Shenwan Hongyuan: Hiện tại có thể là giai đoạn áp lực lớn nhất, an ninh năng lượng và chuỗi cung ứng của Trung Quốc có thể là yếu tố hàng đầu toàn cầu

Nhóm nghiên cứu của Shenwan Hongyuan do Fu Jingtao đứng đầu cho biết, cuộc xung đột Mỹ-Iran rơi vào bế tắc, tâm lý rủi ro của thị trường tiếp tục chịu áp lực, dòng vốn hỗ trợ “giai đoạn tăng giá đầu tiên” ngắn hạn tập trung rút lui, quy mô ETF ngành thu hẹp, áp lực giảm vị thế của quỹ hưu trí và các sản phẩm “thu nhập cố định +” thể hiện rõ ràng, có thể là giai đoạn chịu áp lực lớn nhất trước mắt. Các biến số trung hạn bị đánh giá thấp: thắt chặt tiền tệ để đối phó với lạm phát nhập khẩu không phải là giải pháp tối ưu, sức chống chịu của kinh tế Trung-Mỹ vượt mong đợi, an ninh năng lượng và chuỗi cung ứng của Trung Quốc có khả năng trở thành Alpha toàn cầu.

• Một, cuộc xung đột Mỹ-Iran bế tắc, tâm lý rủi ro liên tục chịu áp lực, chú ý dòng vốn hỗ trợ “giai đoạn tăng giá đầu tiên” ngắn hạn rút lui tập trung (quy mô ETF ngành thu hẹp, giảm vị thế của quỹ hưu trí để tránh mất giá trị ròng, giảm vị thế và rút lui của “thu nhập cố định +”), điều này có thể đã là giai đoạn chịu áp lực lớn nhất. Chính sách ổn định và tiến xa là điều hợp lý, cần chú ý đến sự khác biệt giữa cấu trúc giảm vị thế và cấu trúc giảm lợi nhuận tuyệt đối, có thể tạo thành rủi ro phía cuối chuỗi.

• Chúng tôi vẫn nhấn mạnh, các biến số trung hạn bị đánh giá thấp: 1. Đối với Trung-Mỹ, thắt chặt tiền tệ để đối phó với lạm phát nhập khẩu đều là biện pháp kém hiệu quả. Tăng khả năng chịu đựng lạm phát là xu hướng lớn. 2. Kinh tế Mỹ có sức chống chịu, kinh tế Trung Quốc có không gian linh hoạt, suy thoái không phải giả định chuẩn. 3. Bế tắc địa chính trị, an ninh năng lượng và chuỗi cung ứng của Trung Quốc có thể trở thành Alpha toàn cầu. Dù cuộc xung đột Mỹ-Iran vẫn còn khả năng xảy ra đợt lặp lại, tác động đối với cổ phiếu A dần giảm là khả năng lớn.

• Cuộc xung đột Mỹ-Iran rơi vào bế tắc, các bên đều chưa chuẩn bị đủ cho trật tự mới ở Trung Đông. Tuy nhiên, việc hình thành cân bằng mới vẫn cần thời gian dài để đấu tranh. Điều này thể hiện qua các biến động sự kiện ngắn hạn vẫn liên tục lặp lại, tâm lý rủi ro của thị trường vốn bị áp lực trực tiếp. Phân tích tác động của xung đột Mỹ-Iran trong ngắn hạn chủ yếu dựa trên kinh nghiệm của hai cuộc khủng hoảng dầu mỏ: giá dầu tăng, cước vận tải tăng → lạm phát tăng nhiệt → thắt chặt tiền tệ → suy thoái kinh tế, xác nhận chu kỳ trì trệ lạm phát → thị trường chứng khoán điều chỉnh theo cơ bản và định giá cộng hưởng giảm. Chuỗi logic này, trong ngắn hạn, không thể bị phủ định. Đồng thời, chúng tôi chú ý, dòng vốn hỗ trợ “giai đoạn tăng giá đầu tiên” đã bắt đầu rút lui tập trung: 1. Quy mô ETF ngành thu hẹp, đặc biệt là các lĩnh vực như kim loại màu, hóa chất, máy tính, truyền thông.

• 2. Vốn lợi nhuận tuyệt đối, lợi nhuận chưa thực hiện nhanh chóng thu hẹp, để tránh mất vốn gốc, buộc giảm tỷ lệ cổ phần. Quỹ hưu trí đã tăng đáng kể tỷ lệ cổ phần trước đó, nhưng trong ngắn hạn, tính ổn định của tỷ lệ cao này giảm. Tham khảo cấu trúc giữ vị thế của các quỹ mở chủ động và các sản phẩm “thu nhập cố định +”, có thể thấy các lĩnh vực như kim loại màu, hóa chất, truyền thông, điện tử đều có áp lực giảm vị thế. Trong đợt tăng cường phân bổ cổ phần lần này, “thu nhập cố định +” là kênh quan trọng, áp lực rút lui trong ngắn hạn bắt đầu rõ rệt. Dòng vốn rút lui tập trung, chính sách ổn định và tiến xa là điều hợp lý. Chú ý đến sự khác biệt có thể tồn tại giữa cấu trúc phát huy ổn định và cấu trúc giảm lợi nhuận tuyệt đối (trọng số Hushen 300 - ETF ngành, trọng số Hushen 300 - “thu nhập cố định +”). Rủi ro chỉ số tổng thể có thể kiểm soát, nhưng các cú sốc cấu trúc có thể còn rủi ro phía cuối.

• Thứ hai, trung hạn, thị trường cổ phiếu A đang trong giai đoạn điều chỉnh rung lắc giữa “hai giai đoạn tăng giá”. Trong ngắn hạn, thị trường có thể diễn biến theo quá trình “giảm quá mức → chính sách ổn định và tiến xa → phục hồi”. Sau đó, vẫn là dao động trong phạm vi, các ngành dẫn dắt vẫn có thể liên tục luân phiên. Trong giai đoạn có cơ hội chủ đạo mới (ví dụ như tích trữ năng lượng ngắn hạn, truyền thông quang dựa trên xác nhận xu hướng tăng), thị trường có thể thử thách đỉnh của phạm vi dao động; còn nếu sau đợt phục hồi, các ngành chủ đạo gặp trở ngại, thị trường có thể giảm xuống đáy của phạm vi dao động.

• Thứ ba, trong ngắn hạn, vẫn tập trung vào đề xuất cấu trúc “tập trung vào thực tế”, CPO và lưu trữ năng lượng là các hướng mạnh. Trong bối cảnh chi phí năng lượng tăng cao, năng lượng mới và ô tô mới hưởng lợi từ xu hướng đa dạng hóa năng lượng, cung cấp năng lượng phản giòn, có thể cùng với năng lượng truyền thống trở thành nguồn chiến lược quan trọng. Ngoài ra, cấu trúc “giai đoạn tăng giá thứ hai” (chuỗi ngành AI + chu kỳ tăng giá) có khả năng không thiếu, có thể bố trí để đón đầu, nhưng tính thời điểm ngắn hạn hạn chế. Tiếp tục nhấn mạnh, dựa trên kinh nghiệm lịch sử, đặc điểm phong cách của hai giai đoạn tăng giá vẫn kế thừa nhau. Trong giai đoạn điều chỉnh rung lắc trung gian, phong cách không phải là “cao cắt thấp”, mà thiên về mở rộng các ngành chủ đạo. Cơ hội đầu tư linh hoạt cao vẫn chủ yếu đến từ mở rộng các tài sản chủ đạo + phát triển câu chuyện vĩ mô.

Hiện tại, lựa chọn cấu trúc vẫn “tập trung vào thực tế”, xác nhận ngắn hạn của CPO và lưu trữ năng lượng. Trong bối cảnh chi phí năng lượng tăng cao, năng lượng mới và ô tô mới hưởng lợi từ xu hướng đa dạng hóa năng lượng, cung cấp năng lượng phản giòn, có thể cùng với năng lượng truyền thống trở thành nguồn chiến lược quan trọng, đây là hướng có thể lan tỏa hiệu quả sinh lời. Thị trường đã chọn ra các cấu trúc mạnh nhất, làm thế nào để đánh giá tính bền vững? Chúng tôi cho rằng quy luật diễn biến giá cổ phiếu “kích hoạt ngành → nâng cao định giá → đạt đỉnh lịch sử của định giá, thị trường bị cản trở” vẫn còn phù hợp. Khi bị cản trở, còn có thể dao động trong phạm vi đi ngang, có thể ứng phó một cách bình tĩnh. Ngoài việc liên tục tìm kiếm các phân ngành mới có triển vọng, từ góc nhìn trung hạn, các cấu trúc có khả năng không thiếu trong giai đoạn thứ hai, nên tích cực bố trí khi giá giảm, trọng tâm vẫn là chuỗi ngành AI và Alpha chu kỳ. Tuy nhiên, khách quan mà nói, các hướng này có tính thời điểm ngắn hạn hạn chế.

Phong cách trung hạn vẫn giữ nguyên. Trong lịch sử, giai đoạn tăng giá đầu tiên (xu hướng cấu trúc) và giai đoạn tăng giá thứ hai (xu hướng toàn diện) có đặc điểm phong cách kế thừa nhau. Giai đoạn tích lũy trung gian không phải là “cao cắt thấp”, mà là mở rộng các ngành chủ đạo.

Chúng tôi đã xem xét lại các kinh nghiệm lịch sử của 2014 và 2018-19. Thấy rằng, các phong cách mạnh trong giai đoạn tích lũy ban đầu đều là các xu hướng điều chỉnh trước, ổn định trước khi bắt đầu giai đoạn tăng giá thứ hai. Các biến động ngành trong giai đoạn tích lũy có mối liên hệ yếu với các giai đoạn tăng giá đầu tiên (xu hướng cấu trúc) và thứ hai (xu hướng toàn diện), không có sự chuyển đổi rõ ràng. Do đó, giai đoạn tích lũy không phải là cao cắt thấp, cũng không phải là chuyển đổi phong cách, mà thiên về sự phân tán của các ngành chủ đạo. Các ngành dẫn dắt và các mục tiêu chính đã vào vùng dao động cao. Không gian khai thác cơ hội mới giảm, quy mô giảm, chính là giai đoạn tích lũy. Nhưng trong tình huống này, các cơ hội đầu tư linh hoạt cao vẫn chủ yếu đến từ mở rộng các tài sản chủ đạo + phát triển câu chuyện vĩ mô.

Áp dụng vào thực tế hiện tại, đặc điểm “tập trung vào thực tế” ít nhất sẽ duy trì đến kỳ báo cáo quý I. Xu hướng phát triển của ngành AI sau này có thể từ phần cứng chuyển sang phần ứng dụng, chú ý đến các “người bán hàng” ở phần ứng dụng (điện toán đám mây, thiết bị cuối, robot), các chuỗi AI nội địa dẫn đầu sớm hơn (các tập đoàn lớn trong nước), cơ hội cải tạo các ngành truyền thống bằng AI (khác với giao dịch HALO). Phát triển câu chuyện vĩ mô: chú ý khả năng định giá sự thay đổi sức mạnh tương đối của các quốc gia, đây là cơ hội để đánh giá lại ngành sản xuất.

Rủi ro cảnh báo và điều khoản miễn trừ

Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng. Bài viết này không cấu thành đề xuất đầu tư cá nhân, cũng chưa xem xét các mục tiêu đầu tư, tình hình tài chính hoặc nhu cầu đặc thù của từng người dùng. Người đọc cần cân nhắc xem các ý kiến, quan điểm hoặc kết luận trong bài có phù hợp với tình hình cụ thể của mình hay không. Đầu tư theo đó, chịu trách nhiệm về bản thân.