Tâm lý thị trường được thể hiện qua việc giá Bitcoin duy trì quanh mức 70.000 đô la—Sự thật được tiết lộ qua các vị thế quyền chọn bán lớn

Trong khi giá Bitcoin ổn định quanh mức 70.75K USD, thị trường phái sinh đang chứng kiến những diễn biến thú vị. Các quyền chọn bán (put) với giá trị danh nghĩa đạt 596 triệu USD, có mức giá 20.000 USD, đang đứng thứ 3 về mức độ chú ý trên Deribit, cho thấy sự tồn tại của các vị thế phòng thủ đáy thị trường, phản ánh rõ tâm lý của các nhà tham gia.

Quyền chọn bán 20.000 USD, thứ 3 về mức độ chú ý trên Deribit với giá trị danh nghĩa 596 triệu USD

Trước kỳ hạn quý, thị trường quyền chọn Bitcoin trên Deribit đang hình thành nhiều vị thế chi phối. Các quyền chọn bán với giá thực thi 20.000 USD, có giá trị danh nghĩa 596 triệu USD, cùng với các quyền chọn mua (call) đặt tại 75.000 USD (680 triệu USD) và 125.000 USD (740 triệu USD), trở thành ba mức giá đáng chú ý nhất của thị trường.

Về bề nổi, các vị thế lớn này dường như phản ánh lo ngại về việc giá giảm mạnh. Tuy nhiên, thực tế thị trường phức tạp hơn nhiều. Khi giá Bitcoin hiện đang giao dịch dưới 70.000 USD, quyền chọn bán 20.000 USD được xem là “sâu trong vùng out-of-the-money”, và khả năng giảm hơn 70% so với hiện tại (tương đương hơn 70% giảm) là rất thấp theo đánh giá của thị trường.

Phần lớn các vị thế này có thể được xây dựng bởi các nhà giao dịch bán quyền chọn bán out-of-the-money nhằm thu phí bảo hiểm. Điều này cho thấy, thay vì phòng ngừa rủi ro sụp đổ, các chiến lược này chủ yếu dựa trên giả định rằng khả năng Bitcoin giảm xuống 20.000 USD là rất thấp, nhằm mục đích tạo lợi nhuận.

Tỷ lệ put/call 0.63 cho thấy tâm lý thị trường tích cực

Dù có căng thẳng địa chính trị, dữ liệu quyền chọn của Deribit cho thấy toàn thị trường vẫn khá tích cực. Tỷ lệ put/call duy trì ở mức 0.63, nghĩa là các quyền chọn mua (call) vượt trội hơn quyền chọn bán (put) về số lượng.

Tổng lượng mở (open interest) đạt 195.719 BTC, trong đó quyền chọn mua chiếm 120.236 BTC, quyền chọn bán 75.482 BTC. Giá trị danh nghĩa tổng các quyền chọn Bitcoin sẽ được thanh toán trên Deribit đạt khoảng 13.5 tỷ USD, trong đó các quyền chọn mua thường chiếm ưu thế hơn quyền chọn bán, thể hiện quan điểm tích cực.

Phí quyền chọn bán (put premium) đạt mức cao kỷ lục so với khối lượng giao dịch thực tế, cho thấy các nhà giao dịch sẵn sàng trả mức giá cao nhất từ trước đến nay để phòng ngừa rủi ro giảm giá của Bitcoin. Tỷ lệ mở (OI ratio) cũng đạt 0.84, mức cao nhất kể từ tháng 6 năm 2021, phản ánh thái độ phòng thủ của thị trường.

Cơ chế giá giới hạn lỗ tối đa tại 75.000 USD thúc đẩy giá

Mức giá tối đa lỗ (max loss level) trong thị trường quyền chọn, nơi nhiều hợp đồng trở nên vô giá trị, được đặt tại 75.000 USD. Đây là đặc điểm quan trọng của cơ chế thị trường. Các nhà tạo lập thị trường (market maker) thường điều chỉnh vị thế quanh mức này, kéo giá Bitcoin về gần mức đó để các hợp đồng vô giá trị nhiều nhất.

Giá Bitcoin hiện tại khoảng 70.75K USD chỉ thấp hơn mức tối đa lỗ 75.000 USD một chút, tạo thành phạm vi giá hạn chế. Trong bối cảnh giá giao dịch ổn định, nhà đầu tư vẫn duy trì thái độ phòng thủ, các hoạt động đầu cơ đòn bẩy giảm mạnh. Độ biến động thực tế (realized volatility) giảm từ 80 xuống còn 50, cho thấy tâm lý thận trọng rõ rệt của thị trường.

Chỉ số skew quyền chọn lịch sử dự báo khả năng tăng mạnh của Bitcoin

Điều thú vị là, các mô hình skew quyền chọn hiện tại đã từng dự báo khả năng tăng giá lớn của Bitcoin trong quá khứ. Theo nghiên cứu của VanEck, trong 6 năm qua, các chỉ số skew tương tự đã dẫn đến mức tăng trung bình 13% trong 90 ngày và 133% trong 360 ngày sau đó.

Việc mô hình này có lặp lại trong bối cảnh hiện tại hay không sẽ là yếu tố quan trọng để dự đoán xu hướng thị trường sắp tới. Các tín hiệu phức tạp từ tỷ lệ put/call và cấu trúc thị trường quyền chọn cần được hiểu là kết quả của các chiến lược quản lý rủi ro và định vị chiến lược của các nhà tham gia, chứ không đơn thuần là tín hiệu tiêu cực.