

Kinh nghiệm đầu tiên của Elon Musk với tiền điện tử trên bảng cân đối kế toán của công ty công khai không mang lại nhiều sự an tâm. Tesla đã ghi nhận hàng trăm triệu USD lỗ chưa thực hiện trong các đợt giảm giá tiền điện tử trước đây mặc dù giữ nguyên vị thế, tạo ra các tiêu đề biến động lặp đi lặp lại khiến các nhà đầu tư và truyền thông liên tục chú ý đến hiệu suất kinh doanh thực sự của hãng xe. Sự tương đồng với SpaceX gây khó chịu: công ty tên lửa có thể đối mặt với các động thái tương tự, ngoại trừ SpaceX sẽ công bố lần đầu tiên trong một trong những đợt điều chỉnh mạnh nhất của bitcoin trong nhiều năm thay vì trong một đợt tăng giá.

Phải nói rõ, các khoản nắm giữ tiền điện tử của Tesla chiếm tỷ lệ nhỏ hơn trong bức tranh tài chính của họ. Với doanh thu tổng cộng năm 2025 đạt 94,8 tỷ USD và lợi nhuận gộp 17 tỷ USD, các khoản lỗ giấy liên quan đến bitcoin của Tesla chưa ảnh hưởng đáng kể đến định giá tổng thể của công ty. Trong năm đầu tiên trở thành công ty công khai, SpaceX có thể không có được sự “sang trọng” đó.

Hành trình bitcoin của SpaceX kể một câu chuyện mang tính giáo dục. Danh mục tiền điện tử của công ty đạt đỉnh gần 2 tỷ USD vào cuối năm 2021, sau đó sụp đổ trong suốt thị trường giảm giá năm 2022, và trong hai năm qua đã dao động giữa 400 triệu USD và 800 triệu USD. Khác với Tesla, đã tích cực mua bán bitcoin tại các thời điểm khác nhau, SpaceX chỉ đơn thuần giữ qua mọi chu kỳ mà không bán ra—một chiến lược giữ trung thành thụ động mà giờ đây phải đối mặt với sự giám sát của thị trường công.

Các Động Thái Thị Trường Thêm Áp Lực

Diễn biến giá gần đây của bitcoin cung cấp bối cảnh bổ sung cho thời điểm này. Tài sản này đã vượt qua mức 70.000 USD và giữ phần lớn mức tăng đó sau khi Tổng thống Donald Trump của Mỹ công bố tạm dừng các cuộc tấn công vào hạ tầng năng lượng Iran. Sự bất ổn địa chính trị này đã lan rộng trên thị trường tiền điện tử, với ethereum, solana và dogecoin tăng khoảng 5%, trong khi các cổ phiếu khai thác liên kết tiền điện tử đã tăng theo cùng với thị trường chứng khoán rộng lớn hơn, trong đó S&P 500 và Nasdaq đều tăng khoảng 1,2%.

Các nhà phân tích theo dõi quỹ đạo của bitcoin cho rằng bước đi tiếp theo phụ thuộc rất lớn vào việc giá dầu có ổn định hay không và việc vận chuyển qua eo biển Hormuz có an toàn hay không. Sự ổn định có thể hỗ trợ một thử thách nữa ở mức 74.000 đến 76.000 USD, trong khi sự suy giảm có thể kéo giá trở lại mức trung bình trong khoảng 60.000 USD—một kịch bản sẽ làm giảm thêm các khoản nắm giữ của SpaceX và tạo ra các khoản lỗ chưa thực hiện khác để các cổ đông phải tiêu hóa trong các báo cáo quý.

Đối với Elon Musk và SpaceX, các khoản nắm giữ tiền điện tử đã chuyển từ một tài sản tư nhân thành một yếu tố có thể gây nhiễu về định giá. Công ty sẽ cần phải điều hướng cách trình bày các khoản nắm giữ này với các nhà đầu tư tổ chức trong khi giảm thiểu tác động của những biến động giá bitcoin không thể tránh khỏi đối với nhận thức thị trường. Đó là một cuộc trò chuyện mà SpaceX chưa từng phải đối mặt trước đây—và nó đến vào một thời điểm không thuận lợi.